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晨鸣纸业(000488)业内点评

业内点评

≈≈晨鸣纸业000488≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:18.05.21)
[2018-05-21]轻工行业:家居品牌崛起,看好细分龙头-一周谈第54期
    ■华泰证券
    环保部公示第12批废纸限制进口许可证,仅森叶纸业获批2.33万吨5月15日固废中 
心公布的2018年第12批限制进口许可证显示,共审核通过森叶(清新)纸业有限公司2.3 
3万吨,广东理文造纸更换口岸4.05万吨。                                       
    截至目前,2018年1-12批限制许可证共核定进口废纸1081万吨,较2017年前12批  
减少了61.52%。2018年前12批获配企业中玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业、华泰纸业 
获批进口废纸额度占1-12批比重分别为33%、14%、11%及8%,龙头纸企废纸进口配 
额占比较大,成本优势显著。                                                  
    家居:沿品牌崛起、精装业务放量两条主线布局细分龙头今年以来我们重点梳理  
了家居板块核心逻辑,提出沿两条主线布局家居龙头:1)消费升级趋势下,定制品类 
渗透率有望进一步提升,软体家居步入品牌崛起阶段,龙头企业有望快速攫取市场份  
额,推动行业集中度进一步提升;2)政策引导下,精装房交付比例有望提升,我们预 
计2020年我国精装修比例有望达到50%左右,具备精装业务渠道的品牌企业优势显著  
。                                                                          
    当前重点推荐标的涨势良好,顾家家居、喜临门、帝欧家居年初以来涨幅分别为1 
5%、25%、7%,远超家用轻工板块(申万二级行业)市场表现。                  
    数据跟踪:国废黄板纸及包装纸价格持续上涨据卓创数据,上周瓦楞纸周均价为5 
133元/吨,环比上涨9.0%,箱板纸上周均价为5660元/吨,环比上涨5.6%;铜版纸、 
双胶纸上周均价分别为7025元/吨、7417元/吨,环比分别下跌1.1%、0.9%;原材料  
端,国废黄板纸价格上周均价为3059元/吨,环比上涨7.0%;木浆方面,进口针叶浆  
上周均价6688元/吨,进口阔叶浆上周均价5738元/吨,环比均小幅下降。            
    个股推荐:布局家居细分龙头,造纸板块有望受原材料成本上行催化家居方面,  
我们建议沿两条主线布局细分龙头:1)受益B端工程渠道放量,重点推荐帝欧家居。2 
)C端集中度提升趋势下,龙头企业有望凭借渠道优势和品类拓展持续提升市场占有率 
,子板块顺序上软体>定制,重点推荐顾家家居、喜临门、尚品宅配、索菲亚。造纸  
方面,1Q18纸价和盈利仍维持相对高位,建议关注4~5月夏季需求到来的提价契机;美 
废进口监管趋严,原材料支撑纸价上涨,板块短期有望获催化,推荐山鹰纸业、太阳  
纸业、晨鸣纸业。                                                            
    行情回顾                                                                
    上周(2018年5月14日-2018年5月18日)轻工制造指数下跌0.10%,同期沪深300指 
数上涨0.78%;轻工二级子板块造纸、包装印刷、家用轻工指数周涨幅分别为-0.15% 
、0.00%、-0.14%。个股方面,周涨幅居板块前五的个股分别为:好太太(11.15%  
↑)、文化长城(10.29%↑)、京华激光(9.07%↑)、双星新材(7.52%↑)、萃 
华珠宝(7.52%↑);跌幅居前的个股分别为英派斯(20.97%↓)、金一文化(18.7 
9%↓)、银鸽投资(9.63%↓)、新宏泽(7.45%↓)、创新股份(7.39%↓)。   
    风险提示:环保执行不及预期;地产销售低于预期。                          

[2018-05-21]轻工造纸行业:细分领域龙头竞争优势凸显,行业格局将进一步优化-周观点
    ■国泰君安
    成品家具的第一阶段股价上涨主要来自于估值修复,后续股价上涨的动力要看业  
绩逐步兑现;同时在比价效应中定制板块或迎来新一轮投资机会。从收入端看,在经  
过渠道扩张、品类延伸和价格带下沉等调整后,成品家具企业收入实现加速增长,预  
计有望在2018Q2得到延续;从成本端看,部分主要原材料的价格在2018Q1出现了大幅  
下降,且大概率会在低位维持,2018年下半年部分成品家具企业特别是软体家具企业  
的业绩弹性有望提升;从估值端看,随着收入端的加速增长、行业格局的进一步优化  
,成品家具板块估值修复到相对合理水平。考虑比价效应,在行业竞争中处于有利地  
位的定制家具龙头有望迎来新一波投资机会。                                    
    细分领域龙头竞争优势的逐步凸显,市场份额不断向龙头靠拢,建议继续关注行  
业地位明显优于竞争对手的细分领域龙头。轻工整个行业的众多子行业存在"大行业小 
公司"的现象,随着行业增速的逐步放缓,行业向龙头企业集中的趋势日益凸显,对于 
品牌知名度较高、行业地位明显优于后续二、三名的细分领域的龙头,其未来有望借  
助竞争优势来获取明显高于行业的增速,建议重点关注文具、晾衣架等领域的龙头企  
业。                                                                        
    原材料+需求驱动,包装纸有望迎来新一轮提价潮,龙头企业的盈利改善程度取决 
于废纸进口配额的发放量和分配比例。在国废占主导的成本结构中,国废价格的上涨  
将在一定程度上推动包装纸价格上涨,同时下游行业逐步进入旺季,需求端的改善叠  
加原材料价格上涨,包装纸有望迎来新一轮的提价潮。而在提价过程中,龙头企业的  
盈利改善程度取决于其在生产中所能使用的外废的比例。从2018年前11批的美废配额  
发放情况看,龙头企业的优势还是十分明显。                                    
    推荐组合:成品家具领域喜临门、顾家家居、帝欧家居、曲美家居、美克家居等  
,定制家具领域欧派家居、志邦股份等,造纸包装领域山鹰纸业、太阳纸业等;文娱  
轻工领域晨光文具。受益标的:好太太、尚品宅配、东港股份、合兴包装。          

[2018-05-20]轻工造纸行业:软体家居具备估值优势,推荐顾家、喜临门
    ■国金证券
    行情回顾                                                                
    上周,轻工制造行业跑输大盘0.83pct:SW轻工制造(-0.10%)VS沪深300(0.78 
%)/中小板指数(0.73%)/创业板0.11%);个股周涨幅前五分别为:包装印刷-京 
华激光(9.07%)、双星新材(7.52%)、纳尔股份(5.03%)、翔港科技(3.94%  
)和盛通股份(3.86%);家用轻工-文化长城(10.29%)、萃华珠宝(7.52%)、  
哈尔斯(7.13%)、喜临门(7.04%)和晨光文具(6.59%);造纸-安妮股份(5.75 
%)、贵糖股份(3.27%)、华泰股份(3.13%)、太阳纸业(0.95%)和博汇纸业  
(0.77%)。                                                                
    本周观点                                                                
    家具板块:近期软体家居板块表现良好,喜临门、顾家家居近两周涨幅分别为11. 
11%和7.24%,涨幅领先大部分定制家居标的。究其原因如下几点:1)短期来看,一 
季报喜临门和顾家家居增长良好,且具备估值具优势,短期内具备交易性投资机会;2 
)目前市场对地产销售情绪较为悲观,定制家居但短期估值承压。相较之下,喜临门  
和顾家家居均拥有20%-30%左右的出口业务收入,能够在一定程度上对冲后周期减弱 
的影响;3)软体家居行业已经进入中速平稳增长阶段,龙头企业开启横向并购扩大市 
占率,为核心业务提供增量将成为必然趋势;4)软体家居相对具备一定壁垒,定制家 
居企业需要在落地大家居甚至整装战略的过程中,强强联合往往更能产生协同;5)定 
制家居产品换新成本较高,相较之下,软体家居更换难度低、速度快,具备更强的换  
新预期。                                                                    
    造纸板块:上周第12批外废进口配额公布,此次获批企业仅1家,批复额仅2.3万  
吨。受最新配额批复的影响,仍未获得外废配额的包装纸大厂再次"疯抢"国废。19日  
,华北、华东地区废纸采购价再迎上调。我们认为,国废价格的走强,进一步拉大了  
没有外废配额的中小厂,与已获外废批复的大厂之间吨纸净利的差距。另一方面,大  
厂国废回收采购体系完善,"疯抢"现象的出现,无疑将会加压中小厂的原材料采购量  
,延误开工与订单交付,加大中小产能出清压力。进入5月夏季来临,包装纸下游需求 
开始回暖,叠加成本压力,纸价大概率延续上涨,目前节点仍不失为配置包装纸标的  
的良好时机。                                                                
    包装印刷板块:若贸易战全面爆发,家电、电子产品、鞋类等对应的纸包装需求  
将随出口量下降而减弱。龙头包装集团由于长期深耕包装产业,具备更优资源布局,  
多领域客户开拓能力较强且一体化大包装战略进一步提升盈利附加值,整体业绩层面  
受影响程度更低。                                                            
    投资建议?                                                               
    短期软体家居具备估值优势,存在交易性投资机会,看好未来软体龙头企业横向  
并购,提升市占率;第12批外废配额仅2.3万吨,致使大厂"疯抢"国废,小厂成本压力 
再提升。重点推荐:喜临门、顾家家居。                                        
    风险提示                                                                
    宏观经济波动风险,原材料成本上涨风险,新产能无法及时消化的风险,大客户  
流失的风险。                                                                

