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晨鸣纸业(000488)业内点评

业内点评

≈≈晨鸣纸业000488≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:19.01.14)
[2019-01-12]轻工造纸行业:居然之家或借壳上市,渠道集中影响行业格局-周报
    ■国金证券
    行情回顾                                                                
    上周,轻工制造行业跑赢大盘0.43pct:SW轻工制造(2.37%)VS沪深300(1.94%  
)/中小板指数(3.12%)/创业板(1.32%);个股周涨幅前五分别为:包装印刷-通产 
丽星(30.69%)、广博股份(14.48%)、鸿博股份(8.63%)、顺灏股份(4.99%)和  
陕西金叶(4.99%);家用轻工-浙江永强(12.45%)、中源家居(12.30%)、群兴玩  
具(12.12%)、瑞尔特(11.58%)、和我乐家居(11.01%);造纸-仙鹤股份(9.87%  
)、美利云(8.76%)、凯恩股份(8.40%)、太阳纸业(6.57%)和恒丰纸业(5.31%  
)。                                                                        
    本周观点                                                                
    家用轻工板块:上周武汉中商发布重大资产重组停牌公告,筹划通过发行股份的  
方式购买北京居然之家家居新零售连锁集团有限公司100%股权,居然之家或将实现借  
壳成功登陆A股。如果此次重组能够顺利实施,那么家居连锁零售的两大巨头美凯龙和 
居然之家都将完成A股上市。目前家居市场的销售渠道呈现出向连锁门店集中的趋势, 
能够入驻美凯龙和居然之家的家居品牌可以享受由连锁卖场的品牌影响力所带来的客  
流量优势。而在享受卖场流量红利的同时,进场的家居企业也必须要承担相对高昂的  
店铺租金成本,这对于品牌影响力与资金实力不强的中小家居品牌经销商来说是不小  
的负担。家居连锁卖场通过上市可以获取更多的资本支持,将卖场门店开至更多空白  
城市,促使其在家具销售渠道上的进一步归集。因此家居卖场的上市将有助于其进一  
步集中家居的销售渠道,而销售渠道的集中将会倒逼家居行业集中度的提升。从这个  
角度来说,各家居板块的龙头企业将更能从渠道集中趋势中获益。                  
    造纸板块:上周国废价格继续小幅上涨,其中黄板纸价格环比上涨4.19%。同时, 
外废价格出现下跌,美废价格环比下降1.56%。元旦以后国废价格开始小幅回调,而外 
废价格则持续小幅回落,国废与外废的价差再次小幅拉大。截至目前,2019年共有两  
批外废核准,尽管总核准量不及2017年的水平,但是与2018年同批次相比还是有小幅  
放量。因此在这个时点,具有外废配额的企业依然具有一定的成本优势。而2019年的  
外废配额依然集中在玖龙、山鹰、理文等大厂,前5大造纸企业配额比例合计接近80%  
,因此在废纸系市场里,大纸厂依然具有竞争优势。木浆价格总体下跌趋势未变,利  
好以木浆为原料的生活用纸及文化纸企业。                                      
    包装板块:年前全国多地原纸厂发布涨价函,同时浙江富阳地区各大造纸企业也  
已经发布停机检修函,开始自1月24日起为期22-25天的春节长假。春节前原纸价格的  
上涨给包装企业带来了一定成本上的压力,迫使部分纸板厂价格小幅上调。短期之内  
传统包装业务难以出现明显行情,具有新型业务的包装企业将显示出业务亮点,值得  
关注。                                                                      
    投资建议                                                                
    居然之家如果能够成功借壳上市,有望进一步归集家具销售渠道,有利于各细分  
领域的龙头企业;木浆价格下降利好生活用纸和文化纸企业改善盈利边际。建议关注  
:欧派家居、顾家家居、太阳纸业、中顺洁柔。                                  
    风险提示                                                                
    宏观经济波动风险,原材料成本上涨风险,新产能无法及时消化的风险,大客户  
流失的风险。                                                                

[2019-01-10]【光大轻工·黎叔说新闻20190110】保定益康纸业生活用纸二号机顺利出纸
    ■光大证券
                                                                            

[2019-01-09]制造行业:2018年12月新能源专用车产量环比增72.2%-制造业观察(20190109)
    ■川财证券
    川财观点                                                                
    【汽车】环境部、发改委等11部门联合发布了《柴油货车污染治理攻坚战行动计  
划》,政策层面,行动规划鼓励地方政府建立与柴油货车淘汰更新相挂钩的新能源车  
辆运营补贴机制,提前淘汰并购买新能源货车的地区,将享受中央财政现行购置补贴  
政策。产业层面,新能源汽车在通勤和物流领域的替代性消费将得以确定,布局新能  
源货车的标的有望受益;同时也将对配套的公共充电设施建设提出更高需求,充电桩  
产业链的龙头标的也值得关注。近期受汽车整体销量下滑的影响,我们认为板块短期  
难有趋势性行情,建议投资者注意风险。                                        
    【机械设备】近期A股主要指数继续小幅上行,机械板块表现一般,涨幅居前的标 
的无明显的板块聚集效应。消息面偏正向,市场对流动性放松预期持续和反应较强烈  
,立足防守反击适当提高仓位。                                                
    【轻工制造】	造纸板块:目前环保部共计公布了2批2019废纸进口核准名单,配  
额继续向龙头倾斜;纸浆有去库存压力,浆价有下行趋势。家居板块:定制家居板块  
持续调整,2019年地产政策松动可期。我们认为门店数量较多、产品品类齐全、布局  
前端整装渠道的行业龙头有望突出重围。软体家居板块受中美贸易摩擦影响,有一定  
不确定性,但是原材料TDI价格大幅下降缓解了板块成本压力。当前我们看好具备渠道 
优势、品类齐全的软体家居企业。包装印刷板块:原材料价格上涨带来的影响正在逐  
渐被熨平,行业盈利水平有望迎来拐点,同时建议关注新型烟草行业。              
    【电气设备】日前,乌兰察布风电基地一期6GW示范项目获核准,将为2020年装机 
贡献增量;同时该项目计划实施和火电平价上网,此举措说明:若弃风限电得以保证,  
在风资源较好的地区,风火同价已具备条件。我们认为2019年风电新增装机将继续改  
善,并于2020年到达近期高位。目前风场盈利环境已明显改善,预计产业链盈利将逐  
步传导至制造端,制造环节周转加快将提升该环节ROE水平,看好制造端盈利改善的长 
期逻辑。我们认为2018-2020年将是风电新一轮发展恢复期,站在当前时点,我们建议 
适时布局风电制造环节优质资产。                                              
    【国防军工】近期军工板块涨幅第一,各子板块均呈现上扬。习近平在出席《告  
台湾同胞书》发表40周年纪念会时发布的重要讲话、嫦娥四号成功着陆月球以及习近  
平在中央军委军事工作会议上强调"做好军事斗争准备工作,开创强军事业新局面"等  
一系列热点事件提升了军工板块市场的关注度。2018年军工行业基本面向好,2019年  
随着科研院所改制、军品定价机制等改革的深入推进,我们看好2019年军工板块的投  
资机会。建议关注业绩较好、估值合理的主机厂及核心系统标的,同时关注市场空间  
大、具备核心研发能力的优质军民融合相关标的                                  
    风险提示:政策变化,经济增速变化,原材料价格变化。                      

