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歌华有线(600037)业内点评

业内点评

≈≈歌华有线600037≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:20.01.16)
[2020-01-15]教育行业:取消自招,启动“强基”,高校招生改革
    ■国盛证券
    事件:取消自主招生,启动试点"强基计划"。2020年1月14日教育部发布《关于在部 
分高校开展基础学科招生改革试点工作的意见》。为加强拔尖创新人才选拔培养,自20 
20年起,在部分高校开展基础学科招生改革试点(也称"强基计划"),即招收一批有志向  
、有兴趣、有天赋的青年学生进行专门培养。主要用于培养有志于服务国家战略,且综 
合素质优秀或基础学科拔尖的学生,聚焦高端芯片与软件、智能科技、新材料、先进制 
造和国家安全等关键领域以及国家人才紧缺的人文社会科学领域。同时,2020年起,不  
再组织开展高校自主招生工作。后续教育部将加强对强基计划的政策支持。          
    与原来的自主招生有什么异同?首先,强基计划的招生目标和培养方向不同,目标性 
更为明确,落实到培养模式上"强基计划"录取生有:1)单独人才培养方案和激励机制,单 
独编班;2)实行导师制、小班化;3)在免试推荐研究生、直博、公派留学、奖学金等  
方面予以优先安排;4)入校后原则上不得转到相关学科之外的专业就读,在硕博期间可 
交叉学科。其次,招生学校数量上从自主招生的90所减少到强基计划的36所双一流A类  
高校,我们预判强基招生人数或少于自主招生人数,目前强基计划的招生规模和要求仍  
有待3月底高校发布细则。                                                     
    强基计划如何招生?招生流程与自主招生类似,实行"一校一策",由学生本人在4月  
提出申请,参加统一高考后高校按强基招生计划的一定倍数确定高校考核名单,考核由  
高校组织(包括笔试、面试和体育测试),结合高考成绩和考生综合素质评价最终确定录 
取名单(高考成绩比例不低于85%)。                                            
    新高考持续推进,严格规范招生录取。2020年1月2日教育部发布的《关于做好2020 
年普通高校招生工作的通知》和《2020年普通高等学校招生工作规定》。政策已在考  
试组成部分中取消"自主招生",明确"稳妥推进高考综合改革",河北、辽宁、江苏、福  
建、湖北、湖南、广东、重庆等第三批高考综合改革省份继续推进;并对高考的加分  
事项提出更为规范和严格的规定,新增包括"所有高考加分项目及分值均不得用于不安  
排分省分专业招生计划的招生项目"(避免双重优惠政策)、"精准确定加分资格条件,合 
理降低加分分值"、以及地方政策性照顾项目的考生须按有关规定公示到考生所在班级 
等。                                                                        
    风险提示:政策改革具体细化执行效果的不确定性                             

[2020-01-14]教育行业:从资本视角看粤港澳大湾区教育产业发展机遇和趋势
    ■广证恒生
    新政下,预计粤港澳三地高教深化合作将先行。后续职业教育、基础教育等领域合 
作也将进一步深化带来新机会。在教育投资领域对港澳也有更多开放创新政策落地    
    2018年《创新创业教育粤港澳大湾区宣言》发布:粤港澳大湾区将打造世界级高等 
教育集群。高等教育是大湾区经济硬实力、文化软实力、主要贡献者和重要策源地。  
在世界范围内新一轮科技革命与产业变革的时代背景下,大湾区大学集群发展能够充分 
发挥"集聚-溢出"效应,有力支撑协同发展的产业体系,持续深化"一带一路"倡议,加快  
建设国际创新中心,打造世界性高等教育新高地,探索区域高等教育发展的新模式。    
    珠三角地区与港澳在高等教育方面的合作并非始于近日,但多停留在地方政府和民 
间层面,缺乏国家层面的制度设计。《规划纲要》提出的这些措施,有望大幅提升三地  
高等教育的合作水平。之前工作有些已经破题,例如:粤港澳大湾区内深圳等地采取中  
外合作办学方式,建设了香港中文大学(深圳)、北京师范大学-香港浸会大学联合国际  
学院、中山大学中法核工程与技术学院、中山大学-卡内基梅隆大学联合工程学院等一 
批高水平高校。香港科技大学、香港城市大学等校也于近期分别与广州和惠州政府达  
成合作,将在当地开设校区。再如,由中山大学率先倡议,并与香港中文大学和澳门大学 
共同发起的粤港澳高校联盟,自2016年成立以来,已经汇聚了粤港澳三地众多高等院校  
。                                                                          
                                                                            

[2020-01-14]文化传媒行业:休闲游戏盈利模式迎来新变化-解析广告收入成为休闲游戏变现新引擎的关键问题
    ■东吴证券
    投资要点                                                                
    广告联盟实现平台方和参与方的双赢。广告联盟主要指大型互联网平台(如抖音、 
广点通)通过集合中小网络媒体资源(如休闲游戏、小型网站)组成联盟,通过联盟平台  
帮助广告主实现广告投放,并进行广告投放数据监测统计,广告主则按照网络广告的实  
际效果向联盟支付广告费用的网络广告组织投放形式。通过这种方式,大大扩展了平台 
方的能力输出范围,也增强了参与方的盈利能力。                                 
    携手互联网巨头,休闲游戏广告进化出新模式。字节跳动等广告平台通过与休闲游 
戏的后台打通,利用先进的算法,匹配广告素材,将自身承接的广告库存分发至联盟游戏 
公司的游戏app上。广告主按照广告播放情况支付费用,字节跳动再按照协议分成比例( 
约10%-20%)支付给游戏厂商。当前这种模式下,玩家在游戏过程中主动点击观看视频 
广告,以此来获得游戏币、装备或者相关赛事资格,因此是一种激励广告。由于是玩家  
主动选择观看广告,而且广告时长很短,通常在15-30秒之间,为了不错过游戏乐趣,玩家 
通常会观看广告,使得广告触达率相对较高。                                     
    广告单价的提升和库存规模的扩大是当前休闲游戏能实现广告变现的前提。过去  
休闲游戏上主要是贴片广告,贴片广告的广告单价低、转化效果差,广告位有限因而广  
告库存量小,无法产生较大营收,主要体现为游戏币变现的一种补充。而当前广告之所  
以可以成为休闲游戏主要的变现手段,原因在于,一方面视频广告的广告单价要远高于  
贴片广告,叠加头条系精准的算法匹配,能为单广告收取更高的广告费用;另一方面,当 
前的广告形式直接打破了原来贴片广告的库存限制,广告展示次数与玩家游戏的意愿正 
相关。当前的广告变现在量和价两个层面都实现了突破,因此才能成为休闲游戏新的盈 
利武器。                                                                    
    为休闲游戏开辟更广阔的市场空间。休闲游戏2018年安卓端付费率仅2.6%,游戏  
充值的贡献来自极少数玩家,而广告模式的出现,相当于对剩余97.4%的玩家实现货币  
化。姚记科技近期正式上线棋牌游戏《小美斗地主》,采取广告变现模式,当前位居ios 
游戏免费榜第19名,娱乐场游戏榜第1名。公司预计后续仍将有多款广告变现模式的游  
戏上线,随着公司产品DAU的不断增大,有望为姚记科技贡献较大业务增量。此外,广告  
联盟模式有望由轻游戏往中度游戏扩展,字节跳动进入游戏分发领域将成为一股不可忽 
视的力量,游戏CP厂商将受益于发行渠道的分散,有望获得更高比例的流水分成。建议  
关注拥有研发实力的龙头公司吉比特、游族网络、三七互娱、完美世界等。          
    风险提示:棋牌类游戏监管政策趋严,广告业务变现不及预期                    

