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招商银行(600036)业内点评

业内点评

≈≈招商银行600036≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:17.09.14)
[2017-09-12]银行行业:体系流动性保持充裕-日报(20170912)
    ■川财证券
    股市表现                                                                
    9月12日上证综指上涨0.09%,银行业板块上涨0.31%,在28个行业板块中涨幅排 
名第6。板块内行情分化明显,大行股和股份行股尾盘急速拉升,截止收盘,两个子板 
块只有中信银行小幅收跌。城商行和农商行两个子板块震荡下行,只有北京银行尾盘  
收红。涨幅前三的股票分别是平安银行、招商银行、工商银行,涨幅分别是1.41%、0 
.99%、0.68%,跌幅前三的股票为吴江银行、江阴银行、杭州银行,跌幅分别为1.02 
%、0.83%、0.68%。                                                        
    行业要闻                                                                
    12日,央行公告称,目前银行体系流动性仍处于较高水平,今日不开展公开市场  
操作。当日无逆回购到期,公开市场零投放零回笼,由于判断市场流动性持续充裕,  
央行自9月7日起均未开展逆回购操作。(人民银行网站)                          
    国际清算银行(BIS)在瑞士巴塞尔召开会议,中国人民银行行长周小川出席了董 
事会、经济顾问委员会、全球经济形势会等会议。与会央行行长们在多场会议上就全  
球经济金融形势以及宏观政策应对等问题进行了交流和研讨。(人民银行网站)      
    江西银监局批复同意九江银行首次公开发行境外上市外资股股票并上市的申请,  
发行规模不超过4.14亿股,募资净额全部用于补充该行资本金。(证券日报网)      
    国务院总理李克强在"1+6"圆桌对话会后的记者会上表示,中国将稳定宏观政策, 
继续实施积极财政政策和稳健货币政策,中国政府债务总体上是可控的,中国的杠杆  
率有所下降。(wind资讯)                                                    
    据甘肃工商行政管理局官网,甘肃银监局等十六部门印发《进一步加强P2P网络借 
贷风险专项整治工作实施方案》,要求相关部门按照统一部署,进一步做好P2P网络借 
贷专项整治和分类处置工作,促进P2P网络借贷行业规范有序发展。(凤凰财经)     
    公司要闻                                                                
    光大银行(601818)发布关于"光大转债"开始转股的公告,300亿元可转换公司债 
券将于2017年9月18日起可转换为光大银行A股普通股。最新转股价格为人民币4.26元/ 
股。截止今日收盘,光大银行的股价为4.17元/股。                               
    风险提示:公司业务发展不及预期;政策不及预期。                          

[2017-09-12]银行行业:不良继续改善,大行息差率先回升,维持看好-2017年中报业绩回顾
    ■申万宏源
    行业净利润稳步提升,大行息差不良均改善。上半年上市银行营收同比降低1.3% 
(1Q17:-1.8%YoY),拨备前利润同比增长2.1%(1Q17:+5.1%YoY),归母净利润同比增 
长4.8%,较一季度增速回升(1Q17:2.6%),业绩基本符合预期。三大边际变化值得关 
注:(1)净利息收入回归正增长。五大行净利息收入同比显著回升4.7%,超过行业平  
均增速1.0%,而股份行和城商行同比缩减7.3%、1.6%;(2)拨备反哺利润。从利润  
因素分解来看,受益于信贷成本的显著降低,17年上半年拨备计提对净利润增长带来  
正贡献4.0%;(3)证金波动操作增持银行股份。从各银行十大股东结构来看,中国证  
券金融股份公司自今年一季度以来不断增持多家银行股份,其中在股份行、城商行中  
的持股占比高于大行,我们认为中国证金的增持在一定程度上有利于提振投资者对银  
行股投资的信心。                                                            
    脱虚向实,压缩同业和非标,大行监管压力不大。从资产端来看,上半年贷款同  
比增长12.3%,驱动资产扩张9.6%,增速较一季度有所放缓。一季度以来的强监管使 
得银行持续压缩同业资产和非标,回归信贷:(1)同业资产同比降低6.8%,以非标投  
资为主的应收款项类投资同比、环比分别降低7.6%、8.0%;(2)从新增结构来看,上 
半年新增贷款占新增资产的86.6%,而新增同业资产占新增资产比重为-17.9%。从负 
债端来看,大行负债结构最为稳健。四大行存款占比高达80.8%,远高于行业平均73. 
2%。在明年一季度同业负债考核更加趋严的环境下,中小行持续调整负债结构,股份 
行、城商行“同业负债+同业存单”占总负债比重自16年末持续降低至29.9%、26.7% 
,而大行更低至10.7%,安全边际非常充足。                                    
    大行息差显著回升,中小行息差降幅收敛。伴随今年加息周期的开场,剔除营改  
增价税分离影响,此前我们判断今年息差走势将进一步走阔。我们测算上半年银行息  
差水平环比一季度仅收窄2BP(一季度环比收窄20BP),而大行息差更是领先触底回升至 
1.95%。我们认为高存款占比、低同业负债占比的负债结构是大行息差更早企稳回升  
的重要原因。和大行相比,由于同业负债结构的不同使得中小行息差反转略慢于大行  
,上半年股份行、城商行净息差环比一季度分别下降2BP、10BP,但降幅已经显著收窄 
。                                                                          
    资产质量继续向好,分化犹存。伴随供给侧改革的不断深化,年初以来银行不良  
率持续下行至1.65%,环比一季度降低3BP。具体来看:(1)五大行资产质量全面改善  
向好。上半年五大行不良率环比降低5BP,其中农业银行环比降幅(14BP)达到行业最高 
水平。关注贷款率和逾期贷款率分别较16年末大幅下降29BP、23BP至3.27%、2.08%  
,而“不良贷款/逾期90天以上贷款”维持115.1%高位。(2)中小行资产质量修复滞后 
于大行。由于经营风格和客群质量的差异,中小银行依然处于前期信贷风险出清阶段  
,资产质量修复滞后于大行。上半年股份行、城商行不良率在二季度再次抬升,分别  
环比提升1BP、7BP至1.73%、1.06%。                                          
    持续首推四大行,中小行上涨窗口有待催化剂出现。三四季度大行基本面确定性  
持续,息差走阔助力净利息收入同比增速大幅提升、资产质量企稳、拨备夯实为大行  
未来业绩释放打下基础。当前时点我们重点推荐负债优势突出、不良改善空间大、估  
值低的农业银行。对于估值处于底部、基本面企稳的中小银行,资产负债表持续修复  
、监管明朗化、同业存单利率拐点出现将打开股价的上涨空间。关注北京银行、兴业  
银行、南京银行。                                                            
    风险提示:资产质量修复不及预期;监管力度超预期;经济下行压力加大。      

