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通程控股(000419)业内点评

业内点评

≈≈通程控股000419≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:20.01.13)
[2020-01-12]批发和零售贸易行业:黄金价格的大年,短期仍有交易性机会-周报第321期(2020.01.06-2020.01.10)
    ■光大证券
    零售板块行情回顾过去一周(5个交易日),上证综合指数、深证成份指数涨幅分别  
为0.28%和2.10%,商贸零售(中信)指数的涨幅为2.63%,跑赢上证综指和深证成指。2 
020年以来(7个交易日),上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为1.38%和4.31%,商  
贸零售(中信)指数的涨幅为5.40%,跑赢上证综指和深证成指。                     
    过去一周,商贸零售行业涨幅为2.63%,位列29个中信一级行业的第8位。过去一周 
,29个中信一级行业中19个行业上涨,涨幅排名前三位的行业分别是计算机、电子元器  
件和家电,涨幅分别为4.09%、3.25%和3.18%。2020年以来,商贸零售行业涨幅为5.4 
0%,位列29个中信一级行业的第5位。2020年以来,29个中信一级行业中24个行业上涨, 
涨幅排名前三位的行业分别是传媒、电子元器件和计算机,涨幅分别为9.88%、7.78% 
和7.50%。过去一周,零售板块子行业中,涨幅排名前三位的子行业分别是超市、家电3 
C连锁和黄金珠宝,涨幅分别为4.21%、3.12%和2.64%。2020年以来,零售板块子行业 
中,涨幅排名前三位的子行业分别是黄金珠宝、超市和专业市场,涨幅分别为7.20%、7 
.14%和4.55%。                                                             
    过去一周,零售行业主要的97家上市公司(不含2020年首发上市公司)中,74家公司  
上涨,2家公司持平,21家公司下跌。过去一周,涨幅排名前三位的公司分别是爱迪尔、  
大连友谊和文峰股份,涨幅分别为38.63%、27.42%和19.81%。2020年以来,零售行业 
主要的97家上市公司(不含2020年首发上市公司)中,90家公司上涨,7家公司下跌。2020 
年以来,涨幅排名前三位的公司分别是爱迪尔、大连友谊和友阿股份,涨幅分别为44.59 
%、32.77%和23.87%。                                                      
    零售行业投资策略展望近期零售市场,变化和亮点不大,虽然暖冬造成部分可选品  
滞销,但总体仍然在可控范围内。目前行业亮点在于:1)黄金价格拉动整体黄金未来需  
求,在全球经济不确定性增强的情况下,避险需求料在未来很长一段时期上升;2)流量直 
播的需求加大,上市公司纷纷涉足流量直播等传媒新零售方式,或对未来的零售渠道增  
加新的亮点;3)高端奢侈品和化妆品仍然有较好的需求增长,反映出品类之间表现分化  
严重的特征;4)零售国企改革和收购兼并预期增大,在一段时间内有交易性机会。整体  
而言我们认为短期行业基本面仍有压力,但不妨碍投资者把握交易性机会,建议投资者  
择机短期介入。下周建议关注:爱婴室,老凤祥,银座股份,潮宏基。                  
    风险提示:居民消费需求增速未达预期,地产后周期影响部分子行业收入增速,渠道 
变革大势对现有商业模式冲击高于预期。                                        

[2020-01-12]商贸零售行业:本周百货板块股权变化再引市场关注
    ■新时代证券
    一周指数运行                                                            
    本周(01/05-01/11)商业贸易(sw)指数上涨2.51%,同期沪深300上涨0.44%,上证  
综指上涨0.28%,深证成指上涨2.10%,中小板指数上涨2.22%,创业板指数上涨3.71% 
。商业贸易板块跑赢大盘,商贸板指相较沪深300指数上涨2.07PCT。商贸申万一级行业 
指数周涨跌幅排名10名(上周17),板块估值0.00,上证综指估值13.27。本周申万一级行 
业中,20个行业录得正涨幅,8个行业录得负涨幅。商贸行业涨跌幅排名较上周17名上升 
至10名。                                                                    
    国家信息中心:2020年社会消费品零售总额增长8.0%左右                      
    1月6日,国家信息中心预测部发布报告表示,展望2020年经济总体将保持平稳运行, 
全年社会消费品零售总额预计增长8.0%左右。政府将致力推进就业,协助企业减债,加 
强社会保障,规范服务业发展,促进消费市场平稳运行。                            
    网红经济受市场关注                                                      
    2020年的春节来得特别早,今年年货节除了传统的优惠或补贴之外,直播带货也成  
为了新的营销亮点。苏宁易购在答投资者提问时表示,公司前期已经在直播、短视频等 
相关领域布局。2020年公司将在直播带货板块持续发力,通过签约及自培养方式丰富主 
播达人阵营。                                                                
    本周百货板块股权变更引关注                                              
    本周1月9日大连友谊发布控制权变更的提示性公告,如股份转让最终实施完成,公  
司实际控制人将变更为武汉市国资委。2019年12月底,宝能系拍卖下南宁百货股权,短  
暂引爆零售板块国企改概念,此次大连友谊公告再度引发市场对百货板块的关注,百货  
作为国内发展最早的零售业态,发展历史导致上市的百货公司中国企较多,而近些年受  
线上服装销售冲击百货公司业绩低迷不振,在这种环境背景下,百货板块国企改成为市  
场对百货的关注重点,但百货行业承压运行的环境未变,个股业绩仍是承压。          
    行业新闻及产业动态                                                      
    1)卡地亚开设天猫官方旗舰店,全品类入驻(联商网)2)注册不开店澳洲商超巨头Co 
les低调入华(联商网)3)新华网、小红书:国货成为95后消费新宠(利丰研究中心)4)成  
都去年开了近500家首店(联商网)                                               
    风险提示:宏观经济风险;消费下行风险;公司业绩不及预期                   