[2018-05-20]造纸轻工行业:废纸价格短期波动不改长期逻辑-周报
    ■光大证券
    受CCIC停发美废出口证书影响,第12批进口废纸获批量仅为2.3万吨5月15日,环  
保部固废管理中心发布第十二批废纸进口审批名单,仅有一家企业--森叶(清新)纸业  
获批2.33万吨废纸进口量,而广东理文4.05万吨额度实际为原许可证更改口岸,因此  
不计入新增额度。此批废纸进口获批量创18年新低,我们认为主要受CCIC北美分公司  
本月停发美废出口证书影响。根据配额发放的历史情况,我们推算下一批废纸进口许  
可名单公示时仍处于CCIC停发美废出口证书的周期,因此,我们认为下一批废纸进口  
配额量也将维持相对低位。                                                    
    造纸:部分区域废纸价格下调不改长期逻辑受废纸价格高位,部分废纸贸易商加  
速出货的影响,本周部分区域国废回收价格略有下调。我们统计本周国废出厂平均价  
格3015.83元/吨,周涨幅1.48%,国废价格涨势有所放缓。在成本端废纸价格上涨、  
木浆价格高位和旺季下游需求回升(旺季提前备货+京东618和天猫理想生活狂欢季电  
商活动提前备货+食品饮料、日化等行业需求回升等因素)的双重驱动下,包装纸价格 
持续上涨,目前箱板纸均价5660元/吨,价格维持高位;瓦楞纸均价5170元/吨,较上  
周上涨125元/吨,延续上涨趋势。在外废配额严格限制、进口趋严等多因素的叠加下  
,我们预计进口废纸量将大幅减少,国废供需失衡将推动国废价格的上涨,从而推动  
下游成品纸价格的上涨。另外,成本端压力将挤出部分中小企业,行业集中度将持续  
提升;而龙头企业成本优势明显,且转嫁能力强,盈利能力有望进一步提升。造纸板  
块建议重点关注山鹰纸业、太阳纸业。建议关注晨鸣纸业。                        
    家居:行业竞争趋于激烈,工程、新零售为行业提供新机遇中长期来看,地产红  
利边际降低、行业竞争趋于激烈对家居行业的影响需要关注,但我们认为定制家具板  
块仍是值得关注的细分板块,一方面行业渗透率仍有提升空间;另一方面,目前龙头  
企业仍处于渠道扩张、品类扩张的阶段,具有较强的抗周期抗风险能力。龙头企业在  
渠道、品牌、成本、效率、服务等各方面具有明显优势,随着消费升级和消费者品牌  
意识的增强,行业的集中度将进一步提升,而在此过程中,龙头企业将显著受益。家  
居板块重点关注索菲亚、欧派家居、曲美家居、喜临门;建议关注顾家家居、志邦股  
份、好莱客、大亚圣象。                                                      
    包装及其他板块:重点关注竞争优势明显的行业龙头包装行业需求端有所回暖,  
但上游纸价持续上涨仍对行业盈利能力有所拖累。长期来看,包装行业整合仍是趋势  
,大型包装企业由于一体化经营程度高、成本控制能力强、客户开拓能力强,拥有较  
强的综合竞争力,将在行业整合过程中充分受益。包装及其他板块建议关注劲嘉股份  
、裕同科技、合兴包装、美盈森;另外建议关注晨光文具、好太太。                
    风险提示:地产景气度低于预期风险,原材料价格上涨风险。                  

[2018-05-18]轻工行业:紧握价值,守正出奇-2018年中期策略
    ■华创证券
    轻工行业2018年中期投资策略是:紧握价值,守正出奇。2017年造纸、家居等行  
业主要子板块均有明显收益,2018年年初至今轻工行业调整明显,我们认为轻工行业  
投资一方面仍紧握公司价值,持续关注造纸行业的景气延续以及家居行业终端效率提  
升,我们认为造纸行业排污许可证、自备电厂总量限制和严格监管制度都强力限制产  
能扩张,新增产能成本明显高于现有产能,原材料木浆的强势价格推动行业供需结构  
持续向好。家居行业,预计下半年商品房实际交房数据回暖,随着家居行业品牌化趋  
势,大型企业竞争优势明显,家居行业龙头企业坐享龙头连锁卖场的渠道优势和优秀  
经销商的资源优势,行业持续向龙头企业集中。另一方面守正出奇,寻索子行业中竞  
争优势明晰的公司,轻工的小市值公司中的子行业龙头企业,在各自领域优势凸显的  
优秀公司将获得更多关注,维持行业“推荐”评级。                              
    造纸行业景气有望持续,看好拥有自造浆能力太阳纸业:我们认为本轮纸周期跟  
以往相比,有明显的不同:第一,机制纸新增产能受限,行业供需状况不会因高纸价  
而恶化。新增造纸产能在申请工业用地、排污指标等方面难度极大;                
    经济层面,新增产能无法获得自主造浆、废纸进口等廉价原材料渠道,新增产能  
盈利能力弱于老产能。第二,原材料木浆价格持续向上推涨纸价,国内木浆供给停滞  
,中国所有的新增木浆需求都依赖进口补足,中国的新增需求能够消化全球木浆的新  
增供给,全球仍维持木浆紧平衡。在木浆价格持续强势的背景下,龙头企业成本优势  
凸显,拥有自造浆能力的企业坐拥优势地位。                                    
    预计家居行业全年增速前低后高,看好低估值优质标的索菲亚、曲美家居:2017  
年随着行业龙头企业欧派、尚品、金牌、志邦纷纷登陆资本市场,一方面加强自身生  
产制造和全流程信息化能力,另一方面通过经销商快速将营销网络扩张全国,行业竞  
争日趋激烈。在竞争趋向激烈叠加市场冷淡的背景下,市场对于行业预期保守。我们  
认为从全年角度家居消费终端市场逐渐趋好,龙头企业增长前低后高的态势,我们格  
外关注低估值,存在改善的家居标的。                                          
    关注细分领域的龙头企业,看好帝欧家居、惠达卫浴、荣泰健康:在大众消费提  
升的背景下,我们看好细分领域竞争力清晰,通过国内网络销售扩张持续拓展业务的  
消费类标的。看好瓷砖行业龙头帝欧家居瓷砖的扩产能力,卫浴行业优秀企业惠达卫  
浴在内、外销的共同发力,按摩椅龙头荣泰健康的内销持续增长及共享按摩椅业务的  
快速拓展。                                                                  
    风险提示:宏观经济下行影响行业需求,中美贸易战持续加剧                  