[2017-09-11]银行行业:央行将外汇风险管理金率调整为0-日报
    ■川财证券
    股市表现9月11日上证综指上涨0.33%,银行业板块下跌0.10%,在28个行业板块 
中涨幅排名第25。板块内,涨幅前三的股票分别是南京银行、农业银行、民生银行,  
涨幅分别是1.23%、0.53%、0.36%,跌幅前三的股票为平安银行、招商银行、宁波  
银行,跌幅分别为0.96%、0.76%、0.75%。受市场情绪影响,银行板块继续保持震  
荡走势。                                                                    
    行业要闻中国人民银行下发了《中国人民银行关于调整外汇风险准备金的通知》( 
银发【2017】207号),自9月11日起,境内金融机构开展代客远期售汇业务,境外金融 
机构在境外与其客户开展的前述同类业务产生的在境内银行间外汇市场平盘的头寸,  
以及人民币购售中所涉及的前述同类业务,外汇风险准备金率将调整为0,并取消对境 
外金融机构境内存放准备金的穿透式管理。(和讯网)央行公告称,目前银行体系流  
动性总量较高,可吸收政府债券发行缴款和央行逆回购到期等因素的影响,所以9月11 
日不进行公开市场操作。今日有400亿元逆回购到期,净回笼400亿元。(人民银行网  
站)国美金融与郑州银行战略合作签约仪式在河南郑州举行。国美金融总裁陈伟、副  
总裁凌翔、风控总监肖勇,郑州银行行长助理张文建及相关负责人出席会议。        
    会上,双方就供应链金融合作方面达成共识,签署战略合作协议。同时,就未来  
在消费金融等其他领域的合作内容进行探讨。双方表示,希望在目前合作的基础上,  
以场景金融为契合点,继续加深消费金融领域的业务合作。此外,郑州银行还将与国  
美金融助推"信云贷"产品的深层合作。(证券时报网)9月11日,Shibor涨跌不一。隔 
夜Shibor涨0.8基点,报2.6440%。7天Shibor跌0.09基点,报2.8014%。1个月Shibor 
跌0.31基点,报3.9339%。3个月Shibor跌2.47基点,报4.4034%。1年期Shibor跌0.2 
6基点,报4.4033%。(shibor官网)9月11日人民币对美元中间价上涨35点,报6.499 
7,这已是人民币中间价连续十一个交易日上涨。这也是2011年初以来人民币对美元的 
最长连涨纪录。(外管局网站)                                                
    风险提示:公司业务发展不及预期;政策不及预期。                          

[2017-09-11]银行行业:不直接扰动资金市场,或不改变汇率走势-外汇风险准备金率调整点评
    ■民生证券
    一、事件概述                                                            
    据新浪财经、腾讯财经、华尔街见闻等多家媒体转发21世纪经济报道称,央行已  
于2017年9月8日印发银发[2017]207号文,将外汇风险准备金从20%调整为0。        
    二、分析与判断                                                          
    市场情绪波动导致了对人民币的非理性交易                                  
    在2015年“811汇改”之后,市场情绪波动导致了针对人民币的非理性交易,当月 
银行代客远期售汇签约额达到了创纪录的788.87亿美元(而今年七月仅为75.6亿美元  
)。远期售汇即客户与银行签订协议在未来某个时点以事先约定价格从银行买入外汇  
,是一种做空行为。而银行会先行在市场平盘锁定价格,从而将代客市场压力传导到  
银行间市场。                                                                
    外汇风险准备金制度是降低非理性预期对人民币汇率的扰动                    
    为降低非理性预期对人民币汇率的扰动,人民银行发布了《关于加强远期售汇宏  
观审慎管理的通知》即银发[2015]273号文,要求对此类业务交存20%的外汇风险准备 
金。具体操作方式为各地外汇分局8日前提供辖内金融机构上月签约额数据,金融机构 
10日前按上月签约额的20%划转资金至人行上海总部专用账户,资金在专用账户冻结  
一年后退划回金融机构账户。                                                  
    外汇风险准备金对本币资金市场不构成直接扰动                              
    外汇风险准备金用美元计算,用人民币交存,不需担心扰动本币资金市场。截止2 
017年7月前12个月银行代客远期售汇签约总量仅1373亿美元,换算成对应准备金为274 
.6亿人民币(注意,这里不是美元,不需要乘汇率换算)。而且,这些准备金大概率  
要等1年冻结后陆续解冻释放。所以不论是当时要求交存20%,还是现在把交存比例降 
为0%,都不用担心其对本币资金市场的直接扰动。                               
    在当前较为平衡的人民币供需下该举措不会改变人民币汇率走势                
    虽然当时政策出台导致人民币企稳,但现在政策退出也未必导致人民币贬值。201 
5年8月时,做空人民币的非理性诉求非常强烈,因而本质上属于增加交易成本的管制  
措施类似于“踩刹车”。现在降低交易成本(也就是“松开刹车”),则未必会导致  
价格波动,关键是看“驱动车子狂奔的发动机”还在不在,也就是当时引起人民币汇  
率波动的基本面、情绪因素是否仍然存在。而目前人民币的供需是较为平衡的,我们  
不认为会这一举措会改变人民币汇率走势。                                      
    三、投资建议:                                                          
    该政策对银行业整体的基本面影响较为有限,我们继续之前的投资策略判断,看  
好大型银行的长期投资价值(逾期明年净利润增速平均超10%),推荐工商银行、建  
设银行;                                                                    
    看好中小银行下半年随着同业利率下降、风险充分确认带来的触底回升。        
    四、风险提示:                                                          
    经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。                  

[2017-09-11]银行行业:央行超量MLF续作;类金融机构或划归银监管理-周报(9.4-9.8)
    ■太平洋证券
    投资要点:                                                              
    本周(9月4日-9月8)银行板块上涨0.14%,在28个申万一级行业中排名第17。本 
周沪深300指数下跌0.12%,银行板块上涨0.14%,跑赢大盘。个股方面,本周涨幅排  
名前三的是农业银行、平安银行和建设银行,涨跌幅分别为:2.7%、2.5%、2.34%  
;涨幅排名最后的三名分别是江阴银行、吴江银行和常熟银行,涨跌幅分别为:-9.72 
%、-4.95%、-4.26%。                                                      
    9月6日,央行重启了28天逆回购,9月7日,央行进行了一年期2980亿元MLF操作, 
而当日到期的MLF为1695亿元,9月16日将到期的MLF为1135亿元,央行超量MLF续作及2 
8天逆回购的重启,引导了市场预期。预计下半年资金面不会太紧张,银行间利率将趋 
于平衡。同业负债成本企稳后,利于中小银行息差的企稳及改善。                  
    此外本周有消息指,融资租赁、保理、典当等类金融牌照或将划给银监会监管,  
地方由各地金融办监管。类金融机构在相当一部分场景中作为影子银行存在,体量巨  
大,划归银监管理后,对于此类机构的监管环境或会收紧,利于金融去杠杆的推进。  
    银行业资产质量企稳,息差边际改善的预期已经逐步得到中报数据验证。行业净  
利润增速改善确定性强,行业整体转暖,估值仍有上行空间,维持行业“买入”评级  
。                                                                          
    重点推荐标的:今年的监管环境无疑更利于大行。大行经营稳健、股息率较高、  
业绩确定性强,在负债端的优势其他银行难以撼动,值得长期关注。此外,股份制行  
龙头招商银行业值得长期关注,其零售转型、轻资产化转型已有成效,不管是资产端  
还是负债端的零售业务均具有较强优势。此外,资产质量企稳、资产负债结构逐渐调  
整到位,估值相对较低的兴业银行也值得关注。重点标的:工商银行、招商银行、兴  
业银行。                                                                    
    风险提示:监管趋严,需注意政策性风险;银行资产质量问题与实体经济修复情  
况密切相关,需保持密切关注。                                                