[2020-01-10]【光大零售|行业动态】零售行业每日动态20200110
    ■光大证券
                                                                            

[2020-01-09]化妆品行业:2019年化妆品总体景气,部分本土品牌继续表现靓丽-月报(20200103)
    ■光大证券
    行情回顾                                                                
    2019.9.1~2020.1.3上证综指、深证成指、沪深300分别涨0.99%、涨3.25%、涨2 
.74%,化妆品板块涨27.71%,跑赢沪深30022.00PCT,板块表现强于大盘。板块对比来  
看,化妆品板块领跑全行业。个股方面,壹网壹创、丸美股份、珀莱雅等涨幅居前。    
    重点数据跟踪及点评                                                      
    总体:2019年化妆品受终端零售疲软影响较小、景气度仍较高:2019年下半年零售  
继续延续此前疲软态势,2019年11月我国限额以上零售企业零售额累计同比增3.7%、  
增速较2018年同期放缓2.4PCT,化妆品零售额累计同比增12.70%、增速较2018年同期  
提升2.20PCT,高出行业总体9.0PCT,获益行业成长属性及必选属性、较其他消费品类仍 
维持较高景气,推荐关注。                                                     
    线上:2019年阿里全网化妆品快速增长,本土品牌表现分化:2019年阿里全网化妆品 
零售额同比增37.28%,主要为价格推动。双11天猫总成交额2684亿元、同比增25.71% 
,其中化妆品同比增58.57%、高出双11总体增速32.86PCT,主要为化妆品行业景气及电 
商渠道的持续渗透。欧莱雅、雅诗兰黛、兰蔻、OLAY等国际品牌以及自然堂、百雀羚  
、珀莱雅、佰草集、完美日记、HPF、花西子等销售超10亿元。重点品牌来看,珀莱雅1 
9Q3成功打造爆款泡泡SPA面膜、内容营销新玩法策略显效,19Q4insbaha粉底液后继发  
力;丸美在眼部护理领域品牌力强、销售持续快速增长;上海家化旗下佰草集先后主  
推冻干面膜、日月精华等,前者表现良好后者仍待显效。                           
    进口:2019年11月我国美妆进口额累计同比增32.70%、较2018年同期放缓41.40PC 
T。自18年11月以来我国美妆进口增速放缓、主要受新电商法影响。分量价来看,主要  
为进口量增速放缓影响。                                                      
    行业公司动态                                                            
    行业新闻:欧莱雅集团19Q3亚太区销售同比大涨27.1%;资生堂前三季度中国市场 
业绩双位数增长;联合利华下调全年销售预期;完美日记计划3年开600家店;小红书  
、拼多多接连入局,美妆直播战场再升温。重点公告:珀莱雅19Q1~3净利同增32.04%,  
公司高管计划6个月内减持0.7083%股份,拟106万元与PRIMA-DERM,S.L立合资公司,占  
比53%;壹网壹创19Q1~3净利同增29.38%;丸美股份19Q1~3净利同增52.26%;上海  
家化19Q1~3净利同增19.09%。                                                 
    行业估值与投资建议                                                      
    当前美妆、个护、代运营商、生产商及渠道商平均估值水平(2020年1月3日的动态 
市盈率)分别为65、64、84、14、15倍,其中美妆、个护、代运营商、生产商估值高于  
历史平均水平、而渠道公司低于历史平均。                                      
    展望未来,化妆品行业持续景气,受终端零售疲软影响较小,带来产业链上下游成长 
机遇,建议关注相关投资机会。1)品牌商获益于人均消费水平提升、主力消费人群增长 
,可持续景气,短期抓住行业趋势变化、与国际品牌差异化竞争,长期强研发、多品牌发 
展有望做强做大,推荐珀莱雅、丸美股份、华熙生物、上海家化等。2)化妆品代运营商 
获益品牌加码布局电商渠道、对代运营需求持续增长,行业景气望持续,长期看竞争将  
全面升级,推荐壹网壹创。                                                     
    风险分析:终端消费疲软;进口关税下调/国际品牌降价加剧行业竞争。          