[2018-05-17]轻工制造行业:需求和成本改善共作双桨,软体家居全面起航
    ■广发证券
    核心观点                                                                
    需求渠道尽显预期差,上市公司享红利                                      
    消费升级催生软体家具企业在产品材质、设计以及功能方面持续创新,智能化科  
技升级趋势更明显,各方位满足消费者需求,需求端预期差显现;目前软体家具公司在 
家居卖场普遍仅有1-2家门店,而不同品类的软体家居可支撑2-4家门店,渠道红利被  
低估;目前软体家居行业龙头上市公司A股港股合计4家,相较定制家具板块8家上市公 
司,行业竞争格局较好。                                                      
    原材料价格、汇率因素短期持续向好2017年软体家居主要原材料,如TDI、MDI、  
聚醚、面料等价格较2016年出现明显上涨,维持高位并延续至2018年1季度,而近期价 
格则呈现下滑趋势,截至5月第二周,华东地区主流MDI、TDI价格已距一季度高点分别 
下滑约24%、26.8%,软体家居企业盈利能力有望回复;软体家居企业均有外销OEM业 
务,且多以美元结算。现阶段汇率逐步趋稳,预计软体家居企业汇兑损失也维稳,有  
助公司业绩回升。                                                            
    顾家家居综合性竞争力位于三家之首                                        
    顾家、喜临门、敏华在品类丰富程度、渠道以及盈利水平上的差异是可能导致股  
价出现不同走势的根本原因。综合来看,顾家家居的综合竞争力为最强。同时,我们  
测算MDI、TDI价格波动对公司业绩增厚幅度发现,若TDI价格下滑20%,对敏华控股、 
顾家家居、喜临门当年业绩增厚幅度分别为0.7%、1.05%、2.98%;若MDI价格下滑2 
0%,则对敏华控股、顾家家居、喜临门当年业绩增厚幅度分别为0.64%、0.96%、2. 
73%。由此可见,喜临门将最受益于原材料价格下滑。因此我们看好无论是在品类丰  
富程度、还是渠道上竞争力突出的顾家家居;并购沙发业务品类扩充打开增长空间,  
最受益于原材料价格下滑,业绩弹性较大的喜临门;成本控制强,盈利水平高,自主  
品牌业务稳定增长的敏华控股。                                                
    风险提示房地产行业景气度下降,导致家居市场整体需求下降;原材料价格下跌  
不达预期影响家居企业盈利水平;渠道开拓不及预期。                            

[2018-05-15]轻工行业:国废价格创两年新高,家居优选成长个股-周报
    ■中银国际
    上周轻工板块反弹,前期超跌个股涨幅居前。国废价格创两年新高,包装用纸价  
格大涨,废纸和纸价提前开启涨价潮,推荐有成本优势的造纸龙头;家居股整体成长  
性无忧,推荐边际改善明显标的。                                              
    上周废纸和原纸价格提前开启涨价潮,海关总署对于美废的风险预警进一步限制  
进口量,本周废纸价格和纸价继续上行。外废紧缺情况下,大厂转向国废市场,国废  
价格迅速攀升,目前A级黄板纸纸厂收购价已经超过3,300元,超过去年3,100元左右的 
最高点。纸厂纷纷高频率提涨价格,5月10日,玖龙纸业正式上调原纸价格,瓦楞纸上 
调400元,据卓创资讯数据,广东玖龙瓦楞纸已经达到5,230元。废纸涨价先于原纸,  
目前纸价距离去年高点5,650元还有一定距离,后续仍有上涨空间,淡季备库存促使这 
波涨价提前出现,超出市场预期。目前需求还未真正迎来旺季,预计后续价格走势随  
着下游库存的累积会有一定回调,但是废纸的实质性短缺可能会在旺季里引起价格更  
大的波动,18年包装纸价格的高点很大可能会超出市场预期。看好拥有成本优势的造  
纸龙头在涨价中盈利扩张,建议布局自供浆比例超过50%,同时通过技术替代解决包  
装纸成本的龙头纸企太阳纸业。                                                
    品牌家居企业18年1季度多数保持了30%+的收入和利润增长,在品类拓展和渠道  
扩张的支撑下,定制家具和软体家居龙头企业表现出了强劲的成长能力,行业低集中  
度的现状决定了龙头还有很大的成长空间,整体成长性无忧。当前时点,我们认为渠  
道扩张边际较快的公司,拥有更强的抵御地产周期能力,看好尚品宅配、志邦股份、  
我乐家居,从一季报情况推荐PEG指标较低的顾家家居、索菲亚、喜临门。           
    本周重点推荐:我乐家居、太阳纸业、顾家家居、志邦股份、尚品宅配。        
    风险提示:原材料价格大幅上涨;废纸政策变动;地产调控升级板块行情:上周S 
W轻工指数上涨1.26%,沪深300指数上涨0.47%,相对收益为0.78%,板块表现强于  
大市,在28个板块排名中排第9位。个股表现方面,SW轻工板块涨跌幅排名前5位的轻  
工个股分别为:顾家家居(12.37%)、英派斯(8.64%)、好莱客(7.72%)、帝王洁具(7 
.32%)、索菲亚(7.18%)。                                                    
    公司动态:晨鸣纸业:董事会近日收到副董事长尹同远递交的退休辞职报告。惠  
达卫浴:为整合资源、降低管理成本、提高资产使用效率,公司拟吸收合并下属全资  
子公司唐山惠联建筑陶瓷有限公司。宜华生活:交易商协会决定接受公司发行短期融  
资券注册,注册金额为6亿元,注册额度自通知书落款之日起2年内有效,由交通银行  
股份有限公司主承销。金牌厨柜:公司将解除16名股东的首次公开发行限售股1,416,47 
1股,并将于2018年5月14日起上市流通。中顺洁柔:公司实际控制人、副董事长兼总  
经理邓冠彪先生计划自2018年2月7日起6个月内通过深圳证券交易所证券交易系统增持 
公司股份,增持比例不超过公司股本总额的1%,不低于1000万元人民币。           
    行业新闻:1.废纸涨价风潮继续高企,5月10日,玖龙瓦楞纸再涨400元/吨,天津 
玖龙瓦楞纸70g报价为5500元/吨,如世纪阳光、港兴、亨利等纸厂也在10号上调300-5 
00元/吨。2.包装市场涨声一片,几乎所有纸板厂都下发涨价函,甚者数日之内连续上 
涨三四次,累计涨幅高达15%-20%。建晖纸业部分纸种停单一周、联盛纸业停机检修 
。3.深圳经济特区技术规范《家具成品及原辅材料中有害物质限量》实施第二阶段限  
值要求,严格限制有毒有害残留物含量指标。为推动家具企业尽快完成生产线改造,  
市政府将对完成全部生产线企业给予资金补贴,标准有望提升到企业改造成本的40%  
。                                                                          