[2019-01-08]轻工制造行业:中烟国际,中国烟草进出口龙头,四大板块筑航母
    ■中信建投
    烟草总公司进出口业务经营主体,四大业务板块筑龙头中烟国际(香港)成立于2 
004年,是中国烟草总公司的全资子公司。中烟国际(香港)业务主要分为烟叶类产品 
进口业务、烟叶类产品出口业务、卷烟出口业务、新型烟草制品出口业务。          
    (1)烟叶类产品进口业务:公司根据中国烟草60号文独家经营烟叶类产品进口业 
务。公司主要从世界各地原产国或地区(如巴西、美国、阿根廷、加拿大、赞比亚及  
其他地区)采购烟叶类产品,并向中烟国际出售进口烟叶类产品,之后转售中国烟草  
制造商,公司烟叶类产品进口业务主要消费市场为中国对海外烟叶类产品的需求。201 
5-2018年1-9月,公司烟叶类产品进口业务分别实现收入51.9亿,40.6亿,54.9亿和45 
.7亿港元,2016-2018年1-9月分别同比增-21.77%、35.22%和-16.97%。              
    (2)烟叶类产品出口业务:公司是东南亚、台湾、香港及澳门烟叶类产品的独家 
经营公司。公司2017年的销售额在东南亚、香港、澳门和台湾地区市场份额达到10.0% 
,排名第四。2015-2018年1-9月,公司烟叶类产品出口业务分别实现收入17.77亿、16 
.17亿、18.95亿和8.46亿港元,2016-2018年1-9月分别同比增-9.00%、17.19%和-45.3 
%。                                                                         
    (3)卷烟出口业务:公司独家经营将中国品牌卷烟出口至泰国、新加坡、香港及 
澳门以及中国境内关外地区免税店以及相关地区卷烟批发商以供销售。截至到公司公  
布招股说明时,公司的产品组合中有24个中国卷烟品牌,包括约174个SKU单品。玉溪  
、云烟、红塔山、中华、芙蓉王及利群是产品组合的主要品牌。2015-2018年1-9月,  
公司烟叶类产品出口业务分别实现收入6.52亿、6.30亿、4.24亿和4.30亿港元,2016- 
2018年1-9月分别同比增-3.37%、32.70%和43.81%。                               
    (4)新型烟草制品出口业务:公司独家经营向全球海外市场出口新型烟草制品的 
业务,公司的新型烟草制品主要包括加热不燃烧烟草产品。公司于2018年5月开始新型 
烟草制品出口业务,此后公司向不同国家和地区出口新型烟草制品,主要包括韩国等  
亚洲国家。由于新型烟草制品出口业务刚刚起步,2018年前9个月收入仅为185.5万港  
元。                                                                        
    投资建议:                                                              
    公司作为中国烟草总公司的全资子公司,是中国烟草总公司国际业务的主要运营  
实体。公司在烟叶类产品进口业务、烟叶类产品出口业务、卷烟出口业务、新型烟草  
制品出口业务四大块业务的驱动下,盈利及成长较为稳健。我们预计公司2018年净利  
润2.71亿港元,同比增长-22.00%,首次覆盖,暂不给予评级。                     

[2019-01-08]轻工制造行业:包装迎拐点,避险需求推升金价,1月金股看好老凤祥、劲嘉股份
    ■中信建投
    本周核心观点:一、主线:包装个股迎拐点,避险需求推升金价行业布局方向:  
推荐"笔、纸、软体、照明、定制、包装"等细分领域龙头。本周央行降准1个百分点, 
释放资金1.5万亿元,有助于降低实体经济利率水平。中烟国际拟赴港上市,进一步扩 
大进出口、提升全球份额、发展新兴烟草。展望未来:三季报竞争分化,强者恒强,  
预计18全年延续趋势,且行业整合加速。当前重点看好三条线:一是细分消费龙头,  
典型如晨光文具、中顺洁柔、老凤祥、欧普照明等,晨光是不需要担心地产、汇率、  
周期、贸易战的优质标的,具备龙头稀缺性。而全球纸浆新产能不断投产下预计纸浆  
未来走势稳中有降,中顺最新激励剑指21年90亿营收;金价上行,老凤祥存货受益,  
国改启动释放活力;欧普照明产品渠道筑壁垒,商照新拓展,国际化启航。二是细分  
纸包装龙头,典型如劲嘉股份、东港股份、裕同科技、合兴包装等。上游废纸包装纸  
价格松动带来盈利修复,纸包龙头市占稳步提、业绩拐点将至,劲嘉新型烟草静待东  
风;金属包装板块,奥瑞金亦处底部;三是软体家居,典型如顾家家居、敏华控股、  
梦百合、奥佳华、荣泰健康等。当前行业加速整合、格局优化,看好龙头份额提升和T 
DI、MDI原料价格松动、汇率贬值预期带来业绩弹性,其中梦百合Q3    业绩弹性已现 
、首次股权激励显信心。奥佳华内销延续快增、外销稳健,荣泰健康内销整体稳增、  
新产能新成长;定制板块,我们认为龙头核心竞争优势尤其明显,体现在智能柔性、  
设计领先、整装大家居,典型如欧派家居、尚品宅配、索菲亚等。                  
    二、本周关注老凤祥最新研究:金价上行,龙头受益,国改推进,释放活力。1) 
避险需求激增,金价强势上升。美联储12月议息会议下调19年加息预期,加上美股、  
美元指数回落,市场避险情绪激增,1季度金价走势乐观,公司存货66.26亿元,有望  
受益。2)渠道扩张,品类优化,产业布局,弹性可期。公司目前共有银楼网点3278家 
,持续提升非金饰品占比,且进一步延伸产业链,未来可带来盈利弹性。3)老凤祥有 
限股改加速推进,进一步释放发展动力。核心子公司老凤祥有限股改快速推进,新引  
入战投国新张创基金实力强大,经营技术骨干间接认购老凤祥有限3.47%股份、绑定共 
同利益,公司内生发展动力十足。19年估值13倍。                                
    三、行业数据:本周木浆生活纸继续下跌,废纸系平稳;金价连续三周上涨;11  
月百家零售重点企业数据连续下降,必选仍然较好。                              
    四、重点标的:晨光文具、中顺洁柔、老凤祥、欧普照明、劲嘉股份、东港股份  
、裕同科技、合兴包装、奥佳华、荣泰健康、顾家家居、敏华控股、欧派家居、尚品  
宅配、索菲亚等细分龙头。                                                    