[2020-01-08]【光大零售|行业动态】零售行业每日动态20200108
    ■光大证券
                                                                            

[2020-01-07]批发零售行业:金价涨、消费稳,行业回暖龙头更优-黄金珠宝行业专题报告
    ■国泰君安
    摘要:                                                                   
    投资建议:回顾2019年,黄金饰品上半年表现优异,下半年承压;钻石镶嵌整体低迷 
。但同时行业下行期,集中度加速提升,头部企业逆势积极扩张渠道,稳步提升品牌力。 
2019年Q4及2020年,在金价长周期上行,可选消费企稳的背景下,黄金珠宝行业回暖可期 
,头部企业基本面与股价弹性更大。建议增持:老凤祥、周大生、豫园股份、周大福等  
。                                                                          
    金价再度上行,长周期向好趋势不变。近期在中东局势紧张、美国经济数据走弱等 
因素带动下,金价再度大幅上行,伦敦金价1月6日最高大涨1.5%,达到1588美元/盎司,  
突破2019年9月以来高点,再创6年新高;国内金价也连续大涨,再度上行至358元/克的  
高位。在全球降息周期叠加地缘风险频发,金价长周期上行趋势明确。金价上行对珠宝 
全行业利好,尤其经销商盈利水平大幅提升,对品牌企业而言短期体现为量平利增,中长 
期潜在扩张速度加快。                                                        
    可选消费企稳可期,钻石镶嵌2020年有望回暖。2019年镶嵌钻石品类表现低迷,主  
要受三大因素所致:经济增速下行周期、消费者信心受中美关系等影响、无春年婚庆需 
求超额下降。展望2020年,随着货币政策放松、基建等财政政策发力,经济企稳的预期  
逐渐加强;叠加婚庆需求复苏、低基数效应,钻石镶嵌消费有望逐步探底回暖。       
    龙头企业渠道、品牌优势愈发明显。2019年黄金珠宝行业下行,中小品牌洗牌加速 
,行业集中度大幅提升,预计CR3占比达19.2%,较2018年大幅提高1.4pct。头部企业逆  
势加速渠道布局:仅2019年前三季度,周大生净开店412家、老凤祥净开店201家、周大  
福净开店405家、老庙净开店525家。低线级市场渠道与品牌相辅相成,逆势扩张不仅有 
助于低成本获取市场,优质商铺的获取也进一步推动头部品牌影响力下沉。从品牌建设 
看来,头部品牌以黄金饰品为主,依托独有文化优势,2019年以古法金、5G金等为突破口 
,大幅加强了一口价硬金产品在年轻消费者中的普及;将黄金饰品这一古老产品赋予了 
更加年轻时尚的内涵。从钻石品类看,钻石镶嵌饰品以周大福和周大生为代表,IP形象  
、情境系列差异化打法抢占中端市场,打造不同领域特色产品;同时营销手段不断出新 
,配合热点话题,更换不同明星代言,结合最新线上短视频、直播销售,强化时尚国潮珠  
宝理念。                                                                    
    风险提示:经济增速下行拖累可选消费;金价大幅波动;行业竞争加剧等。       

[2020-01-07]【光大零售|行业动态】零售行业每日动态20200107
    ■光大证券
                                                                            

[2020-01-06]先进制造行业:特斯拉Model3降至30万以内,零部件国产后售价或将进一步降低-日报
    ■东莞证券
    板块行情:                                                               
    上周五上证综指下跌0.05%,沪深300下跌0.18%。先进制造行业中电气设备、公  
用事业、汽车、机械设备表现较好,分别上涨0.50%、0.30%、0.25%、0.07%;而交 
通运输板块下跌0.38%。在先进制造的各二级行业中,其他交运设备、燃气、电源设备 
表现较好,分别上涨1.93%、0.92%、0.75%;而航空运输、航运、电机表现较差,分  
别下跌1.64%、1.22%、0.95%。                                              
    行业新闻:                                                               
    汽车                                                                    
    特斯拉Model3降至30万以内,零部件国产后售价或将进一步降低(来源:电车汇)    
    特斯拉官宣国产版Model3车型价格调整,其中标准续航升级版Model3从原价35.58  
万降价至现价32.38万,降价3.2万元。此次降价之后,结合这款车型享有新能源优惠补  
贴和购置税减免的政策,用户购买标准续航升级版的国产特斯拉Model3将低于30万。具 
体来说,算上这款车型享有的2.475万的补贴,到手价格最低可达29.905万。值得注意的 
是,国产Model3不送家充桩。一位特斯拉销售人员表示,之前预定的用户可以享有此次  
降价优惠。                                                                  
    小鹏汽车与滴滴旗下小桔车服建立战略合作框架,共同拓展智慧出行(来源:电车汇 
)                                                                           
    近日,小鹏汽车与滴滴旗下小桔车服建立了战略合作框架。双方将协同彼此在产品 
、市场、品牌、数据等方面的优势,在网约车、社会车辆长租、充电及维护保养等智能 
汽车产业链的业务开展深入合作,为用户提供更加优质、安全、高效的出行服务。     
    机械                                                                    
    临工集团与中鑫租赁公司签署战略合作协议(来源:慧聪工程机械网)             
    2020年1月3日上午,临工集团与中鑫国际融资租赁(深圳)有限公司在北京中国黄金 
集团总部签署战略合作协议。临工集团总裁、临工重机董事长于孟生,中国黄金集团资 
产管理有限公司总经理、中鑫租赁公司董事长谷宝国,出席签约仪式并致辞。         
    电气设备                                                                
    秦海岩:要让更多人认可风电!7000万招标合同,2020年能有多少具备并网条件?(来 
源:风电头条)                                                                
    1月4日,一年一度的行业盛会--2020中国风能新春茶话会在北京举行。期间,中国  
可再生能源学会风能专业委员会秘书长秦海岩围绕2019-2020年中国风电回顾与展望进 
行了主旨发言。谈及2020年风电市场发展,7000万招标合同,2020年能有多少具备并网  
条件?抢装是"心需",还是"实需"?抢装是"心态",还是"实情"?秦海岩表示,回款、现金  
流是过去十年最好的一年,希望成为未来十年最差的一年。关于2020-2025年风电市场, 
他讲到,2019年陆上风电招标量超过5000万千瓦,到2025年风电行业将借助换新市场回  
暖,同时,2025年后将陆续有机组换新。                                          
    提及未来,秦海岩表示,将配额制提升为具有约束力的法律法规,协调好风电开发与 
生态环保的关系,路再难,国际化也要坚定不移的走下去,让更多的人认可风电,热爱风  
电,分享风电红利。技术创新才是产业发展的原生动力。希望2030年漂浮式海上风电做 
到平价。                                                                    
    ?风险提示:宏观经济下滑,行业景气度下降,海外贸易环境恶化,市场竞争加剧等。 
                                                                            