[2020-01-14]教育行业:人工智能浪潮下,国内少儿编程行业驶入发展快车道-周随笔(01.06-01.12)
    ■兴业证券
    周随笔:人工智能浪潮下,国内少儿编程行业驶入发展快车道2019年12月,中国儿童 
中心儿童人工智能教育研究院成立大会暨首届儿童人工智能教育研讨会在京举行。蔡  
淑敏书记在致辞中指出,习总书记高度重视人工智能发展,多次谈及人工智能重要性,为 
人工智能如何赋能新时代指明方向。儿童是未来社会的主人,是未来人工智能科学与技 
术发展的主要力量,儿童人工智能教育影响深远。                                 
    人工智能的进步使得少儿编程迎来发展契机。经历了近几年的飞速发展之后,人工 
智能不再是一个概念,而是有可能在互联网、汽车、医疗、通信、安防等多个领域全方 
面改变人们的生活。我们认为人工智能是不可逆的必然发展趋势,并不是一阵很快就会 
褪去的暂时热度。类似于全球化推动英语教育的发展,人工智能兴起也会将代码变成未 
来交流的通用语言,因此少儿编程培训非常有必要,行业迎来发展契机。多因素催化下, 
国内少儿编程行业驶入发展快车道。浙江省已将信息技术作为2017年高考选考科目(7  
选3),与传统理化生科目具有同等地位。作为高考改革的先驱省份,浙江省的高考模式  
有望推广到其他地区。与升学相关的政策向来是我国家长选择课外辅导班的向导之一, 
将编程上升到高考层面会直接带动少儿编程市场的蓬勃发展。政府政策拥抱编程教育  
行业,将编程纳入高考范围中;家长思想更为开放,对少儿编程接受度提升;二孩政策  
的放开带来庞大的青少年人口基数;人工智能行业迎来大发展。这些因素都将作为催  
化剂,推动少儿编程成为国内K12教育新蓝海。                                    
    本周A股教育指数(886040.WI)累计上涨4.47%,跑赢上证综指4.19pct,跑赢深圳成 
指2.37pct。其中,A股教育行业10家重点公司中有9家上涨,涨幅前三为拓维信息、佳发 
教育、科斯伍德,涨幅分别为+15.92%、+14.02%、+8.07%;唯一一个下跌的标的为  
立思辰,跌幅为-5.30%。深证成指指数(除昂立教育外的重点教育标的均在深交所上市 
)本周上涨幅度为2.10%,低于大部分A股教育标的涨幅。本周港股教育行业16家重点公 
司有12家上涨,涨幅前三名分别为卓越教育集团、希望教育、中汇集团,涨幅分别为+12 
.59%、+11.56%、+10.59%,其中卓越教育集团和希望教育均已连续大涨三周;跌幅  
前三名分别为中国新华教育、枫叶教育、民生教育,跌幅分别为-7.12%、-7.01%、-4 
.20%。美股教育行业10家重点公司中9家公司上涨,涨幅前两名分别为朴新教育和跟谁 
学,涨幅分别为+19.67%和+14.55%,唯一一个下跌标的为流利说,跌幅达-11.05%。   
    教育行业重点新闻:政策要闻:吉林省教育厅对民办学校实行分类管理;托育机构  
登记备案办法出台,申请名称可包含"托育"字样;全国校外线上培训机构已基本完成备 
案排查,今后将动态更新黑白名单;2020年严厉打击"高考移民",教育部稳步推进新高  
考改革。行业动态:VIPKID大班课业务更名为大米网校,A轮获8000万美元投资;清华推 
出高中版AI教材,今年9月出版;小猿搜题获教育部第一批入库资格,截止19年底覆盖近 
2亿题目;立思辰高管换血,豆神大语文联创赵伯奇被聘副总;睿泰集团发布双师品牌" 
爱中文",旗下公司收购新金山辅导学校。                                        
    投资建议:教育是政策敏感度极高的行业,目前K9趋严、K12培训规范,职教领域利  
好政策却频出。作为A股职教旗舰,中公教育19Q3业绩持续强势表现,多维产品矩阵完善 
。中公聚焦大学生就业,专注招录培训、职业提升培训(考研等)和职业能力训练(IT),  
且在研发、渠道、品牌等方面构建较强竞争壁垒,截至630专职研发2000人,网店880家, 
在职业教育备受政策支持背景下,中公将通过渠道与产品优势实现持续高增长,建议积  
极关注。                                                                    
    风险提示:教育行业竞争加剧、政策变动风险、二级市场系统性风险等           

[2020-01-13]传媒行业:需求提升+行业规范推动在线教育增长
    ■国联证券
    事件:本周,上海市教育委员会等多部门发布《上海市校外线上培训备案细则(征求 
意见稿)》。                                                                 
    投资要点:上海市加强对校外线上培训机构的资质要求。                       
    《上海市校外线上培训备案细则(征求意见稿)》规定校外线上培训机构应当在取  
得ICP备案、联网备案、网络安全等级保护定级备案证明、等级测评报告后,按照相关  
规定准备备案材料,通过上海市培训机构管理平台提交。校外线上培训的培训内容、时 
间安排、师资队伍、信息管理、经营管理等事宜,应当符合国家与本市相关规定。对拒 
不整改或者未在限期内整改的机构,各职能部门应当书面告知市教育行政部门,市教育  
行政部门在收到后应将相应机构列入“黑名单”,并通过政府网站等方式向社会公开。 
我们认为资质要求趋严有利于行业规范发展,中长期提升行业集中度。               
    19年7月教育部发布《关于规范校外线上培训的实施意见》后,各地陆续公布细则, 
行业经营规范性提升。                                                        
    《意见》规定校外线上培训平台应当具备护眼功能和家长监管功能,不得聘用中小 
学在职教师,从事语文、数学、英语、思想政治、历史、地理、物理、化学、生物等学 
科知识培训的人员应当具有国家规定的相应教师资格。聘用外籍人员须符合国家有关  
规定。要在培训平台和课程界面的显著位置公示培训人员姓名、照片和教师资格证等  
信息,公示外籍培训人员的学习、工作和教学经历;面向境内义务教育阶段学生的直播 
类培训活动结束时间不得晚于21:00;线上培训不得一次性收取时间跨度超过3个月的  
费用等。意见对于行业的规范将淘汰经营不规范的小型在线培训机构,短期内将提升线 
上培训机构的运营成本,中长期有助于行业良性发展,集中度提升。                  
    短期来看,寒假到来叠加近期武汉病毒性肺炎事件影响,在线教育培训需求提升。  
    短期来看,寒假到来校外教育培训需求高,但受到武汉病毒性肺炎事件影响,部分线 
下教育培训需求有望向线上迁移,利好在线教育类公司以及已经积极布局线上的培训机 
构。                                                                        
    中长期来看,新一代家长对于线上教育接受程度高,在线教育行业渗透率有望持续  
提升。                                                                      
    伴随着互联网成长起来的8090后新一代家长对于线上教育接受程度高,在线教育的 
渗透率仍将持续提升。根据QuestMobile数据,2019年中国移动互联网典型细分行业月  
活跃用户数同比增量TOP10中,教育工具以0.91亿同比增量位列第4,但同比增速为TOP10 
中最高,达到273.1%的增速。因此,在行业渗透率提升,行业规范性发展带来集中度提  
升以及短期寒假到来叠加近期武汉病毒性肺炎事件影响下,利好行业龙头公司新东方教 
育,以及积极布局线上教育的中公教育,科斯伍德。                                
    风险提示:行业政策发生重大变化的风险;行业竞争加剧的风险。               