[2018-05-14]轻工制造行业:外废新政正式实施,国内废纸、箱板瓦楞纸价格大幅上涨-周报20180514
    ■民生证券
    报告摘要:                                                              
    上周行情回顾                                                            
    上周沪深300指数上涨2.60%,轻工制造板块指数上涨3.30%,跑赢大盘0.70ct, 
在28个子行业中的涨跌幅排名为第6名。子板块中,造纸和家具板块表现相对较好,上 
周分别上涨4.68%、3.84%。个股中,上周涨幅居前5名的是德尔未来(+14.17%)、 
美克家居(+13.57%)、新宏泽(+13.28%)、昇兴股份(+12.79%)、银鸽投资(+ 
11.99%);跌幅居前的是陕西金叶(-33.61%)、广博股份(-30.69%)、安妮股份 
(-4.87%)、王子新材(-4.54%)、哈尔斯(-3.77%)。                       
    重点数据跟踪                                                            
    5月11日,国内木浆价格为6158元/吨,较前一周下跌0.53%。国废价格为2972元/ 
吨,较前一周上涨7.60%;美废到岸价持平前一周,欧废、日废到岸价分别较上周上  
涨4.8%、5.3%。白板纸价格为5075元/吨,较前一周上涨8.27%;白卡纸价格为6295 
元/吨,持平前一周;箱板纸价格为5660元/吨,较前一周上涨10.40%;瓦楞纸价格为 
5045元/吨,较前一周上涨16.11%。双铜纸价格为7333元/吨,较前一周下跌3.93%; 
双胶纸价格为7533元/吨,较前一周下跌0.88%。溶解浆内盘价格为7360元/吨,较前  
一周下跌0.27%。                                                            
    上周要闻及重要公告                                                      
    行业新闻:1-4月造纸和纸制品业工业生产者出厂价格同比增长9.0%;全国100家 
造纸厂均上调废纸收购价,幅度在50-350元/吨。                                 
    重要公告:1、大亚圣象:公司董事、财务总监陈钢先生以均价19.68元/股累计减 
持公司股份4万股;2、金牌厨柜:公司141.65万股股份将于5月14日起解除限售并上市 
流通;3、中顺洁柔:实际控制人邓冠彪以均价14.517元/股增持公司股份13.79万股。 
    本周观点                                                                
    家具:上周家具板块上涨3.85%,跑赢大盘1.24pct。受贸易战等因素影响,家具 
板块前期回调,但随着较多公司年报、一季报表现优异,公司经营持续向好,近期估  
值逐渐修复。重点推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居、大亚圣象、曲美家居。        
    造纸:5月3日国家海关总署发布紧急文件,要求自5月4日起对来自美国的废物原  
料实施100%开箱、100%掏箱检疫,各口岸严格按照国家环境保护标准、检验检疫规  
程实施严密监管。由于我国外废进口主要是美废,废纸新政进一步加剧国废供给紧张  
的局面,导致上周国内废纸、箱板瓦楞纸价格大幅上涨。其中,国内废纸价格上周上  
涨210元/吨,涨幅为7.60%;箱板纸价格上周上涨533元/吨,涨幅为10.40%;瓦楞纸 
价格上周上涨700元/吨,涨幅为16.11%。目前环保部已经公示2018年前11批外废进口 
许可证,共核定进口量1079万吨,其中玖龙、理文、山鹰(含联盛)三家获批占比合  
计达到64.3%。以当前汇率计算,进口美废约1650元/吨,国废2972元/吨,价差约130 
0元/吨,一线纸企将直接受益于外废和国废价差,可关注山鹰纸业。                
    年初至今原材料国内木浆价格维持高位,布局林浆纸一体化、自供浆比例较高的  
纸企值得关注,重点推荐太阳纸业。                                            
    风险提示                                                                
    原材料价格上涨;房地产销售下行。                                        

[2018-05-14]轻工制造行业:从原料定价的角度看造纸龙头的盈利演变
    ■东吴证券
    投资要点                                                                
    造纸板块:废限制进口政策发酵,国废及箱板价格淡季创新高,持续推荐龙头。  
限制进口新政直接导致本周国废价格大幅上涨(+210元/吨),催化废纸系原纸价格创 
淡季历史新高(箱板+533元/吨,瓦楞+700元/吨,白板+300元/吨)。环保部对造纸产 
业原料端的约束(废纸进口"质"、"量"的双重管控)是本轮造纸龙头高盈利的核心,  
在政策态度指引下国废逐渐成为稀缺资源,上游国废的议价能力及利润空间逐渐增强  
。我们认为美废新政vs.含杂率不超过0.5%并无差异,均将通过废纸原料的约束提升  
行业标准,同时加速行业洗牌,而最终受益者将为原料资源获取能力较好兼具资金实  
力的龙头企业。从目前造纸龙头在国内外布局、原料资源获取、资金实力比较来看:  
我们认为玖龙纸业、理文造纸、太阳纸业在海内外布局方面持续领跑,首推港股玖龙  
纸业、理文造纸,其次A股太阳纸业、山鹰纸业。                                 
    家居板块:家居龙头份额提升模式开启,建议长期超配。18年一季度,商品房销  
售面积同比增速仍较缓慢,建材家居卖场销售额及同比却表现靓丽。我们认为,建材  
家居卖场销售保持高速增长是由于单店收入较高的细分赛道龙头加速在建材卖场开店  
扩张所致。依赖于品类扩张、全渠道加速布局,家居龙头市场份额提升具有较大空间  
,受到地产销售压制有限,有望兑现穿越周期实力,持续高成长。长期来看,细分赛  
道的优质白马凭借自身在管理和渠道上的深厚积累,叠加消费升级下购买者对家居品  
牌的逐渐认知,市场份额正在加速向家居龙头进行集中。继续重点看好一线龙头欧派  
家居、顾家家居、索菲亚、尚品宅配,关注二线优质弹性标的志邦股份、美克家居、  
大亚圣象。                                                                  
    其他:包装静候结构性机会,晨光文具长期持有。纸价大涨使得行业承受较重的  
成本压力,管理优秀的包装企业也未能兑现业绩,但随着中小企业陆续被挤压出局,  
市场份额逐渐向部分上市公司进行集中,期待下半年行情边际改善带来的结构性机会  
,重点关注裕同科技、合兴包装的投资价值。晨光文具年报业绩表现靓丽,一季报由  
于费用投入略低于预期,我们认为,公司科力普步入正轨、长期积累的渠道护城河已  
见成效,正式从文具龙头向文创龙头迈进,持续看好公司稳定的成长性。            
    轻工持仓:18Q1环比持平,成长白马为持仓首选。综合看轻工板块的持仓及风格  
,18Q1轻工行业持仓比例1.95%,较17Q4环比下滑0.01pct,整体持仓情况稳健。就子 
版块来看,18Q1行业资金流入周期造纸(环比配置上升0.12pct),而家用轻工类则有 
资金流出(环比下滑0.14pct),包装和家居板块持仓情况稳健,长期成长的消费板块 
家用轻工仍为轻工配置最多的板块(机构持仓1.03%)。个股角度来看,机构持仓较  
重的个股为索菲亚、太阳纸业、晨光文具。                                      
    风险提示:纸价涨幅低于预期,地产调控超预期,环保不及预期。              