[2017-09-10]银行行业:关注银行板块三季报行情-周报(20170904-20170910)
    ■东吴证券
    证监会正式调整可转债和可交换债发行方式,将现行的资金申购改为信用申购。  
为解决可转债和可交换债发行过程中产生的较大规模资金冻结问题,证监会对可转债  
、可交换债发行方式进行了调整,将现行的资金申购改为信用申购,并经公开征求意  
见相应修订了《证券发行与承销管理办法》部分条款,于9月8日发布施行。          
    一直以来,定增因可以直接补充资本成为上市公司再融资的主要工具。但17年2月 
证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》进行修改,对定增的规模、投向和频  
率都有着限制。而可转债、优先股和创业板小额快速融资,不受18个月的期限限制。  
本次证监会又对可转债发行方式进行了相应修改。目前共有10家银行发行可转债或已  
经公布相关预案,规模共计1695亿。预计在再融资收紧情况下,可转债颇受政策支持  
,未来将有所扩容,成为银行主要再融资方式之一。                              
    同业利率小幅下降,存单发行量与净融资额有所增加。本周央行开展400亿元逆回 
购操作,逆回购到期3700亿,资金净回笼3300亿元。另外开展一年期2980亿元中期借  
贷便利(MLF)操作,有1695亿元MLF到期。同业利率有所下降。其中,隔夜、7天期拆借 
利率分别为2.636%和2.802%,较上周五分别下降18bps和7bps;1个月和3个月期的同 
业存单发行利率分别为4.714%和4.687%,较上周五分别上升10bps和下降3bps;银行 
间质押式回购成交量共14.0万亿,日均成交量较上周有所提升;加权平均利率较上周  
五下降19bps至2.77%。同业存单发行量为7665.2亿元,较上周增加5405.1亿。净融资 
额为2633.4亿元,较上周增加3342.9亿元。                                      
    银行中报资产质量稳定向好、净息差企稳、利润增长逐季提速,值得继续关注。  
自去年4季度以来,银行板块持续涨幅居前,主要支撑逻辑是经济数据企稳向好,银行 
资产质量企稳带来的业绩改善。从银行中报数据来看,银行业资产质量稳定向好、净  
息差企稳、利润增长逐季提速,逻辑得以验证。从七月、八月的经济数据来看,预计  
三季度银行业资产质量与利润增速将持续好转,三季报业绩改善确定性高,值得继续  
关注。                                                                      
    个股方面建议关注:                                                      
    1)工商银行(601398.SH)、建设银行(601939.SH)、招商银行(600036.SH)  
、宁波银行(002142.SZ)等基本面最优质银行,持续推荐。2)农业银行(601288.SH 
):基本面季度环比改善、估值低有安全边际(17PB为0.90倍),且未来业绩改善弹  
性大。3)交通银行(601328.SH):基本面季度环比企稳,估值低有安全边际(17PB  
为0.78倍)。                                                                
    风险提示:宏观经济下滑,金融监管力度超预期。                            

[2017-09-10]银行行业:中报回顾、分析与展望-专题研究
    ■广发证券
    核心观点:                                                              
    上市银行中期净利润同比增长3.97%,板块内部分化加剧                      
    17年上半年,上市银行营业收入和净利润同比分别增长-1.27%和3.97%,较一季 
度末分别提升0.51pcts和0.56pcts。受益于拨备持续反哺等因素,净利润增速快于营  
业收入增速的态势进一步凸显。板块内部,息差表现、手续费及佣金净收入增速及拨  
备支出等因素导致银行间业绩出现分化。股份制银行2017H净利润同比增速为5.52%, 
较一季度末提升0.65pcts,改善最明显;然后依次是国有银行、城商行、农商行。    
    同业资产规模较年初压缩,投资类资产配置继续增加                          
    17年上半年,生息资产结构方面,贷款增长较为平稳,个贷占比进一步提高;受  
监管规范和引导等因素影响,同业资产较年初出现收缩;投资类资产配置增加,结构  
上来看债券投资力度加大,压缩了应收款项类投资。随着金融回归本源,同业资产增  
速或将趋势性放缓;投资类资产仍是配置重点,其中应收款项类投资可能继续收缩。  
负债端,受监管影响,同业负债规模较年初负增长,同业存单规模较一季度有所收缩  
,预计同业存单业务将逐步回归短期流动性调剂工具本源,规模及增速或将继续收缩  
。上半年存款竞争压力加大,存款增速相对乏力。                                
    息差受降息及营改增影响较年初继续下降,环比走势分化;中间业务收入增速下  
降                                                                          
    17年上半年,上市银行平均净息差较年初下降20BP,主要是受降息重定价以及"营 
改增"影响。环比2017Q1,净息差表现分化,部分负债端优势明显的银行净息差环比小 
幅改善。展望净息差后续走势,随着降息重定价和营改增影响的逐渐退出,利率市场  
化的持续推进、金融脱媒的发展,预计上市银行净息差降幅将收窄,逐渐企稳,板块  
内部会出现分化格局。17年上半年,受制"降费让利"和监管新规,上市银行中收增速  
下降。银行卡业务、清算结算业务等传统中间业务手续费收入保持稳健增长,适度填  
补了上述因素带来的不利影响。                                                
    资产质量趋稳,拨备覆盖率小幅上升                                        
    17年上半年,上市银行整体不良贷款余额较上年末增长3.92%,不良率较上年末  
下降6bps至1.64%,不良新生成率较上年末下降23bps至0.73%。关注类贷款率及逾期 
类贷款率较年初均下行,银行不良反弹压力较小,拨备计提力度预计减轻。从发展趋  
势看,预计随着宏观经济企稳,市场化债转股加快推进,以及不良资产证券化实施,  
资产质量趋稳的趋势会更加明显。                                              
    投资建议与风险提示                                                      
    监管节奏趋缓且协同强化,经济表现好于预期,银行业不良反弹趋缓,基本面稳  
中向好,板块配置价值提升,我们维持对银行板块的买入评级。继续推荐招商银行、  
宁波银行,政策风险较小、负债成本可控、股息率稳定的国有大行(建设银行、中国  
银行等),适度关注兴业银行、常熟银行。风险提示:1、经济增长超预期下滑;2、资 
产质量大幅恶化;3、政策调控力度超预期。                                     

