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招商银行(600036)业内点评

业内点评

≈≈招商银行600036≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:17.11.21)
[2017-11-20]银行行业:银行股权穿透监管强化,资管新规短期影响有限-周报(2017.11.13-11.19)
    ■广发证券
    投资建议:                                                              
    监管节奏趋缓且协同强化,供给侧改革利于行业不良底层资产改善,银行业不良  
反弹趋缓,基本面稳中向好,板块配置价值提升,我们维持对银行板块的买入评级。  
继续推荐招商银行、宁波银行,政策风险较小、负债成本可控、股息率稳定的国有大  
行(工商银行、农业银行等),适度关注平安银行、兴业银行、南京银行。          
    风险提示:1、经济增长超预期下滑;2、资产质量大幅恶化;3、政策调控力度超  
预期。                                                                      
    本周聚焦:                                                              
    本周聚焦之一:关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)      
    1.资管规模不断攀升,逐渐暴露各种风险隐患                                
    近年来,我国金融机构资产管理业务(以下简称资管业务)快速发展,规模不断  
攀升。中国人民银行发布《中国金融稳定报告(2017)》显示:截至2016年末,银行  
表内、表外理财产品资金余额分别为5.9万亿元、23.1万亿元;信托公司受托管理的资 
金信托余额为17.5万亿元;公募基金、私募基金、证券公司资管计划、基金及其子公  
司资管计划的规模分别为9.2万亿元、10.2万亿元、17.6万亿元、16.9万亿元;保险资 
管计划余额为1.7万亿元。剔除交叉持有的因素后,各行业金融机构资产管理业务总规 
模约60多万亿元。大体接近2017年前三季度GDP总量(国家统计局:2017年前三季度, 
国内生产总值59.3万亿元)。                                                  
    但由于同类资管业务的监管规则和标准不一致,也存在部分业务发展不规范、监  
管套利、产品多层嵌套、刚性兑付、规避金融监管和宏观调控等问题。              
    2.资管新规出台:统一同类资管产品监管标准,杜绝监管套利,有效防控金融风  
险                                                                          
    为了统一同类资管产品的监管标准,促进资管业务健康发展,有效防控金融风险  
,更好地服务实体经济,中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局联合发布  
《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(以下简称征求意见  
稿)。                                                                      
    本次出台的征求意见稿与以往出台的资管监管政策的不同之处有六点:(1)新增 
规范金融机构资产管理业务遵循的五项基本原则;(2)对资产管理业务的定义和资产 
管理产品的范围做出了明确界定,涵盖的范围更广,统一性更高。(3)统一了合格投 
资者的标准及投资门槛。(4)统一了资管产品的分类及投资要求。(5)统一了资管  
产品杠杆比例要求,同类产品适用统一的负债比例上限。(6)统一了资管产品资本和 
准备金计提标准。                                                            
    本次出台的征求意见稿核心内容包括五点:1、打破刚性兑付:推动预期收益型产 
品向净值型产品转型。要求金融机构对资管产品实行净值化管理,净值生成应当符合  
公允价值原则,及时反映基础资产的收益和风险。2、减少影子银行风险:禁投贷款, 
对投资非标资产设置限额管理、风险准备金要求等限制。3、防范流动性风险:禁止资 
金池业务,加强对期限错配的流动性风险管理。4、去杠杆:消除多层嵌套和通道业务 
,统一资管产品杠杆比例要求。5、防范操作风险:统一资管产品的资本和风险准备金 
计提要求。金融机构应当按照资管产品管理费收入的10%计提风险准备金,或者按照  
规定计提操作风险资本或相应风险资本准备。风险准备金余额达到产品余额的1%时可 
以不再提取。                                                                
    3.资管新规对银行短期影响有限,中长期有利于银行对底层资产质量的管控      
    本次出台的征求意见稿对银行业务的后续影响主要体现在以下几点:1、对非标的 
影响,中小银行拨备计提压力预计上升,规模扩张或将受到一定影响:此前出台的8号 
文和127号文已经对银行理财投资非标进行了限制,但实际操作中非标拨备计提比例较 
低,国有大行基本未涉及非标业务,因此预计受影响的主要是中小银行。2、允许银行 
委外业务,但要减少中间通道嵌套,易于风险识别,减小银行和其他机构间的风险传  
染。3、对理财业务的影响:表外理财规模预计保持低速增长“新常态”同时向净值型 
转化,保本理财方面需关注后续监管细则。4、用上市银行2017H数据来测算,理财计  
提10%风险准备金后,银行净资本增加,营业收入降幅在1%以内。5、按照“新老划  
断”原则合理设置过渡期,缓释银行短期调整压力。                              

[2017-11-20]银行行业:NIM处于上升通道-3Q17货币政策执行报告点评
    ■中金证券
    投资建议                                                                
    我们认为,1)企业信贷需求依然处于高位,采取上浮定价的贷款占比逐季提高; 
2)金融部门去杠杆显著快于市场一致预期(依然处于中途),M2/TSF同比增速逐步趋 
稳,调整幅度远低于2Q。3)预计收益率曲线陡峭化,NIM在未来2-4个季度依然处于上 
升通道。                                                                    
    目前A/H银行股交易于0.96/0.73x2018eP/B,中小型银行继2Q17大行之后将迎来业 
绩反转,继而推动中资银行股的全面重估。重申全面看好A/H银行股,A股重点推荐中  
国银行、农业银行、兴业银行,H股重点推荐中国银行、农业银行。                 
    理由                                                                    
    企业信贷需求及投放局面良好,来自于1)债券发行率维持高位,企业融资需求向 
贷款转移;2)监管趋严背景下非标及表外融资通道受限,需求移至表内。3Q17金融机 
构新增人民币贷款3.2万亿元,同比多增6,000亿。其中,新增对公贷款1.3万亿,占比 
40%,显著超过去年同期(新增7,000亿,占比28%)。3Q17新增委托贷款/新增企业  
债券857/5291亿元,同比少增3688/4510亿元,但环比有所回升。                   
    预计4Q按揭投放继续小幅回落;1-3Q17消费贷款同比显著多增,预计4Q起开始回  
落。                                                                        
    M2/TSF同比增速趋稳,金融部门去杠杆显著快于市场一致预期。                
    金融监管压力集中于2Q释放,银行非标、票据、同业理财、表内同业等业务调整  
剧烈,可参照《金融部门去杠杆》系列报告。3Q至今,M2/TSF同比增速趋稳,显示去  
杠杆压力大幅缓解。                                                          
    预计收益率曲线继续陡峭化,利好银行息差表现。向前看,《关于规范金融机构  
资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》之后三会配套条文将陆续发布,金融监管  
从内容上基本符合市场预期,金融监管政策到位后有利于推动短期资金成本调整。    
    盈利预测与估值                                                          
    维持盈利预测不变。                                                      
    风险                                                                    
    宏观经济企稳不及预期,流动性再次显著趋严。                              