[2018-05-14]轻工制造行业:扩内需、振消费提振家居板块估值水平-造纸轻工周报20180507-20180511
    ■申万宏源
    本期投资提示:①本周观点:近两周家居板块表现突出,我们持续看好各家居细  
分品类龙头。估值角度,扩内需,振消费背景下,市场对地产产业链的后续担忧缓解  
。基本面角度,行业整合进程加快,上市龙头凭借渠道快速扩张下沉、品牌力提升,  
高性价比产品和综合服务能力,市场份额持续提;在17年报和18年一季报中也得到充  
分印证。成品家居竞争格局优化,龙头业绩有望持续超预期(顾家家居、美克家居、  
大亚圣象、喜临门)。定制关注终端营销活动对订单量的刺激改善,买入终端性价比  
优势突出、订单有望提振改善的索菲亚。                                        
    1)家居                                                                 
    成品家居行业竞争格局更优,龙头凭借多品牌多品类发力,成长性超市场预期。  
展望未来,软体家居行业随着后续原材料价格回落,盈利有望体现进一步弹性。      
    看好顾家家居(事业部制文化,激励考核到位,新品类快速发力;持续外延并购  
,丰富产品线与品牌梯度;可转债发行获批)、大亚圣象(产品线结构调整+提价落地 
+工装发力,带动收入增速上台阶,盈利能力持续改善,大家居持续布局可期)、美克 
家居(多品牌发力,内部运营效率改善)、喜临门(重塑狼性文化,终端迅猛发力,  
自主品牌持续高增长;随原材料价格回落,18年有望体现盈利弹性)。              
    定制家居终端强调全屋套餐推广,顺应消费者一站式购买需求,且有效提升客单  
价,构成新的成长动力;未来行业增速将面临分化,柔性生产效率及前端设计套餐导  
流比拼加强。从增速与估值匹配角度,现阶段重点推荐索菲亚(凭借柔性化成本优势  
,终端推出799,899全屋定制套餐;产品高性价比推动终端接单量显著改善,司索联动 
加强)、关注欧派家居、尚品宅配、志邦股份。                                  
    2)造纸                                                                 
    浆纸系:需求疲软,预计纸价未来承压。看好龙头高浆自给率及产能扩张。纸浆  
:近期进口针叶浆、阔叶浆现货积极落实前期提涨后价格。5月份正值传统淡季,纸厂 
原料采购频率降低,浆市交投速度或放缓,近期浆价阴跌。价格及库存:目前双胶纸  
、铜版纸纸厂库存合理;白卡纸因春节后需求不佳,纸厂产量增加,纸厂库存已经增  
加至15-35天。4月下旬浆纸系需求持续低迷,本周铜版纸、双胶纸纸价格松动,市场  
均价有50-100元/吨的下滑。目前纸厂稳价心态为主,但部分纸种价格已出现下滑,5  
月份淡季需求愈加薄弱,或将难以对纸价形成支撑。                              
    加之下半年双胶纸、白卡纸新增产能投放,供给大幅增加对纸价形成持续压力。  
    废纸系:5-6月需求有所改善+国废价格上涨,预计纸价将跟随上调。受益国废及  
外废价格剪刀差,看好龙头外废进口带来的相对成本优势。废纸:受上周美废100%开 
箱率影响,本周国废价格持续快速上涨,各地A级废旧黄板纸再度上涨350-600元/吨不 
等。商检升级会导致美废供货商的接单出货更加谨慎。价格与交投:废纸价格快速上  
涨使得纸厂原纸价格快速提升,加之5月下游需求改善,市场交投急速升温,本轮纸厂 
提价均顺利落地。规模纸企本周上调箱板纸、瓦楞纸价格400-700元/吨,成品纸价格  
的快速上涨引发下游包装厂恐慌情绪,纸厂出货速度加快,纸厂库存明显减少。      
    18年造纸龙头业绩无忧,下游消费为主更具成长属性,近期伴随周期回调提供布  
局良机:龙头纸企内生项目落地/外延并表18年业绩持续增长可期。重点推荐太阳纸业 
(18年共190万吨浆纸新产能落地,20万吨特种纸和木屑半化学浆项目已投产,预计18 
年业绩25亿元);                                                            
    晨鸣纸业(18年100万吨文化纸、35万吨热敏纸、40万吨化学浆、30万吨针叶浆项 
目持续投产贡献增量,木浆将100%自给);箱板瓦楞龙头山鹰纸业(马鞍山和海盐基 
地业绩高增,湖北基地200多万吨产能预计19-20年释放,新成立重庆子公司布局新基  
地,2018年并表联盛纸业105万吨产能强化华南市场;包装板块盈利持续提升;拓展环 
保业务;北欧纸业/联盛纸业并表后增厚18年业绩,有望持续整合行业资源)。       
    3)其他轻工及包装                                                       
    包装行业现边际改善迹象,部分公司凭借新客户的有效开拓,更明显的行业整合  
趋势,增速有望持续超预期。此前市场关注度与配置比例较低,存在预期差。看好劲  
嘉股份(烟草包装主业增速恢复,精品包装快速增长,新开拓茅台酒包装业务,加热  
不燃烧烟具潜在放量);                                                      
    合兴包装(受益于纸箱行业整合大趋势,盈利能力有望恢复,新业务PSCP与IPS快 
速放量,公告外延收购);                                                    
    东港股份(电子发票受益政策利好,技术服务类业务(档案存储,彩票)齐放量  
)。长期看好轻工消费领域,已建立护城河优势的龙头企业,如晨光文具、中顺洁柔  
。                                                                          

[2018-05-14]轻工行业:本周关注TDI对软体家居的影响-周报
    ■中泰证券
    投资要点                                                                
    本周观点:近期TDI市场价格大幅下跌,华北、华东、华南地区近一个月市场价格 
分别下滑23.1%、20.2%、21.3%,我们认为主要原因在于1)9月起万华30万吨产能  
开始投放,对国内TDI供需格局影响较大,市场对TDI前景不乐观。2)家居主要需求在 
下半年,夏天是软体家居需求淡季,工厂补货积极性较差。中长期来看,TDI大周期已 
经过去,未来有望低位运行。TDI价格下跌对软体龙头盈利能力提升起到了催化作用, 
对顾家家居、喜临门、梦百合三家软体家居企业进行敏感性分析,业绩弹性:梦百合> 
喜临门>顾家家居。?                                                          
    家居:建议继续重点配置全屋定制与软体家居板块,行业增长有确定性。未来三  
年,我们依然最看好全屋定制板块。精装房浪潮下,全屋定制大势所趋。当前全屋定  
制公司索菲亚、欧派家居、尚品宅配及志邦股份CR4市占率不足15%,有较大提升空间 
。从市场空间看,全屋定制7000亿市场空间所孕育的机会依然较多,行业远未饱和,  
是消费升级下的黄金赛道。此外,全屋定制板块与地产关联度较低,现阶段更多的是  
依靠内生增长。从市场需求结构看,三四线城市目前手工打制定制柜类产品较多,渠  
道下沉仍有较大空间。行业大趋势+市占率低+多品类提升客单价+龙头成本优势凸显是 
我们持续看好全屋定制的关键。推荐标的:尚品宅配(流量入口最佳,整装云有望再  
造一个尚品)、欧派家居(传统渠道之王)、志邦股份(二线橱柜公司向一线全屋定  
制龙头的进击)、索菲亚(衣柜行业龙头)。软体家居格局较好,龙头公司享有品牌  
溢价。从沙发品类看,顾家及敏华已占据卖场核心位置的半壁江山,小企业已不能满  
足消费者的质量要求而处于加速淘汰的过程中,软体家居行业格局正不断改善,伴随  
消费升级的大趋势,品牌化的软体龙头有望继续加速增长。推荐标的:顾家家居(沙  
发行业龙头,未来不断拓展新品类)、喜临门(自主品牌业务迅速放    量),建议  
关注敏华控股(功能沙发龙头)。?                                             
    造纸:限废政策持续发酵,龙头资源优势巩固。海关总署5月2日发布152号署检函 
,规定自5月4日起对来自美国的废物原料实施100%掏箱检验检疫。此外,自5月4日起 
,对中国检验认证集团北美有限公司实施a类风险预警措施,时间为一个月(2018年5月 
4日到6月4日)。期间,该公司不再承担进口废物原料装运前检验工作,暂停其使用中  
国进口废物原料装运前检验信息管理系统。此举影响市场对废纸进口的预期,国废延  
续了今年持续上涨的势头。当前黄板纸均价已接近3000元/吨。从今年政策形势看,外 
废分配范围收窄,获得配额的企业由去年的160家降至66家,而配额分配有向龙头倾斜 
的趋势,前十家企业配额占比由2017年的77%增至88%,利好龙头巩固成本优势。我  
们认为,此次署检函的公布恰逢5月箱板瓦楞纸旺季时点,可望继续推高国废价格,而 
具备资源禀赋的龙头企业优势有望进一步巩固,推荐木浆纤维替代龙头太阳纸业,箱  
板瓦楞纸龙头山鹰纸业。建议关注港股玖龙纸业。                                
    其他:推荐晨光文具。公司产品端已凸显出中国文创用品龙头优势,未来将具备  
一定的定价权。B端业务继续放量:晨光科力普已进入爆发期,目前开始盈利,国内万 
亿办公用品市场待掘金,凸显B端业务潜力。另外,公司的九木杂物社是未来大文创时 
代下的精品产物,切合市场消费需求,目前坪效较高,18年将开始扩张,潜力广阔,  
将为晨光文具提供新的利润增长点。                                            
    本周核心组合:尚品宅配、志邦股份、太阳纸业、顾家家居、喜临门。          
    风险提示:原材料价格上涨风险,地产景气程度下滑风险。                    