[2019-01-07]轻工制造行业:造纸行业信心有待提升,关注后周期中定制家居的α
    ■国盛证券
    造纸:中美贸易摩擦影响有限,市场信心有待提升。随着环保政策的趋严,以及  
供给侧改革的落实,中小纸厂逐渐淘汰出局,叠加大纸厂停机检修,本应该是旺季但  
需求却不如往年。造纸产业作为高污染行业,成了各地政府的重点关注对象,企业环  
保成本提高,叠加供给侧改革淘汰落后产能,以及原材料价格波动剧烈,下游需求疲  
软,导致中游的中小纸厂经营困难,大批中小纸厂被淘汰出局。根据中国海关总署12  
月份公布的数据显示:2018年1月至11月累计对美国出口商品金额为28810.7亿元人民  
币,同比增长9.4%,虽然相比2017年14.5%有所下降,但远超2014年至2016年三年的出 
口增速,所以今年实际对美出口额远没预期那么低。当前需求端的疲软根本原因在于  
市场对于中美贸易摩擦的悲观预期,中美贸易摩擦对于市场情绪的影响已经远远超过  
了它对包装纸实际的刚性需求影响,直接体现为下游企业去库存。第二个需求疲软的  
原因是市场对于龙头企业持续增加产能的担忧,国废以及外废的额度决定了产能的上  
限,短时间国外废纸浆厂产能不能及时落地,龙头企业新增产能只是弥补了中小产能  
在今年环保政策中的出清。                                                    
    家居:寻找后周期中定制家居的Alpha。在地产后周期中,房地产投资指标、销售 
指标、资金指标纷纷回落,定制家居板块β助力动力减弱,叠加异业进入竞争格局变  
化、18Q1业绩高基数,我们认为定制家居板块在19H1业绩增速面临一定压力。在需求  
端企稳的背景下,我们着重关注定制龙头在逆市中修炼内功的战略,以期在存量博弈  
中扩大份额,在需求端回暖后巩固地位。欧派家居:提高转化率+大家居整装业务,to 
C加toB齐头并进。索菲亚:大家居策略+产品矩阵横向扩展,以柔性生产力优势为硬件 
支撑,全国产业布局初步完成。尚品宅配:整装云导流,强大IT基因赋能,通过信息  
化与工业化融合,实现全屋板制家具大规模定制的生产模式。建议关注:欧派家居,  
索菲亚,尚品宅配。                                                          
    风险提示:原材料价格出现大量波动,宏观经济增长不及预期。                

[2019-01-07]造纸轻工行业:继续看好包装印刷和轻工消费板块-周报
    ■申万宏源
    本期投资提示:①本周观点:1)奥瑞金回复了深交所关于收购波尔中国相关询问 
的问询函(1月3日公告),就波尔中国各基地运营情况,交易评估定价基础,交易融  
资安排考虑,双方交叉持股安排考虑进行回复。                                  
    我们认为,在经过接近5年的行业供给过剩后,国内金属两片罐行业盈利已经接近 
谷底;伴随存量产能的整合,龙头集中度提升,金属包装在上下游产业链的话语权将  
增强,行业竞争秩序重构,盈利能力将修复至正常水平。两片罐行业中期的整合红利  
值得关注!2)近期观点:继续看好包装印刷和轻工消费板块:(1)下游景气度和内  
需大众消费关联度较高;                                                      
    这几年景气度得以相对维持;如劲嘉股份,永新股份,晨光文具等;(2)原材料 
价格回落,体现盈利弹性;如奥瑞金的三片罐领域业务,合兴包装,东港股份,中顺  
洁柔等;(3)行业整合延续,龙头集中度提升后,带来产业链的话语权提升,如纸包 
装领域的合兴包装,经历收购兼并整合的两片罐行业,如奥瑞金,宝钢包装,中粮包  
装等。                                                                      
    3)中烟国际(香港)拟在香港发行上市,新型烟草的海外销售作为新发展业务领 
域列入。                                                                    
    中国烟草全资子公司中烟国际(香港)拟在港股上市,为中烟国际负责资本运作  
及国际业务拓展的指定境外平台。其主要业务包括:a)从全球(如巴西、美国、阿根 
廷、加拿大、赞比亚等)采购烟叶类产品,并转售予中国烟草制造商;b)烟叶类产品 
的出口;c)卷烟出口业务,独家经营将中国品牌卷烟出口至泰国、新加坡、香港、澳 
门及中国境内关外的免税店,以及以上述市场为目标市场的卷烟批发商;d)新型烟草 
制品出口业务,公司目前所售新型烟草制品的主要类型为加热不燃烧烟草制品;自201 
8年5月开始新型烟草制品出口业务,目前主要出口包括韩国在内的亚洲国家;至2018  
年9月底,与三大客户建立业务关系,均为贸易公司,2018年5-9月实现新型烟草制品  
出口业务收入190万港元。未来公司计划利用现有的传统烟草产品(如烟叶类产品和卷 
烟)的销售渠道和客户资源,拓展新型烟草制品的销售网络;客户群体之间具有协同  
性。                                                                        
    分板块观点描述:1)包装及轻工消费:包装板块:下游稳定,原材料价格回落提 
供利润弹性;行业洗牌集中度提升,带来市场份额提升与话语权提升(如2017-2018年 
的纸箱包装行业;如2019年之后的两片罐行业,伴随奥瑞金收购波尔亚太,两片罐行  
业整合逻辑值得关注);新业务抬升估值水平(如劲嘉股份新型烟草、东港股份电子  
发票);此前市场关注度与配置比例较低,存在预期差。看好:劲嘉股份、合兴包装  
、奥瑞金、永新股份、东港股份。                                              
    劲嘉股份:烟标主业逐渐回暖升温,借助公司在设计端的优势,抓住细支烟、中  
支烟、爆珠烟和精品礼盒烟等放量机会,扩张市场份额,业绩企稳回升;以茅台酒为  
标杆,在名酒包装领域寻找持续增长机会;烟酒两大主业共同贡献增量。国内市场新  
型烟草推进仍是大势所趋,2018年底,云南中烟发布全球首款可燃可烤烟具和烟支。  
劲嘉战略牵手小米生态链旗下公司,与云烟成立合资公司,积极推进布局,新型烟草  
卡位优势明显。                                                              
    合兴包装:瓦楞纸箱行业长期整合空间大。行业洗牌整合逻辑不变(上游原材料  
箱板瓦楞纸价格大幅震荡+环保压力+资金压力,小产能退出,推动行业整合),合兴  
包装订单量快速增长态势将持续,公司通过自有产能利用率提升+收购兼并+PSCP平台  
放量,成为行业集大成者。近期市场因素调整明显,提供长期布局的时间点。        
    奥瑞金:在经过接近5年的行业供给过剩后,两片罐行业盈利已接近谷底;伴随存 
量产能的整合,龙头集中度提升,金属包装在上下游产业链的话语权将增强,行业竞  
争秩序重构,盈利能力将修复至正常水平。对于奥瑞金而言,原核心客户红牛的经营  
情况目前稳定,两片罐整合提供未来可以预期的向上弹性(原本在原材料(马口铁,  
铝)价格回落周期,就享受盈利弹性)。                                        
    长期角度,公司作为综合包装整体解决方案提供商,为客户提供差异化的产品和  
服务,竞争护城河优势显著。                                                  