[2017-11-20]银行行业:资管新规落地,协同监管步入实质-近期观点集萃
    ■民生证券
    大资管新规:消除套利空间,协同监管落地                                  
    11月17日,央行等五部委联合发布了资管新规,明确了对多层嵌套的禁止,体现  
了消除多层嵌套的通道实现去杠杆的思路。更具深远意义的是,此轮资管新规在近期  
金融稳定发展委员会召开第一次会议后出现,说明金融协同监管步入实质阶段。利用  
监管空白进行套利、资金在金融系统内空转等现象将得到有效遏制。                
    在流动性紧平衡、同业存单新规约束的背景下,银行负债端扩张承压。部分银行  
保本理财规模有所提高,对银行而言短期缓解了负债成本的压力,但仍有期限错配的  
因素存在。资管新规下保本理财或计提存款准备金,或转向表外降低风险,或将引导  
理财利率有所下降。当前银行板块PE(TTM)为7.25,PB(LF)为0.99,银行板块估值 
水平处于历史底部区间,维持板块推荐评级。个股方面,我们继续推荐基本面向好、  
负债端稳定的大行:工商银行、建设银行,推荐基本面逐步筑底、公司业务占比较高  
的股份制银行:浦发银行、光大银行、中信银行、民生银行。                      
    三季度货币政策执行报告与10月金融数据:实体经济韧性足                    
    本周公布的货币政策报告与10月金融数据都显示实体经济表现出了相当的韧性,  
也都体现了较为明显的非标转贷、债转贷的趋势。货币政策执行报告体现了对十九大  
会议精神的贯彻与金融工作会议的部署。报告删掉了之前重点提及的"把主动防范化解 
系统性金融风险放到更加重要的位置",显示了"金融去杠杆与经济增长不对立"的精神 
,表明"金融服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革"三项任务之间相容、平等  
的关系。报告突出了"双支柱调控框架"的建设方向。结合央行对近期"削峰填谷"操作  
的特别说明,我们认为支柱之一的"货币政策"已经在建设中拥有相当的基础。可以预  
期的是,未来在"宏观审慎政策"的支柱建设上,央行势必有更多落地的措施,双支柱  
不偏倚地服务于稳物价、稳增长、促就业等经济目标。                            
    商业银行股权暂行办法:短期影响有限我们依据暂行办法标准对商业银行股权情  
况进行梳理。对于结果中违反规定的情形,尚未出台处理意见,预计未来平稳过渡可  
能性较大,短期内影响有限。                                                  
    风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。        

[2017-11-19]银行行业:央行投放流动性创近10个月单周新高-周报
    ■川财证券
    本周(11月13日-11月17日)银行板块上涨2.92%,在28个行业子板块中排名第1  
。央行连续向市场大额投放流动性,本周逆回购口径净投放8100亿元,创近10个月单  
周新高。市场对于明年银行板块资产质量改善、息差企稳回升和业绩上行,存在一致  
性预期。同时,我们注意到,截止周五,有11只银行股PB低于1,较高的安全边际和较 
低的估值,预计将促进银行板块持续上行。                                      
    市场表现本周上证综指下跌1.45%,申万银行指数上涨2.92%,银行指数相对于  
上证综指的周超额收益为4.37%,银行指数相对于上证综指的月超额收益为0.35%,  
在28个行业子板块中排名第1。本周板块内涨幅前三的股票是招商银行、平安银行、宁 
波银行,涨幅分别为8.53%、7.15%、5.92%,本周板块内跌幅前三的股票是上海银行 
、张家港行、杭州银行,跌幅分别为12.22%、10.67%、5.18%。                  
    行业动态1、央行发布2017年10月金融统计数据,中国10月新增人民币贷款6632亿 
元,前值1.27万亿元;M2同比增8.8%,前值9.2%;10月社会融资规模10400亿,前值 
为18199亿。(人民银行网站)2、央行公布三季度货币政策执行报告,继续实施稳健  
中性的货币政策,密切关注流动性形势和市场预期变化,加强预调微调和与市场沟通  
,为稳增长、调结构、促改革、惠民生、去杠杆、抑泡沫、防风险营造了适宜的货币  
金融环境。在维护金融安全的前提下,放宽境外金融机构的市场准入限制,在立足国  
情的基础上促进金融市场规则与国际标准进一步接轨和提高。(人民银行网站)公司  
动态宁波银行(002142):获准在全国银行间债券市场公开发行不超过100亿元人民币 
的二级资本债券。                                                            
    工商银行(601398):发布境内优先股股息派发方案,每股发放现金股息人民币4 
.5元(含税),合计派发人民币20.25亿元(含税)。                             
    常熟银行(601128):发行10年期固定利率二级资本债券,总额为人民币10亿元  
,在第5年末附有前提条件的发行人赎回权,票面利率为5.0%。                    
    风险提示:公司业务发展不及预期;政策不及预期。                          

[2017-11-19]银行行业:大资管新规出台,对银行理财影响几何?-周报
    ■东吴证券
    大资管监管新规出台,银行理财或将受到一定影响。央行联合各部门发布《关于  
规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》,内容涉及统一监管标准、  
打破刚性兑付、实施净值化管理、规范管理非标资产、禁止资金池业务、消除多重嵌  
套和通道、明确杠杆约束等。我们梳理后发现,新规中部分条款略有放松,如对第三  
方托管的约束等;提升资质认定标准,未经金融管理部门许可,任何非金融机构和个  
人不得代销;我们认为监管靴子落地后,风险释放有助于银行板块估值提升。        
    此外,对银行理财业务的影响主要有以下几个方面:1)规模:该文件的出台将在 
短期内对银行的理财业务造成冲击,表外理财受到各方面监管的限制规模增速或将大  
幅放缓。2)利差:由于净值化管理,穿透,单独建账、单独核算,不得多层嵌套等要 
求,部分套利空间被压缩。预计未来理财业务利差或将有所收窄。3)产品投资端:债 
券类资产的占比或将提升;非标类资产的久期或将缩短。此次新规引入过渡期至19年  
中期,或将缓解的银行短期调整压力;但此次监管规定的落地对业务层面影响深远,  
理财业务或将成为更“纯粹”的资管业务,向公募基金的管理模式靠拢。而且,后续  
仍然有很多细节有待厘定,对银行理财业务、或者报表的影响仍有一定的不确定性。  
    央行发布2017年第三季度中国货币政策执行报告。1)定向降准不改货币政策基调 
,继续稳健中性的货币政策。2)贷款端量价齐升。9月,非金融企业及其他部门贷款  
加权平均利率为5.76%,较6月上升9bps。其中,一般贷款加权平均利率为5.86%,较 
6月上升15bps。贷款利率正逐步提升的同时,信贷需求较为旺盛。前三季度新增人民  
币贷款11.2万亿,同比多增近1万亿元。未来在经济景气较好,资金需求“债转贷”“ 
非标转贷”趋势明显,及地方政府债务置换对贷款替代减小背景下,信贷投放动力依  
旧较强。3)完善并逆周期调整宏观审慎政策。央行目前研究探索将绿色信贷纳入MPA  
评估体系,不断对MPA加以改进完善。                                           
    银行资产质量稳定向好、净息差企稳、利润增长逐季提速,重点关注绩优大行。  
从银行三季报数据来看,银行业资产质量稳定向好、净息差企稳、利润增长逐季提速  
,逻辑得以验证。从近期经济数据来看,预计四季度银行业资产质量与利润增速将持  
续好转,业绩改善确定性高,值得继续关注。个股方面建议关注:1)工商银行(6013 
98.SH)、建设银行(601939.SH)、招商银行(600036.SH)、宁波银行(002142.SZ  
)等基本面最优质银行,持续推荐。2)农业银行(601288.SH):基本面季度环比改  
善、估值低有安全边际(17PB为0.86倍),且未来业绩改善弹性大。3)交通银行(60 
1328.SH):基本面季度环比企稳,估值低有安全边际(17PB为0.75倍)。           
    风险提示:宏观经济下滑,金融监管力度超预期。                            