[2018-05-14]轻工制造行业:原材料成本提升,纸价大幅上涨-一周谈【第53期】
    ■华泰证券
    2017年纸及纸板生产量同比增长2.5%,消费量同比增长4.6%                  
    中国造纸协会于5月8日发布《中国造纸工业2017年度报告》,2017年全国纸及纸  
板生产企业约2800家,全国纸及纸板生产量11130万吨,较上年增长2.5%。消费量108 
97万吨,较上年增长4.6%。2008-2017年纸及纸板生产量年均增长率3.8%,消费量年 
均增长率3.6%。                                                             
    家居:工装渠道业务有望放量,行业洗牌加速                                
    政策引导下,精装房交付比例有望提升。我们预计2020年我国精装修比例有望达  
到50%左右,一二线城市精装修市场空间将近3000亿元。同时,地产商集中度提升的  
趋势显现,也将逐步带动家装供应商集中度的提升。                              
    工程渠道业务考察的是供应商的产品力、品牌力、资金力等综合能力,有望促进  
行业洗牌,利好龙头家居企业。                                                
    数据跟踪:美废进口监管趋严,国废黄板纸及包装纸价格大幅上涨据卓创数据,  
上周瓦楞纸周均价为4711元/吨,环比上涨8.6%,箱板纸上周均价为5360元/吨,环比 
上涨4.6%,铜版纸上周周均价为7100元/吨,环比下跌0.9%,双胶纸上周周均价为74 
83元/吨,环比下跌0.9%,A级250g灰底白板纸上周周均价4925元/吨,环比上涨5.3% 
。250-400g白卡纸6295元/吨,环比均持平;原材料端,国废黄板纸价格上周均价为28 
58元/吨,环比上涨7.8%;木浆方面,进口针叶浆上周均价6738元/吨,进口阔叶浆上 
周均价5761元/吨,环比均小幅下降。                                           
    个股推荐:布局家居细分龙头,造纸板块有望受原材料成本上行催化家居方面,  
我们建议沿两条主线布局细分龙头:1)受益B端工程渠道放量,重点推荐帝欧家居。2 
)C端集中度提升趋势下,龙头企业有望凭借渠道优势和品类拓展持续提升市场占有率 
,子板块顺序上软体>定制,重点推荐顾家家居、喜临门、尚品宅配、索菲亚。造纸  
方面,1Q18纸价和盈利仍维持相对高位,建议关注4~5月夏季需求到来的提价契机;美 
废进口监管趋严,原材料支撑纸价上涨,板块短期有望获催化,推荐山鹰纸业、太阳  
纸业、晨鸣纸业。                                                            
    行情回顾                                                                
    上周(2018年5月7日-2018年5月11日)轻工制造指数上涨3.30%,同期沪深300指  
数上涨2.60%。在28个一级行业指数中,轻工指数涨幅排名第6位;轻工二级子板块造 
纸、包装印刷、家用轻工指数周涨幅分别为4.68%、2.38%、3.05%。个股方面,周  
涨幅居板块前五的个股分别为:德尔未来(14.17%↑)、美克家居(13.57%↑)、  
新宏泽(13.28%↑)、昇兴股份(12.79%↑)、创源文化(12.44%↑);跌幅居前 
的个股分别为安妮股份(4.87%↓)、王子新材(4.54%↓)、哈尔斯(3.77%↓)  
、裕同科技(2.35%↓)、金陵体育(2.09%↓)。                              
    风险提示:环保执行不及预期;地产销售低于预期。                          

[2018-05-13]造纸轻工行业:外废进口政策持续收紧,包装纸提价行情开启-周报20180513
    ■光大证券
    造纸:废纸进口政策持续发酵,国废、包装纸价格大幅上涨。                  
    成本方面:一方面,今年3月以来外废进口新政的实施和进口配额的减少使得国废 
价格一路上行;另外,5月2日美废严监管政策的公布驱动了国废价格的加速上涨。本  
周国废价格报收2972元/吨,周涨幅达到7.6%,创今年以来单周涨幅最高。需求方面  
,包装纸逐步进入旺季,旺季提前备货+京东618和天猫理想生活狂欢季电商活动提前  
备货+食品饮料、日化等行业需求回升,叠加世界杯、天气等事件性因素,我们认为本 
轮包装纸(主要指箱板瓦楞纸)需求有望好于市场预期。                          
    在成本上涨和旺季下游需求回升的双重驱动下,包装纸价格本周大幅上涨:其中  
箱板纸本周均价5660元/吨,较上周上涨534元/吨,瓦楞纸均价5045元/吨,较上周上  
涨700元/吨。纸企层面,截至目前,全国多省份的100多家纸企发出涨价函,价格上调 
100-500元/吨不等,其中以箱板纸、瓦楞纸等包装纸涨价函为主。                  
    在外废配额严格限制、进口趋严等多因素的叠加下,我们预计进口废纸量将大幅  
减少,国废供需失衡将推动国废价格的上涨,从而推动下游成品纸价格的上涨。另外  
,成本端压力将挤出部分中小企业,行业集中度将持续提升;而龙头企业成本优势明  
显,且转嫁能力强,盈利能力有望进一步提升。造纸板块建议重点关注山鹰纸业、太  
阳纸业。建议关注晨鸣纸业。                                                  
    家居:行业竞争趋于激烈,龙头企业步入发展新阶段                          
    中长期来看,地产红利边际降低、行业竞争趋于激烈对家居行业的影响需要关注  
,但我们认为定制家具板块仍是值得关注的细分板块,一方面行业渗透率仍有提升空  
间;另一方面,目前龙头企业仍处于渠道扩张、品类扩张的阶段,具有较强的抗周期  
抗风险能力。龙头企业在渠道、品牌、成本、效率、服务等各方面具有明显优势,随  
着消费升级和消费者品牌意识的增强,行业的集中度将进一步提升,而在此过程中,  
龙头企业将显著受益。家居板块重点关注索菲亚、欧派家居、曲美家居、喜临门;建  
议关注顾家家居、志邦股份、好莱客、大亚圣象。                                
    包装及其他板块:重点关注竞争优势明显的行业龙头                          
    包装行业需求端有所回暖,但上游纸价持续上涨仍对行业盈利能力有所拖累。长  
期来看,包装行业整合仍是趋势,大型包装企业由于一体化经营程度高、成本控制能  
力强、客户开拓能力强,拥有较强的综合竞争力,将在行业整合过程中充分受益。包  
装及其他板块建议关注劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、美盈森;另外建议关注晨光  
文具、好太太。                                                              
    风险提示:地产景气度低于预期风险,原材料价格上涨风险。                  

[2018-05-13]轻工造纸行业:兼顾成品与定制家具,关注包装纸的新一轮提价行情-周观点(2018.5.14~2018.5.18)
    ■国泰君安
    摘要:                                                                  
    市场逐步认识到成品家具竞争格局的优化,估值水平正在逐步修复,后面的机会  
要看业绩的兑现;同时在比价效应中定制板块或迎来新一轮投资机会。从收入端看,  
在经过渠道扩张、品类延伸和价格带下沉等调整后,成品家具企业收入实现加速增长  
,预计有望在2018Q2得到延续;从成本端看,部分主要原材料的价格在2018Q1出现了  
大幅下降,且大概率会在低位维持,2018年下半年部分成品家具企业特别是软体家具  
企业的业绩弹性会很大;从估值端看,随着收入端的加速增长、行业格局的进一步优  
化,成品企业的估值水平有望继续提升。而随着成品家具板块估值修复到相对合理水  
平,定制板块将迎来新一波的投资机会,重点关注二季度业绩存在超预期可能性的标  
的。                                                                        
    新的废纸进口标准严格落地+后续政策的不确定性,使包装纸企增加备库,国废价 
格大概将继续上行。5月2日海关总署发布特急文件,对美废原料实施100%开箱和掏箱 
检验检疫,旨在落实进口废纸含杂率不高于0.5%的标准,同时对于暂停中国检验认证 
集团北美有限公司废料装运前检验工作一个月。对于后续废纸进口政策和配额的不确  
定性使包装企业增加国废的备库,短期需求的增加将使国废价格继续上行。?         
    原材料+需求驱动,包装纸有望迎来新一轮提价潮,龙头企业的盈利改善程度取决 
于废纸进口配额的发放量和分配比例。在国废占主导的成本结构中,国废价格的上涨  
将在一定程度上推动包装纸价格上涨,同时下游行业逐步进入旺季,需求端的改善叠  
加原材料价格上涨,包装纸有望迎来新一轮的提价潮。而在提价过程中,龙头企业的  
盈利改善程度取决于其在生产中所能使用的外废的比例。从2018年前11批的美废配额  
发放情况看,龙头企业的优势还是十分明显。                                    
    推荐组合:定制家具领域欧派家居、志邦股份等,成品家具领域喜临门、顾家家  
居、帝王洁具、曲美家居、美克家居等,造纸包装领域山鹰纸业、太阳纸业等;文娱  
轻工领域晨光文具。受益标的:尚品宅配、东港股份、合兴包装。                  