[2020-01-13]社会服务-教育行业:卫健委印发托育机构登记和备案办法-周报(2019.01.06-01.12)
    ■中信证券
    教育行业投资短期主逻辑围绕政策,目前透露出的教育监管的原则方向为规范发展 
、公平公正,对社会资金进入教育领域持鼓励态度,但规范是必然。相对而言,目前对幼 
儿、K9校内阶段监管最为严格,规范课外培训虽有短期影响但无实质冲击,对高校、职  
教较为支持。                                                                
    市场表现:本周中信教育指数(A股自选)周内上涨1.88%,跑赢沪深300约1.44pcts( 
+1.88%VS+0.44%),重点公司涨跌幅前三:佳创视讯(+24.70%)、拓维信息(+15.92%) 
、佳发教育(+14.02%);港股教育板块26家重点公司中16家上涨,涨跌幅前三:华立大学 
(+15.23%)、卓越教育集团(+12.59%)、思考乐教育(+12.48%);美股中概股教育板块 
18家公司中15家上涨,涨跌幅前三:朴新教育(+19.67%)、跟谁学(+14.55%)、有道(+1 
0.45%)。                                                                   
    重点关注:国家卫生健康委办公厅、中央编办综合局、民政部办公厅、市场监管总 
局办公厅制定了《托育机构登记和备案办法(试行)》,对各类托育机构的登记和备案做 
了明确阐述。                                                                
    2019年以来,婴幼儿照护相关的政策文件陆续落地,行业有望迎来更加规范化的发  
展。                                                                        
    行业动态:教育部印发《中小学教材管理办法》、《职业院校教材管理办法》、《 
普通高等学校教材管理办法》、《学校选用境外教材管理办法》。截至2019年12月31  
日,全国共有718家校外线上培训机构在全国校外线上培训管理服务平台上提交了备案  
材料。吉林省教育厅、民政厅等五部门联合印发《吉林省民办学校分类登记与管理实  
施办法(试行)》。                                                            
    风险因素:政策调整不及预期,行业竞争加剧的风险。                          
    投资策略:政策是教育行业投资最基础逻辑,2018年民促法实施意见修订、学前教  
育深改意见使得市场对教育政策产生迷茫与担忧,导致教育板块大幅调整,关注度略有  
降低。我们认为,在规范的前提下鼓励民办教育发展是基本方向。以政策为纲,教育信  
息化、高等教育、职业教育政策风险小,建议作为核心配置板块。K12课外培训规范对  
行业发展是阵痛,有利于龙头优势集中,建议配置龙头。基于此,推荐充分享受职业教育 
改革发展红利的职教龙头中公教育、中国东方教育;配置高教股:中教控股、希望教育  
、民生教育等;推荐龙头优势显著、成长空间看好的教育信息化龙头视源股份;推荐背  
靠新东方集团,拥有内容和获客两方面核心优势的新东方在线;关注K12课外培训龙头好 
未来、新东方,早教标的美吉姆配置机会。                                       

[2020-01-13]传媒互联网行业:蚂蚁金服或先于百度等在港股上市,哔哩哔哩今年或将在直播业务投资18亿元-海外周报
    ■民生证券
    报告摘要:市场回顾:美股市场:标普500收盘3265.35点,本周上涨0.94%;道琼斯  
工业指数收盘28823.77点,本周上涨0.66%;纳斯达克指数收盘9178.86点,本周上涨1. 
75%;其中,纳斯达克互联网指数收盘892.77点,本周上涨3.26%;纳斯达克中国科技  
股指数收盘2000.79点,本周上涨3.34%。                                        
    中概股市场:民生传媒以美股-中概成分股115家公司构造了市值加权型中概股指数 
收益率,本周上涨2.92%。本周涨跌幅,热门中概股中,阿里巴巴(BABA.N)涨3.15%,京  
东(JD.O)涨2.95%,百度(BIDU.O)涨8.00%,哔哩哔哩(BILI.O)下跌2.4%,拼多多(PDD. 
O)下跌6.04%,网易(NTES.O)涨4.39%。                                         
    海外互联网传媒板块:民生传媒以海外(美股+港股)170家传媒互联网公司构造了市 
值加权型海外互联网传媒指数收益率,本周上涨2.95%。                           
    港股市场:恒生指数收盘28638.20点,本周上涨0.66%;恒生资讯科技业指数收盘1 
3135.75点,本周上涨3.81%。                                                  
    行业要闻:(1)蚂蚁金服或先于百度等在港股上市(2)100%正品是噱头?腾讯京东导 
流市值破百亿美元唯品会却涉卖假货(3)2019年度国家科学技术奖结果出炉:阿里巴巴  
、华为在列(4)直达1亿用户联想中国PC业务逆风而上(5)淘宝与央视联合宣布:淘宝成  
为2020春晚独家电商合作伙伴(6)中国移动采购华为5GSPN设备超27万套(7)智能小程序 
月活破3亿,百度带领内容类小程序率先突围(8)小程序数据亮眼腾讯(0700.HK)连涨两  
日市值增加逾1500亿港元(9)传哔哩哔哩今年或将在直播业务投资18亿元(10)腾讯上月 
包办全球最赚钱手游三甲本周要点及投资建议:蚂蚁金服或先于百度等在港股上市。近 
期,受到阿里巴巴在香港二次上市、公司股价大涨的影响带动,包括携程、百度、网易  
在内的多家美国上市企业都被传出计划在香港上市的风声。不过有接近港股的人士透  
露,相比百度们而言,蚂蚁金服可能更先实现在香港上市。根据阿里巴巴向港交所提交  
的招股书披露,2019年9月,阿里巴巴以人民币875亿元获得蚂蚁金服33%的股份。紧接  
着,12月19日蚂蚁金服宣布了新的人事调整:总裁胡晓明出任CEO,井贤栋担任蚂蚁金服  
董事长。                                                                    
    传哔哩哔哩今年或将在直播业务投资18亿元。1月9日消息,据新浪科技报道,今日  
有消息称,哔哩哔哩今年在直播业务上计划投资18亿元,对此,哔哩哔哩方面暂无回应。 
去年12月,哔哩哔哩先是以8亿元,击败虎牙、斗鱼、快手等,拿下了英雄联盟全球总决  
赛中国地区三年独家直播版权;后又于12月19日,与前"斗鱼一姐"冯提莫同时官宣签约 
,至此,头部主播与大型电竞赛事这两大利器哔哩哔哩都抓在了手中,这也被视为是新一 
轮战争的开始。                                                              
    我们认为2020年寻找有业绩支撑、现金流较好的龙头公司仍是投资重点。建议关  
注各细分领域业绩增长确定性强的龙头或者潜在龙头公司,企业内部整体管理升级加强 
的公司,商业模式及业务边际向好的公司。建议关注:腾讯、网易、阿里巴巴、金山软  
件、爱奇艺、哔哩哔哩、小米等。                                              
    风险提示:1)中美贸易摩擦;2)宏观经济下滑;3)传媒行业政策驱严;4)行业发展 
增速不达预期。                                                              