[2017-09-10]银行行业:9月资金面较紧,央行加大流动性投放力度-周报(2017.09.04-09.10)
    ■广发证券
    市场表现:                                                              
    本周沪深300指数下跌0.12%,银行板块上涨0.24%,板块领先大盘0.36个百分点 
,在29个一级行业中居第17位。                                                
    行业动态                                                                
    1、央行:中国人民银行、中央网信办、工业和信息化部、工商总局、银监会、证 
监会、保监会关于防范代币发行融资风险的公告;2、国家统计局:郭同欣:经济运行 
持续向好债务风险可控可防;3、国家统计局:2017年8月份CPI、PPI涨幅有所扩大—  
—国家统计局城市司高级统计师绳国庆解读2017年8月份CPI和PPI数据;4、国家外汇  
管理局:国家外汇管理局有关负责人就2017年8月份外汇储备规模变动情况答记者问。 
    公司动态                                                                
    1、南京银行:关于变更注册资本获得核准的公告,注册资本由人民币6,058,719, 
946元变更为人民币8,482,207,924元;2、建设银行:关于境内发行优先股获中国银监 
会核准的公告,中国银监会同意本行在境内发行不超过6亿股的优先股,募集金额不超 
过600亿元人民币;3、无锡银行:关于股东股份质押的公告,股东无锡市兴达尼龙有  
限公司质押股份15,000,000股;4、华夏银行:关于2017年第一期金融债券发行完毕的 
公告,本期债券发行总额为人民币220亿元;5、浦发银行:非公开发行普通股股票发  
行结果暨股份变动公告,发行数量为1,248,316,498股,募集资金总额为14,830,000,0 
00元;6、工商银行:关于变更注册资本的公告,中国银监会核准本行注册资本变更为 
人民币356,406,257,089元;7、上海银行:关于变更注册资本获得核准的公告,上海  
银监局同意本公司将注册资本由人民币6,004,450,000元变更为人民币7,805,785,000  
元。                                                                        
    利率与流动性                                                            
    1、合计本周(9月4日-9月10日)进行400亿逆回购,有3700亿逆回购到期,净回  
笼3300亿。此外,周四(9月7日)投放2980亿365天MLF,当日有1695亿MLF到期。合计 
本周(9月4日-9月10日)净回笼2015亿。2、本周隔夜、1周、1月和3月Shibor利率分  
别上涨-17.70、-7.41、4.50和5.40bps至2.6360%、2.8023%、3.9370%和4.4281%  
。存款类机构1天、7天和14天和1月质押式回购利率分别下降19.60、11.26、9.46和59 
.00bps至2.5970%、2.8282%、3.7715%和3.2000%。                            
    估值跟踪                                                                
    本周沪深300指数下跌0.12%,银行板块上涨0.24%,板块领先大盘0.36个百分点 
。银行板块当前PB(整体法,最新)为1.03倍,PE(历史TTM_整体法)为7.35倍,银行板块 
落后于沪深300及沪深300非银板块的PB估值差异约为37.95%和53.60%,PE估值分别  
落后约48.02%和69.67%。                                                    
    风险提示                                                                
    1、经济增长超预期下滑;2、资产质量大幅恶化;3、政策调控力度超预期。     

[2017-09-10]银行行业:类金融牌照监管收紧,央行调降外汇准备金率-周报
    ■平安证券
    板块上周走势回顾银行:过去一周A股银行板块上涨0.2%,同期沪深300指数下跌0 
.1%,A股银行板块跑赢沪深300指数0.3个百分点。按中信一级行业分类标准,银行板 
块涨跌幅排名17/29。不考虑次新股,16家A股上市银行股价表现较好的农业银行(+2.7 
%)、平安银行(+2.5%)和建设银行(+2.3%)。                                   
    次新股里表现较好的是贵阳银行(-0.6%)、杭州银行(-1.3%)和江苏银行(-1.4% 
)。14家H股上市银行表现较好的是工商银行(+0.3%)、光大银行(+0.0%)、民生  
银行(-0.5%)。信托:过去一周平安信托指数上涨0.8%,跑赢沪深300指数0.9个百  
分点。表现依次为爱建集团(+2.8%)、安信信托(+2.8%)、经纬纺机(-0.5%)、中  
航资本(-1.0%)和陕国投A(-1.8%)。                                           
    上周重要事件回顾及展望回顾:(1)据21世纪报,融资租赁、保理、典当等类金融 
牌照或将划给银监会监管。(2)信托业协会数据显示,上半年信托业净利润同比增5.0  
%(vsQ111.1%),规模同比增25.6%(vsQ125.3%)。(3)央行发布报告,截至二季 
末,全国银行卡在用发卡数量同比增8.90%,人均持银行卡4.59张,人均持信用卡0.3 
4张。(4)央行发布文件表示,9月11日起,外汇准备金率从20%调整为0%。(5)建设银 
行公告,公司获批在境内发行不超过6亿优先股,募集金额不超过600亿元。(6)华夏银 
行公告,公司完成第一期金融债券发行,总额为人民币220亿元。(7)陕国投A公告,公 
司终止非公开发行股票,以配股方式进行融资,募集资金不超过30亿元。(8)安信信托 
公告,公司拟非公开发行优先股6800万股,募金不超过68亿元。(9)爱建集团公告:8  
月4日至今,股东均瑶集团增持了公司2.21%股权,合计持有公司9.3%股权,后续拟  
择机继续增持。展望:8月社融/M2数据公布。                                    
    资金价格——美元兑人民币汇率较上周下降11BP至6.46,上周央行净回笼基础货  
币3300亿元,本周将有1100亿元逆回购到期。银行间拆借利率走势向下,隔夜/7天/14  
天利率分别下降18BP/36BP/54BP至2.68%/3.32%/3.76%。                        
    国债收益率走势分化,1年期上升7BP至3.46%,10年期下降3BP至3.60%。       
    理财市场——据WIND不完全统计,上周共计发行理财产品2738款,到期2788款,  
净发行-50款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占29.4%。                   
    中银协理财专委公布的在售理财产品预期年化收益率为4.66%,较上周上升6BP。 
互联网理财产品7日年化收益为4.07%,较上周上升1bp。                          
    信托市场——据用益信托工作室的统计,9月截至上周,集合信托共成立91只,成 
立规模132亿元,集合信托平均期限1.69年,平均预期收益率为6.97%,与8月相比上  
升21bps。                                                                   
    债券融资市场——据WIND不完全统计,8月非金融企业债券净融资规模-3349亿,  
其中发行规模1907亿元,到期规模5255亿元。                                    
    投资建议:央行宣布将外汇准备金率从20%调降为0%,我们认为在人民币汇率回  
升,企业远期购汇需求降低背景下,外汇准备金率的调降并不会造成人民币汇率的大幅  
波动,整体影响有限。目前银行板块整体估值依然在1xPB以下(对应17年0.98倍),下半  
年行业息差与资产质量有望进一步改善,我们认为行业基本面传递出的积极信号将为板 
块估值的进一步抬升提供支撑,继续看好板块绝对收益表现。从个股上,我们继续推荐  
中报业绩改善最为明显的四大行和招行,关注股份制银行中资负结构调整较为充分,  
资产质量压力较小的兴业。                                                    
    风险提示:资产质量受到经济下滑影响超预期。                              