[2020-01-06]零售行业:阿里巴巴(第二篇),效率筑基,涌向直播-新零售研究之电商系列
    ■招商证券
    后电商时代,"一超多强"的格局尚未改变,但头部竞争愈加激烈,腾讯从未放弃电商 
,扶持了围绕阿里巴巴各个线条的竞争对手,形成围绕腾讯和阿里巴巴为主的一超多强, 
本质上是阿里生态圈和腾讯"朋友圈"的对垒。流量时代转向效率时代,巨头更加讲究用 
户导向,精细化运营用户以及品牌,以拼多多为代表的场景化推荐方式将加速阿里巴巴  
向场景化推荐转型。我们预计未来业务方向上也将由货币化率转向GMV导向,配合阿里  
巴巴B端和C端生态体系,数据银行的中台辅助,以及前端直播平台的快速放量,实现用户 
ARPU值增长和品牌商户效率提升。                                              
    阿里巴巴的竞争格局恶化了吗?短期来看,竞争格局恶化,但阿里巴巴进行了自我革 
新,我们预判驱动阿里巴巴广告增长的三驾马车如何均衡匹配,广告工具如何更好的嵌  
入、融合商家生态且不出现大的波动,是阿里巴巴组织架构调整下主要解决的问题和矛 
盾,架构调整的主要目的是给商家赋能,即在广告费可控的情况下提高转化效果。长期  
来看,决定平台的盈利水平还是在于品牌方对平台的供应链及广告资源的投放力度,目  
前各大品牌在拼多多平台盈利能力弱于天猫,且各行业对品牌扶持计划理解不同。拼多 
多由于平台流量特征的不同,以场景化推荐的方式,和阿里巴巴以搜索推荐为主的流量  
特征,在广告结构上将走出一定的差异化路径。                                   
    阿里巴巴的效率提升路径:1)全域营销带来的品效合一的广告投放。电商的本质是 
流量的黑洞,阿里巴巴不断从外界导流进行流量的投资,打造全域营销阵地。进入2019  
年后,阿里巴巴加大网络各线流量,地图、社交、线下店、资讯、视频、直播,全网找流 
量,全域营销有助于帮助企业加强新品宣发,成为品牌方考虑重要因素。2)数据银行全  
面提升品牌方运营效率,将进一步打通线上线下数据,为店铺成功进行拉新同时,助力店 
铺私域流量运营;3)会员生态体系下的复购和交叉销售。后电商时代核心关键词是复购 
和效率,各大平台一定会锁住会员,表面人选平台,实际平台选人,打通消费者消费链路, 
提高整体交易频次和复购,提升交易效率。                                       
    直播电商风口利好拥有供应链的平台方--阿里巴巴:四方利益体角逐,预判供应链> 
流量>效率集成方;平台>品牌方。阿里巴巴站内直播提升GMV和交易效率,站外淘宝客  
新规下,阿里将对外部内容平台中产生的淘宝客交易收取交易总金额*6%的内容场景专 
向软件服务费,短期内流量补贴给平台,但长期看第三方内容平台的交易将成为阿里利  
润丰厚的一块业务。直播作为提升电商人货场效率匹配的一种方式,若能在保证同样GM 
V增长下带来效率上的改善,则最为利好阿里巴巴                                  