[2017-11-19]银行行业:货币延续稳健中性,持续完善MPA考核-快评
    ■平安证券
    事项:央行公布了17年三季度货币政策执行报告,从宏观经济形势、货币信贷概  
况、货币政策操作、金融市场运行、货币政策趋势等方面阐述了央行的货币信贷政策  
执行效果与监管方向。                                                        
    平安观点:货币延续稳健中性,构建双支柱监管体系党的十九大报告明确要求,  
健全货币政策与宏观审慎政策双支柱调控框架。央行在报告中指出继续实施稳健中性  
的货币政策,政策主基调没有改变。在MPA考核方面,央行特意指出货币政策主要针对 
整体经济和总量问题,侧重于物价水平的稳定,以及经济和就业增长;而MPA的宏观审 
慎政策则直接和集中作用于金融体系本身,能够“对症下药”,侧重于维护金融稳定  
和防范系统性金融风险,两者恰好可以相互补充和强化。在具体的指标方面,一是就  
做好将同业存单纳入宏观审慎评估(MPA)同业负债占比指标的准备工作,二是研究探索 
将绿色信贷纳入MPA评估体系。我们预计MPA考核将逐步完善,监管会将更多金融活动  
、金融市场、金融机构和金融基础设施纳入宏观审慎政策的覆盖范围,并且在考核结  
果运用将更加细致与充分。                                                    
    信贷投放依旧较强,中长期贷款增量比重提高9月末,人民币贷款余额为1178万亿 
元,同比增长13.1%,增速比6月末高02个百分点.比年初增加112万亿元,同比多增9 
980亿元。根据央行报告,我们预计信贷将保持较为旺盛需求,主要原因有:一是随着 
供给侧结构性改革持续推进,经济增长的稳定性增强,经济景气较好;二是由于债券  
到期量较大,受债券市场资金价格较高的影响,有一些企业“债转贷”;三是近期各  
监管部门强化了对银行同业业务、表外业务和通道业务的规范,资金需求“非标转贷  
”;四是地方债发行有所放缓,地方政府存量债务对贷款的替代作用减弱。从人民币  
贷款期限看,主要是由于企业端信贷需求的好转,中长期贷款增量比重提高。前9个月 
中长期贷款比年初增加97万亿元,同比多增23万亿元,增量占比为87.1%,比上年同  
期提高139个百分点。从人民币贷款部门分布看,住户贷款增速高位继续放缓,9月末  
为232%,比3月末、6月末分别低14个和07个百分点。                             
    贷款利率连续两个季度小幅上升,金融市场利率整体平稳贷款利率环比小幅上升  
。9月,非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为576%,比6月上升009个百分点,  
升幅较二季度略有下降主要是二季度票据融资利率较高三季度出现回落。其中,一般  
贷款加权平均利率为586%,比6月上升015个百分点,升幅较二季度提升8BP;票据融  
资利率当月加权平均利率为498%,比6月下降041个百分点。个人住房贷款利率略有上 
升,9月加权平均利率为5.01%,比6月上升032个百分点。贷款利率连续两个季度上升 
,尤其是个人住房贷款利率上升明显。我们认为在中性的货币政策和信贷额度限制下  
,银行贷款收益率有望持续上升。货币市场方面,央行综合运用各种货币政策工具,  
维护货币市场利率的稳定。9月同业拆借月加权平均利率为292%,比6月低2个基点;  
质押式回购月加权平均利率为307%,比6月高4个基点,利率整体保持稳定。         
    存款增速基本稳定,活期存款占比下降9月末,金融机构本外币各项存款余额为16 
74万亿元,同比增长95%,增速比6月末低01个百分点,比年初增加119万亿元,同比  
少增13万亿元。从结构上看,住户存款、非金融企业存款分别同比少增1985亿元、30  
万亿元;而非银行业金融机构存款同比多增16万亿元,住户存款和非金融企业存款增  
量较为乏力。从人民币存款期限看,活期存款比重降低。前三季度,住户存款和非金  
融企业存款增量中活期存款占比为30.1%,比上年同期低125个百分点。我们认为活期 
存款占比下降,主要是受居民和企业理财意识加强以及今年以来金融降杠杆和经济动  
能保持低位影响。                                                            
    投资建议:未来央行货币政策延续稳健中性,MPA考核框架不断完善。三季度商业 
银行的经营数据延续了息差小幅回升以及不良企稳的态势。未来经济的企稳下行业基  
本面边际改善的趋势将延续,为板块估值的进一步提升提供支撑。周末资管新规统一  
了资管大框架,我们认为后续具体监管细则还降陆续落地,但整体影响有限。目前股  
价对应行业PB值将近1倍,我们继续看好板块绝对收益表现。个股上,我们继续推荐宁 
波、兴业、招行以及大行中的农行和中行,提示关注贵阳银行。                    
    风险提示:监管趋严和降杠杆进程超预期;经济下滑超预期。                  

[2017-11-19]银行行业:新规后,银行资管资金何处去?-利于“蓝筹型”股市
    ■中泰证券
    银行资管"资产池"结构会大变化,股票委外会增加。银行资管资金估计80%以上  
流向债券和非标。新规中,核心的是"打破刚兑"、"控制多层嵌套";具体操作上,要  
求"净值型"产品,不允许"期限错配"。这些规定都是针对现有的债券和非标资产,它  
们规模预计会压缩,资产端收益率预计会下降。只要老百姓的理财需求(资金池)没  
有明显回落,银行委外资产端会选择新方向,"股票委外"是重要选择。              
    银行资管资产结构变化,利于"蓝筹型"股市。银行委外资金要求回撤小,看重安  
全边际,该类资金偏好蓝筹型股票。同时,新规限制"分级类"产品,控制杠杆,对某  
些中小股票资金来源,预计会产生限制。                                        
    社会融资流向分析:地产、融资平台压力加大,贷款需求提升。新规对非标影响  
最大,其次是债券;非标主要是对房地产、地方融资平台(基建项目)的中长期贷款  
,这些企业贷款融资压力预计会持续;非标融资需求会转到债券等标准化产品,债券  
市场未来的情景会是"债券供给增加,需求减少"。这两块的融资需求,最终会向银行  
表内贷款转移。                                                              
    "新规"利好银行股的投资面,对银行基本面影响是分化。新规后,中小银行的同  
业收入和理财收入会有负面影响,但其低估值又会是银行委外资金的偏爱。对于以"传 
统借贷业务"为主的大型银行基本面则是偏利好;招行理财以"净值型"为主,影响较小 
。                                                                          
    重视银行股"跨年度"的配置价值。银行股的基本面是"明牌":基本面向上,弹性  
不明显,但持续时间会很长。当市场预期收益率下降时,而银行ROE能长期稳定在14% 
,银行股的配置价值凸显。更看好基本面确实的大行(工行、建行和农行);以及银  
行中的优质资产-招行和宁波。                                                 
    风险提示事件:经济下滑超预期                                            

