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周一机构一致看好的十大金股

散户查股网 www.bestopview.com】   『时间:2019-04-15 10:00:17 』   【浏览:46】 【打印
  散户查股网(www.bestopview.com)2019-4-15 6:05:01讯:

  洋河股份(002304)价格回升验证省内治理改善,估值提升在望
  淡季价格体系回升,二季度动销势头有望改善。 今年白酒板块超额收益显著,当前来看补涨需求最强的当属洋河,年初以来公司涨幅大幅落后其他名酒,主要压制因素是春节省内动销一般,拖累一季度增速,我们预计一季度公司收入增速在 10%-15%。根据近期渠道跟踪显示,一季度库存充分消化后,二季度轻装上阵,省内核心产品价格体系开始回升,动销趋势得到改善,南京市场开始回归增长通道,我们预计二季度省内市场亦有望实现正增长,省外市场有望延续 20%增长,整体收入增速有望环比改善,考虑增值税下调增厚利润影响,利润端增速有望更快。全年来看,公司销售口径规划收入增长 15%,报表端亦有望实现双位数增长。

  新品对标国缘四开,省内龙头地位依旧无法撼动。 2018 年三季度蓝色经典新品提价后,目前来看梦之蓝价格表现相对较好, 春节海天在部分市场未达到预期效果,进入二季度淡季后蓝色经典终端价小幅上行 5-10 元, 渠道盈利逐步向好。面对竞品的快速发展,公司也在南京、淮安等核心市场成立团队做出针对性狙击举措, 同时推出一款新品对标国缘四开,定价 480元左右, 我们认为短期的市场竞争氛围有助于企业提高危机意识, 竞合格局有利于促进产品创新和管理体系的优化, 由于今世缘与洋河体量相差较大, 本质上洋河在省内的龙头地位仍旧稳固,未来市场份额有望继续提升。

  公司长期竞争优势显著,继续看好省外市场充足发展潜力。 相较于其它优秀酒企,洋河周期属性更弱,底盘扎实。公司具备优秀的治理结构、 完善的产品及渠道体系,长期竞争优势依旧明显。近年来公司在产品力及品牌力上所做的努力颇多,梦之蓝加速增长体现出消费者对其认可度正在快速升温。我们认为品牌势能起来后的增长动力充足, 护城河会越来越强, 省外收入占比已超过 50%,中长期成长的天花板充分打开,未来 3-5 年业绩仍旧有望实现稳健增长, 目前对应 2019 年仅 19 倍, 结合外资持续流入重构优质消费品龙头估值体系的趋势,我们建议以中长期视角配置优秀企业,继续重点推荐。

  投资建议:重申买入评级。 我们预计公司 2018-2020 年营业收入分别为 241.22/272.33/312.74 亿元, 同比增长 21.10%/12.90%/14.84%; 净利润分别为 81.05/92.84/107.98 亿元,同比增长 22.30%/14.54%/16.31%,对应 EPS 分别为 5.38/6.16/7.17 元。

  风险提示: 三公消费限制力度加大、省外增速放缓、食品品质事故。





  中国建筑(601668)2018年报点评:房建业务强劲发力,盈利能力显著提升
  四季度收入业绩大幅加速。 公司 2018 年实现营业收入 11993.2 亿元,同比增长 13.8%;归母净利润 382.4 亿元,同比增长 16.1%, 处于之前业绩预告 10%-20%区 间 , 符合预期。分季度 看 Q1-Q4 单季 收入分别增长15.0%/9.8%/2.4%/26.7% ; 归 母 净 利 润 分 别 增 长15.0%/0.4%/5.4%/52.8%。四季度营收与业绩大幅加速,主要因四季度房建收入加速, 以及各项业务毛利率大幅增长所致。 公司 2019 年计划实现新签合同额 2.8 万亿元,同比增长 7%,营业收入 1.3 万亿元,同比增长 6%。分红预案拟每 10 股派 1.68 元, 分红率 18%,当前股价对应股息率 2.6%。