[2020-01-06]化妆品行业:风往哪吹?国货当道!-2020年投资策略
    ■中泰证券
    一、看好化妆品板块持续爆发的成长逻辑                                    
    长期看,化妆品板块是一个极其优质的赛道,因为天花板足够高。现阶段行业直接  
受益于:高线城市的消费升级+低线城市的渗透率提升,并且从多个维度都可揭示成长性 
:                                                                           
    从生命周期看,化妆品具备“强成长属性”和“逆周期属性”。                 
    从全球视角看,中国市场弹性更大,人均消费、高端占比、彩妆占比三低。        
    从品类视角看,化妆品具备快消,刚需属性,迭代加速,对体验依赖度高。          
    从全产业链看,产业的集聚和供应链优化也不断支撑着行业的进化。             
    正因如此,化妆品连续成为社零消费细分增速最高的子行业之一,在这样一个高天  
花板的领域中,随市场扩容会诞生更多个性化的品牌公司。                         
    二、分析化妆品板块格局重塑的竞争逻辑                                    
    近两年来,本土品牌逐渐“苏醒”,在互联网的新经济环境下,积极寻找可行性通道 
,释放传统品牌的新活力;而国际巨头则降下“身段”频繁互动,融入各种刺激性因子, 
全面参与国内多渠道多层级市场的竞争,市场格局不断变化。                       
    多因素驱动品牌格局重塑:新人群、新媒体、新渠道、新产品是最重要的几股力量 
,配合消费升级的滔天巨浪推动新品牌的突围。                                   
    资本加速融合助力国货品牌发展:2017年行业证券化率迅速提升,参照雅诗兰黛,二 
级资本的引入加速产业整合,有望助力行业新发展。                               
    全产业链投资机会:                                                       
    生产商:规模/集中度有待提升;渠道商:受益下沉市场及直播,线上渠道维持高增  
长;代运营:线上化趋势催生代运营需求;品牌商:本土品牌崛起;营销服务商:社媒营 
销催生网红经济,内容服务市场有望爆发。                                       
    当下国牌核心问题探讨:本土品牌与外资巨头在定位、品牌、大单品上存在一定差 
距,但国牌走向生态化、平台化,外资降下身段,双方均在发力补短板。               
    国货品牌如何才能弯道超车:借鉴老牌国货百雀羚、新锐品牌完美日记,国牌崛起  
的关键点在于围绕着一个具有差异化的品牌定位,捕捉市场最新趋势,不断调整策略进  
行产品/营销/渠道的迭代,实现品牌形象的强化。                                 
    三、2020年化妆品板块投资思路                                            
    选股逻辑:找到进击的年轻消费突围者和与国际大牌差异化的专业品牌的成长机会 
。重点推荐成长逻辑的珀莱雅(管理层的市场敏锐度、合伙人机制的核心竞争力+年轻  
化营销)、品牌逻辑的丸美(长期专注打造眼霜细分市场,高端新品品牌溢价+电商渠道  
未来具增长空间)、产业链逻辑的华熙(切中成分党风口,透明质酸原料实力背书下游拓 
展)、优质代运营龙头网创(具备差异化产品孵化/营销策划能力的头部TP,受益美妆代  
运营行业景气)。                                                             
    风险提示经济下行;行业格局恶化;新品开发、营销效果不达预期              

[2020-01-06]【光大零售|行业动态】零售行业每日动态20200106
    ■光大证券
                                                                            

[2020-01-06]【光大零售|行业周报】第320期:中小市值票短期机会更大
    ■光大证券
                                                                            

[2020-01-05]零售行业:直播电商三国杀,从“猫拼狗”到“猫快抖”-新零售研究之直播电商系列1
    ■招商证券
    后电商时代,电商研究从互联网思维向零售思维转变,平台电商变现方式从流量变  
现向效率提升转变。直播作为提升电商人货场效率匹配的方式之一,若能在保证同样GM 
V增长下带来效率上的改善,即渠道费用低于原有渠道,则商业模型能跑通,否则直播电  
商为伪命题。根据对产业链上下游及互联网巨头分析,我们认为直播电商作为电商代运 
营的一种方式,平台最先受益,其次由于产业链上下游分散且充分竞争,具有供应链优势 
、规模人设打造的MCN或将胜出。                                               
    进击的直播电商,剑指万亿体量。直播电商本质是品牌方对私域流量渴望的体现,  
直播电商重塑人货场:1)人:从主动消费变为被动消费;2)货:实现去中间商,拉近产品原 
产地;3)场:"千里眼++III}风耳"的功能变成现实。根据调研测算,2019年直播电商总GM 
V约超3000亿元,未来有望冲击万亿体量,同时MCN机构快速发展,目前市场规模超100亿  
元,未来有望加速放量成长。三大直播电商平台陷入三国杀,业务型互联网巨头+流量型 
互联网巨头根据自身资源0T赋演绎不同竞合战略,电商形式不断变化,表面比拼流量,实 
际比拼供应链能力。                                                          
    直播电商三国杀,谁动了谁的奶酪?1)淘宝:初衷在于为平台创造流量,同时创造销  
售非闭环逻辑,叠加三高特性驱动GMV增长。淘宝直播旨在不依赖手淘入口流量基础上, 
仍然能培养以淘宝直播为入口的购买心智;同时淘宝直播不创造货币化率,只是内部广  
告结构改变,目前淘系内部MCN头部效应显著,生态亚健康;2)抖音:初衷是流量变现,但  
抖音流量以内容为主做算法分发,不利私域流量运营,电商MCN切入效果不佳。从抖音小 
店到淘宝客,抖音与淘宝相爱相杀,未来预计以广告变现为最佳路径;3)快手:初衷亦是  
流量变现,但更注重维护私域流量,相对来说粉丝私性较高,带货潜力更强。根据调研显 
示目前快手GMV引流约60%引流至淘宝,约10%引流至有赞;带货主要品类较为集中,食  
品占40%以上,生活用品约占30%,化妆品约占30%。预计快手通过自建电商与代理淘  
客两条路并走,协同中不断创造市场增量。                                       
    直播电商投资机会:四方利益体角逐,预判供应链>流量>效率集成方>卖场物理空间 
;平台>品牌方。直播电商风口利好平台与KOL(MCN):1)阿里巴巴:站内直播提升交易效  
率,站外淘宝客新规下,阿里对外部内容平台中产生的淘宝客交易收取交易总金额"6%  
的内容场景专向软件服务费,长期将成为阿里利润丰厚的一块业务。2)MCN机构:具有供 
应链能力及孵化网红的头部机构例如如涵、谦寻等,但目前体量均较小,商业模型及盈  
利能力还有待验证。                                                          
                                                                            