[2017-09-10]银行行业:本周农商行回调;隔夜SHIBOR大幅回落-行业周报(9.04 -9.10)
    ■国金证券
    1、七部门联合发布关于防范代币发行融资风险的公告;2、央行:二季度支付业  
务量稳步增长;3、央行:中国外储逾三年来首迎"七连升",8月环比再增108亿美元; 
4、商务部:1-7月我国服务进出口总额26529.7亿元同比增长10.6%;5、统计局:8月 
CPI同比涨1.8%。                                                            
    流动性管理及数据跟踪                                                    
    流动性管理:9月6日央行开展200亿的7天逆回购;开展200亿的28天逆回购。公开 
市场本周实现资金净回笼3300亿元。                                            
    数据跟踪:本周银行间市场利率中隔夜SHIBOR大幅回落,7天SHIBOR略有回落。本 
周6个月长三角票据直贴利率略有上升,3个月银行理财收益率小幅波动。公司重点公  
告跟踪                                                                      
    1、建设银行:中国银监会同意本行在境内发行不超6亿股的优先股,募集金额不  
超过600亿元人民币;2、浦发银行:非公开发行普通股股票发行结果暨股份变动公告  
。本公司非公开发行A股普通股1,248,316,498股,每股价格人民币11.88元,募集资金 
148.3亿元,现已发行完毕,公司发行的"浦发优1"、"浦发优2"强制转股价格由7.64元 
/股调整为7.62元/股;3、华夏银行:关于2017年第一期金融债券发行完毕的公告。本 
公司本期债券发行总额为人民币220亿元,为3年期固定利率品种,票面利率为4.30%  
。                                                                          
    行业投资观点                                                            
    本周银行板块继上周明显回调后略有反弹。本周资金面明显回落,一方面央行重  
启28天逆回购,另一方面央行超量续做MLF,一次性对冲了全月到期量。中报后建议积 
极关注经济基本面对板块后续估值的催化。我们维持板块买入的投资评级。我们建议  
重点关注:兴业银行、宁波银行、中国银行、招商银行、平安银行。                
    风险提示:经济持续低迷,信用风险集中暴露;市场系统性风险等              

[2017-09-10]银行行业:资金流向周报(2017.09.04-2017.09.10)
    ■兴业证券
    本周沪指报收于3365.24点,深成指报收于10970.77点。市场资金方面,本周均未 
实现资金净流入,周四净流出金额最大为102.20亿元。全周市场合计净流出资金382.4 
2亿元。其中,大单资金持续净流出82.12亿元;                                  
    特大单资金净流出300.30亿元。                                            
    行业资金流向:本周11个GICS一级行业除房地产业外均实现资金净流出,其中房  
地产业净流入金额为1.77亿元。金融业净流出金额为114.34亿元。从资金净流入金额/ 
A股流通市值指标看,房地产资金净流入金额占市值比重在所有行业中最高,为0.01% 
。                                                                          
    银行业资金流向:本周中信银行指数周涨幅为0.24%,沪深300指数周跌幅为0.12 
%。本周银行除周二外均实现资金净流出,周二资金净流入金额最大为6.45亿元,本  
周实现资金净流出18.82亿元。全周成交额548.92亿元。本周银行业区间超额收益率为 
0.36%。                                                                    
    银行业个股资金流向:本周17支银行股有8支实现资金净流入。农业银行净流入金 
额最大为8.45亿元。从资金净流入金额/A股流通市值指标看,建设银行净流入资金比  
重最大为0.41%。                                                            
    融资融券市场情况                                                        
    全市场融资融券情况:本周融资融券市场中,融资市场分别实现买入额和偿还额1 
859.49亿元和1757.41亿元,融券市场实现卖出量3.02亿股。                       
    截至本周四,融资余额为9601.47亿元,本周四比上周五时点的余额增加171.73亿 
元。融劵余额为48.72亿元,本周四比上周五时点的融券余额增加0.79亿元。         
    银行业个股融资融券情况:在本周融资市场上平安银行以11.80亿元位于融资买入 
额首位,兴业银行以10.20亿元次之保持较高的融资买入额。至周末,兴业银行以119. 
02亿元居于融资余额均值首位,民生银行以94.22亿元居次席。在本周融券市场上,民 
生银行以1011万股居于融券卖出量首位,农业银行以863万股次之。至周末,民生银行 
以1015万股居于融券余量均值首位。                                            
    大宗交易情况:本周银行业共发生7笔大宗交易。其中,9月4日,招商银行以0.19 
%的溢价率成交82.36万股,成交金额为2208.07万元;9月5日,江阴银行以9.95%的  
折价率成交149.74万股,成交金额为1504.86元;9月8日,招商银行以10%的折价率成 
交50万股,成交金额为490.53万元。                                            
    风险提示:监管政策的超预期变化,货币当局对银行存款上浮比例的提高,银行  
信贷资产信用风险的暴露。                                                    

[2017-09-10]银行行业:中报综述息差篇,最坏的时候已过,息差回升可期-专题研究
    ■天风证券
    降息及市场利率上行对息差之影响已基本反映                                
    1)连续降息对息差之影响已基本反映。从银监会披露的行业息差数据来看,14年 
底以来央行连续降息对息差之影响主要体现在16年,表现为16年商业银行净息差同比  
显著下降,且降幅逐季扩大。4Q16商业银行净息差2.22%,同比降幅达32BP。17年上  
半年看,行业息差同比降幅呈企稳收窄趋势,1Q17息差同比下降32BP(包含营改增影  
响),2Q17息差同比降幅收窄至22BP。                                          
    2)去年底以来金融市场利率大幅上行对息差的影响已企稳。1Q17同业负债占比较 
高的中小银行净息差下降较快,2Q17商业银行净息差环比来看已基本企稳,我们认为  
此轮同业业务监管趋严及市场利率上升对商业银行负债成本抬升的边际影响已基本过  
去。商业银行2Q17净息差环比提升2BP至2.05%,大行净息差环比上升3BP,股份行和  
城商行环比仅微降2BP。                                                       
    3)3季度市场利率波动不大,上行空间亦不大。商业银行同业负债成本基本调整  
到位,随着资产逐步重定价,下半年息差有望走阔。                              
    中报情况:大行息差企稳回升,中小行负债端成本调整基本到位                
    1)1H17贵阳、平安、招商息差领先可比同业。贵阳银行息差2.64%,主要是低成 
本客户存款和区位优势所贡献。平安银行和招商银行分别为2.45%、2.43%,在可比  
上市银行中较领先,领先优势在股份行中更为凸显,两家与股份行中最低的民生银行1 
.40%,相差超过100BP。五大行中,交行净息差1.57%,仍较低。城商行中,偏重金  
融市场业务的上海银行息差较低,在1.20%,在可比上市银行中亦较低。            
    2)四大行与招商息差企稳回升,中小行波动较大。根据测算,2Q17四大行息差均 
环比回升,交行息差环比略降3BP,其中,中行2Q17息差环比提升超过10BP,改善较为 
显著;股份行中,除招商息差环比提升2BP外,其他股份行环比不同程度下降;城商行 
中,宁波1Q17与2Q17息差有较大波动。上半年负债成本为各行息差表现的主要影响因  
素。                                                                        
    3)我们通过资产负债匹配测算各行资产负债错配下的资金压力情况,上半年债券 
投资利差降幅较大的为,兴业、贵阳与上海较去年大幅下降近半,与其息差收窄情况  
较为一致,其次为浦发、民生。债券投资利差绝对水平较低的为交行、民生、贵阳。  
三家老上市城商行债券投资利差均较高。                                        
    4)中小行中,中信、兴业、招商、平安、宁波3个月到一年内到期重定价资产较  
高,大于到期重定价负债规模,预计短期内息差压力或向好。                      
    风险提示:经济下行超预期导致资产质量显著恶化;金融监管超预期导致市场情  
绪恶化。                                                                    