  房建业务增速创 5 年新高,基建占比持续提升。 分版块看, 2018 年房建业务实现营业收入 7242 亿元,同比增长 15.9%, 增速创出近 5 年新高,四季度单季增长 45.6%,明显加速;基建业务实现营业收入 2767 亿元,同比增长 19.8%, 占比提升 1.2 个 pct 至 23.1%;房地产业务实现营业收入 1841亿元,同比增长 2.7%,结算偏慢,但本期销售大幅增长 32%, 待结算资源充足, 后续收入有望提速。 2018 年基建业务增速有所放缓,但仍高于整体收入增速,占比不断提高,业务结构得到进一步优化。

  毛利率大幅提升, 现金流明显改善。 2018 年公司综合毛利率 11.9%,较上年同期大幅提升 1.4 个 pct,主要因各项业务毛利率均有所提升叠加高毛利率基建业务占比提升所致,其中房建 /基建/地产业务毛利率分别提升+1.1/+0.7/+5.9 个 pct。期间费用率 4.2%,较上年同期上升 1 个 pct,其中销售/管理(加回研发) /财务费用率分别变动-0.03/+0.64/+0.34 个 pct,管理费用率提升主要因研发投入及员工薪酬大幅增加所致;财务费用率提升主要因融资成本上升以及保理业务量增加所致。资产减值损失(含信用减值)同比多计提 34 亿元,主要因坏账损失计提增加;投资收益较上年增加 12亿元。净利率上升 0.06 个 pct,为 3.19%。公司经营性现金流净额 103 亿元, 17 年同期为净流出 435 亿元,现金流大幅改善主要因地产销售回款情况 较好 ,且 17 年同期 拿地 支出增 加较 多。 收现比 /付现 比分 别为104%/114%,同比变动+3.5/+3.0 个 pct。

  房建发力带动订单增速回暖,今年 1-2月地产销售放缓。 2018 年/今年 1-2月 公 司 建 筑 业 务 新 签 合 同 额 分 别 为 23233/3432 亿 元 , 同 比 增 长4.6%/13.5%。 其中, 2018 年/今年 1-2 月房建业务分别新签 16824/3077亿元,同比增长 14.1%/53.6%,带动整体订单增速持续回暖; 2018 年/今年 1-2 月基建业务分别新签 6282/345 亿元,同比变动-14.4%/-65.7%; 2018年 /今年 1-2 月 新开 工面 积分 别为 36028/4951 万 平 米 , 同比 增长11.5%/7.3%。公司地产业务 2018 年实现合约销售额 3012 亿元,同比增长31.8%,合约销售面积 1912 万平米,同比增长 19.3%;今年 1-2 月实现合约销售额 429 亿元,同比回落 4.2%,合约销售面积 230 万平米,同比回落23.1%,近期销售增速有所放缓。 2018 年公司积极拿地,新购置土地 3267万平方米,同比增长 17%;今年 1-2 月新购置土地 74 万平方米,同比下降82%,拿地速度亦有所放缓。

  投资建议: 预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 1.02/1.13/1.24 元,分别增长 12.2%/10.4%/9.7%,当前股价对应三年 PE 分别为 6.2/5.6/5.1 倍。当前基建投资向上趋势较明确,公司低估值优势显著,维持买入评级。

  风险提示: 融资环境改善不达预期风险,地产调控风险,海外经营风险,政策效果不达预期风险。

  


  精工钢构(600496)Q1业绩大幅预增超预期,转型EPC业务再获大单
  Q1业绩大幅预增超预期,传统业务及装配式技术加盟共同驱动业绩高增长。

  公司预告2019Q1实现业绩0.96-1.09亿元,同比大幅增长279%-328%;实现扣非业绩0.93-1.05亿元,同比大幅增长292%-342%,超市场预期。Q1业绩大幅增长主要因公司装配式钢结构技术加盟业务实现收入约0.5亿元(预计净利率高于90%),剔除钢结构技术加盟业务影响,预计公司Q1业绩增速仍有60%-100%,主要因公司传统钢结构业务不断提高订单质量,积极采取合理控制开闭口合同比例、集中采购原材料等手段降低钢价波动影响,提高毛利水平。未来随着公司装配式钢结构业务持续落地,传统钢结构主业毛利率持续回升,业绩有望持续大幅增长。