[2019-01-07]轻工行业:家居变革静待春天,“小而美”精品文创崛起-2019年度投资策略
    ■山西证券
    投资要点:                                                              
    2018年回顾:板块分化,龙头股表现较好。2018年年初至今(截至12月28日),  
轻工制造板块跑输大盘,整体指数下跌33.69%。文娱用品(-13.15%)、包装印刷(-2 
4.01%)跌幅较小。市场风格依旧偏向理性和价值,龙头股表现显著好于行业。       
    家具:19年地产下行、竞争加剧压力延续,看好定价能力突出、渠道实力优秀的  
企业。(1)地产低迷、产业链上游向下整合,流量隐忧引发渠道变革。新房销售增速 
下行、行业竞争加剧,预计19年家具业绩将继续承压、估值修复空间不大;全屋整装+ 
新零售加速铺开,家具龙头积极应对上游家装公司、房地产商所传导的压力与隐忧。  
(2)定价能力的边界:向下看成本效率控制,向上看品牌溢价,19年家具龙头有一定 
概率降价让利、以价换量来扩大市场份额。信息化"打通"全价值链,成本效率管控能  
力优秀的企业,有能力在降价同时还保持一定的毛利率和净利率水平;差异化打造品  
牌溢价,进而提升定价的话语权和天花板。                                      
    造纸:供需转向过剩,盈利能力或将承压。(1)产能加速扩张、下游需求乏力, 
供需格局失衡。2018年9月造纸产成品存货达到607.70亿元,同比增长30.70%,增速较 
去年同期提升29.50pct。(2)纸价、原材料价格尚无大幅回调基础,盈利能力或将持 
续承压。成品纸端,在内需不举、出口萎缩,叠加造纸库存压力较大的背景下,后市  
成品纸价格上涨动力不足、回升空间有限。原材料端,预计19年压力持续,木浆、进  
口废纸价格维持高位震荡。                                                    
    文娱用品:受益于消费升级+刚需支撑,看好19年增长动能。(1)受益于消费升  
级和教育、办公人群的规模支撑,"小而美"、中高端、品牌化文创消费开始释放活力  
,预期19年有较大增长动力和亮点。                                            
    行业评级和投资建议:下调家具板块的评级至"中性",对造纸、文娱用品板块给  
出"中性"和"看好"评级,轻工行业下调至"中性"评级。我们坚持业绩成长性强和市占  
率提升的双重选股逻辑,行业集中度低、变革更新加速背景下部分个股仍存在投资机  
会,建议优选龙头及业绩增长确定、核心竞争力突出品种。建议关注尚品宅配、欧派  
家居、晨光文具。                                                            
    风险提示:宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;新店经营不及预期;市  
场推广不达预期;原材料价格波动;经销商管理风险等。                          

[2019-01-07]制造行业:青海发布清洁能源示范省工作方案-制造业观察(20190107)
    ■川财证券
    川财观点【汽车】环境部、发改委等11部门联合发布了《柴油货车污染治理攻坚  
战行动计划》,政策层面,行动规划鼓励地方政府建立与柴油货车淘汰更新相挂钩的  
新能源车辆运营补贴机制,提前淘汰并购买新能源货车的地区,将享受中央财政现行  
购置补贴政策。产业层面,新能源汽车在通勤和物流领域的替代性消费将得以确定,  
布局新能源货车的标的有望受益;                                              
    同时也将对配套的公共充电设施建设提出更高需求,充电桩产业链的龙头标的也  
值得关注。近期受汽车整体销量下滑的影响,我们认为板块短期难有趋势性行情,建  
议投资者注意风险。                                                          
    【机械设备】近期A股主要指数继续小幅上行,机械板块表现一般,涨幅居前的标 
的无明显的板块聚集效应。消息面偏正向,市场对流动性放松预期持续和反应较强烈  
,立足防守反击适当提高仓位。                                                
    行业动态【汽车】1)南京市政府发布了《南京市打造新能源汽车产业地标行动计 
划》,计划到2020年,全市新能源汽车整车产销量力争达到30万辆,占全省汽车销量  
的一半以上,主营业务收入达1000亿元;到2025年新能源乘用车产销量将达100万辆, 
主营业务收入将达3000亿元。(电车资源网)2)据外媒报道,特斯拉首席执行官埃隆 
·马斯克表示,该公司定于1月7日为其位于上海的首家非美国工厂举行开工奠基仪式。 
马斯克还在随后的推文中补充称,上海工厂将为大中华地区生产Model3和ModelY汽车  
;公司计划“于今年夏天完成工厂的初步建设、年底开始Model3生产并于明年实现量  
产。”(第一电动网)3)据外媒报道,现代汽车集团近日表示,公司将于2021年在韩 
国启动“机器人”出租车的试运行,以推动公司成为智能移动服务供应商。据悉,机  
器人出租车是指四级或五级自动驾驶出租车,即能在没有任何人为干预的情况下基于  
网约车服务进行自主操控驾驶。现代表示,公司将在位于首尔以南120公里的世宗市部 
署自动驾驶燃料电池电动车Nexo和紧凑型SUVKona电动车,以用于此次无人驾驶出租车 
试点服务。(第一电动网)风险提示:政策变化,经济增速变化,原材料价格变化。  

[2019-01-07]轻工制造行业:中烟国际将赴港IPO,关注新型烟草政策动向-周报
    ■华金证券
    投资要点                                                                
    上周市场表现:上周,SW轻工制造板块上涨0.44%,沪深300上涨0.84%,轻工制造 
板块落后大盘0.4个百分点。其中SW造纸II上涨0.54%,SW包装印刷II板块上涨1.23%, 
SW家用轻工下跌0.08%,SW其他轻工制造下跌1.16%。目前SW轻工制造整体法(TTM,剔 
除负值)计算的行业PE为17.26倍,其中子板块SW造纸II的PE为8.87倍,SW包装印刷II 
的PE为24.41倍,SW家用轻工II的PE为21.28倍,SW其他轻工制造II的PE为44.44倍,沪 
深300的PE为10.15倍。SW轻工制造的PE低于近1年均值。上周涨幅前5的轻工制造板块  
公司分别为:金洲慈航(+19.57%)、哈尔斯(+9.73%)、实丰文化(+8.68%)、乐凯 
胶片(+6.57%)、劲嘉股份(+6.40%);上周跌幅前5的轻工制造板块公司分别为:晨 
光文具(-6.35%)、皮阿诺(-5.93%)、珠海中富(-4.88%)、大亚圣象(-4.85%)  
、尚品宅配(-4.25%)。                                                      
    行业重要新闻:1.联盛纸业发布春节停机通知,最长停机38天;2.国废市场洗牌  
,浙江景兴、东莞金洲相继发布国废收购新规范;3.顾家家居广州马会店开业,体验  
式消费;4.靓家居第100家门店开业,正式步入2019年新零售家服务时代;5.中烟国际 
将赴港IPO。                                                                 
    公司重要公告:【奥瑞金】控股股东原龙投资以所持公司部分股票为标的非公开  
发行可交换公司债券;【洁美科技】拟将部分募集资金投资项目达到预定可使用状态  
时间延期;【青山纸业】控股子公司深圳市恒宝通光电子股份有限公司拟实施生产制  
造基地外迁及相应厂房和配套设施购置项目;【劲嘉股份】截至本公告披露之日,公  
司累计回购股份29,963,932股,占公司目前总股本的2.0045%,成交金额为230,222,17 
2.45元(不含交易费用);【通产丽星】拟向清研投控、嘉实元泰、红豆骏达、鼎晟  
合泰、永卓恒基、百富祥投资、慈辉清科汇、谨诚企管、清控创投等9家企业发行股份 
购买其持有的力合科创100%股权,标的资产预估值约为550,000.00万元。            
    投资建议:我们认为受下游需求不景气、地产调控、中美贸易战等多因素影响,  
行业整体表现相对较弱,板块估值也处于近一年低位,建议关注优质个股。建议关注  
:1)受益于上游包装用纸价格下降以及随着元旦、春节双节临近,下游消费市场需求 
有望有所好转,业绩确定性较强的卷烟包装领军企业劲嘉股份;2)建议关注受益上游 
木浆价格下降、具有消费属性的生活用纸龙头中顺洁柔;3)在地产调控下,行业龙头 
有望凭借渠道、产品、品牌等进一步提高市占率,建议关注品牌建设良好、产品品类  
丰富、多渠道布局的定制家居龙头欧派家居、尚品宅配以及受益于TDI价格下降的成品 
家具龙头顾家家居。                                                          
    风险提示:原材料价格上升风险;市场竞争加剧风险;地产景气度不及预期风险  