[2017-11-19]银行行业:迈入统一监管新时代,回本溯源降低整体金融风险-快评
    ■平安证券
    统一监管防范金融风险,明确资管定义与监管对象。                          
    随着金融创新的发展及金融机构间合作的增加,银行资管及理财业务得到了快速  
发展,目前市场上资管规模大概100万亿元以上,但也存在着同业套利、规避监管、刚 
性兑付、脱虚向实等问题或隐患。此次一行三会及外汇管理局联合发文,在严控风险  
的底线思维下,强化金融机构资管业务监管,引导金融机构服务实体经济、防范金融  
风险。根据办法规定"资产管理业务是指银行等金融机构接受投资者委托,对受托的投 
资者财产进行投资和管理的金融服务"。办法明确了资产管理业务是金融机构的表外业 
务,金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。出现兑付困难时,金融机构  
不得以任何形式垫资兑付。该规定指明了监管未来的发展方向,即回归"代客理财"的  
本质。年初流传的内审稿中资管产品包括银行理财产品,本次规定资管产品只包括银  
行非保本理财产品,根据《中国银行业理财市场报告》,银行保本理财本质上属于结  
构性存款,等同于存款管理。截止17年6月末,非保本理财余额未21.63万亿元,占全  
部理财产品余额的76.22%(全部银行理财产品28.28万亿元),是银行理财的主要组成 
部分。                                                                      
    实行净值化管理打破"刚兑",提出第三方独立托管。                          
    为了防范金融风险,促进资管行业回归"代客理财"的属性,对于资管业务规范提  
出了诸多明确要求。我们认为值得关注的有以下几点:1)打破资管产品刚性兑付:明 
确提出打破刚兑,并且要求金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理,净值生成  
应当符合公允价值原则,及时反映基础资产的收益和风险;2)规范资金池,防范资金 
错配风险:金融机构应当做到每只资产管理产品的资金单独管理、单独建账、单独核  
算,不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务;3)重 
申资本和准备金计提要求:金融机构应当按照资产管理产品管理费收入的10%计提风险 
准备金,或者按照规定计提操作风险资本或相应风险资本准备。风险准备金余额达到  
产品余额的1%时可以不再提取;4)第三方机构独立托管:资管资产要由第三方机构独 
立托管,该举有利于加快银行资管业务的独立化运作。                            
    明确产品投向,非标监管升级,消除多层嵌套与通道。                        
    此次征询意见稿规范并且明确了投向限制,有助于规范业务发展,防范监管套利  
和风险传导。我们认为值得关注的有:1)明确了公募产品主要投资风险低、流动性强 
的债权类资产以及上市交易的股票,除法律法规另有规定外,不得投资未上市股权。  
公募产品可以投资商品及金融衍生品,但应当符合法律法规以及金融监督管理部门的  
相关规定;2)银行发行权益类公募产品和其他非固定收益类产品,须经银行业监管部 
门批准,但用于支持市场化、法治化债转股的产品除外;3)非标债券类业务方面,标 
准化债权类资产是指在银行间市场、证券交易所市场等国务院和金融监督管理部门批  
准的交易市场交易的具有合理公允价值和较高流动性的债权性资产,具体认定规则由  
人民银行会同金融监督管理部门另行制定。                                      
    明确非标业务应当遵守金融监督管理部门制定的有关限额管理、风险准备金要求  
、流动性管理等监管标准,目前理财投资非标执行13年出台的"8号文",即投资非标准 
规模的上限为理财产品余额的35%与银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低 
者,具体关于风险准备金的计提还待后续详细监管文件的落地;4)金融机构不得将资 
产管理产品资金直接或者间接投资于商业银行信贷资产,此举旨在管制之前部分银行  
通过理财投资信贷、绕开信贷监管规定的业务;5)消除多层嵌套和通道:金融机构不 
得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服  
务。资产管理产品可以投资一层资产管理产品,但所投资的资产管理产品不得再投资  
其他资产管理产品(公募证券投资基金除外)。                                  
    投资建议:与年初流传的版本相比,资管征求意见稿在定义中不包含银行保本理  
财,增加了资金池、期限错配、刚性兑付、独立托管等方面的监管内容,但具体内容  
上也有所放宽,整体上从一个更高的层面指引未来资管业务发展的方向,我们预计后  
续在银行理财方面还会有具体的细则出台。在经过"三三四"整改后银行资管发展已经  
有所规范,"新老划断"的规定有利于缓冲监管冲击。未来资管业务将逐步打破刚兑,  
净值化管理是趋势,规范化净值化管理后有利于行业整体的健康发展,但对净值管理  
能力也提出更高的要求。资管新规的落地对行业整体短期影响中性,长期利好。目前  
股价对应行业17年PB将近1倍,我们继续看好板块绝对收益表现。个股上,我们继续推 
荐宁波、兴业、招行以及大行中的农行和中行,提示关注贵阳银行。                
    风险提示:监管趋严和降杠杆进程超预期;经济下滑超预期。                  

[2017-11-19]银行行业:央行发布资管新规,银监会健全股权穿透式监管-周报
    ■平安证券
    板块上周走势回顾                                                        
    银行:过去一周A股银行板块上涨2.5%,同期沪深300指数上涨0.2%,A股银行板  
块跑赢沪深300指数2.3个百分点。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名1/2 
9。不考虑次新股,16家A股上市银行股价表现较好的招商银行(+8.5%)、平安银行(+7 
.2%)和宁波银行(+5.9%),表现稍逊的是浦发银行(+1.2%)、农业银行(+0.8%)和中 
信银行(+0.2%)。次新股里表现较好的是吴江银行(+5.1%)、贵阳银行(+0.6%)和  
无锡银行(-1.2%)。14家H股上市银行表现较好的是招商银行(+2.1%)、民生银行( 
+0.5%)、交通银行(+0.0%),表现稍逊的中国银行(-1.3%)、哈尔滨银行(-1.7% 
)和重庆银行(-2.4%)。信托:过去一周平安信托指数上涨1.0%,跑赢沪深300指数0.8 
个百分点。表现依次为安信信托(+5.1%)、中航资本(+1.0%)、陕国投A(-2.1%)、 
和爱建集团(-2.3%)、经纬纺机(-3.8%)。                                      
    上周行业重要事件和上市公司重要公告                                      
    行业:(1)央行发布关于规范金融机构资产管理业务的指导意见征求稿,提出除 
国家另有规定外,非金融机构不得发行、销售资管产品;对资管产品实行净值化管理  
,从根本上打破刚性兑付。(2)银监会对商业银行股权管理暂行办法征求意见。暂行 
办法提出,投资人及其关联方、一致行动人单独或合幵拟首次持有或累计增持商业银  
行股份总额百分之五以上的,应当事先报银监会或其派出机构核准。(3)央行三季度 
货币政策执行报告指出,下一步,央行将继续健全“双支柱”调控体系:继续完善货  
币政策框架和宏观审慎政策框架。                                              
    公司:(1)民生银行公告,华夏人寿增持公司A股普通股1.31亿股,占公司全部  
已发行普通股股份总数的0.36%。(2)常熟银行本次总额为人民币10亿元的二级资本 
债券已发行完毕。                                                            
    流动性管理及市场数据跟踪                                                
    过去一周央行净投放基础货币8100亿元。其中逆回购操作投放11500亿,逆回购到 
期回笼3400亿。本周将有6400亿元逆回购到期。银行间拆借利率走势短期上行长期下  
降,隔夜/7天期利率分别上升9BP/11BP至2.80%/3.53%,14天期利率下降25BP至3.97 
%。国债收益率走势向上,1年期/10天期上升2BP/2BP至3.62%/3.92%。            
    理财市场——据WIND不完全统计,上周共计发行理财产品2535款,到期2792款,  
净发行-257款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占31.56%。                 
    中银协理财专委公布的在售理财产品预期年化收益率为4.68%,较上周下降1bp。 
互联网理财产品7日年化收益为4.02%,较上周下降4bps。                         
    板块投资建议:                                                          
    本周资管新规落地,引导资管净值化以及打破刚性兑付,同时设置了过渡期,整  
体对银行影响有限。三季度货币政策执行报告指出未来将健全MPA监管体系,同时金融 
机构加权贷款利率延续上行态势,未来经济的企稳背景下行业基本面边际改善的趋势  
将延续,为板块估值的进一步提升提供支撑。目前行业PB对应17年0.98倍,我们继续  
看好板块绝对收益表现。从个股上,我们继续推荐宁波、兴业、招行以及大行中的农  
行和中行,提示关注贵阳银行。                                                
    风险提示:资产质量受到经济下滑影响超预期。                              