[2020-01-05]商贸零售行业:网红经济利好品牌变革,金价上行提振珠宝估值-周报
    ■国泰君安
    摘要:                                                                   
    继续重点配置美妆、超市、黄金珠宝、休闲零食板块。网红经济崛起,流量和营销 
方式变迁有望为新国货再度创造发展机遇,具备较强内容营销能力的代运营企业和美妆 
/零食品牌公司竞争优势将逐步凸显。近期在中东局势趋紧等因素下,金价再度大幅上  
行,黄金珠宝板块业绩、估值双升可期。短期重视超跌、低估值的百货、珠宝等可选消 
费弹性标的;中长期继续推荐需求红利、竞争优势不断加强的美妆/零食四小龙头。建 
议增持:永辉超市、珀莱雅、壹网壹创、家家悦、三只松鼠、丸美股份、老凤祥、周大 
生。                                                                        
    网红经济崛起,代运营与美妆/零食品牌受益。网红经济崛起,直播短视频等改变传 
统营销方式。MCN机构作为链接KOL和品牌的桥梁,充分受益于广告投放从传统媒体向抖 
音快手等新媒体平台转移。2018年短视频营销市场规模140亿元,同比增长521%,预计2 
019年仍然增长200%以上,拥有抖音快手头部红人资源的MCN机构短期业绩弹性最为明  
显。历史上每一次流量和营销方式的转移都带来了品牌格局的改变,2018年至今完美日 
记、WIS、半亩花田等国货品牌通过深耕小红书、微博、抖音等平台崛起,珀莱雅通过  
抖音带货打造泡泡面膜、粉底等现象级爆品。2019年上半年小红书上关于国货美妆的  
笔记数量同比增长116%,新营销方式崛起有望为国货品牌再一次提供弯道超车的机会  
。流量和营销方式变迁有望为新国货再度创造发展机遇,具备较强内容营销能力的代运 
营企业和品牌公司竞争优势将逐步凸显,建议增持:壹网壹创、三只松鼠、珀莱雅、丸  
美股份。                                                                    
    金价再度上行,珠宝板块业绩、估值双升可期。近期在中东局势紧张、美国经济数 
据走弱等因素带动下,金价再度大幅上行,伦敦金价1月3日大涨1.52%,达到1552美元/  
盎司,接近2019年9月以来高点;国内金价也连续大涨,再度上行至352元/克的高位。金 
价上行对珠宝全行业利好,尤其经销商盈利水平大幅提升,进而带动品牌企业销售、利  
润上行。此外,近期在中美关系缓和、消费者信心恢复,且货币政策放松、基建加码等  
多重因素带动下,黄金珠宝终端销售12月大概率回暖,从草根调研看黄金、镶嵌均有好  
转。黄金珠宝板块继续建议增持头部企业:老凤祥、周大生、豫园股份等。           
    催化剂:国企改革加速落地;可选消费数据持续向好;金价持续上行。           
    风险因素:行业竞争加剧;经济增速下滑;新模式盈利能力弱等。               