  Q1订单大幅增长62%,转型EPC业务成效显著。公司Q1新签订单50.3亿元,同比大幅增长62%,增速较去年全年提升42个pct,未来业绩增长动力充足。其中钢结构业务新承接订单50.1亿元,同比增长72%;其他业务新承接订单0.2亿元,同比下降91%。公司钢结构业务订单大幅增长主要系斩获总金额23.5亿元的绍兴国际会展中心一期B区工程EPC大单,该订单签订标志着公司由分包转型EPC总包业务成效显著,有望持续提升产业链话语权与业务盈利能力。

  技术与品牌优势显著,装配式业务有望驱动快速成长。公司传统钢结构业务以一系列标志性项目业绩保持强大品牌优势,装配式钢结构业务(PSC体系)领先行业。公司未来有望通三路径实现转型升级与快速成长:1)传统钢结构业务持续开拓新兴细分领域;2)从专业施工向总包EPC转型,扩大规模同时增强产业链话语权与盈利能力;3)通过装配式技术合作输出技术、衍生产品与服务,带来全新增长点,促使公司从钢结构商向技术服务商转型。

  政策推动装配式建筑应用加快,技术储备雄厚的行业龙头有望快速崛起。近期住建部外发《建筑市场监管司2019年工作要点》,强调要选择部分地区开展钢结构装配式住宅建设试点。推动试点项目落地,在试点地区保障性住房、装配式住宅建设和农村危房改造、易地扶贫搬迁中,明确一定比例的工程项目采用钢结构装配式建造方式,推动建立成熟的钢结构装配式住宅建设体系。装配式技术推广有望加速,储备雄厚的行业龙头有望快速崛起。

  投资建议:我们预测18/19/20年公司业绩分别为2.0/3.5/5.0亿元,EPS分别为0.11/0.19/0.28元(17-20年CAGR为100%),当前股价对应PE分别为31/18/13倍,鉴于公司装配式有望驱动高速增长,以及公司在业内的龙头地位,应享受一定估值溢价,维持买入评级。

  风险提示:装配式建筑体系合作协议签署低于预期风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险、利润率提升低于预期风险等。

  


  上峰水泥(000672)华东高景气带动业绩创新高,2019年良好格局预计维持
  事件: 上峰水泥 4 月 10 日公布 2018 年年报。2018 年,公司实现收入 53.04亿元,同比增长 15.6%,归母净利润 14.7 亿元,同比增长 86.0%,实现扣非归母净利润 14.6 亿元,同比增长 85.9%。

  业绩符合预期,华东地区高景气度带动业绩大增: 公司业绩符合我们预期。受事故影响,公司全年水泥熟料销量小幅下滑 1%至 1429.8 万吨,但由于 2018 年华东地区水泥供需格局良好,公司 2018 年水泥熟料平均售价27.8%至 338 元/吨,吨毛利同比上升 61.5%至 159 元/吨,其中四季度我们估算公司水泥熟料吨毛利达 190 元/吨以上。华东地区强劲的需求以及全年良好的停产、限产执行是公司水泥业务表现强劲的原因。

  成本控制得力,吨三费维持低位: 公司效仿海螺 T 型战略,实现了沿江流域低成本的物流与销售。我们测算公司 2018 年水泥熟料吨成本仅 179元,吨三费同比小幅增长至 29.8 元,在水泥公司中继续处于较为领先地位,体现了公司良好的经营效率。

  资产结构优化,分红率提升: 公司 2018 年清偿部分债务,资产结构优化,资产负债率同比下降 11.7 个百分点至 49.1%。由于负债率降低及资本支出减少,公司 2018 年派息率同比提升 10.3 个百分点至 21.6%,体现了公司对于未来现金流的信心。