[2017-09-08]银行行业:监管下的资产转型-2017年中报专题,资产篇
    ■天风证券
    我们围绕银行资产配置行为,依据2017年上市银行中报数据进行了较详细的梳理  
分析。报告主要内容包括如下几个方面:                                        
    1、资产增速情况:整体减速,分化较大                                     
    2、生息资产结构变动:同业资产压缩,贷款债券增配                         
    3、“营改增”扰动资产收益,贷款利率对债券仍有支撑                       
    4、债券投资结构:政府类债券持续提升                                     
    5、表外理财下行幅度可能超过全口径                                       
    整体来看,上半年银行业在金融监管下出现了较明显的资产转型,包括表内资产  
结构的变化与表外理财部分的收缩。                                            

[2017-09-08]银行行业:社会主流价值观的助推器、而非纯商业主体-英、美银行业历史研究
    ■招商证券
    没有国家,无以成银行;没有银行,无以成国家:本文对英、美银行体系发展历  
程的回顾表明,不论在任何国家、在任何社会体制下,银行都不是单纯的商业主体,  
而是社会主流价值观的助推器、承载着一般商业主体“利润最大化”目标之外更大的  
政治和社会功能。在任何国家和社会中,商业银行体系承担的核心功能,是在负债端  
聚集分散于全社会的财富,在资产端将其集中投放到这一国家/社会主流价值观认定  
的最需要的领域,决定这些投放方向的,在某些国家体现为国家意志,在某些国家则  
体现为选民意志。但需要特别注意的是,不论是国家意志,还是选民意志,并不能在  
任何时候都能和纯粹经济学角度认定的“正确的”、“经济效率最佳”的投放方向完  
全划等号,亦不是该国商业银行体系效率和风险高低的决定因素。英国18-19世纪贯彻 
国家意志,为政府融资全力支持帝国扩张、并未显著直接支持私营部门的银行体系最  
终成就了工业革命和大英帝国的辉煌,美国充分体现选民意志的银行体系却成为不同  
历史阶段美国社会表现各异的主流民粹主义思潮的助推器,并直接导致了不断轮回的  
银行业危机。                                                                
    英国银行业发展历程:汇聚社会财富支持帝国扩张,而非直接放贷支持企业发展  
,间接助推工业革命开花结果和英国经济腾飞:我们通过对英格兰银行(19世纪后半  
页之前英国唯一的大型商业银行,银行体系的中坚力量,直到19世纪末才逐步退出商  
业银行业务转变为全职央行)的历史数据分析表明,英国的工业化并不是如大家想象  
的一样,私营制造商获得了银行部门的充分支持、信贷充裕,实际情况正好相反,当  
时英国的银行体系对私营企业部门的直接信贷支持力度极其有限(一直到19世纪末英  
格兰银行正式退出商业银行业务之前,对企业部门的贷款投放才有逐步提升)。但大  
量的私营部门存款被汇聚了起来并被集中配置到了政府融资上,而大量政府融资是支  
持大英帝国不断扩张的战争融资。一个不断扩张的帝国以及随之而来的广阔市场空间  
,最终使得政府、英格兰银行与英国实体经济部门均大受其益。                    
    美国银行业发展历程:选民意志下民粹主义思潮的助推器,不断轮回的银行业危  
机:美国银行体系先后经历了两大民粹主义思潮的影响:20世纪70年代以前以农业贷  
款为代表的农业民粹主义时代,20世纪70年代后以面向城市居民住房信贷需求的城市  
激进团体民粹主义时代。在农村人口占优的农业民粹主义时代,美国商业银行大量以  
“单体银行”存在(即没有分行的银行),各家银行大量投放面向本地区的农业贷款  
,这样信贷资源分配效率低下、稳定性差的银行体系直接导致了20世纪80年代的储贷  
危机。20世纪70年代以后,随着美国城镇化进程的不断深入,以城镇居民住房为主需  
求的民粹主义思潮直接导致银行房贷规模、占比的持续提升且偏高,整个美国银行体  
系通过证券化、降低贷款门槛等手段不断提升按揭贷款投放,美国银行业的住房按揭  
贷款投放量和产业链复杂程度显著超越欧洲等其他发达地区,不断吹大的房地产泡沫  
和表内外杠杆多层嵌套是2007-08年次贷危机的直接诱因,而这一切的初衷,都是为了 
满足“居者有其屋”诉求不断膨胀的选民意志。                                  

[2017-09-07]银行行业:息差上行,资产质量改善超预期-四大行中报简评
    ■海通证券
    点评:四大行整体2017年中期业绩较好,规模、息差贡献收入增长较好,资产质  
量改善超预期,拨备高位持续。拨备基数奠定明年业绩基础。①2季度净息差环比上升 
,2季度息收入同比增幅扩大。②上半年规模增长较快,2季度规模略有放缓。③手续  
费仍偏弱,主要受理财、代理和投行业务影响。④不良改善显著,资产质量指标全面  
向好。⑤存量拨备提升,增量拨备整体亦上升。⑥费用慢增或下降,成本平稳。资本  
略降,仍较高。                                                              
    中国银行:业绩显著超预期,资产质量和海外息差改善是主因。归母净利润增长  
达到11.5%,收入端源于海外息差和经济改善有关,2季度环比息差较同业提升更多,  
规模增长较同业更快,资产质量改善超预期,拨备大幅贡献,推升盈利。未来业绩取  
决于资产质量和海外息差改善的持续性性。                                      
    工商银行:业绩增速符合预期,2季度规模息差表现较好,贷款定价提升最快,资 
产质量改善显著。收入增长较快,不良改善,拨备高位。工商银行2季度规模和息差增 
长较同业更好,息差上行较多,上半年贷款定价提升较快。资产质量改善显著,拨备  
同比提升,压低盈利,明年业绩亦可期。                                        
    农业银行:业绩符合预期,2季度规模略缓,息差增长较好。资产质量改善显著, 
拨备同比提升,压低盈利,明年业绩亦可期。利息收入表现较好,息差表现较好,存  
款优势在当前利率环境持续收益。手续费同比降17%,与清费有关,冲击影响非趋势。 
不良改善,拨备高位。                                                        
    建设银行:业绩符合预期,收入端表现较好,息差环比上升,幅度略弱于同业,  
负债成本上行压力略大于同业,税收贡献较多,息收入可能部分体现在税收。存量资  
产质量行业最优,边际改善持续,拨备高位持续,未来业绩可期。                  
    1、2季度息差上行,2季度息收入同比增速扩大。                             
    (1)上半年净利息收入同比增长较快,2季度同比增速显著提升。四大行上半年  
净利息收入均正增长,整体好于其他类银行,工商银行最优,同比增7.7%,建设银行  
略弱,同比增3.3%。                                                          
    四大行利息收入增速高于利息支出增速,仅建设银行略弱。2季度息收入同比增幅 
均有扩大,中国银行最优。                                                    
    (2)上半年息差同比略降。上半年净息差同比略降,中国银行、工商银行略好, 
建设银行下行较多。整体看,净息差相对去年基本持平,仅建设银行降6bp。净利差表 
现好于存贷利差,息差中非贷款业务贡献或更正面,主要是同业。                  
    相比去年下半年,大行存款成本均有下降,农业银行下降较多,贷款变动略有分  
化,工商银行上行,农业银行持平,建设银行和中国银行略降。                    
    (3)2季度息差显著上升,好于同业,同业业务息差贡献较多。四大行2季度净息 
差均有上升,资产收益率上升,负债成本率平稳,中国银行表现较好。非贷款业务息  
差贡献较多。另外,中国银行与美国加息,海外业务息差上行有关。                
    2、上半年规模增长较快,2季度规模略缓。                                  
    上半年大行规模增长较快,存贷业务增长均较快。中国银行规模增长较快,农业  
银行存贷款增长较快。建设银行同业业务收缩略显著,中国银行非贷款业务增长较快  
。各行在资产配置略有差异,工商银行在同业方面更为倾斜,农业银行和中国银行债  
券配置增加。相比1季度,2季度增速放缓,非贷业务亦有调整,建设银行略微明显。  
中国银行和工商银行表现略好。                                                
    3、手续费仍然承压,主要理财和融资相关业务下降。大行手续费持续偏弱,主要 
是理财代理、融资相关同比放缓有关。理财代理主要与理财价差收窄和保险产品监管  
有关,融资投行业务与债券发行大幅放缓有关。结算类好于预期,保持小幅正增长。  
银行卡亦持续平稳增长。在整体看,中国银行表现较好,农业银行表现略弱,这两家  
银行表现有一定特殊型。中国银行去年手续费清理较多,基数较低,农业银行今年财  
政部结算清费较多,冲击而非趋势。                                            
    4、不良显著改善。不良改善显著,不良率、不良生成下降,关注和90以内逾期下 
降,未来不良压力下降。①四大行不良率较1季度均有下降,农业银行和中国银行不良 
余额亦有下降。                                                              
    ②不良生成显著放缓,农业银行放缓最为显著。③关注和逾期占比均有较大下降  
。④整体改善,中国银行略弱。存量资产质量建设银行仍然最优,农业银行、工商银  
行边际改善更为显著。                                                        
    5、存量拨备上升,增量拨备分化。①相比1季度拨备覆盖率均有升,拨贷比亦有  
改善。②增量拨备差异较大,工商银行、建设银行和农业银行增量拨备同比增长较快  
,中国银行拨备下降较大,盈利贡献显著。                                      
    6、费用和资本平稳。成本平稳,各家同比增长较慢或同比下降。建设银行增长较 
快,工商银行略降。                                                          
    资本平稳。                                                              
    风险提示:房地产风险。                                                  