[2017-11-19]银行行业:过渡期安排缓解短期调整压力,推动理财向净值型转化-专题研究
    ■广发证券
    核心观点:                                                              
    中国人民银行发布《中国金融稳定报告(2017)》显示:截至2016年末,银行表  
内、表外理财产品资金余额分别为5.9万亿元、23.1万亿元;信托公司受托管理的资金 
信托余额为17.5万亿元;公募基金、私募基金、证券公司资产管理计划、基金及其子  
公司资产管理计划、保险资产管理计划的规模分别为9.2万亿元、10.2万亿元、17.6万 
亿元、16.9万亿元、1.7万亿元。剔除交叉持有的因素后,各行业金融机构资产管理业 
务总规模约60多万亿元。规模大体接近2017年前三季度GDP总量(国家统计局:2017年 
前三季度,国内生产总值59.3万亿元)。                                        
    2017年资管新规与以往政策的不同之处                                      
    本次出台的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(征求意见稿)。与  
以往出台的资管监管政策的不同之处有六点:(1)新增规范金融机构资产管理业务遵 
循的五项基本原则;(2)对资产管理业务的定义和资产管理产品的范围做出了明确界 
定,涵盖的范围更广,统一性更高。(3)统一了合格投资者的标准及投资门槛。(4  
)统一了资管产品的分类及投资要求。(5)统一了资管产品杠杆比例要求,同类产品 
适用统一的负债比例上限。(6)统一了资管产品资本和准备金计提标准。           
    2017资管新规的核心内容包括五点                                          
    1、破刚兑:推动预期收益型产品向净值型产品转型。2、减少影子银行风险:禁  
投贷款,对投资非标资产设置限制。3、防范流动性风险:禁止资金池业务,加强对期 
限错配的流动性风险管理。4、去杠杆:消除多层嵌套和通道业务,统一资管产品杠杆 
比例要求。5、防范操作风险:统一资管产品的资本和风险准备金计提要求。         
    资管新规对银行短期影响有限,中长期来看有利于银行对底层资产质量的管控    
    1、对非标的影响,中小银行拨备计提压力预计上升,规模扩张或将受到一定影响 
:此前出台的8号文和127号文已经对银行理财投资非标进行了限制,但实际操作中非  
标拨备计提比例较低,国有大行基本未涉及非标业务,因此预计受影响的主要是中小  
银行。2、允许银行委外业务,但要减少中间通道嵌套,易于风险识别,减小银行和其 
他机构间的风险传染。3、对理财业务的影响:表外理财规模预计保持低速增长“新常 
态”同时向净值型转化,保本理财方面需关注后续监管细则。4、用上市银行2017H数  
据来测算,理财计提10%风险准备金后,银行净资本增加,营业收入降幅在1%以内。5  
、按照“新老划断”原则合理设置过渡期,缓释银行短期调整压力。                
    投资建议与风险提示                                                      
    短期来看,资管新规会增加部分中小银行拨备计提和业务结构调整压力,但接近  
一年半的过渡期安排在一定程度上缓解了这种短期影响,中长期来看资管新规有利于  
银行对底层资产质量的管控。监管节奏趋缓且协同强化,供给侧改革利于行业不良底  
层资产改善,银行业不良反弹趋缓,基本面稳中向好,板块配置价值提升,我们维持  
对银行板块的买入评级。继续推荐招商银行、宁波银行,政策风险较小、负债成本可  
控、股息率稳定的国有大行(工商银行、农业银行等),适度关注平安银行、兴业银  
行、南京银行。风险提示:1、经济增长超预期下滑;2、资产质量大幅恶化;3、政策 
调控力度超预期。                                                            

[2017-11-18]银行行业:贷款利率持续上升,货币政策方向不改-3Q货币政策报告点评
    ■天风证券
    事件:11月17日央行发布17年三季度货币政策执行报告。                       
    点评:                                                                  
    贷款继续量增价升,执行上浮利率贷款占比提升                              
    9月人民币贷款余额同比增13.1%,比年初增加11.2万亿,同比多增近万亿。央行 
指出,当前信贷投放动力较强,源于1)经济增长稳定性增强;2)市场利率上行和金  
融去杠杆之下,部分企业"债转贷"、"非标转贷"的需求较强等;3)政府债务置换对贷 
款替代减小。                                                                
    非金融企业及其他部门贷款加权平均利率5.76%,环比上行9BP;剔除票据利率环 
比下行41BP至4.98%的影响,一般贷款加权平均利率5.86%,环比上行15BP,上升较  
快。个人住房贷款利率亦较快上行,9月为5.01%,环比上行32BP。9月执行上浮利率  
贷款占比环比提升3.7个百分点至68.14%,执行基准与下浮利率贷款占比均下降。    
    货币政策稳健中性取向不变,强调"削峰填谷"平滑季节性波动意图              
    央行指出10月下旬开展2个月逆回购操作,是为熨平10月财政缴款、10月-11月国  
债地方债大量发行等因素带来的季节性资金面波动;另外,明确实施普惠金融定向降  
准,是对原有小微、三农定向降准政策的替代和优化,不代表货币政策取向的改变。  
今年以来,央行流动性预期管理增强,前瞻性收紧和释放资金的节奏把控较强,在货  
政报告中亦强调了其"削峰填谷",平滑流动性的意图。                            
    完善宏观审慎政策,扩大政策覆盖范围是下阶段重要任务                      
    央行在专栏中提出,传统的货币政策调控框架,关注的主要是经济周期;而国际  
经验表明针对金融周期逆向调控,防范系统性金融风险的宏观审慎政策框架(MPA), 
也日益重要。完善宏观审慎政策框架将是下阶段的重要任务。央行正在研究将绿色信  
贷纳入MPA评估体系;未来将更多金融活动、金融市场、金融机构和金融基础设施纳入 
MPA的覆盖范围(1Q17MPA评估时已将表外理财纳入广义信贷指标范围,将在1Q18把同  
业存单纳入同业负债占比指标)。                                              
    投资建议:投资逻辑以业绩确定性为王,首推大行                            
    货币政策维持稳健中性,MPA、大资管新规等监管趋严对大行经营的负面影响较小 
,目前四大行业绩改善幅度好于中小行,未来盈利确定性较高。我们认为,投资逻辑  
应以业绩确定性为王,继续主推大行。首推农行,不良改善空间大,负债成本优势持  
续凸显。中小行主推平安银行,零售转型积极推进、具备中长期估值提升逻辑。      
    风险提示:经济下行超预期导致行业资产质量显著恶化。                      