  2019 年华东市场预计保持稳定: 我们认为 2019 年,华东市场供需格局将维持良好,从而使得价格利润总体能够高位维 稳: 1)由于长三角一体化建设加速,基建需求预计稳定增长; 2)华东地区地产市场对棚改货币化依赖程度不高,预计受到此轮调控政策收紧的影响较小,而长三角一体化的建设以及发改委对于放松大中城市落户限制的推动有望进一步支撑当地房地产市场; 3)主要省份 2019 年错峰生产没有明显放松迹象; 4)海中模式有利于稳定市场,进一步熨平周期波动;
  投资建议: 我们暂时维持盈利预测不变。预计 2019/2020 年公司归母净利润 15.2/15.5 亿元, EPS1.87/1.90 元,给予公司 2019E 盈利预测 9x PE估值,上调目标价至 16.83 元,维持买入评级。待公司公布更多经营数据后,我们将进一步更新。

  风险提示: 需求低于预期,新增产能投放大于预期,原燃料价格持续上涨超预期。

  


  红旗连锁(002697)2019年一季报点评:毛利率创新高,业绩稳步增长
  事件:公司2019年第一季度实现营业收入18.9亿元,同比增长2.7%;实现归母净利润7916.9万元,同比增长45.7%;实现扣非后归母净利润7678.1万元,同比增长40.2%。

  毛利率再创新高,期间费用率显著上升。(1)调整商品结构使毛利率持续爬坡:2019年Q1公司毛利率同比上升2.5pp至29.9%,供应链、产品结构的继续优化使毛利率持续爬坡。(2)期间费用率显著上升:2019年Q1公司期间费用率同比上升2.42pp至26.3%。其中销售费用率同比上升2.26pp至24.5%,主要是门店经营相关费用增加所致;管理费用率同比上升0.23pp至1.6%,主要是公司宣传费用及折旧摊销费增加所致;财务费用率同比下降0.09pp至0.2%。

  公司主要经营数据变化情况:(1)投资收益增长显著:公司2019年第一季度投资收益比上年同期增长232.2%,主要是投资新网银行取得的收益产生的影响。(2)投资活动产生的现金流净额增加:公司2019年第一季度投资活动产生的现金流量净额比上年同期增加3.0亿元,其他流动资产比上年末下降58.5%,主要是银行理财产品到期所致。(3)预付账款增加:公司2019年第一季度预付账款比上年末增长41.0%,主要是预付门店租金所致。

  公司未来业绩增长点:(1)公司自身开店提速:2018年公司门店总数为2817家,新开门店146家,关闭门店59家,预计2019年净开店至少200家。(2)永辉超市对公司的门店改造加速:2018年永辉对红旗连锁改造的店面100多家,改造后店面增速20-30%,预计2019年永辉对红旗连锁改造的店面为200多家。(3)毛利率有望持续提升:2018年公司毛利率为29.4%,2019年Q1毛利率为29.9%,持续爬坡再创历史新高,随着供应链、产品结构的继续优化,2019年毛利率大概率继续爬坡。

  盈利预测与评级。预计2019-2021年公司归母净利润分别为4.8亿元、5.9亿元、7.0亿元,EPS分别为0.35元、0.44元、0.52元,对应PE分别为15/12/10倍,考虑到标的稀缺性和行业趋势向上,给予公司22倍估值,目标价为7.70元,维持买入评级。

  风险提示:宏观经济走势或不及预期;门店展速、生鲜改造或不及预期;成本费用风险或不及预期。

  