[2020-01-13]传媒行业:沉浸产业带来线下体验经济新增量,借力科技放大内容价值-周报
    ■国海证券
    投资要点:                                                               
    市场综述:本周上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别0.27%、2.09%和3.71 
%。细分到传媒各子行业来看,网红经济指数跌幅居前,虚拟现实指数涨幅居前达到4.1 
4%,周涨跌幅个股中,涨幅Top3分别为佳创视讯、欢瑞世纪、捷成股份,分别上涨24.7  
%、20.9%、19.5%;跌幅Top3分别为完美世界、华闻集团、立思辰,跌幅分别为7.09 
%、5.59%、5.45%。                                                        
    沉浸式体验经济满足参与者的社交与娱乐需求,一线城市沉浸体验初露锋芒。政策 
端,2019年8月国务院办公厅印发《关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》,提出 
基于5G、超高清、AR/VR等技术的新一代沉浸式体验型文化消费内容发展,促进文化与  
现代技术融合。海外看,2019年美国迪士尼《星球大战:银河边缘》沉浸式乐园正式开  
园;2021年迪士尼《漫威英雄世界》沉浸式乐园拟开业。2019年全球沉浸产业总产值  
达51.9亿美元,项目数量增至8058个,涉及12大细分行业及258种沉浸式业态。相比电影 
、主题乐园,沉浸体验处于新生状态,但中国一线城市在沉浸式的商业模式摸索较多,例 
如Teamlab新媒体艺术展等带来沉浸体验经济价值的关注度。                       
    本周观点更新:公司端,2020年1月9日,风语筑在沉浸式产业的新布局,即投资入股  
沉浸行业的企业北京一合梦想科技。一合梦想公司专注于数字艺术制作及商业运用,运 
用视频、灯光、多媒体艺术、动画、音效和特效制作沉浸式环境;打造光影夜游、光  
影餐厅、沉浸式体验Box、IP孵化与儿童游乐园、多媒体舞台剧、体验式广告营销、景 
区夜游等场景,未来一合梦想在夜游产业等领域延伸。电影端,2020年春季档(1月25日) 
将9部上映,其中《唐人街探案3》关注度较高,同时其同名12集网剧开播后获得认可,也 
有望为即将上映的院线电影带来增量。                                          
    本周重点推荐个股及逻辑:给予行业推荐评级。重点推荐风语筑、奥飞娱乐、视觉 
中国、横店影视、世纪华通。风语筑(603466)践行文化与科技的融合,在享中国城镇化 
红利后借助上市公司平台夯实主业同时布局内容与技术,通过展示放大体验经济,享线  
下流量	重估。《贝肯熊2》电影将于2020年2月8日上映,同时喜羊羊与灰太狼新剧《羊 
村守护者2:奇趣外星客》1月10日开播(奥飞娱乐出品);2019年年报预期渐进,可关注  
奥飞娱乐、芒果超媒、风语筑、光线传媒、新媒股份、中信出版、世纪华通等。      
    风险提示:游戏、影视等内容表现不及预期风险;重点关注公司未来业绩的不确定 
性;行业估值继续下行风险;行业竞争及发展不及预期风险;政策风险等。           

[2020-01-13]传媒行业:上涨持续,关注CES带来的新趋势-周报2020第2期
    ■长城证券
    上周传媒行业收涨,表现强于沪深300而弱于创业板指,各细分行业均录得一定涨幅 
:上周(2020.1.6-2020.1.10),沪深300录得0.44%涨幅,创业板指录得3.71%涨幅,中信 
传媒指数收涨3.02%,表现强于沪深300而弱于创业板指,在29个中信行业指数中排名第 
5位。从细分行业看,剔除停牌股票后,各细分行业均录得一定涨幅,涨幅从大到小依次  
为游戏3.61%,有线电视3.06%,影视动漫3.01%,平面出版2.94%,营销服务2.10%;  
其他细分子行业分别为体育0.73%,教育3.73%。                                 
    本周互联网传媒行业观点:市场风险偏好持续提升,市场同时叠加传媒行业政策底  
部好转,传媒行业迎来了持续数周的上涨行情。2019年传媒行业涨幅位列中信行业指数 
第15位,终结过去三年位居末尾的局面。2020年开年以来传媒行业依然表现强劲,电商  
营销板块以及5G相关行业板块表现喜人。每年一度的消费科技盛会CES上周闭幕,展会  
上推出众多5G、VR及游戏电竞相关的新产品,值得重点关注。我们认为虽然行业已经有 
所上涨,但对于部分质优股而言估值修复进程依然未结束,当前估值处于相对合理的位  
置。业绩预告期正陆续到来,仍需警惕行业内可能会有的基本面恶化的个股,同时商誉  
风险也未完释放。                                                            
    重点推荐标的:目前重点推荐:三七互娱(002555)、芒果超媒(300413);重点关注: 
省广集团(002400)、宝通科技(300031)、中南传媒(601098)等。                    
    上周行业重点新闻:CES在美闭幕推出多款5G及VR相关产品;《中国文化产业年度  
发展报告2020》发布等。                                                      
    风险提示:文化政策风险;资产市场政策风险;行业监管风险;宏观经济下行风险 
;外延并购资产减值风险等。                                                  