[2017-09-07]银行行业:板块保持震荡调整-日报(20170907)
    ■川财证券
    股市表现                                                                
    9月7日上证综指下跌0.59%,银行业板块下跌0.87%,在28个行业板块中涨幅排  
名第20。板块个股只有无锡银行上涨,涨幅是0.62%,跌幅前三的股票为平安银行、  
招商银行、贵阳银行,跌幅分别为2.22%、1.97%、1.46%。受市场情绪影响,银行  
板块连续两日保持震荡走势。                                                  
    行业要闻                                                                
    银监会官方网站"银监会领导"栏目显示,祝树民任银监会副主席。祝树民,曾长  
期就职于中国银行,2010年6月任中国银行副行长、党委委员,2015年3月起任中国农  
业发展银行副董事长、行长、党委副书记。2017年8月任中国银行业监督管理委员会副 
主席、党委委员。(银监会网站)                                              
    兴业银行成功参股中国黄金集团黄金珠宝有限公司(简称"中金珠宝"),正式成  
为中金珠宝的战略股东。中金珠宝是中国黄金集团公司旗下的全资子公司,作为黄金  
珠宝消费行业中的唯一央企,近年来通过实施"品牌+连锁"的经营战略得到迅速发展。 
(证券日报)                                                                
    央行开展MLF操作2980亿元,全部为1年期品种,中标利率3.20%,与上次持平;  
无逆回购操作。今日无逆回购到期,有885亿6个月期和810亿1年期MLF到期;9月16日  
还将有1135亿6个月期MLF到期。(人民银行网站)徽商银行(03698)发布公告,该行已 
于2017年9月6日,在全国银行间债券市场公开发行第一期绿色金融债券,发行规模10  
亿元,期限3年,票面利率为4.49%。募集资金将全数用于中国金融学会绿色金融专业 
委员会编制的《绿色债券支持项目目录》规定的绿色产业项目贷款。此外,此次债券  
发行获批准的额度内剩余的40亿元额度,该行将根据资金市场及绿色产业项目储备情  
况择期发行。(wind资讯)                                                    
    国家外汇管理局有关负责人就2017年8月份外汇储备规模变动情况答记者问,截至 
2017年8月末,外汇储备规模为30915亿美元,较7月末上升108亿美元,升幅为0.4%, 
为连续第七个月出现回升。8月,我国跨境资金流动和外汇市场供求延续基本平衡格局 
;国际金融市场上,资产价格有所上升,推动外汇储备规模出现上升。随着进一步深  
化金融体制改革,扩大金融对外开放,未来我国跨境资金流动总体企稳的基础更加坚  
实,将进一步推动外汇储备规模保持合理适度。(外管局网站)                    
    风险提示:公司业务发展不及预期;政策不及预期。                          

[2017-09-07]银行行业:同业存单利率或将下行,利好中小银行-银行存单与超量续作MLF点评
    ■民生证券
    一、事件概述                                                            
    正如我们之前报告《四论同业存单:季节性与非季节性》中所预测,央行9月7日  
超量续作MLF,总量2980亿,比7日/16日MLF到期总量多150亿。                     
    二、分析与判断                                                          
    同业存单或到季节性高点                                                  
    央行如期超量续作MLF,而中下旬逆回购到期资金已不多,资金压力应该不会很大 
。                                                                          
    推测近期应该就是银行同业存单利率高点。                                  
    同业利率波动中下降,将利好中小银行                                      
    我们预计从现在开始到10月是存单利率下行的时间窗口,未来同业利率仍会有3个 
月为期的波动周期,但高点和低点会逐步降低。同业利率下降有利于同业负债占比高  
的中小银行业绩企稳回升。                                                    
    对存单大量到期不需过度紧张                                              
    9月存单到期量2.33万亿,比6月高点多了近7000亿,引发资金市场的担忧。但一  
方面,到期收回的资金并不会消失,会重新成为配置力量;另一方面,同业存单到期  
量的增大,很大程度上是因为对同业存款业务的替代所致,只是冰山浮出水面的部分  
更大了而已。当然这难免会增加机构的谨慎情绪,提高备付需求,但也不需要过分担  
忧。                                                                        
    维持近期降准不可行的判断                                                
    重申对降准传言的观点:拉长逆回购操作期限和超量续MLF是比降准更好的政策选 
择。虽然技术上中性降准可行,但市场预期管理上不是最好的选择。                
    三、投资建议:                                                          
    个股方面,重点推荐基本面扎实的工商银行、建设银行。大行不良认定标准严格  
,资产质量缓释情况较好,息差已先行改善。关注民生银行、中信银行、北京银行及  
南京银行,三季度息差有望企稳回升。                                          
    四、风险提示:                                                          
    经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。                  