  宏润建设(002062)长三角一体化东风至,民营轨交龙头踏浪来
  受益于长三角一体化建设,轨交业务有望进入快速上升通道:根据我们统计,2018Q4发改委累计批复长三角重点项目6247亿,占发改委批复项目总投资的57%左右,凸显了长三角一体化的战略升级及在基建补短板中的重要地位。而由于1)发展空间最为广阔,2)申请城市通常为人口密集、财政实力良好的一二线城市及3)2018H2国家批复4个长三角轨道交通项目,项目建设预计在2019H2开始加速,轨道交通是我们长三角地区最为看好的基建子板块。公司作为长三角轨道交通区域龙头(轨道交通订单占比43%)核心受益,轨交业务有望进入快速上升通道;
  市政业务预计稳定增长:考虑到1)长三角一体化的建设将进一步刺激产业园、工业产房、市政中心的建设;2)由于长三角地区互联互通需求的提升,我们预计市内公路的改造需求十三五期间也将稳定增长及3)长三角流域环境治理、海绵城市的建设将提振给排水及相关工程需求,我们认为十三五期间长三角地区市政工程建设需求将保持强劲,从而支撑公司相关业务稳定增长;
  深耕华东,在手订单充裕,成长确定性高:2018年,公司80%收入来自于华东地区,资产负债率维持在80%以下的良好水平。同时,截止2018年底,公司在手未完成订单266.3亿元,是公司2018年收入的2.7倍,订单保障充足,因此我们认为公司未来两年内生增长的确定性较高。而同时目前公司估值处于历史底部,考虑到较高的增长确定性,我们认为公司估值有充分的修复空间;
  投资建议:预计公司2019/2020年净利润3.82/4.42亿元,同比分别增长27.1%/15.7%,EPS0.35/0.40。给予公司2019E净利润18xPE估值,目标价6.24元,首次覆盖给予买入评级;
  风险提示:基建投资恢复慢于预期,毛利结转低于预期。

  


  鲁西化工(000830)2018年报及2019年一季报点评:2018业绩高增长,2019Q1后单季业绩有望拐点向上
  事件:
  公司发布 2018 年报,2018 年实现营业总收入 212.84 亿元,同增 35.04%;经营性净现金流 52.65 亿元,同增 31.41%;归母净利 30.67 亿元,同比增长57.29%,扣非后 31.48 亿元,同增 60.60%;单 Q4 公司实现营收 55.13 亿元,归母净利 7.16 亿元,业绩符合预期。公司同时发布 2019 年一季报,实现营收 49.69 亿元,同增 1.54%,经营性净现金流 6.04 亿元,同增 21.99%,归母净利 3.62 亿元,同比减少 55.73%。

  点评:
  产业转型升级典范,资产质量提升公司 2018 年积极实施新旧动能转换重大工程,己内酰胺二期等项目顺利投产,实现了产业结构的优化和填平补齐。各生产装置长周期稳定运行,高毛利率产品营收规模大幅增长,资产质量提升是公司 2018 年业绩同比大增的主因。分业务来看, 2018 年内化工新材料营收同比增长 72.62%,在整体营收中占比 69.23%,同比上升 15.07pct,公司产业转型升级效果显著。

  研发投入保持高增长
  2018 年公司稳步提升技术研发和成果转化应用,研发投入 7.49 亿元,同增 39.43%,占 2018 年度营收 3.52%,其中计入研发费用 6.30 亿元,同增236.84%。公司创新能力的增强将为后续发展提供强大内生动力。公司被认定为山东省 2018 年第二批高新技术企业, 孙公司鲁西化工工程设计公司被重新认定为高新技术企业,可在规定年限内享受高新技术企业税收优惠政策。

  主营产品价格回暖,单季业绩或将拐点向上
  受前期油价大跌和需求转弱影响, 2019Q1 产品价格处于近期低点,我们观察当前价格相比一季度均价分别变化 PC( -0.4%)、正丁醇( +1.5%)、辛醇( -0.7%)、烧碱( -15.9%)、 DMF( +6.4%)、己内酰胺( +5.0%)、DMC( +12.0%)、尿素( +9.3%)、甲酸( -1.5%)、双氧水( +10.1%)和甲醇( +4.0%),产品价格回暖,叠加多元醇原料路线改造等项目投产预期,公司业绩拐点向上可期。

  维持买入评级
  受近期产品价格下滑影响, 下调 2019 年盈利预测,维持 2020 年并新增2021 年盈利预测, 预计 EPS 分别为 1.66、 2.24、 2.40 元(前次为 2.19、 2.24、-元),其中 2019 年 PE 对应目前股价仅为 10 倍, 由于市场整体估值中枢上移, 仍维持买入评级。

  风险提示:
  宏观经济下滑,原材料价格波动,新产能投放低于预期。

  


  润和软件(300339)主业发展良好,金融科技蓄势待发
  事件:公司发布2018年年报,全年实现营收20.38亿元,同比增长26.41%;归母净利润3.14亿元,同比增长26.05%,扣除非经常性损益后的净利润2.92亿元,同比增长29.53%。