[2020-01-13]影视传媒行业:19年电影票房回顾,20年综艺赞助市场展望-周报
    ■西南证券
    行情回顾:上周,传媒板块表现较好,上涨2.85%,跑输创业板约0.86个百分点(创业 
板指上涨3.71%);跑赢市场约2.41个百分点(沪深300上涨0.44%)                  
    电影:2019电影盘点:2019年全国电影总票房642.7亿元,同比增长5.4%;国产电影 
总票房411.8亿元,同比增长8.7%,市场占比64.1%。全年共生产电影故事片850部,动  
画电影51部,科教电影74部,纪录电影47部,特种电影15部,总计1037部。全年票房前10  
名影片中,国产影片占8部。全年票房过亿元影片88部,其中国产电影47部。2019年中,  
主流商业大片进一步升级,实现了"主旋律和商业元素"的结合。                     
    电视剧:广电总局公示2019年12月电视剧备案:2019年12月,全国电视剧拍摄制作备 
案公示的剧目共95部、3621集。其中,当代题材63部、2354集,分别占公示总数的66.3  
%和65.0%;现代题材6部、189集,分别占公示总数的6.3%和5.2%;近代题材14部、 
577集,分别占公示总数的14.7%和15.9%;古代题材12部、501集,分别占公示总数的1 
2.6%和13.8%。                                                             
    综艺:2020综艺赞助市场展望:追捧头部,品牌驱动内容将成未来趋势。2019年综艺 
上新数量减少,赞助商趋于冷静。头部综艺、综N代吸引力犹在,扎堆赞助同一档节目的 
在减少。网综以其灵活性、多样性在吸引着更多的、不同的品牌"进驻",也有部分节目 
与品牌、品牌与平台之间的粘性在增强。直播的兴起和新消费场景的形成,让定制综艺 
、带货综艺成了新的发力点,直播+综艺的形式也在被尝试。品牌不单只是"资金"的来  
源,也在成为内容的核心。                                                     
    游戏:2020年首批国产游戏版号过审,腾网均有游戏在列。1月10日,国家新闻出版  
广电总局公布了2020年首批国产游戏版号过审名单。本次共有52款游戏获得版号,其中 
有49款移动游戏、2款客户端游戏、1款主机游戏。其中,腾讯有《战歌竞技场》、网易 
有《一梦江湖》、三七互娱有《洪荒异兽录》、巨人网络有《如果一生只有三十岁》  
、中手游有《消消农家乐》、掌趣科技有《黑暗之潮》获得版号。                  
    体育:西班牙人俱乐部冬窗首签落地,前皇马青训球员劳尔·德托马斯转入。近日,  
西甲皇家西班牙人俱乐部宣布签约本菲卡球员劳尔·德托马斯,与后者签约至2026年6月 
30日。该球员司职前锋,现年25岁,出身自皇马青训营,先后效力于科尔多瓦、巴拉多利 
德和巴列卡诺等俱乐部,曾于2018/2019赛季效力巴列卡诺期间攻入14粒进球。        
    投资要点:建议关注出版板块;影视领域,建议关注芒果超媒(300413),中国电影(6 
00977)。                                                                    
    风险提示:传媒相关政策收紧风险;业务整合或不及预期的风险;纸价上行风险; 
新业务开展不及预期风险;内容反响不及预期风险。                              

[2020-01-13]传媒行业:从行业、财务及估值数据,详梳影视剧行业的过去、现在和未来
    ■国盛证券
    回顾历史,影视剧公司在2014-2017年经历了一波营收和利润的快速增长,核心驱动 
来自于单集采购价格的提升。高增长的背后,是各大视频平台为争夺用户和市场份额持 
续加大内容投入,抢夺优势内容。这一阶段市场给予影视剧公司30-40x的动态PE水平。 
但高增长的同时,影视剧2B商业模式下的问题开始逐渐积累,主要体现在:(1)应收账款  
逐渐积累且账龄恶化,1年及以上账期的应收账款占比提升,带来坏账压力;(2)商誉大  
幅增加;(3)现金流持续紧张。                                                 
    2018年以来,遏制天价片酬、严查偷税漏税、限制古装题材等监管政策密集,对行  
业产生重大影响:(1)头部艺人薪酬从1.5亿下降至不超过5000万,但在成本下降的同时, 
单集采购价格也由过去的超过1000万下降至多数不超过800万;(2)去泡沫化过程中行  
业产能大幅下降,表现为友戏、超级卡司上开机剧组数量的大幅下滑,以及广电总局备  
案电视剧集数在2019年6月下降至2002集的低点,较巅峰时期下降超过50%;(3)部分项 
目延迟上线和确认收入。产能收缩、价格下降,叠加商誉减值、应收账款坏账及质押等 
问题,影视公司资产负债表及利润表持续出清中。2018年及2019年前三季度,影视剧公  
司整体实现营收159和61.7亿元,同比分别下降11.6%和39.7%;归母净利润-60.9和-1 
.28亿元。                                                                   
    2019年是影视剧板块政策和业绩低点,2020年边际改善趋势明显:(1)十一后《庆余 
年》、《剑王朝》等古装项目已逐步播出,预计后续各类型剧集将恢复有序上线;(2)  
政策改善之下各公司项目逐步恢复开机。截止2019年12月,广电总局电视剧备案总集数 
已恢复至3621集,较2019年6月的低点明显增长;其中古代题材501集,较2019年5月45集 
的低点亦明显恢复。但是,政策导向下整体备案题材向现、当代转移,古代题材由此前2 
2.8%的高点下降至目前14%左右;(3)利润表和资产负债表逐步出清和恢复,风险释放 
较为充分;(4)产能出清后市场集中度有望向头部公司集中,2019年电视剧甲级持证机  
构数量由此前的113家下降至73家,头部内容公司市占率有望逐步提升;(5)演员价格下 
降带动成本改善,预计影视行业未来几年将处于低成本和扩收入的阶段,推动财务报表  
改善。此外,承接视频平台定制项目也将对现金流带来改善。                       
    投资建议:从产业趋势看,我们认为视频平台大力投入自制内容对影视公司的影响  
或小于对综艺公司的影响。视频平台对影视生产要素的把控程度弱于综艺,影视生产要 
素的内部化是一个更缓慢的过程,自制工作室的建设周期更长。2020年各公司边际改善 
明显,业务恢复有望带动报表层面高增长,并带来估值修复,建议关注华策影视、慈文传 
媒等。                                                                      
    风险提示:行业政策监管风险,开机情况及售卖不及预期,资产减值风险。         