[2019-01-07]纸包装行业:中烟国际(香港)赴港递交上市申请,构建资本平台或将加速海外业务拓展
    ■长江证券
    报告要点                                                                
    事件描述中烟国际(香港)近期向港交所递交上市申请,欲赴港上市。中烟国际  
(香港)是中烟国际旗下负责资本运作及国际业务拓展的指定境外平台,其中,中烟  
国际为中国烟草总公司的全资附属公司,承担中国烟草总公司的管理及运营工作。    
    中烟国际(香港)2017年收入/净利润分别为78.07/3.48亿港元。               
    事件评论?中烟国际(香港)是中烟旗下负责资本运作及国际业务拓展的指定境外 
平台。中烟国际(香港)成立于2004年,其在2018年6月重组完成前无实质性业务,期 
间国内烟草进出口业务主要通过中烟国际及天利开展;                            
    2018年3月,中烟印发通知将部分烟草相关进出口业务专营权赋予中烟国际(香港 
),后者并于2018年6月30日完成重组。目前公司主营业务为:烟叶类产品进出口、卷 
烟业务出口、新型烟草出口;同时,公司作为中烟国际旗下负责资本运作的指定境外  
平台,承担中烟境外投资职责。                                                
    烟叶进口业务占公司收入比重约七成,受中烟对公司利润率限制,公司17年毛利  
率仅6.3%。公司2017年收入为78.07亿港元,其中烟叶进口/烟叶出口/卷烟出口分别为 
54.88/18.95/4.24亿港元;(备注:2017年尚无新型烟草出口,公司于2018年5月开始 
新型烟草出口,截至9月30日,新型烟草收入达185.5万元);从利润端看,根据2017  
年数据,公司毛利率/净利率分别为6.3%/4.5%。烟叶进口/烟叶出口/卷烟出口毛利率  
分别为4.9%/3.6%/37.3%;公司整体毛利率之所以较低,主因中烟对公司利润模式限制 
,如烟叶供货价格限定为采购成本加成6%(部分为3%)的利润率。                  
    管理模式理顺、品牌聚焦,中国烟草出海序章或逐步开启。中烟作为全球最大的  
烟草公司,收入、利润均远胜于后四家烟草公司(菲莫国际、英美烟草、日本烟草和  
帝国烟草),但后四家却占据除中国市场外的70%烟草份额,中烟海外销售规模仅百亿 
级别,存较大的提升空间。在近年来烟草会议上,烟草总局均明确中烟“走出去”战  
略,并强调“加快推进境外资本运作平台建设”。若中烟国际(香港)在香港顺利上  
市,或通过品牌、管理、资本运作等多维度升级,加速中国烟草全球化进程。同时,  
值得关注的是,目前全球新型烟草市场正处于快速成长期,在此时点,中国新型烟草  
出口专营企业赴港上市或传达积极信号;看好中烟全球拓展下或带动烟标和新型烟草  
需求增长,继续推荐相关受益标的:劲嘉股份。                                  

[2019-01-07]轻工制造行业:木浆价格小幅下跌,关注业绩确定性较强的个股-周报
    ■民生证券
    上周行情回顾                                                            
    上周沪深300指数上涨0.84%,轻工制造板块指数上涨0.44%,跑输大盘0.40pct,  
在28个子行业中的涨跌幅排名为第19名。子板块中,其他家用轻工和文娱用品板块表  
现较好,上周分别上涨1.70%、1.23%。个股中,上周涨幅居前5名的是康旗股份(+11. 
60%)、哈尔斯(+9.73%)、实丰文化(+8.68%)、升达林业(+8.30%)、熊猫金控( 
+6.63%);跌幅居前的是晨光文具(-6.35%)、皮阿诺(-5.93%)、*ST中富(-4.88% 
)、大亚圣象(-4.85%)、尚品宅配(-4.25%)。                                
    重点数据跟踪                                                            
    1月4日,国内木浆价格为5263元/吨,较前一周下跌1.86%。国废价格为2050元/吨 
,持平前一周。1月2日,美废到岸均价为244美元/吨,持平前一周;日废到岸均价为2 
78美元/吨,持平前一周;欧废到岸均价为200美元/吨,持平前一周。白板纸价格为44 
50元/吨,持平前一周;白卡纸价格为5000元/吨,持平前一周。箱板纸价格为4500元/ 
吨,持平前一周;瓦楞纸价格为4005元/吨,持平前一周。铜版纸价格为5500元/吨,  
持平前一周;双胶纸价格为6050元/吨,持平前一周。1月4日,溶解浆价格为7480元/  
吨,较前一周下跌0.93%。                                                     
    12月23日至30日,全国30个大中城市的商品房销售套数为53363套,环比上升34.4 
%;销售面积为581.3万平方米,环比上升33.4%。                                 
    上周要闻及重要公告                                                      
    行业新闻:1、2018年全国棉花产量609.6万吨,同比增长7.8%;2、2018年我国阔 
叶木屑片进口350万绝干公吨,同比增长21%。重要公告:1、太阳纸业:太阳控股增持 
计划完成,累计增持786.85万股;2、金牌厨柜:公司已累计回购62.59万股;3、美克 
家居:公司已累计回购5832.67万股;4、好莱客:公司已累计回购371.42万股;5、志 
邦家居:公司已累计回购13.84万股;6、梦百合:控股股东解质700万股;7、劲嘉股  
份:公司已累计回购2996.39万股、劲嘉创投解质100万股。                        
    本周观点                                                                
    造纸:上周国内木浆价格维持跌势,1月4日价格为5263元/吨,较前一周下跌1.86 
%,较去年同期下跌1212元/吨,同比下跌18.72%。生活用纸行业需求韧性较强,且纸  
厂受益浆价下跌,推荐中顺洁柔。文娱用品:行业受宏观因素干扰较轻,晨光文具作  
为一线企业已经确立领先优势,其传统业务中渠道及产品结构不断优化,新业务中科  
力普快速增长,业绩确定性较强,推荐晨光文具。家具:行业受地产因素影响较大,  
我们认为随着估值逐步调整到位,一线企业的长期投资价值逐步凸显,推荐欧派家居  
、顾家家居。                                                                
    风险提示                                                                
    原材料价格上涨,房地产销售增速下行。                                    