  两大主业增长快速,毛利率有所降低:报告期内,公司两大主要业务金融科技服务和智能终端信息化分别实现收入13.22亿元和2.98亿元,同比增长25.39%和45.10%。其中,金融科技服务得益于中小银行加大自身IT系统建设而实现较好发展。除此之外,公司在2018年引入战略合作伙伴蚂蚁金服,实现双方渠道和技术资源的互通,并联合研发新一代分布式金融核心系统。另一方面,公司智能终端信息化业务全面向智能物联网方向进行数字化战略升级,构建起全栈式智能物联网能力链,该业务已经初步具备了从芯片到应用的软硬件一体化的综合智能物联网方案与综合服务能力。2018年两大主业毛利率均有所下降,分别减少2.46和1.67个百分点。

  资本化支出比例提升,现金流情况良好:报告期内,公司销售费用、管理费用分别为增长44.93%和25.29%。研发费用方面,2018年公司研发费用占销售收入比重为14.75%,相比2017年增长了2.73个百分点。另一方面,随着新一代分布式金融核心系统研发进度达到60%,公司资本化研发支出进一步增加,占当期净利润比重为21.70%,相比2017年提升了14.72个百分点。另一方面,2018年公司经营性现金流净额为2.75亿,与归母净利润比重为87.56%,公司经营业务回款情况良好。

  中小银行市场有望进一步打开,利好金融科技业务:2019年3月5日,李克强总理在《2019年国务院政府工作报告》中明确指出要深化金融供给侧改革,报告提到加大对中小银行的定向降准力度,释放资金用于民营和小微企业贷款等加大小微企业信贷支持力度的具体措施。中小银行作为最贴近小微企业的金融机构,其业务输出能力有望得到政策的进一步支持,从而带动其对于自身IT系统的升级投入。公司金融科技服务业务以中小银行为主要服务对象,包含了第三方测试、以核心系统为主的业务解决方案以及科技运营服务,覆盖了中小银行全生命周期的业务体系。随着中小银行业务能力的提升,公司金融科技服务业务有望得到进一步发展。

  投资建议:公司深耕金融领域,与蚂蚁金服强强联手深化在银行信息化市场的合作。此外,物联网和芯片等业务具备较好发展趋势。预计2019-2020年EPS分别为0.49元、0.63元,维持买入-A评级,6个月目标价16元。

  风险提示:与蚂蚁金服合作推进不及预期,物联网业务发展不及预期。

  


  万集科技(300552)前瞻布局自动驾驶,ETC业务有望迎来拐点
  业绩符合预期。公司发布2018年报,全年实现收入6.92亿元,同比增长10.13%,归母净利润658万元,同比下降82.65%。利润分配预案为拟每10股派现0.13元(含税)。公司另发布2019Q1业绩预告,预计收入同比增长超过50%,其中ETC业务收入增幅预计达一倍左右。

  研发等费用增加较快,现金流实现改善。1)成本方面,毛利率较去年下降3.97pct,主要由于毛利率较高的ETC路侧天线在收入结构中占比下降。2)费用方面,期间费用率较去年同期增加3.70pct,主要由于研发投入以及办公租赁费用的增加。3)现金流方面,公司对于销售合同质量进行了严格把关,减少或避开占用资金较大且周转较慢的合同,适当提升合同预付款比例,经营性现金流净额优于去年同期。

  ETC业务实现大幅增长。1)ETC业务方面,市场占有率提升,车载单元销量上升54.15%。随着2018年Q4,全国高速公路撤销省界收费站的推进,用于非ETC车辆的复合通行卡销售快速增长,上述两项产品的销售增长使得ETC业务整体销售收入达到3.01亿元,同比增长36.27%。2)动态称重业务主动提高了签订合同的标准,对于计重收费类业务中付款条件不理想的合同做了筛选,全年实现营收3.38亿元,同比下降2.35%。激光监测业务由于全国交通流量调查系统二期项目建设进度有所延后,实现营收为2938万元,同比下降51.38%。