[2020-01-05]商贸零售行业:12月化妆品龙头线上持续高增,新品相继发布,继续推荐
    ■安信证券
    淘宝12月化妆品销售数据:外资品牌增速强劲,国产品牌分化加剧,珀莱雅丸美持续 
高增。根据淘数据披露的12月全网销量及销售额,护肤板块销量、GMV分别同比增长15  
%、30%;彩妆板块销量同比下降6%,GMV同比增长20%。其中,1)外资高端品牌增速  
强劲:①资生堂旗下资生堂品牌销量、GMV分别同比增长233%、179%;②雅诗兰黛旗  
下雅诗兰黛品牌,销量、GMV分别同比增长74%、136%;海蓝之谜品牌销量和GMV分别  
同比增长202%和351%;③欧莱雅旗下兰蔻品牌销量、GMV同比增长202%、227%;欧 
莱雅品牌销量、GMV分别同比增长102%、93%。2)国产品牌分化加剧,珀莱雅丸美持续 
高增:①丸美股份旗下丸美品牌销量和GMV分别同比增长442%和283%;春纪品牌销量  
同比增长40%,GMV同比增长18%;恋火品牌销量同比下降36%,GMV同比下降29%,公司 
加码线上销售成效显著;②珀莱雅旗舰店销量和GMV分别同比增长9%和22%。③我们  
估计润百颜天猫旗舰店GMV增速40-50%;据淘数据,夸迪品牌全网GMV增速约313%,夸  
迪旗舰店GMV增速258%,新品牌放量显著。龙头公司依然增速可观,此外,以丸美、珀莱 
雅为代表,分别于近期发布新品,优化品类布局:丸美股份发布丸美东京珍珠臻皙奢养系 
列新品,高端品类布局持续推进。根据聚美丽报道,2019年12月31    日,丸美在广州召 
开了会议,发布2020丸美东京珍珠臻皙奢养系列新品。2019年,丸美东京系列预计占总  
销售额比例约为6%左右。珍珠概念+核心抗老成分构筑产品竞争壁垒;此外,丸美宣布 
签约中国国家游泳队为丸美代言人,并将结合明年东京奥运会加大对于MARUBITOKYO产  
品的推广。丸美股份主品牌卡位化妆品最优细分赛道之一眼部护理,定位中高端,保障  
公司核心盈利能力,促使公司品牌及品类扩张具有更强张力。上市前公司对线上销售及 
新品牌投入有限,但目前边际有望迎来大幅改善:①对线上重视程度大幅提升,2019年9/ 
10月及双十一线上销售实现较大突破;②春纪品牌拟打造为新锐潮品、重点通过线上  
销售,双十一初试牛刀战绩优异;③高端系列丸美东京成长迅速,主品牌形象有望进一  
步升级。                                                                    
    珀莱雅旗下中高端彩妆?彩棠?发布新品,2020年彩妆板块有望实现较大进展。2019 
年12月19日,?彩棠?北京新品发布会上发布?型CHINA"彩棠〃青瓷系列新品,包含①彩棠 
釉光无暇粉底液、②彩棠浮光掠影修容盘、③彩棠雾瓷本色唇膏、④彩棠点彩琉纹眼  
颊盘;在外观设计上运用青瓷元素,达到素色与质感的和谐统一;在瓶器设计上,应用  
徽派建筑元素,传承东方美学并彰显品牌智慧。发布会邀请闫妮、姚晨、时尚博主黎贝 
卡、TOP主播陈洁Kiki参与,构建明星+KOL+直播博主多渠道营销矩阵。公司线上高增,  
营销玩法持续升级,品类加速拓展:①公司以30%符合业绩增速作为股权激励条件,公司 
团队积极性较高,管理决策链条短对行业变化反应高效,团队竞争力极强;②公司已筹  
备200人电商团队和80人社交营销团队,紧跟市场趋势、线上销售持续高速增长,19年第 
三季度布局爆款?泡泡面膜?单季收入45%;③2019H1彩妆已实现200%+增长,此外公司 
通过合伙人机制+跨境代运营模式持续扩张品牌及品类边界,产品矩阵逐步丰富、具备  
强劲增长后劲。                                                              
    华熙生物作为全球玻尿酸原料龙头企业,并以透明质酸为主线延伸上下游布局,加  
码医疗终端业务和护肤品市场,技术+成本+产业一体化优势下成长潜力巨大。①原料业 
务依靠成本、资质、渠道三大壁垒地位稳固,新应用研发有望贡献较大边际增量;②医 
美大众化及行业规范化驱动正规轻医美市场高速发展,公司有望依靠成本及技术优势享 
受行业红利、提升市场份额;③功能性护肤品业务多品牌齐发,润百颜优势显著,夸迪  
、米蓓尔、肌活品牌高速成长,品牌矩阵逐步形成。2019年12月:③我们估计润百颜天  
猫旗舰店GMV增速40-50%;据淘数据,夸迪品牌全网GMV增速约313%,夸迪旗舰店GMV增 
速258%,新品牌放量显著。此外,润百颜品牌12月份加大京东平台活动力度,有望贡献  
较多增量。                                                                  
    投资建议:2019年11月社零增速8.0%,增速+0.8pct;排除汽车因素后增速为9.1% 
,增速+0.8pct;增速略超预期。对于线下企业而言,考虑去年基数影响及促销影响,单  
月增速有望回升;而更长维度来看,我们认为,消费缓中趋稳仍或为趋势。在此背景下, 
一方面推荐增速稳健、整合加速、且受益于CPI的必需消费龙头永辉超市、家家悦、红 
旗连锁等;继续重点推荐行业层面维持高景气度、公司增长强劲且确定性高的化妆品  
国货崛起龙头珀莱雅、丸美股份、华熙生物、上海家化等;继续重点推荐稀缺母婴零  
售商爱婴室,预计市值对应2020年业绩约为20-25xPE,同店稳健展店及业绩有望加速开  
启估值切换行情;并提示关注低估值板块苏宁易购、天虹股份等标的投资机会;以及  
受益黄金价格提升预期带动下的珠宝板块,老凤祥、周大生和豫园股份。             
    市场回顾:本周(2019.12.30-2020.1.3),商贸零售板块(申万)涨幅3.16%,在申万2 
8个行业中位列17位,上证综指涨幅2.62%,超额收益0.54%。分子行业来看,珠宝首饰  
、多业态零售、超市、百货、专业连锁各4.22%、3.36%、2.54%、1.57%、4.44%  
。拉芳家化(+25.79%)、新华都(+13.21%)、南极电商(+11.83%)涨幅居前;跌幅前  
三名分别为:南宁百货(-11.64%)、武汉中商(-4.07%)、时代万恒(-3.92%)。       
    行业要闻:苏宁零售云的年货节下沉,五环外的突围与蝶变谊品生鲜入驻家乐福首  
次尝试开拓商超圈手机淘宝酝酿改版,?百亿补贴?将成为一级入口永辉精致超市?Bravo 
YH?江西宜春樟树三皇里店开业                                                 
    风险提示:消费需求整体疲软;行业竞争加剧;龙头展店不及预期;营销、创新、 
展店投入明显增大;商品结构调整失效;CPI大幅下行风险。                       