[2019-01-06]造纸轻工行业:关注消费稳健增长和优质包装企业-周报
    ■海通证券
    关注消费类稳健增长和优质包装企业                                        
    家具造纸短期承压,包装盈利改善。家具:目前在地产压力与行业竞争格局愈发  
激烈环境下,家具整体收入增速下台阶,业绩增速预期下调导致行业板块回调,估值  
处于历史底部。造纸:三四季度造纸旺季不旺导致股价持续下跌,受贸易战预期及高  
纸价影响,需求较为疲软,原材料价格目前高位向下,文化纸供需格局优于其他纸种  
。包装:环保限制和原材料上涨带来龙头成长红利,短期原材料价格趋势走弱,盈利  
有望改善,中长期通过多元化客户发展实现长期成长。                            
    推荐消费类稳健成长标的。中顺洁柔:(1)必选消费品,抗经济波动,行业未来 
成长空间大;(2)木浆价格向下趋势确立,受益原材料下跌利润弹性释放;(3)15  
年管理改善,渠道全面革新,未来渠道成长空间仍大。晨光文具:(1)学生文具龙头 
、治理结构完善、传统文具业务在分销渠道与终端店面建立深厚护城河;(2)精品文 
创发展迅速,通过零售大店实现传统制造商向文创企业转型;(3)科力普为晨光二次 
创业,阳光化、电商化、集中化的办公采购趋势使得办公文具龙头普享受行业红利。  
    关注包装行业优质龙头。受到环保和原材料上涨因素,纸包装行业集中度提升显  
著,龙头通过新客户开发和行业整合享受成长红利。奥瑞金:公司近日公告并购全球  
二片罐波尔亚太,并购后将成为国内二片罐产能第一大公司,随着行业整合集中度提  
升,盈利能力趋势向好。裕同科技:短期受益美元升值和下半年大客户订单放量,长  
期凭借供应链和服务能力持续开拓客户,获得长期成长性。合兴包装:凭借在原材料  
供应、订单交付能力的显著优势,享受行业集中度提升带来的成长性,长期看行业整  
合延伸出的新盈利模式。                                                      
    上周重要事件                                                            
    造纸:(1)2019年造纸迎来涨价潮,纸厂普遍上调100元/吨,涉及纸种包括白板 
纸、瓦楞纸与纱管纸,废纸普遍上涨20-100元/吨;(2)1月3日,福建最大的包装纸  
生产企业联盛纸业(龙海)有限公司发布了春节期间停机通知,公司五台纸机将从2月 
1日起全部停机,其中两台产量最大的纸机PM8和PM9将停产38天。                   
    风险提示:下游需求不及预期,原材料价格波动风险。                        

[2019-01-06]轻工行业:探析家居龙头ROE情况;央行全面降准带来政策转暖信号-周报
    ■方正证券
    【本周主题】家居龙头ROE探析:1)定制龙头:景气不佳&上市募资拖累ROE下滑  
。整体来看,定制龙头得益于良好的商业模式&品牌号召力&技术优势,近五年ROE维持 
在20%以上,但2017年以来ROE下滑明显。根据杜邦分析,销售净利率稳中有升;资产  
周转率有所下降,主要因定制龙头集中上市,产能过度扩张但销售不及预期;权益乘  
数略有下降,主要因行业景气下降,龙头控制杠杆度过寒冬。未来,考虑到IPO募资影 
响逐渐消退,ROE下行趋势有望遏制;但若行业景气持续承压,经销商净利下滑传导至 
上市公司层面,或将拖累ROE再度下行。2)成品行业:ROE相对定制较低。由于商业模 
式不同,成品龙头周转率受制,ROE低于定制龙头。软体家居方面,顾家/敏华/梦百合 
因盈利和营运能力较强而ROE较高,但由于IPO募资以及软体原材料大幅涨价影响净利  
,ROE近年下滑,但未来随着原材料降价净利回升&积极扩张提升杠杆,ROE有望上移。 
地板方面,大亚由于成本费用管控得当,净利率大幅上升带动ROE提升。成品全品类家 
居方面,美克/宜华由于净利率&周转率较低而ROE受制,曲美则因2018年盈利承压&收  
购资产,ROE呈下降趋势。                                                     
                                                                            
    【本周观点】1月2日至1月4日轻工板上涨0.44%,跑输沪深300指数0.40pct,央行 
4日宣布降准1pct,政策转暖信号强。(1)造纸:上涨0.55%,下游需求疲软,文化纸 
本周下跌较多,板块估值缺乏上涨催化剂。(2)家居:下跌0.44%,跑输沪深300,部 
分龙头估值回调。中长期看好地产结构性机会与优质龙头超跌反弹机会。(3)包装印 
刷:原材料价格稳中有降(尤其是包装纸),毛利率回升确定性强。重点观察金属包  
装行业供给端整合,行业景气向上。(4)其他文娱轻工:板块缺乏催化剂,重点推荐 
文创巨头晨光文具,基本面继续向上。【方正轻工本周核心推荐组合】一、"口红经济 
"品种:晨光文具、中顺洁柔;二、中游景气复苏:合兴包装、中粮包装(H股),关  
注东港股份、宝钢包装。                                                      
    【重要数据跟踪】(1)造纸板块:国废上涨1.59%,但文化纸产业链下跌较多,  
针叶浆外盘智利银星、加拿大虹鱼报价下调。(2)家居板块:TDI本周价格下降10%, 
持续利好软体家居,其他原材料基本平稳。(3)包装印刷板块:原材料价格高位回落 
,龙头毛利修复。(4)其他文娱轻工:11月体育彩票销售额同比增速近40%,福利彩  
票增速不足5%。                                                              
    风险提示:宏观经济低迷;地产销售情况恶化;家居竞争加剧                  

[2019-01-06]轻工制造行业:增值税减税对轻工企业影响几何?
    ■广发证券
    事件:中央经济工作会议强调更大规模的减税降费,轻工板块在受益之列        
    2018年12月19日-21日,中央经济工作会议在北京召开,李克强总理在2019年经济 
工作部署中强调要实施更大规模的减税降费。增值税以商品(含应税劳务)流转过程  
中产生的增值额为计税依据而征收,是一种流转税。增值税是价外税,不会直接反应  
到利润表的收入和成本端,而是间接影响含税价格。减税的利好取决于竞争格局、商  
品供求关系、产业链地位所形成的议价能力。此外,增值税调整也会导致附加费用变  
化从而影响利润。                                                            
    测算模型假设:各版块公司议价能力均衡,假设买价、卖价均保持不变          
    衡量增值税对企业净利润的影响公式可表示为:净利润增加=(收入增加-成本增  
加-增值税附加税费变化)*(1-所得税率)。                                    
    针对涉及到的各项指标,我们的核心假设包括:(1)16%税率下调至14%,10%税  
率下调至8%;(2)附加费用税率取值合计为增值税的12%;(3)仅有原材料成本存在 
进项税抵扣;(4)家居包装仅内销收入会产生增值税;(6)基于轻工各版块竞争格  
局、行业地位情况,假设企业含税买价、卖价均保持不变。                        
    测算模型结果:内销占比高、附加值高、净利率低的公司利润弹性受益较大      
    以重点公司2017年营业收入与净利润作为基数进行测算,内销占比越高且净利率  
越低的企业,由减税导致的收入增加带来的净利润弹性越大。排名前四的企业净利润  
弹性均在10%以上,由高到低分别为:合兴包装、尚品宅配、中顺洁柔、晨光文具。考 
虑到部分厂商可能让渡利益给下游客户,我们进行了敏感性测算,当厂商获益比例为8 
0%时,合兴包装、尚品宅配、中顺洁柔家企业的净利润弹性仍在9%以上。            
    投资建议:优选受益弹性大、议价能力强的龙头公司                          
    行业竞争格局良好、对上下游议价能力较强的龙头公司,在减税过程中受益最为  
充分。因此,我们建议关注受益减税利润弹性较大的龙头标的:瓦楞纸箱龙头合兴包  
装、定制家具知名品牌尚品宅配、生活用纸知名品牌中顺洁柔、文具龙头晨光文具。  
    风险提示                                                                
    房地产市场下行,导致家居需求低迷;宏观经济影响导致终端消费需求低迷,传  
导为包装需求低迷;行业竞争格局恶化,厂商议价权下降;增值税实际减税幅度低于  
预期;模型假设与实际有所差异。                                              