[2018-05-13]轻工制造行业:美废100%掏箱检验,造纸板块上涨-周报(20180513)
    ■川财证券
    川财周观点                                                              
    造纸板块:包装纸方面,海关颁布美废进口新政,美废100%掏箱检验,受此影响 
,本周国废和箱板瓦楞纸价格大幅上涨。我们认为,受美废进口政策严格执行影响,  
国废价格中枢仍有望上行,龙头企业有望持续获益,相关标的有山鹰纸业。文化纸方  
面,本周浆价、铜板纸价格微跌,双胶纸价格维持平稳,交易清淡。继续看好内生增  
长能力良好的龙头太阳纸业。家居板块:2017年定制家居行业受益于渗透率提升,板  
块维持高增长,目前龙头企业都在进行大家居布局,行业从密集开店、渗透率的提升  
,逐步转向产品品类、价格的竞争,大家居布局较早的龙头有望获益,相关标的是索  
菲亚、欧派家居,顾家家居。包装印刷板块:受原材料成本上涨和产品议价能力有限  
的双重影响,行业利润遭到压缩,部分企业尝试业务转型和探索,建议关注主题性投  
资机会。                                                                    
    市场表现                                                                
    相较上周五收盘价,轻工制造指数上涨3.30%,收于2839.61。轻工制造板块指数 
周涨幅排名6/28。包装印刷板块收于2643.59,上涨2.38%;家用轻工板块收于2816.4 
7,上涨3.05%;造纸板块收于2774.34,上涨4.68%。                            
    价格追踪                                                                
    本周瓦楞纸市场均价为4711元/吨,涨幅为8.62%;箱板纸均价为5360元/吨,环  
比上涨4.55%;A级250g灰底白板纸含税均价4925元/吨,环比上涨5.25%;250-400g  
白卡纸含税均价6295元/吨,环比持平;铜版纸市场为7163元/吨,环比下跌1.54%;  
双胶纸市场均价为7550元/吨,环比持平。                                       
    公司公告浙江永强(000248):公司实际控制人谢先兴增持公司股票68万股,占  
公司股份总额的0.03%;惠达卫浴(603385):公司拟吸收合并下属全资子公司唐山  
惠联建筑陶瓷有限公司。                                                      
    行业资讯                                                                
    据生意社数据监测,5月7日,140g瓦楞原纸价格出现大幅度飙升的现象,当日均  
价价格为4350元/吨,上涨价格在200-500元/吨左右(中国纸网)。                 
    风险提示:宏观经济不达预期;原材料价格波动;公司经营管理风险。          

[2018-05-12]轻工造纸行业:定制龙头试水整装,集中度提升再获推手
    ■国金证券
    行情回顾?                                                               
    上周,轻工制造行业跑赢大盘0.70pct:SW轻工制造(3.30%)VS沪深300(2.60  
%)/中小板指数(2.23%)/创业板(1.60%);个股周涨幅前五分别为:包装印刷- 
新宏泽(13.28%)、昇兴股份(12.79%)、创源文化(12.44%)、鸿博股份(10.0 
4%)和珠海中富(8.99%);家用轻工-德尔未来(14.17%)、美克家居(13.57%  
)、英派斯(11.62%)、帝王洁具(8.55%)和大亚圣象(7.94%);造纸-银鸽投  
资(11.99%)、中顺洁柔(9.45%)、宜宾纸业(8.42%)、晨鸣纸业(7.69%)和 
美利云(6.47%)。                                                          
    本周观点                                                                
    家具板块:我们曾提到,今年将可能成为定制家居企业切入整装领域的元年。目  
前来看,除了早已于去年下半年推出整装云平台的尚品宅配之外,5月5日,欧派整装  
大家居西南旗舰店在宜宾开业。首日,成交客户数300余户,订单数量超1000单。我们 
认为,"拎包入住"是消费者购房后的最终诉求,促使全屋定制行业逐步向整装领域升  
级,并成为下一个重要的行业风口。整装对于企业的供应链将是十足的考验,在落地  
整装的过程中能够迅速解决痛点,形成多项业务协同的企业更易脱颖而出。整装的风  
口临近,无疑将在当下定制家居前端促销竞争激烈的情况下,加速行业集中度提升。  
    造纸板块:受《海关总署关于对进口美国废物原料实施风险预警监管措施的通知  
》实施影响,上周国内废黄板纸价格急速拉升,单周涨幅超过15%。我们认为,海关  
总署的美废监管新政是对国废价格走强的长期利好,短期来看,新政确实导致90万吨  
左右的美废订单延后1个月,然而国废价格上涨过快过猛,或引发废纸市场获利回吐风 
险。而为规避这一风险,上周内建晖、联盛等大型包装纸企进行停单停机,以维持废  
纸采购价格稳定,以及包装纸价格延续走强。进入5月夏季来临,包装纸下游需求开始 
回暖,叠加成本压力,纸价大概率延续上涨,目前节点仍不失为配置包装纸标的的良  
好时机。                                                                    
    包装印刷板块:若贸易战全面爆发,家电、电子产品、鞋类等对应的纸包装需求  
将随出口量下降而减弱。龙头包装集团由于长期深耕包装产业,具备更优资源布局,  
多领域客户开拓能力较强且一体化大包装战略进一步提升盈利附加值,整体业绩层面  
受影响程度更低。                                                            
    投资建议                                                                
    定制家居龙头欧派家居试水整装业务,整装作为行业下一风口,必将加速集中度  
提升;受美废进口新监管措施影响,国废价格大幅上涨,原纸企业开始停单停机,以  
稳定原材料价格确保原纸涨势。重点推荐:太阳纸业、欧派家居、索菲亚、顾家家居  
。                                                                          
    风险提示                                                                
    宏观经济波动风险,原材料成本上涨风险,新产能无法及时消化的风险,大客户  
流失的风险。                                                                

[2018-05-10]轻工制造行业:政策催化,纸价继续上涨-日报(20180510)
    ■川财证券
    川财观点                                                                
    今日造纸板块上涨0.37%,包装印刷板块上涨1.19%,家居板块下跌1.04%。今  
日家居板块表现良好,帝王洁具、顾家家居、美克家居等涨幅居前。我们认为,家居  
行业龙头凭借渠道优势和品类扩大能力,行业渗透率快速提升,同时通过品牌溢价提  
升客单价,市场份额有望继续扩大。目前龙头企业都开始大家居布局,行业从密集开  
店、渗透率的提升,逐步转向产品品类和价格的竞争。大家居布局较早的龙头有望获  
益,相关标的是索菲亚、欧派家居。                                            
    行业动态                                                                
    5月9日,市场新增15家纸板停单通知函,停单时间在1-3天,另有多家纸板厂表示 
恢复接单时间另行通知。同时,37家纸板涨价函纷至沓来,最高涨幅达10%。(中国  
纸网)                                                                      
    公司要闻                                                                
    瑞尔特(002790):公司拟对外投资设立2家全资子公司,名称待定,注册资本分 
别为1亿元和3000万元,经营业务分别为洁具的研发、加工、生产、销售和股权投资。 
惠达卫浴(603385):为整合资源、降低管理成本、提高资产使用效率,公司拟吸收  
合并下属全资子公司唐山惠联建筑陶瓷有限公司。截至2018年3月31日,惠联陶瓷的总 
资产为人民币3.45亿元,净资产人民币3.22亿元,2018年1-3月份营业收入为人民币47 
27.02万元,净利润为人民币-180.76万元(以上财务数据未经审计)。              
    风险提示:宏观经济增长不及预期;原材料价格出现大幅波动。                