[2017-09-07]银行行业:中报证实业绩改善,同业存单延续监管预期-月报(201708)
    ■民生证券
    投资建议                                                                
    从监管环境看,继上月全国金融工作会议召开后,央行在本月二季度货币政策执  
行报告中称将规模以上银行发行的一年以内同业存单纳MPA同业负债占比指标进行考核 
,并在月底的公告中规定“金融机构不得新发行期限超过1年(不含)的同业存单”, 
体现了监管严密性。陆续针对同业存单出台规定。与此同时,证监会在8月31日公布了 
《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》,多处涉及银行同业存单、同  
业存款。                                                                    
    我们认为,上述监管措施表达了会议之后金融去杠杆的决心,以及下半年去杠杆  
节奏的预期,目前来看对银行的实质影响有限,中长期来讲对投资者构成利好。      
    从基本面看,本月中报披露结果验证了之前银行业绩改善的逻辑。大行息差改善  
已经明显,而进入下半年后息差将行业性见底回升。不良贷款方面,二季度末大行普  
遍不良率改善。股份制银行中不良率有升有降。如果追溯至2016年末,多数银行质量  
改善信号明显。                                                              
    个股方面,重点推荐基本面扎实的工商银行、建设银行。大行不良认定标准严格  
,资产质量缓释情况较好,息差已先行改善。关注民生银行、中信银行、北京银行及  
南京银行,三季度息差有望企稳回升。                                          
    上月银行业数据解读                                                      
    规模方面,银行业规模增速继续下降,一方面是中性偏紧的货币政策,一方面是  
季末后第一个月,银行由于跨季前期拆借,跨季后流动性收回,存在规模收缩的普遍  
现象。负债端则由于银行存款派生速度放缓,与同业存单监管,扩张动力减弱。资金  
市场方面,8月数据与7月相比稍显紧张。央行公开市场投放在中上旬多以对冲到期量  
为主,下旬则因财政支出下调减少资金投放,多为净回笼。市场情绪偏谨慎。价格方  
面,月初同业存款存入报价小幅下行,后因央行资金投放有限导致流动性趋紧,各机  
构纷纷上调吸存利率,同存利率快速上行至高位。同业存单而言,3月期同业存单均比 
6月期上涨幅度更大,或有部分机构顾忌9月滚动发行压力,在8月提前入场,使得发行 
利率持续攀升。                                                              
    风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。        

[2017-09-07]银行行业:上市银行2017年中报总结-城商行篇
    ■兴业证券
    随着2016年以来多家城商行和农商行上市,A股上市银行也达25家。城商行板块也 
由3家变成了7家。我们在此文将重点梳理2017年上市城商行中报基本情况,并分别从  
资产负债结构、盈利能力、资产质量、资本情况对上市城商行进行横向对比          
    2017上半年,在规模扩张方面,城商行由于规模相对较低,扩张速度相对最快,  
好于大行和股份行。但是,城商行的总体扩张速度相对近几年还在继续放缓,今年上  
半年也是城商行连续第二个半年度扩张速度在个位数。                            
    在资产负债配置结构方面,在MPA考核以及强监管下,城商行的同业资产和同业负 
债均在压缩,这也是城商行连续第三个半年度同业占比下降。城商行的货款投放2017  
年上半年有所加大,其占比也有所回升。虽然2017年上半年城商行的存款表现有所好  
转,但是应付债券上升比例相对更大,城商行负债端压力仍存。值得注意的是,城商  
行在应收款项类上半年配置加强,表明其风险偏好有所上升                        
    2017上半年,在规模增速放缓、息差同比收窄、中收业务增速下降、投资收益下  
滑四重压力下,城商行的营收和拨备前利润出现了较大下行。另外一方面,由于资产  
质量改善以及不良生成的下行,城商行的拨备计提也相应减少了许多,这对城商行的  
业绩起了部分缓冲作用。同大行和股份制行相比,城商行的营收和拨备前利润好于股  
份制,但是低于大行。但是大行在拨备计提上力度仍是较大,所以在业绩表现上城商  
行反而业绩却略好于大行。                                                    
    根据我们的测算,使用上市银行口径计算的整体不良率在2017年上半年下降5BP, 
由2016年底1.70%下降至1.65%。而城商行的整体不良率为已由2016年底的1.11%下  
降至2017年中的1.06%,下降5个bp,与行业持平。但逾期货款上市城商行有所上升, 
行业整体资产质量仍需观察。                                                  
    2017上半年,由于分红及规模扩张的影响,上市银行资本充足率略有下降,城商  
行规模扩张相对较快,资本充足率下降速度快于行业平均水平。                    
    风险提示:增速下降、资产质量不及预期                                    

[2017-09-06]银行行业:服务实体方向不变,8月信贷稳增-2017年信贷数据前瞻系列之八月
    ■华泰证券
    预测8月新增信贷1.0-1.1万亿元,服务实体方向不变                          
    通过调研测算,预测8月新增信贷约1.0-1.1万亿元,同比增5%-16%,环比增21  
%-33%。实体经济融资需求较强,加之表外回归表内趋势延续,判断8月信贷投放力  
度将继续保持较高水平。信贷投放特点上,前7个月居民中长期贷款占新增贷款比例为 
37%,较去年全年45%占比出现下降,未来占比仍有下降诉求,预计下半年将继续加  
强对公贷款投放力度,居民户贷款资源将进一步向消费信贷等短期贷款倾斜。        
    实体经济融资需求旺盛,判断8月信贷投放同比及环比均有提升                 
    去年底中央经济工作会议定调2017年货币政策稳健中性,年初预计全年人民币贷  
款余额增速为12.5%,全年新增信贷13.3万亿元,其中上半年新增信贷7.97万亿元,  
则下半年新增信贷月均为9000亿元左右。而今年实体经济需求持续保持较为强劲态势  
,且全国金融工作会议强调支持实体经济发展,上市银行2017年中报贷款增速均保持  
较快水平,体现商业银行回归本源的大趋势。加之MPA管控下银行信贷资源供求不平衡 
,预计下半年商业银行贷款价格仍将稳步提升,贷款投放成为商业银行资产投放重中  
之重,我们预计8月信贷投放同比及环比均有所提升。                             
    上市银行中报业绩改善,盈利提速刚刚开始                                  
    2017年上半年上市银行归母净利润实现超预期增长,同比增速4.9%,五大行和农 
商行改善幅度最大,股份行和城商行利润增速均较一季度实现边际改善。负债成本逐  
步趋稳,资产端收益率逐步提高,带动2季度息差环比1季度实现提升。此外资产质量  
稳中向好,确定性地开始反转,银行业对拨备调整的主动性加强,开始对利润实现反  
哺。资产质量好转及息差最坏的时候已经过去的判断逐步印证,加之金融去杠杆引导  
融资需求回流、轻资本转型逐步推进,我们判断行业盈利提速刚刚开始。            
    板块投资价值凸显,个股投资抓龙头看转型                                  
    压制银行业估值的因素,包括不良贷款、规模扩张的影响都得到控制。我们认为  
行业估值和盈利提升方兴未艾,持续看好板块投资价值。个股投资上,继续抓龙头看  
转型。资金荒问题在中短期内会继续存在,拥有核心负债能力的龙头银行会更加柔韧  
有余。转型方面,零售化、轻型化转型速度更快的银行更容易实现资产负债结构的增  
量调整。个股投资上,继续抓龙头看转型。龙头角度推荐工商银行、建设银行。从零  
售优势+转型力度推荐招商银行、平安银行。低估角度推荐中国银行、农业银行。     
    风险提示:资产质量恶化超预期,经济下行超预期。                          

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