[2019-01-06]轻工行业:市场情绪回暖,关注具备业绩确定性个股-周报
    ■中泰证券
    本周核心组合:中顺洁柔、裕同科技、晨光文具、盈趣科技、梦百合            
    发改委12月12日发文支持企业债融资,房企融资预期边际改善。若明年地产基建  
超预期,建议关注轻工板块相关标的:工装龙头【帝欧家居】:支持优质民企发债,  
地产公司现金流出现边际改善,带动工装企业现金流改善,公司碧桂园等旧客户份额  
提升之外外新客户开拓顺利。软体龙头【顾家家居】:底部横向并购加速,若行业转  
暖显著利好公司发展;近3年新品类开拓仍在快速进行中,目前已接近4000家门店;行 
业格局较好,龙头公司马太效应显著。定制龙头【欧派家居】:整装大家居卡位较好  
,市场对定制较为悲观,预期差较大。                                          
    浆纸下行,中下游受益,建议继续关注成本受益公司【中顺洁柔】木浆:2017-20 
18年是全球木浆市场新增产能大年,中国市场的旺盛需求却消化了绝大部分新增产能  
,为浆价上涨提供了基本面支持。2010年以后我国木浆市场消耗量增长由驱动因素不  
同分为三个阶段:1)2010-2011年间纸种需求增长为木浆消耗的主要动能,其中2011  
年白卡纸和铜版纸需求端增速均为近年峰值,带动下游需求繁荣,并成为这一阶段木  
浆消耗增量的核心动力。2)2012-2016年间木浆市场消耗动能转向非木浆减量,期间  
恰逢"十二五"期间供给侧改革的逐步推行,芦苇浆、蔗渣浆、竹浆、稻草浆等掺杂减  
少导致木浆转化需求旺盛,贡献了这一阶段木浆的核心需求增量。2011-2016年,我国 
非木浆消耗量由1240万吨快速降至591万吨,年均减量129万吨。3)2017年,由于造纸 
行业的繁荣,成品纸市场价格走高,叠加中小产能加速出清提高了纸企对产品品质的  
关注,2017年我国木浆市场需求增量转变为吨纸浆耗量驱动型。但进入当前上述三大  
动能均逐步减弱。                                                            
    怎样看待2019木浆走势:从1-7月全球和木浆出货增速看,数据均为2015年以来最 
低值。且国内港口库存处于高位。当前浆价未跌核心原因在于国外市场基本面坚挺且  
价格反向传导存在时滞。但我们认为,今年国内造纸行业景气下滑,企业吨盈水平难  
以实现V型反转,将导致行业开工率下滑,中长线看产量下行将导致对木浆需求减弱, 
上游制浆企业库存抬升将被迫降低出货价格,浆价高位格局难以维系。预计2019年浆  
价可能见顶回调。                                                            
    若浆价下跌,生活用纸行业成本压力有望释放。结合我们对2019年木浆市场价格  
见顶回调的判断,我们认为,投资逻辑因偏向关注生活用纸行业。建议关注A股生活用 
纸龙头【中顺洁柔】:2016年行业前四大品牌只占约35%的市场份额,行业集中度提升 
有较大空间。浆价高位运行有望加速行业集中度提升趋势。公司通过提价与产品结构  
调整良好地对冲了成本压力,持续看好公司未来盈利能力。                        
    包装板块:继续关注产业链服务龙头公司【裕同科技】,同时关注箱板纸公司【  
合兴包装】                                                                  
    裕同科技:(1)公司所在彩盒包装市场空间接近3000亿,裕同目前市占率仅占整 
体彩盒包装不到5%,公司市占率有较大提升空间。(2)从3C到大消费,未来公司大消 
费:大3C比例有望达到50:50,我们预计公司明年在新客户上有望迎来真正的发力大年 
,包括烟酒化妆品包装的放量,及3C产业链服务增量。(3)利空因素基本price-in, 
未来逐步向好,公司单季度毛利率提升7pct,纸价、汇率因素均预期向好。预计未来  
公司在彩盒领域全产业链服务有望再上一层楼,继续推荐。                        
    晨光文具:B端3年发展期:C端从渠道到产品。C端业务方面:公司终端门店目前  
稳居行业第一,且产品渗透率有望继续上行。精品文创方面,公司在精品文创方面已  
经在培育大单品,目前大单品体量最大在千万量级,平均水平100万,有较大成长空间 
。B端科力普方面,行业渠道发生较大变化,从之前的几千个采购点到目前集中招标。 
预计2018年科力普仍有翻倍增长空间。继续看好!                                
    定制家居&成品家居板块:静静等待黎明,关注欧派家居                       
    定制家居板块受到地产后周期、精装房占比提升及行业竞争加剧影响,短期业绩  
环比增速放缓。建议核心关注欧派家居:公司整装业务超预期,收入利空渐兑现,同  
时经销商水平目前行业最佳。                                                  
    本周核心组合:中顺洁柔、裕同科技、晨光文具、盈趣科技、梦百合            
    风险提示:原材料价格上涨风险,地产景气程度下滑风险。                    