[2017-11-17]银行行业:先抑后扬,拥抱成长-2018投资策略
    ■华创证券
    主要观点                                                                
    1.2017年行业逻辑回顾                                                    
    (1)2017年银行的估值提升并非因为收入/利润弹性,如果按照ROE决定的估值方 
法看,2017年行业估值应该全面下调,但没有发生。更大程度上是在经济企稳环境下  
信用风险出现拐点,对未来拨备持续释放利润的期待;(2)净息差的分化主导了2017 
年的行业走势。。                                                            
    2.经济基本面将在4季度-1季度由投资驱动进入下行                           
    从三大固定资产投资趋势来看,制造业与基建短期趋势向下,房地产投资在强劲  
的新开工与土地购置的促进下有望保持稳定,但领先指标房屋销量也呈下降趋势。预  
计4季度-1季度固定资产投资会面临前期景气后的阶段性下调。同时消费与外需增速保 
持稳定,难以对冲投资下行,经济基本面将有半年左右的调整期,固定资产投资的增  
速下行对银行收入影响较大。                                                  
    3.银行收入端环比先抑后扬                                                
    在经济于2季度后触底企稳的条件下,银行收入端上半年无论同比还是环比的表现 
均会弱于下半年,呈先抑后扬。国有大行的存款增速与国有部门的固投相关性明显随  
着2016年开启的一波国有经济投资高峰回落,大行虽然在负债端仍有优势,但资产增  
速与息差的优势在缩小。                                                      
    4.投资建议:                                                            
    总体来看,2018延续2017年投资逻辑:板块估值提升并非来自收入弹性的回复,  
而是来自信用风险预期的改善,2018年逻辑不会证伪,板块整体估值继续缓慢提升。  
收入端增速的分化不会如2017年一样明显,目前被拉开的估值水平将被部分修复。    
    环比来看,基本面先抑后扬,2季度后政策若转向阶段性宽松更有利于银行估值持 
续提升。1季度大行仍有(同比)负债结构优势,受制于估值水平,预计高位震荡消化 
,低估值股份行相对估值吸引力将显露。关注低估值股份行光大、华夏、中信的低位  
绝对收益机会及兴业在流动性宽松时的高弹性。                                  
    固定资产投资增速持续下行的“新常态”下,对公业务增量蛋糕缩小,集中度提  
升,有利于资金成本低的大行,股份行、城商行等中小银行慢慢寻求转型。零售、资  
管、交易是国外银行业转型的三大方向,在国内监管口径对交易账户及大资管均较严  
格的条件下,零售是最鲜明可行的转型之路,在零售业务上占得先机的招行、转型力  
度最大的平安、具备鲜明经营特色的宁波等中期持续活跃。                        
    风险提示:经济增速超预期下行,市场利率持续提升。                        

[2017-11-16]银行行业:居民信贷回落拖累信贷表现低于预期,M2增速创新低-10月金融数据点评
    ■中银国际
    事项                                                                    
    央行公布10月金融数据,10月新增人民币贷款6,632亿,同比多增119亿,新增社  
融1.04万亿,同比多增1,535亿,m2同比增长8.8%,增速比上月末下降0.4个百分点。 
    点评                                                                    
    居民端增长明显回落,企业端融资结构保持优异                              
    10月新增人民币贷款6,632亿,同比虽多增119亿,但对比今年前三季度信贷增长  
的强劲势头(同比多增近1万亿),10月新增信贷略显乏力,低于市场预期。从结构来 
看,拖累本月新增信贷的主要因素来自居民端,其中居民中长期贷款新增3,710亿,同 
比少增1,181亿,创17年单月新低,我们认为地产销量的持续下行对按揭贷款的影响将 
逐步体现。短期贷款受制于消费贷监管检查,当月新增791亿,明显低于今年前9月月  
均1,700亿的增量。展望今年后续月份,受地产销售下行及消费贷监管趋严因素的影响 
,预计居民端信贷增长将持续受到抑制。企业端方面,当月新增企业中长期贷款2,366 
亿,同比多增1,638亿元,反映出企业融资需求的改善,新增企业短贷和新增票据小幅 
负增,当月分别减少113亿和378亿。展望11月,考虑到居民端信贷投放承压,时至年  
末银行信贷额度趋紧,预计新增信贷规模在7,000-8,000亿。                       
    社融增速保持平稳,直融平稳表外增长放缓                                  
    10月新增社融1.04万亿,同比多增1,535亿元,社融同比增速与上月持平为13.2% 
,加回地方债后广义社融同比增速较上月下降0.1个百分点至13.1%,依然保持较快速 
增长。表外融资增长势头放缓,10月委托贷款、信托贷款分别新增43亿元、1,019亿元 
,前者同比少增682亿元,后者虽同比多增489亿元,但绝对水平为今年单月新低。直  
接融资方面,债券融资本月新增1,508亿,股票融资新增601亿,环比基本持平,增长  
保持稳定。展望11月,预计新增社融规模在1.0-1.1万亿。                         

[2017-11-16]银行行业:央行连续四日向市场投放流动性-日报(20171116)
    ■川财证券
    川财观点                                                                
    今日银行板块下跌原因是月中市场流动性偏紧,本周多个短期资金指标上行明显  
。上海银行29.26亿股首发限售股上市流通,占公司总股本的34.49%,是解禁前公司  
流通股的3.75倍。次新银行板块价值高估,加上上海银行巨量解禁流通股,导致市场  
挤兑超额收益,板块走势震荡下行。                                            
    行业动态                                                                
    1、周四央行进行1600亿7天、1400亿14天和300亿63天逆回购操作,当日有200亿  
逆回购到期,单日净投放3100亿。此外当日还有1225亿MLF到期。(人民银行网站)2  
、央行副行长殷勇表示,货币政策不但要防范通胀,还要防范系统性风险。央行坚持" 
房子是用来住的不是用来炒的"定位,强化住房金融宏观审慎管理,其核心是形成因城 
施策,实行差别化住房信贷政策的住房金融宏观审慎框架。今后央行将不断健全货币  
政策和宏观审慎双支柱的框架,不断完善宏观审慎政策体系,守住不发生系统性金融  
风险的底线。(财新网)                                                      
    公司动态                                                                
    常熟银行(601128):发行10年期固定利率二级资本债券,总额为人民币10亿元  
,在第5年末附有前提条件的发行人赎回权,票面利率为5.0%。                    
    风险提示:宏观经济增长不及预期;公司发展不及预期;政策不及预期。        