[2020-01-13]传媒行业:分发市场大变局-周观点2期
    ■安信证券
    下周投资观点内容产业大变局。在年度策略报告《传媒2020:景气上行,β行情》  
中,我们提出5G时代下的内容产业发展大致划分为两个阶段,其一为基于现有硬件的分  
发,其二为基于新硬件已规模化出货。在新的硬件规模化出货之前,我们认为行业的核  
心逻辑在于现有的内容分发格局被打破,这源于两种驱动力量:1)互联网后半场,流量的 
红利期结束,互联网平台均处于存量竞争状态,且资本寒冬下,平台对变现的诉求更强; 
2)5G新入局方诸如运营商、终端硬件商、新型媒体平台等,会对现有分发市场的竞争格 
局带来变化。随着新入局方的增加,分发格局的变化将带来价值链的重塑,看多平台的  
变现合作伙伴。                                                              
    本周市场表现截至2020年1月11日,上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒板  
指数分别上涨0.28%、2.10%、3.71%、3.02%。上周传媒互联网板块内个股涨幅前  
三为欢瑞世纪(20.86%)、捷成股份(19.52%)、天龙集团(19.03%);板块内个股涨幅 
后三为万润科技(-12.58%)、吉翔股份(-7.26%)、贵人鸟(-7.14%)。港股传媒互联  
网板块内个股涨幅前三为有线宽频(28.13%)、神州数字(18.75%)、星美文化旅游(16 
.02%);板块内个股涨幅后三为基石金融(-43.75%)、中播控股(-14.41%)、橙天嘉  
禾(-12.70%)。美股传媒互联网板块内个股涨幅前三为淘屏(24.21%)、乐居(16.58% 
)、欢聚时代(13.62%);板块内个股涨幅后三为人人网(-30.5%)、金融界(-13.96%) 
、聚美优品(-11.97%)。                                                      
    下周推荐标的游戏:【成长型弹性标的】掌趣科技、游族网络、凯撒文化;【长周 
期稳健标的】吉比特、完美世界。关注巨人网络、心动公司、世纪华通。院线与影视: 
内容端春节档片单强势、放映端最快2020年内有望迎来改善。继续推荐春节档重点项  
目直接相关、商业地产优势与强经营能力的万达电影,业绩弹性较强的横店影视;动漫 
电影制作能力突出、作品备受预期的光线传媒以及明年基本面有望改善,大作上映的北 
京文化。推荐制作水平较强,国资控股的慈文传媒。                               
    风险提示:5G推进节奏低于预期、内容监管趋严。                             

[2020-01-13]互联网传媒行业:估值不断修复,华为再度加码云游戏-周观点(01.06-01.12)
    ■万联证券
    投资要点:                                                               
    行业估值不断修复,回归10年均值:5个交易日中,申万传媒行业成交额达成交额达2 
479.35亿元,平均每日成交495.87亿元,日均交易额较上个交易周上升23.87%。从估值 
情况来看,行业估值不断修复,已从2018年低点21.21倍反弹至45.19倍,距离10年均值尚 
有6.23%空间。                                                              
    传媒行业近7成个股上涨,整体板块跑赢指数:168只个股中,116只个股上涨,50只个 
股下跌,2只个股持平,上涨股票数占比69.05%。板块整体跑赢沪深300指数2.38pct。  
    投资建议:春节档临近,建议关注档期内有重点影片上映的内容制作公司及相关院  
线。中长期来看,传媒板块当前有较高配置价值,盈利水平、估值双修复有望持续。5G  
应用率先在超高清视频、云游戏和云VR中展开,三者的发展既依赖于云能力,更依赖于  
内容端发力,建议关注具备内容端优势的相关公司。政策层面上,5G网络有望2020年覆  
盖全国所有地级市,催化5G应用如云游戏、VR/AR、超高清视频等落地。行业层面上,各 
大游戏平台陆续开始推出云游戏服务,云游戏题材有望具备持续催化效应,建议持续关  
注。                                                                        
    风险因素:监管政策趋严、5G落地不及预期、行业表现不及预期。               

[2020-01-13]教育行业:线上培训行业日益规范化,利好行业龙头-周报20200113
    ■民生证券
    本周随笔·线上机构再出监管政策,规范化发展利好龙头企业本周,上海市教育委员 
会等多部门发布《上海市校外线上培训备案细则(征求意见稿)》(简称《细则》),以规 
范全市面向中小学生、利用互联网技术实施的学科类校外线上培训活动,促进培训机构 
健康有序发展,提高校外线上培训质量,减轻中小学生过重课外负担。其中要求包括:1) 
校外线上培训机构应当在取得ICP备案、联网备案、网络安全等级保护定级备案证明、 
等级测评报告后,按照相关规定准备备案材料,通过上海市培训机构管理平台提交;2)校 
外线上培训的培训内容、时间安排、师资队伍、信息管理、经营管理等事宜,应当符合 
国家与本市相关规定;3)对拒不整改或者未在限期内整改的机构,应被列入"黑名单",并 
通过政府网站等方式向社会公开。中央及地方针对在线教培机构规范政策的出台意在  
于整治行业发展乱象,而非抑制其发展。一方面,规范性文件将一定程度提升准入门槛  
、增加合规性运营成本,从而提升行业集中度,将有利于资质优良的头部机构;另一方面 
,合规有序的行业生态将进一步吸引资本进驻,为行业发展蓄势。                    
    从需求端看,在线教培黄金赛道属性持续凸显。一方面,家长年龄结构趋于年轻化  
带来在线教育接受度及认可度水平的提升。另一方面,在应试教育的驱动下,用户对于  
主课的提分刚需明显。预计未来在认可度提升与应试升学刚需的双重推力下,在线教育 
的用户规模、客单价、渗透率水平均将持续提升,市场规模将继续保持高速增长。因此 
,我们将继续看好在线教育培训行业发展势头,龙头企业将持续受益。建议关注:新东方 
在线、跟谁学。                                                              
    行业观点本周关注佳发教育,佳发教育作为国内标考行业龙头,受益标考2轮建设高 
峰期带来的利好,我们持续看好其业绩增速的持续性。1)业绩好:业绩确定性高,20年有 
望继续实现50%的高增长。公司在上轮标考建设中的市占率超过60%,在本次标考建设 
中已中标国家标考平台建设,有望继续在该轮建设中维持高市占率;2)空间大:本轮标考 
建设高峰期预计将长达5年,远超上轮仅2-3年的高峰期。仅按每个教室1万元的建设费  
用预计,市场需求超百亿(150万间教室需改造升级);3)业务扩展逻辑顺利:智慧教育业  
务有望搭乘标考建设的便车,直接进入教室端,实现业绩高增长。此外,随着教育观念的 
更新和线上课程的普及,线上培训渗透率持续上升。因此,我们推荐:中公教育、佳发教 
育、立思辰、拓维信息和昂立教育;建议关注:中国东方教育(港股)、新东方在线(港股 
)、宇华教育(港股)、中教控股(港股)、新高教集团(港股)、希望教育(港股)、民生教 
育(港股)。                                                                  
    板块表现:本周,中证教育指数上涨3.35%,沪深300上涨0.44%,创业板指数上涨3. 
71%。年初至今,中证教育指数上涨6.44%,沪深300上涨1.63%,创业板指上涨5.90%  
。                                                                          
    行业新闻:1.全国校外线上培训机构已基本完成备案排查;2.教育部部署2020年高  
考工作,严厉打击"高考移民";3.鼓励社会力量办学,吉林省教育厅:对民办学校实行分  
类管理;4.为何考考什么怎么考--专家解读《中国高考评价体系》。                 
    风险提示行业政策变动风险;外延布局不及预期风险。                         