[2019-01-06]【光大轻工周报·黎叔每周80后脱口秀】新型烟草东风渐起,战略布局包装龙头企业
    ■光大证券
                                                                            

[2019-01-06]轻工行业:详解轻工行业分红,造纸、包装、珠宝分红领先,持续推荐周大生、中顺洁柔、劲嘉股份-周报
    ■华创证券
    数据详解轻工行业公司分红率,造纸、包装、珠宝首饰公司分红领先。本周我们  
关注轻工行业上市公司的分红情况,以2017年现金分红对当前各公司市值计算分红率  
,轻工行业分红率超过3%的公司共有15家,主要集中于造纸、包装、珠宝首饰、家居  
卖场等行业;其中造纸行业周期性较强,2017年为行业盈利高点,历史上各公司分红  
波动率大,2017年晨鸣纸业、华泰股份股息率居前;包装行业龙头公司依靠客户稳定  
性保持稳定分红永新包装、浙江企业、劲嘉股份等龙头公司股息率保持在3.5%以上;  
珠宝首饰龙头公司老凤祥近年来股息率稳定在3%左右;家具卖场龙头美凯龙2017年分  
红率为3.3%。                                                                
    关注轻工行业高股息造纸公司晨鸣纸业、华泰股份,包装公司永新包装、紫江企  
业、劲嘉股份,珠宝首饰及家具卖场行业公司老凤祥、美凯龙。                    
    公司重要公告及行业动态:创源文化:宁波创源文化发展股份有限公司拟在新加  
坡注册全资子公司为CRE8DIRECT(SINGAPORE)PTE.LTD,注册资本1,000万美元。梦百合 
:倪张根先生持有公司股份154,154,861股,占公司总股本的64.23%,本次解质后剩余 
被质押股数为10,003.20万股,占公司总股本的41.68%。好莱客:广州好莱客创意家居 
股份有限公司向其全资子公司湖北好莱客创意家居有限公司提供为期36个月、总额不  
超过35,000万元人民币的免息借款。                                            
    行业及上游重要原料数据:(1)本周原材料木浆价格除了阔叶浆内盘价格有小幅 
上涨之外,其余均有小幅下跌;废纸价格基本持平;双铜纸、双胶纸和白卡纸价格有  
所下跌,其他纸类与上周基本持平;木浆:国内纸浆库存青岛港12月880千吨,较11月 
下跌20千吨;保定港12月78.12千吨,较11月上涨2.48千吨;常熟港12月500千吨,较11 
月下跌40千吨。(2)家具行业:原材料价格较上周均上涨1元;(3)印刷包装业:铝 
价格有所下跌,其他原材料价格基本持平。                                      
    限售股解禁提醒:帝欧家居(2019.1.22解禁10952.5万股)、海顺新材(2019.2. 
11解禁6482.7万股)、丰林集团(2019.2.18解禁610.8万股)、好莱客(2019.2.18解 
禁20676.6万股)、盛通股份(2019.2.20解禁904.79万股)、永吉股份(2019.3.5解  
禁195.0万股)、瑞尔特(2019.3.8解禁19200.0万股)、易尚展示(2019.3.25解禁39 
8.67万股)。                                                                
    风险提示:宏观经济下行导致需求不振,中美贸易摩擦及汇率波动风险,地产下  
行影响行业需求。                                                            

[2019-01-06]轻工制造行业:持续看好包装板块中受益于原料成本下跌的优质标的-跟踪周报
    ■东吴证券
    投资要点                                                                
    包装:复盘国际软塑包装龙头安姆科的成长路径。根据GlobalMarketInsights预  
测,到2024年全球塑料软包装市场体量将超过2500亿美元,其中安姆科在全球多个地  
区市场份额位居第一。我们认为公司成长可以归结为多元化的业务布局、高效的外延  
策略(实现跨国扩张)、持续提升的经营效率(及时剥离不良资产)。2018年8月,公 
司以68亿美元并购全球第三大塑料包装龙头Bemis,强化其行业龙头地位。国内塑料包 
装企业由于下游对接必选消费,因而增长稳健。09-15年的总产值从397.42亿增至769. 
7亿,CAGR达9.9%。近年来持续推进的供给侧改革有望推动行业整合,同时原材料价格 
回落有望修补毛利率。建议关注下游覆盖优质客户且具备高分红率、高股息率的标的  
永新股份。同时建议持续关注奥瑞金和新型烟草布局深厚的劲嘉股份。              
    家居及造纸:择机布局优质低估值标的。在地产红利削减的大背景下,软体龙头  
企业顾家家居持续推进多品牌多品类扩张战略。建议持续关注顾家家居多品牌多品类  
战略的推进。定制家居方面,高效的抢占流量入口当为发展首选,建议持续关注欧派  
家居。造纸板块目前处于估值底部,且纸浆期货触底回升,纸浆近月(SP00)1月4日  
收5140,较上周低点4916上涨4.56%,可以长期布局太阳纸业、玖龙纸业等行业龙头标 
的。                                                                        
    风险提示:纸价涨幅低于预期,地产调控超预期,环保不及预期                

[2019-01-06]轻工制造行业:Q1高基数下消费承压,从包装和生活用纸精选个股
    ■天风证券
    家居板块:1)成品家居:展望2019年,成品家居板块由于2018Q1高基数原因,20 
19Q1增长压力较大,得益于原材料价格的下行,利润端的增速要好于收入端增长。收  
入端的持续增长需要关注:地产增长的边际改善、企业持续渠道下沉获得更大市场份  
额、拓展新品类以及提升门店运营效率提升同店表现。2019年选股逻辑基于以下几点  
:1)持续关注多品类企业的品类整合情况以及公司对渠道端的赋能,首推顾家家居; 
2)持续关注对上游原材料敏感度较高标的:推荐梦百合;3)持续关注中美贸易战进  
程以及企业海外产能的布局进展,建议关注敏华控股。                            
    2)定制家居:展望2019年,定制板块1Q19业绩压力仍大,但市场预期低,机构持 
仓少,稍有边际改善股价就会有所表现。由于1Q18家居企业普遍业绩基数较高,预计1 
9年一季度业绩增长仍有压力,但随着新房交房改善,业绩有望在二季度出现拐点,下 
半年不断回升,龙头公司可以开始关注。                                        
    新年伊始,对定制行业发展趋势的再思考:前几年随着大量企业进入到定制家居  
,而行业景气度在今年又开始降温,我们认为,未来一阶段定制行业将结束野蛮发展  
期,进入一个比拼企业内功的整合期。未来定制企业将围绕巩固老渠道拓展新渠道、  
结合新零售为经销商赋能、产品创新和生产效率提升、泛家居行业的整合等方面强化  
能力,实现优胜劣汰。看好整装渠道拓展领先的欧派家居、智造和品牌优势突出的索  
菲亚、线上渠道优势明显且不断为经销商赋能的尚品宅配;另外建议关注品类持续扩  
张,经营稳健,低估值的好莱客、志邦股份等。                                  
    造纸板块:生活用纸:展望2019年,18Q1基数高,19Q1存在业绩压力,但我们预  
判19年木浆价格下行,生活用纸需求和价格较为稳定,19年业绩弹性大。木浆价格上  
涨压力下,18Q1生活用纸龙头企业均提价销售,中顺洁柔18Q1毛利率达38%,1同比业  
绩压力较大。我们预判19年木浆价格大概率下行:1)木浆价格已处五年来高位,18Q3 
木浆需求疲软,外盘浆价已开始回落。2)木浆港口库存高位,19H1大概率降价去库存 
。3)预计19年新增木浆产能180万吨,新增需求量135万吨,供略大于求。生活用纸偏 
刚需品,价格维持稳定,业绩弹性凸显。看好中顺洁柔。                          
    包装及家用轻工板块:中烟公司积极布局新型烟草,反映国内政策态度较为明朗  
,跟踪关注美国FDA对菲莫IQOS产品能否进美销售的答复,FDA的批准有望成为国内政  
策的催化剂。密切关注能够切入卷烟产业链的民营企业,未来国内新型烟草政策放开  
,卷烟产业链企业有望优先受益,一方面卷烟企业深度绑定中烟公司,另一方面烟具+ 
烟具包装+烟弹包装,“一条龙”服务提升附加值。看好劲嘉股份、集友股份。       
    包装板块整体估值较低,股价在过去两年整体表现较为一般,2019年上游大宗价  
格弱势表现将改善包企利润表现。原材料价格下降能够在某一行业中留存大比例的逻  
辑包括:1)企业掌握生产制造的核心技术;2)企业与下游客户之间达成良好战略合  
作协议。从国内包装行业现状来看,核心技术带来的议价能力相对较低,国内包装行  
业整体规模较小,主要利润留存逻辑基于企业与客户之间的良好战略合作协议,推荐  
关注劲嘉股份、裕同科技。                                                    
    风险提示:原材料价格上涨;房地产增速下滑;汇率波动;新型烟草政策不及预  
期                                                                          

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张家界 山东路桥