[2017-11-16]银行行业:经济与政策环境温和,行业向好趋势不改-年度策略
    ■中原证券
    投资要点:                                                               
    宏观经济增速稳定,货币政策稳健,宏观环境对银行经营有利。预计18年宏观经  
济表现稳定,银行规模增长将保持平稳,资产质量有望继续稳中向好;央行将继续实  
施稳健货币政策,净息差企稳趋势有望进一步确定。总而言之,18年银行所处的宏观  
环境较为有利。                                                              
    规模增长靠贷款,贷款增速料平稳。预计18年银行资产扩张的动能仍然来源于贷  
款规模的增长,而同业与非标投资等资产增长仍会受监管限制,18年贷款增速有望与1 
7年相若。具体而言,企业贷款增速仍因经济稳定表现而获得较大支撑;个人贷款增速 
或因房贷政策收紧而承压,但大幅下滑可能性很小;同业资产扩张继续受限。        
    净息差企稳趋势有望进一步确认。随着利率市场化、降息及“营改增”等政策影  
响的逐渐淡出,以及银行对资产负债的精细化管理水平的逐渐提高,预计18年净息差  
进一步确认企稳趋势。18年影响净息差的负面因素主要是同业市场利率,预计央行稳  
健货币政策有能力维护同业市场利率保持合理水平,同业市场利率走势对净息差负面  
影响有限。                                                                  
    资产质量有望继续稳中向好。预计18年银行整体资产质量将继续保持稳中向好的  
态势,上市银行中资产质量改善的公司范围将进一步扩大。主要是因为:一方面,宏  
观经济稳中向好,企业盈利改善,不良生成放缓,同时部分不良重新收回;另一方面  
,银行主动加大不良资产清理回收力度,而AMC业务、债转股等业务的较快发展将为不 
良资产处置提供良好的外部环境。                                              
    统筹监管是主线,行业所受负面影响边际减弱。预计18年金融监管主线在于推进  
统筹监管,倾向于对业务管理制度的完善,而对银行存量业务进行类似17年上半年的  
突击排查监管将会减少,银行所受监管的负面影响将将边际减弱。预计金融开放短期  
内难改银行业竞争格局,长期有利于促进银行业转型发展。                        
    维持行业“同步大市”投资评级。预计18年行业基本面将继续向好,银行业绩将  
继续企稳回升,目前行业整体估值相对沪深300合理,维持行业“同步大市”投资评级 
。建议重点关注:平安银行、招商银行、工商银行、建设银行与南京银行。          
    风险提示:经济增长不及预期、金融监管超预期、系统性风险。                

[2017-11-16]银行行业:加强监管建设,完善股东管理-评商业银行股权管理暂行办法征求意见稿
    ■华泰证券
    商业银行股权管理再细化                                                  
    银监会今日发布《商业银行股权管理暂行办法》(征求意见稿)(以下简称“《  
办法》”)。该管理办法实质是监管补短板系列计划的一部分。在今年4月银监发﹝20 
17﹞7号《中国银监会关于切实弥补监管短板提升监管效能的通知》中就已经提出将补 
充完善股东管理的监管制度。本次征求意见稿的出台进一步对银行股东管理进行细化  
。我们对主要关注点进行分析。                                                
    持股5%以上强调事前审批                                                 
    《办法》规定:“投资人及其关联方、一致行动人单独或合并拟首次持有或累计  
增持商业银行股份总额百分之五以上的,应当事先报银监会或其派出机构核准。”持  
股不足百分之五但成为前十大股东的,以及持股超过百分之一不足百分之五的其他股  
东均需要事后报备。和以往相比,新规细化持股5%以下的大股东信息上报,同时对持 
股超5%的股东更强调事前审批。过去在二级市场增持银行股时,事前审批制度并没有 
严格执行。新规针对证券市场特别提出行政许可批复有效期为6个月。相信新规将一定 
程度上减少银行股东“野蛮人”的出现,有利于股东结构的平稳变化。              
    重申一参一控,但内资持股上限是否放开有待观察                            
    《办法》规定:“同一投资人及其关联方、一致行动人作为主要股东入股商业银  
行的数量不得超过2家,或控制商业银行的数量不得超过1家。”这是对过往文件银监  
办发[2010]115号《中国银监会办公厅关于加强中小商业银行主要股东资格审核的通知 
》中“一参一控”要求的重述。115号文同时规定主要股东持股不超过20%,可是本次 
新规中并没有提及银行主要股东持股上限比例。结合近期监管吹风将放开外资股东对  
银行的持股上限。如果要求内外一致,新规或许意味着内资股东20%持股上限比例的  
放松。但具体执行情况仍然有待观察。                                          
    金融产品持股不得超过5%                                                 
    《办法》规定,同一发行人或管理人及其关联方控制的金融产品持有同一银行股  
份不得超过百分之五。主要股东(持股5%以上)不得以控制的金融产品持有同一商业 
银行股份。这和过往规定中要求股东以自有资金持有银行股的政策导向相一致。规定  
中并没有对“金融产品”作详细定义,相信后面会有补充解释。总体政策导向是稳中  
求进,预计对已有的以金融产品出资的股东的影响相对可控。                      
    规范股东行为,加快外资开放                                              
    股东管理办法的出台有利于规范股东行为,改善银行公司治理结构;也为银行业  
加快外资开放打好制度基础。从银行业第三季度数据看,商业银行不良贷款率不再恶  
化,净息差逐季环比增加,为银行盈利释放创造了条件。                          
    个股投资把握两条主线,一是紧抓行业龙头,二是把握快速转型的标的。        
    持续推荐工商银行、农业银行、招商银行、平安银行。                        
    风险提示:资产质量恶化超预期,资金利率上升超预期。                      

[2017-11-16]银行行业:银监会加强银行股东监管,短期股价或有波动,长期利好主业经营
    ■中金证券
    行业近况                                                                
    银监会发布《商业银行股权管理暂行办法(征求意见稿)》,意在弥补监管短板  
,加强商业银行股东监管。                                                    
    评论                                                                    
    确立“三位一体”的股权穿透监管框架:主要股东应当逐层披露股权结构直至实  
际控制人、最终受益人,以及其与其他股东的关联关系或者一致行动人关系;商业银  
行承担核实主要股东及其控股股东、实际控制人、关联方、一致行动人、最终受益人  
的主体责任;银监会及其派出机构根据监管需要对上述主体进行认定。              
    明确同一投资人及其关联方、一致行动人参股、控股银行机构的数量限制和金融  
产品入股商业银行的监管规则,将通过一二级市场、境内外市场超过规定比例获取商  
业银行股份行为统一纳入核准范围。1)同一投资人及其关联方、一致行动人作为主要 
股东入股商业银行的数量不得超过2家,或控制商业银行的数量不得超过1家。2)同一 
发行人或管理人及其关联方控制的金融产品持有同一商业银行股份的,持有份额合计  
不得超过该商业银行5%股份,主要股东不得以发行、管理或通过其他手段控制的金融  
产品持有同一商业银行股份。                                                  
    我们根据上市银行三季报披露的十大股东数据,梳理了可能受到影响的银行:招  
行、兴业、民生三家银行的前十大股东中,存在同一发行人下的金融产品合计持股超  
过5%的问题;浦发、平安、南京、宁波等四家银行的前十大股东中,存在主要股东的  
金融产品持有同一商业银行股份的问题。                                        
    估值与建议                                                              
    维持盈利预测不变,目前A/H股银行交易于0.93/0.80x2018ePB。                
    我们认为存在问题的银行股东由于持股比例较大,大概率通过大宗交易进行股份  
转移,对二级市场冲击有限,但短期内或在情绪上影响股价;而强化股东监管有助于  
银行专注主业、降低经营风险,利好银行业长期发展。我们认为去年底以来的发转逻  
辑将继续强化,坚定看好A/H银行股表现:目标上涨空间48%/56%,A股首推标的农行、 
中行、兴业,H股首推标的农行、中行。                                         
    风险                                                                    
    宏观经济复苏不及预期。                                                  