[2018-05-09]轻工制造行业:景气持续,家具龙头公司受益行业集中度提升-17年报&18一季报总结
    ■兴业证券
    投资要点                                                                
    2017-2018Q1轻工制造板块行情不及大盘表现,仅造纸子板块实现正收益:2017年 
初至2018年一季度末轻工制造板块下跌15.14%,同期沪深300上涨17.78%,板块走势 
远弱于大盘。各子板块中,仅造纸板块实现正收益,包装印刷和文娱用品大幅下跌:  
造纸上涨2.38%,受益于纸价的持续上涨,2017Q3涨幅高达20.98%,提升板块表现, 
家具小幅收跌1.29%,珠宝首饰、包装印刷、文娱用品分别下跌14.58%、26.57%、3 
6.38%。                                                                    
    家具板块高增长有所放缓,关注龙头市场集中度提升。受房地产降温影响,家具  
板块收入增速放缓:2017年家具企业合计实现营业收入804.85亿元,同比增长27.60% 
,增速同比上升9.44pct;2018Q1实现营业收入179.87亿元,同比增长21.62%,增速  
同比下降6.83pct。定制家具实现30%以上高速增长。2017上半年国内房地产行业增长 
超预期,叠加定制家居渗透率不断提升,定制家具类企业迎来上市潮,产能有序释放  
配合渠道渗透,2017/2018Q1营业收入实现了34.60%/33.71%的高速增长,比家具板  
块增速高7.0/12.09pct。                                                      
    把握终端消费是家居市场竞争的至高点。定制家居营收规模增长主要来自两个方  
面,一是门店的扩张,二是同店的增长。目前,处于高成长期的定制家具行业主要通  
过增开终端门店的方法迅速实现全国扩张。以欧派家居为例,截止2017年12月31日,  
公司的橱柜、衣柜分别净增加专卖店62家、478家,店面数量分别达到2150家、1872家 
。欧派大家居探索成果显著,2017年大家居专卖店达到65家。                      
    造纸行业景气持续,纸价保持高位。造纸行业上市企业2017年共计实现营业收入1 
292.6亿元,同比上升29.3%,2018Q1实现营业收入332亿元,同比上升19.6%;2017  
年归属母公司净利润111.8亿元,同比上升134.2%,2018Q1归属母公司净利润29.8亿  
元,同比上升30.4%。收入增速稳步提升,纸品价格提升、企业提升运营效率,净利  
润表现靓丽。                                                                
    新增产能投放节奏是造纸行情持续的核心变量。由于国家去产能和环保力度不断  
增强,企业新产能获批难度加大,这为供给端的稳定创造了有利条件。从各企业公布  
的新增产能情况来看,2018年龙头纸企新增加的文化纸产能合计未超过50万吨,供给  
端相对稳定。包装纸方面,从2017年新产能落地的情况看(年初计划新增产能500万吨 
,实际落地310万吨),预计2018年新增产能落地情况仍然不乐观。在此供需格局下, 
废纸价格上涨可为箱板瓦楞纸价格走高提供支撑。                                
    包装印刷业绩受成本上涨承压。包装印刷行业上市企业2017年共计实现营业收入7 
92.6亿元,同比上升16.2%,2018Q1实现营业收入213.1亿元,同比上升27.3%;2017 
年归属母公司净利润69.8亿元,同比上升17.7%,2018Q1归属母公司净利润17.8亿元  
,同比下降5.7%。成本压力增加,2018Q1上市包装印刷企业的整体净利润略降。     

[2018-05-09]轻工制造行业:瓦楞纸价格上涨200-500元/吨-日报(20180509)
    ■川财证券
    川财观点                                                                
    今日造纸板块下跌0.15%,包装印刷板块上涨0.01%,家居板块下跌0.35%。造  
纸板块连续两天上涨后,今日有所回调,我们认为,造纸板块景气度提升趋势不变。  
美废进口政策持续高压,且配额向龙头企业倾斜,截至目前,玖龙、理文、山鹰三家  
龙头共计占比达65%。根据最新汇率测算,外废成本比国废低1400-1500元/吨左右,  
且使用外废无需添加原生木浆提高箱板瓦楞纸品质,因此龙头企业成本优势显著,中  
小纸企受限于成本提升而被逐步淘汰,造纸行业集中度有望继续提升,利好箱板瓦楞  
纸龙头山鹰纸业。                                                            
    行业动态                                                                
    据生意社数据监测,5月7日,140g瓦楞原纸价格出现大幅度飙升的现象,当日均  
价价格为4350元/吨,上涨价格在200-500元/吨左右,较前一天相比瓦楞原纸生产者价 
格上浮6.75%。五一节后瓦楞原纸库存呈现低位,瓦楞原纸需求量步入上升期,很多  
纸厂停机检修也开始恢复开机生产。供低于求的现象也带动着瓦楞原纸的价格上涨。  
(中国纸网)                                                                
    公司要闻                                                                
    中顺洁柔(002511):公司实际控制人、副董事长兼总经理邓冠彪先生计划自201 
8年2月7日起6个月内通过深圳证券交易所证券交易系统增持公司股份,增持比例不超  
过公司股本总额的1%,不低于1000万元人民币。浙江永强(000248):2018年5月7日 
,公司实际控制人谢先兴通过深圳证券交易所系统增持公司股票68万股,占公司股份  
总额的0.03%,平均价格4.18元,增持金额合计284.35万元。                      
    风险提示:宏观经济增长不及预期;原材料价格出现大幅波动。                

[2018-05-09]轻工造纸行业:美废进口监管加码,价格进入提前上涨通道
    ■中信建投
    事件:5月3日,国家海关总署发布特急文件《海关总署关于对进口美国废物原料  
实施风险预警监管措施的通知》,美废进口监管力度再次加码,美废进口量将受到较  
大影响。我们的分析和判断三措施加码美废进口监管力度,美废进口量承压,进口质  
量提高,价格或进入提涨通道。                                                
    (1)此次特急文件决定对来自美国的废物原料加强检验监管,具体采取三大措施 
:措施一,自2018年5月4日起,对来自美国的废物原料实施100%开箱、100%掏箱检  
验检疫,对疑似热固性废塑料、含有粉状物的金属废料、废纸中交杂难以识别的特种  
纸(硅油纸、浸蜡纸、热敏纸、防潮纸等)、夹带疑似危险废物的,实行100%实验室 
检测分析。各口岸严格按照国家环境保护标准、检验检疫规程,实施严密监管。      
    措施二,自2018年5月4日起,对中国检验认证集团北美有限公司实施A类风险预警 
措施,时间为一个月(2018年5月4日至6月4日)。期间,该公司不再承担进口废物原  
料装运前检验工作,暂停其使用中国进口废物原料装运前检验信息管理系统(PSI)。 
    措施三,加强单证审核。严格核查进口美国废物原料装运前检验证书、运输单据  
等进口报检单证的真实性、齐全性、相互一致性,要求境内收货人提供全部真实货物  
运输信息等资料。                                                            
    (2)我们认为,此次特急文件将使美废在进口国内过程中受到较大影响:一方面 
,近期签订的订单可能会推迟或者取消,美废进口量或将大幅减少,另一方面,进口  
监管力度加大,将使废纸进口质量提高,增加美废进口的分拣成本。我们预计本月瓦  
楞纸及箱板纸市场主流价或呈明显上涨趋势。                                    
    2018年前11批废纸进口分析:废纸仍紧俏,包装纸、新闻纸龙头获批额度大幅领  
先根据环保部公示数据,2018年前11批共有114家企业获批废纸进口额度合共1079.01  
万吨,相比2017年全年11批大幅减少61.61%。但需要注意到,2017年第1批废纸进口  
额度为2612.85万吨,占全年的92.96%;2018年第1批废纸进口额度为226.57万吨,仅 
占前11批的21.00%。2018年至今,未经分拣的混杂废纸(税则号4707900090)仍无审 
批,被完全取消。                                                            
    从企业分布情况看,三大包装纸龙头企业玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业分别获  
批进口废纸361.54万吨、155.42万吨、136.72万吨,合计占2018年前11批获批额度的6 
0.58%,大幅领先其他企业。同时,国内最大新闻纸生产商华泰纸业和华南地区最大  
新闻纸生产商广州造纸2018年前11批分别获批90.00万吨、75.00万吨,是仅有的获批  
总额超过或者接近2017年全年额度的企业,获批总额仅次于三大包装龙头。          
    我们预计,一方面,随着产能限额、含杂率等废纸政策全部落地以及此次特急文  
件发布,2018年废纸进口政策将继续保持趋紧态势,基本形成按期逐渐释放的局面;  
另一方面,包装纸、新闻纸龙头企业持续成为废纸进口大户,在废纸进口趋紧大背景  
下将兼具成本和定价优势。                                                    

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