[2020-01-13]【传媒】行情火热内部轮动,重点提醒CES带动VR领域、版权保护及进入业绩预告期
    ■天风证券
                                                                            

[2020-01-13]CES展出VR、AR与高清设备升级版本,北京推出文化产业发展三年行动计划
    ■中信建投
                                                                            

[2020-01-13]传媒行业:图书市场零售市场规模破千亿,需求增长稳定-点评报告
    ■中原证券
    事件:开卷信息发布2019中国图书零售市场报告。                             
    投资要点:2019年全国图书零售市场增长稳定,新书数量减少,价格上涨。全国图书 
零售市场码洋规模继续保持两位数增长,同比增长14.4%达到1022.7亿元,首次突破千  
亿元大关,增速也比2018年有小幅增长,国内图书零售市场保持着比较高的增长速度。  
    2019年新书品种规模19.4万种,相比2018年同比减少6.7%,品种规模自2016年以后 
持续减少,影响因素之一是自2018年下半年开始,国家在书号的发放审核上进行了更加  
严格的限制,大幅下调了对各大出版社的书号配额,导致书号资源紧张,能够顺利出版的 
新书数量减少。同时,2019年新书的价格依然呈现了继续上升的趋势,新书定价中位数  
从2018年的40元上涨到了45元,涨幅达到12.5%。                                 
    网店渠道继续高增,预计未来占比还有提升空间。在网店和实体渠道的对比中,网  
店依然保持了比较高速的增长,其销售码洋增长24.9%,规模达到715.1亿元,增速和201 
8年相比又有增加,而实体书店继续延续了此前的负增长状态,码洋销售规模同比下降4. 
24%,降幅相对于2018年有小幅收窄,规模达到307.6亿元。在近年来网店渠道的强势发 
展之下,其销售码洋的占比也一直提升,在2016年销售码洋首次超过实体书店之后在201 
9年达到了69.9%。通常来说网店渠道打折活动比较频繁且力度比较大,2019年网店渠  
道折扣为59折,比2018年的62折又进一步加大了折扣力度,而实体书店渠道折扣只有89  
折,因此在实际的销售额上差距并没有那么大。但频繁的打折活动以及优惠的折扣力度 
导致网店渠道对消费者的吸引力明显要高于线下的实体书店,未来也会越来越倾向于通 
过网店渠道购买书籍。                                                        
    实体书店未来上架图书将精准选择符合客群流量定位。实体书店目前包括言几又  
、大众书局、中信书店等在内的实体书店都先后引入了"书店+"的形式,在升级改造中  
上架的产品也不再仅限于图书,而是引入了包括文创、家居以及饮品等其他产品,留给  
图书的营业面积不断减少,实体书店在架品种不断下降,高上架率的品种占比也在不断  
减少,目前书店更像是消费者的线下比价和预览平台。未来实体书店对于上架品种会越 
来越慎重,对于上架图书的品类会更加精准的符合书店选址客流的定位。             
    影视剧带货能力强劲。在2019年虚构新书榜的前10名中,影视剧对于该品类销售的 
推动效果明显,如《蜜汁炖鱿鱼》(电视剧《亲爱的,热爱的》原作)、《镇魂》(爱奇艺 
同名网剧《镇魂》原作)、《无羁》(腾讯视频网剧《陈情令》原作)、《少年的你,如  
此美丽(插图珍藏版)》(电影《少年的你》原作),如果将榜单延长来看,还有《流浪地  
球》(春节档同名电影《流浪地球》)、《长安十二时辰》(优酷视频同名网剧《长安十 
二时辰》)、《攀登者》(国庆档同名电影《攀登者》)、《庆余年》(网剧《庆余年》  
同名小说),其中有不少作品创作时间早在六七年前,最早的甚至可以追溯到2008年,但  
在影视化获得成功之后又作为新书再次进入消费者视线并进入榜单前列。            
    投资建议与相关标的:2019年国内图书市场继续稳步增长,显示出国内对于图书的  
需求相对刚性,受经济波动影响较小,行业具备一定抗周期性,建议关注大众出版品类尤 
其是在经管品类书籍的龙头公司中信出版                                        
    风险提示:上游纸张价格波动,行业整体集中度较低带来的竞争性风险,书号发放数 
量继续收紧                                                                  

[2020-01-13]传媒行业:11月广告刊例收入降幅达到最小值,食品饮料等快消品表现较好-点评报告
    ■中原证券
    事件:CTR公布11月全媒体广告洞察报告。                                    
    投资要点:11月投放下滑幅度达到一年来最小值。11月全媒体广告刊例投放花费同 
比减少3.1%,相比10月8.2%的降幅收窄了约5个百分点,2018年同期降幅为9.7%,2019 
年11月降幅达到了近一年来的最小值,国内广告刊例投放花费的变动开始呈现出波动式 
回升。                                                                      
    在11月不同的媒体渠道上电视媒体回升明显,11月同比减少1.2%,相比2018年同期 
14%的降幅大幅收窄,主要是受食品、饮料喝酒精类饮品投放大幅增加带动,其中食品  
类投放增加了29.2%(2018年11月为-18.4%)、饮料类投放增加了46.2%(2018年同期  
为-40.9%)、酒精类饮品投放增加2.4%(2018年同期为-37.4%)。电梯电视投放小幅  
下滑、电梯海报投放增幅明显缩减,其中电梯电视广告投放减少0.4%,相比2018年同期 
20.3%的增长差距较大,也是近年来首次出现负增长;电梯海报投放增加0.5%,相比201 
8年同期20%增长也有大幅的缩减。                                             
    在投放品类和品牌中,以食品饮料为代表的的快消品行业在今年整体投放的表现比 
较好。                                                                      
    食品行业在电视媒体广告刊例花费增加29.2%,其中零食糖果和方便面的广告花费 
同比增加24.3%和156.9%,带动食品行业整体上涨。同时食品行业在梯媒的投放增长  
也同样明显,其在电梯电视媒体广告花费同比上涨46.4%,主要来源于调味品和糖果零  
食的投放增长;在电梯海报的花费上更是增长了309.3%,主要来自于保健食品、粮食、 
礼包类系列产品的增投。在投放的具体品牌中,康师傅、德芙、士力架、脑白金和益达 
等品牌在电视媒体上的广告投放量较大且增长明显;太太乐、良品铺子等品牌在电梯电 
视上广告投放增多;养生堂、乔府大院、三全等品牌在电梯海报媒体上投放增长明显。 
饮料行业11月份在电视媒体头部行业中增幅最大,达到了46.2%,婴幼儿奶粉、茶和原  
奶的广告投放较多,同比上涨了282.0%/33.1%/37.4%。在投放电视媒体的婴幼儿奶  
粉品牌中,惠氏和美赞臣的广告刊例花费增幅都超过了10倍,飞鹤投放增长385.6%。   
    投资建议与相关标的:受经济环境的影响,广告主的信心受到了影响,广告投放自20 
18年三季度以来一直在下滑的过程中并在2019年Q1触底,Q3和Q2均有小幅好转,但总体  
还处在磨底的阶段,未出现明显的改善痕迹。在广告主的结构上,目前食品饮料类的快  
消品行业投放增长良好,显示出了一定的抗周期能力。在广告媒介平台上,生活圈媒体  
虽然增幅有明显的回落,但却是位数不多能够实现增长或微跌的渠道。               
    相关标的重点关注生活圈媒体龙头企业分众传媒。虽然此前公司客户结构中收入  
占比最高的互联网企业受到一级市场融资环境困难的影响,广告投放需求出现了疲软,  
但公司通过积极调整客户结构,使包括食品饮料、化妆品以及清洁用品等在内的日用消 
费品成为第一大客户,具备了一定的抗风险能力,此外公司减缓了点位扩张的速度,将点 
位的优化作为目前的重点方向,成本压力正在逐渐改善,建议继续关注公司在2020年的  
利润端改善情况。                                                            
    风险提示:外部经济环境继续波动影响广告投放需求,行业竞争加剧,坏账风险     