[2017-11-15]银行行业:央行连续三日向市场投放流动性-日报(20171115)
    ■川财证券
    川财观点                                                                
    今日银行板块下跌原因是月中市场流动性偏紧,本周多个短期资金指标上行明显  
。10月金融数据公布,部分金融数据低于预期,M2同比增速低于前值。我们认为,10  
月金融数据不及预期更多的是季节因素,经济不存在失速风险,长期不影响银行业绩  
改善,继续看好银行板块。                                                    
    行业动态                                                                
    1、周三央行进行1600亿7天、1400亿14天和300亿63天逆回购操作,当日有1100亿 
逆回购到期,单日净投放2200亿。(人民银行网站)2、银监会召开"开发银行、进出  
口银行、农发行监督管理办法"发布会,银监会政策银行部主任周民源表示,新的政策 
性银行监管规则要求三家政策性银行坚守开发性、政策性银行定位,要求政策性银行  
建立以资本充足率为核心指标的资本约束机制。(银监会网站)                    
    公司动态                                                                
    工商银行(601398):发布境内优先股股息派发方案,每股发放现金股息人民币4 
.5元(含税),合计派发人民币20.25亿元(含税)。                             
    风险提示:宏观经济增长不及预期;公司发展不及预期;政策不及预期。        

[2017-11-14]银行行业:10月金融数据点评
    ■广发证券
    核心观点:                                                              
    1、新增贷款季节性回落,财政存款环比大幅多增                             
    10月新增人民币贷款6632亿元,同比多增119亿元,环比少增6068亿元,基本符合 
预期。当月贷款增量与过往同期相差不多,2010年~2016年同期新增贷款基本在5000亿 
~6600亿。主要是受国庆长假因素影响,10月份新增贷款通常呈现明显的季节性回落特 
征。                                                                        
    10月人新增民币存款1.06万亿元,同比少增1579亿元,环比多增6268亿元。新增  
存款环比多增主要是受财政存款季度初上缴影响。                                
    2、受严查消费贷影响,居民短期贷款增量环比下滑                           
    从新增人民币贷款结构看:个人住房按揭贷款是主要驱动力,其次是企业中长期  
贷款。(1)当月居民贷款增加4501亿元,其中,受严查挪用消费贷款资金影响,当月 
短贷仅增加791亿元,环比少增1746亿元;以按揭贷款为主的中长期贷款当月增加了37 
10亿元,环比少增1076亿元,是当月居民贷款增长的主力。(2)当月企业贷款增加21 
42亿元,其中,短贷与票据融资均小幅负增长;中长期贷款新增2366亿元,环比少增2 
663亿元,预计与银行四季度信贷额度紧张有关,同时也有一定季节性因素。         
    从新增人民币存款结构看:10月财政存款上缴,居民、企业等存款相应减少。当  
月居民存款减少8052亿元、企业存款增加126亿元、非银金融机构存款增加4657亿元、 
财政性存款增加1.05万亿元,环比分别多增了-1.84万亿、-3302亿、-4007亿和1.45万 
亿。                                                                        
    3、M2增速降至历史低位,新增贷款环比大幅下滑拖累当期社融表现             
    10月末,M2同比增长8.8%,增速环比降低0.4%、同比降低2.8%;             
    M1同比增长13%,增速环比期低1%、同比降低10.9%。M1M2剪刀差为4.8%,环  
比下降0.6%。M2增速环比回落,部分原因是由于财政存款不计入M2,其季节性上缴拉 
低了当月M2增速。                                                            
    10月社融增量1.04万亿元,同比多增1522亿元,环比少增7799亿元。当月新增人  
民币贷款环比大幅下滑,对于社融新增数据拖累较为明显。                        
    其次是表外融资,当月新增表外融资1074亿元,环比少增2851亿元。企业债券融  
资和股权融资增量较为稳定。                                                  
    投资建议与风险提示                                                      
    监管节奏趋缓且协同强化,供给侧改革利于行业不良底层资产改善,银行业不良  
反弹趋缓,基本面稳中向好,板块配置价值提升,我们维持对银行板块的买入评级。  
继续推荐招商银行、宁波银行,政策风险较小、负债成本可控、股息率稳定的国有大  
行(工商银行、农业银行等),适度关注平安银行、兴业银行、南京银行。风险提示  
:1、经济增长超预期下滑;2、资产质量大幅恶化;3、政策调控力度超预期。       

[2017-11-14]银行行业:脱虚向实显迹象,M2再次下行-10月金融数据点评
    ■民生证券
    一、事件概述                                                            
    11月13日央行发布2017年10月份金融数据。10月末,M2同比增长8.8%,增速分别  
比上月末和去年同期低0.4个和2.8个百分点;10月新增人民币贷款6632亿元,新增社  
会融资规模1.04万亿元。                                                      
    二、分析与判断                                                          
    人民币贷款新增强于季节性                                                
    10月人民币贷款新增6632亿。按照银行投放惯例,每年该时点投放较少,本月投  
放同比多增119亿,表现强于季节性。人民币新增情况一方面显示融资需求依然旺盛, 
另一方面因为十九大延续强监管,表外融资规模受限,进而部分融资需求回归表内。  
亦不排除十九大提出去杠杆不能影响实体经济后,在非标融资收缩的背景下,央行略  
有放松窗口指导额度。                                                        
    企业中长期贷款走高,居民房贷继续下行                                    
    驱动因子分析表明,新增企业中长贷2366亿(同比+1638亿;环比-2663亿)与新  
增居民按揭3710亿(同比-1181亿;环比-1076亿),分别是推高和拉低新增人民币贷  
款同比增速的主要原因。表明银行有意愿将回流表内的资金配置企业贷款,信贷市场  
供求两旺,资金“脱虚向实”迹象显现。同时也印证去杠杆对实体经济融资的冲击不  
大。居民按揭新增额为2016年以来的最低值。房地产调控政策的影响开始显现。预计  
随着政策的持续推进,未来中长期居民贷款增速还会逐步下滑。随着10月银监会对居  
民消费贷的持续监管,房贷受控下,短期贷款以满足买房融资需求的倾向也被抑制,  
表现为居民短贷的环比大幅下降。                                              
    基数效应致社融同比多增,M2再进历史新低                                  
    新增社融1.04万亿,同比多增1535亿。同比视角的多增主要是因为未贴现银行承  
兑汇票的基数较小所致。环比来看,债市净融资额环比9月水平相当,委托、信托等非 
传统信贷渠道大幅下降,腾挪的空间由新增信贷填补。M2增速8.8%,在9月份恢复至9. 
2%后,再度回落至历史新低,原因仍是居民及企业存款增速下降,基础性存款增长乏  
力,且去杠杆主题下,货币派生能力走弱。                                      
    三、投资建议:推荐工商银行、建设银行;看好浦发、光大、中信、民生等中小  
银行。                                                                      
    四、风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。    

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