[2020-01-03]【光大零售|行业动态】零售行业每日动态20200103
    ■光大证券
                                                                            

[2020-01-03]化妆品行业:深入低线城市,洞察最真实的低线美妆市-深度报告之三
    ■国元证券
    中国化妆品市场中国际大牌、国产传统品牌、新锐品牌三者同台竞争,而其中国产 
传统品牌多以三四线城市线下渠道为护城河和基本盘。我们此次探访调研了了四个不  
同线城市,发放了200余份问卷并进行深度访谈,旨在深入洞察最为真实的低线城市化妆 
品市场及消费者。                                                            
    线下渠道及消费者洞察:低线城市对于线下渠道更为倚重,消费者对于价格的敏感  
程度非常高。                                                                
    低线城市消费者大都具有闲暇时间充裕、要求即时满足感(注重体验)、追求高性  
价比、注重人际关系等特点,因此对美妆线下实体购买渠道倚重程度高于一线城市。景 
气度方面存在一定压力,但渠道分化,部分新型CS店以及注重体验的单品牌店表现亮眼  
。消费者方面,对国产和国际品牌偏好度差距不大,但对价格敏感度非常高。          
    大牌借电商下沉,对传统品牌影响几何?冲击存在,但我们并不悲观:第一,大牌海内 
外价差较大、打折促销等弹性小于国产品牌,对消费者的购买决策产生重大影响;第二 
,抗衰等高阶护肤功能需求持续释放,同一价格下国货需求匹配度更高;第三,单一品牌 
具备一定天花板,国际大牌影响有限。此外,渠道渗透并非单向,国货品牌也在通过电商 
渠道向一二线城市渗透。                                                      
    上市公司重点品牌线下调研情况。                                          
    佰草集整体口碑不俗,导购专业度较高,百货覆盖范围最广,但近年普遍单产承压; 
丸美百货渠道仍在稳步拓张,会员体系运营良好,拉动百货业绩逆市增长;珀莱雅百货  
渠道发展较晚,近几年开柜速度加快,目前基数较小但增速较快,在部分百货排名可达前 
五                                                                          
    投资建议                                                                
    关注定位中高端并差异化主打眼霜+抗衰的丸美股份、对行业趋势把握精准、线上 
渠道高增长的大众化妆品龙头珀莱雅、以及多品牌多渠道+重点品牌焕活的上海家化。 
    风险提示                                                                
    市场景气度下滑,行业竞争加剧                                             

[2020-01-02]【光大零售|行业动态】零售行业每日动态20200102
    ■光大证券
                                                                            

[2020-01-01]零售行业:春节消费旺季已至,建议重点关注超市、购物中心及化妆品板块-月度策略
    ■银河证券
    1.双十一线上促销提振消费,11月社消同比增速反弹回调至8%2019年1-11月份社  
会消费品零售总额达到37.29万亿元,同比名义增长8.0%;除汽车以外的消费品零售额 
达到33.79万亿元,增长9.0%。11月应该重点关注双十一线上表现对于全年网上零售额 
的影响,今年双十一全网销售额增速较上年提升6.71个百分点至30.47%,与之对应网上 
零售部分的增速持续跑赢社消总体增速,且占比份额逐步提升,影响程度加大。必选消  
费方面,CPI持续高涨,必选超市渠道Q3当季营收加速增长。可选类商品11月销售额同比 
增速回暖。                                                                  
    2.零售行业指数上涨5.12%,行业估值指标仍处于较低的历史百分位点12月份商贸 
零售指数上涨5.12%,跑输上证综指(6.20%)、沪深300(7.00%)及深证成指(8.86%)  
。新零售指数上涨5.22%,跑赢商贸零售指数。商贸零售各子行业中,百货板块(7.71% 
)领先,连锁板块(3.62%)和超市板块(2.33%)均低于商贸零售行业整体水平。关注核  
心组合本月上涨5.54%,年初至今累计上升13.12%。CS商贸零售行业PB、PS、PE估值  
指标均处于较低的历史百分位点,分别为3.20%/20.30%/23.60%。                 
    3.一月投资建议:维持全渠道配置,推荐超市、购物中心和化妆品年末圣诞和元旦  
双节同庆,且百货、购物中心类门店店庆集中在年底,线下促销活动频繁;叠加2020年  
除夕春节为1月下旬,现已迎来备货过年的季节性消费,线上电商平台淘宝、京东等均已 
开启年货节活动,年初1月处于传统消费旺季。我们维持前期全渠道配置的逻辑不变,同 
时建议重点关注超市、购物中心和化妆品。公司方面维持周报和月报的推荐组合:家家 
悦(603708.SH),天虹股份(002419.SZ),周大生(002867.SZ),苏宁易购(002024.SZ),永  
辉超市(601933.SH)。                                                         
    4.风险提示消费者信心不足的风险;行业竞争加剧的风险。                    

[2019-12-31]【光大零售|行业动态】零售行业每日动态20191231
    ■光大证券
                                                                            

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