[2020-01-13]传媒行业:游戏略有回调MCN持续升温,中长期坚定看好传媒板块-周报20200113
    ■民生证券
    报告摘要:                                                               
    一周行情:                                                               
    本周传媒(申万)指数整体上涨2.82%,同期沪深300上涨0.44%,板块高于沪深300  
指数2.38个百分点,位列所有板块第7位。本周涨幅排名前五位的个股分别为欢瑞世纪( 
20.86%)、天龙集团(19.03%)、宝通科技(18.91%)、吉比特(18.40%)、博通股份(1 
7.19%);排名后五位的个股分别为万润科技(-12.58%)、完美世界(-7.09%)、中昌  
数据(-6.82%)、华闻集团(-5.59%)、*ST巴士(-5.45%)。截至本周五(2020.01.10), 
指数市盈率为45.19,环比上周五(44.07)增加2%,低于历史均值(2014年至今)48.10;  
当前传媒(申万)板块相比沪深300估值溢价率为258%,低于历史估值溢价率均值(298% 
)。                                                                         
    核心观点:我们建议主要围绕以下几个思路:1.紧抓5G主线:确定性强的5G应用场景 
包括云游戏,VR,AR,超高清大屏等,建议关注游戏板块龙头公司,完美世界,世纪华通,游 
族网络,三七互娱,吉比特,掌趣科技。2.把握核心资产:我们认为传媒互联网最核心的  
资产就是龙头平台型公司。建议关注芒果超媒,新媒股份等。3.寻找个股拐点:我们认  
为游戏拐点已至,电视剧拐点临近,院线及营销拐点仍待观望。个股拐点型公司如:欢瑞 
世纪,慈文传媒,华策影视,掌趣科技,奥飞娱乐等。4.关注主题投资:1)档期票房,建议  
关注光线传媒(动画电影《妙先生》及春节档"封神系列"动画电影《姜子牙》),万达电 
影(春节档《唐人街探案3》);2)广电板块融媒体整合。从细分板块领域,最看好的细  
分板块:游戏板块,影视板块。我们认为目前游戏板块已经具有估值优势,行业景气度改 
善,供给侧改革龙头集中度提升,叠加5G云游戏等催化,坚定看好游戏龙头投资机会。1  
、景气度:游戏行业增速拐点已经出现,龙头公司优势增强。2018年12月版号重启以后, 
中国游戏市场收入增速恢复,游戏板块业绩分化明显,龙头公司业绩亮眼。2、格局:游  
戏版号发放收紧倒逼游戏行业供给侧改革,从手游发行、研发市场竞争格局看,龙头集  
中度提升明显。3、政策:多个政策出台促进游戏产业发展,《文    化产业促进法》、 
《关于推动北京游戏产业健康发展的若干意见》逐步落地,全球电子竞技联合会成立,  
我们认为未来随着政策的持续推进以及后续赛事逐步落地将不断催化游戏板块。4、催 
化:明年5G应用大年,云游戏/VR/AR游戏等场景确定性强,预计明年催化不断,提升游戏  
板块估值。云游戏预计进一步带来游戏行业扩容+改变整个产业链的价值分配。预计发 
行方最先受益(转化率提升),前期优质内容受益(渠道格局竞争更激烈),长期看好云游  
戏平台。2019年是电商行业风起云涌的一年。变革孕育机会,展望2020年,我们建议遵  
循以下三条主线选择标的:1.关注5G时代VR/AR等技术对电商购物体验带来的创造性改  
变:从传统的搜索式电商到目前KOL、直播带货再到5G时代更加极致的购物体验,我们认 
为新技术将为电商行业带来巨大增量,建议关注电商行业相关标的如阿里巴巴(港股)、 
拼多多(美股)、京东(美股);2.关注内容类电商投资机会,建议关注A股稀缺的内容导  
购平台值得买;3.关注电商2.0时代精细化运营所催生的代运营市场的广阔需求,推荐  
化妆品电商代运营平台壹网壹创,建议关注电商代运营龙头宝尊电商(美股),同时建议  
关注A股排队待上市的代运营公司如丽人丽妆、若羽臣等。                         
    投资建议                                                                
    建议关注完美世界,世纪华通,三七互娱,吉比特,欢瑞世纪,芒果超媒,值得买,壹网 
壹创,分众传媒等。                                                           
    风险提示                                                                
    政策风险;公司业绩不及预期;商誉减值风险,大股东质押率过高风险等。       

[2020-01-13]文化传媒行业:2020年中国在线教育平台用户大数据报告-腾讯课堂数据篇
    ■艾瑞咨询
    发展宏观环境:第三产业人才需求增加、新兴产业人才供给不足及政策红利等共同 
推动职业教育发展。                                                          
    市场空间:2019年职业教育市场规模超2688.5亿元,在线职业教育393.3亿元,未来  
在线职业教育将保持20%左右的增速持续增长。                                  
    发展趋势:新兴技术将带动用户体验、服务内容和消费场景变更;职业教育需重视 
企业服务闭环打造                                                            
    平台累计入驻机构数7.2万+,在架课程数17.8万+,周度巅峰上课人数近120万人。  
    平台全年整体用户累计报名课程数3430.6万+,全年累计学习总时长约7531年。    
    平台课程共划分为7大一级类目,主流付费课程中IT·互联网与设计·创作两大类目  
下活跃课程数最多,占比高达50.4%。                                           
    平台男性用户略多于女性用户,90后与95后用户占52%,00后用户占比上升明显。  
    平台各类用户对于付费课程的选择相对聚焦,职业技能类与考试类课程最受欢迎。 
    10:00、15:00和20:00既是用户学习高峰,也是用户付费高峰。                  
    用户学习活动由PC端向移动端迁移,2019年在移动端学习的用户占54%,首次超过P 
C端。                                                                       

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