  激光雷达与V2X等自动驾驶前瞻孵化业务成果显著。1)激光雷达方面,公司的8线激光雷达项目进行了大量的实车路测,并向多个整车厂和自动驾驶厂商提供设备进行测试,各项车规级测试全部通过,具备了向车企供货的初步条件。并完成了32线车载激光雷达小批试产,进行了累计超过9000公里的路测,同时完成了32线路侧激光雷达原理设计及工程样机设计验证。2)V2X项目方面,公司完成了基于LTE-V2X模组的准车规级车载通信终端设计和生产,开发了基于V2X+3D激光雷达的路侧智能感知系统。明确了V2X+T-box的前装产品思路,通过了V2X工程样件车规级测试。通过与示范区、整车厂、芯片模组厂商、运营商等开展了广泛且深度的合作,在行业内形成了一定的知名度与影响力。

  投资建议:公司近年来在激光雷达与V2X等自动驾驶领域进行了深度的前瞻布局与大量投入,正式商用的脚步渐行渐近。ETC业务受政策催化也有望迎来拐点。预计2019、2020年EPS分别为0.65元、1.02元。维持买入-A评级,六个月目标价37元。

  风险提示:行业政策落地进度低于预期;市场竞争加剧
  

  
  当代明诚(600136)经营更稳健,期待财务费用改善
  投资要点
  公司发布 2018 年年度报告: 营收 26.68 亿元,同比增长 192.61%,归属净利润 1.78 亿元,同比增长 38.91%,归属扣非净利润 1.48 亿元,同比增长 35.96%,基本每股收益 0.37 元/股,同比增长 42.31%。经营活动产生的现金流量净额 2.17 亿元, 2017 年为-8.27 亿元。截至 2018 年 12 月31 日, 公司总资产 106.34 亿元,同比增长 107.45%;归属母公司所有者权益 33.49 亿元,同比增长 32.72%。

  影视及体育均实现高增长,新英并表贡献明显增量。 影视业务实现营业收入 11.33 亿元,同比增长 91.34%,其中强视传媒实现收入 10.83 亿元,归母净利润 1.43 亿元,主要收入来自影视剧项目《如果岁月可回头》、《猎毒人》、《你迟到的许多年》、《失忆之城》、《许你浮生若梦》 等。体育业务实现收入 15.36 亿元,同比增长 380.05%,其中子公司双刃剑实现收入 6.42 亿元,实现归母净利润 1.22 亿元,子公司新英体育(自 2018年 9 月 1 日合并报表)实现收入 5.7 亿元,实现归母净利润 3.08 亿元。强视传媒及双刃剑体育均超额完成业绩承诺,新英保持较高盈利能力。

  经营更稳健, 2019 年费用率有望明显改善。 体育板块随着公司前期并购新英体育完成,在体育产业链上布局已经较为完善,包括球队球员经营、体育营销、体育版权、体育视频平台, 壁垒更高,经营更加稳健。体育营销将在维护在手长期合同同时,为后续几年大型体育赛事做准备,经营有望在去年高基数基础上在 2019 年实现稳健增长。 公司在手体育版权锁定时间较长,带来业绩保障,我们也认为版权价格仍有持续上升逻辑,体育版权业务业绩确定性强。影视板块,公司坚持精品导向,《秋菊》、《人生》等头部项目在 2019 年值得期待。 2018 年,财务费用拖累公司业绩明显, 2018 年高达 3.72 亿,主要是由于并购新英体育产生,公司当前正推动非公开发行等融资项目,在今年市场环境下,我们认为有望顺利推进,持续改善公司财务费用。

  维持买入 评级, 假设非公开发行在下半年完成,按年报披露日收盘价增发,预计公司 2019/2020/2021 年归属净利分别为 2.35/2.88/3.56 亿元,考虑增发预计 EPS 分别为 0.40/0.49/0.61 元/股,对应 PE 分别为32/27/21 倍。短期可关注非公开发行落地、 2022 年卡塔尔世界杯在年中决定是否扩容至 48 支球队、 中国申办 2023 年亚洲杯进程(中国在竞争中占据优势,最终结果也有望在年中确定),这些事件将对公司业务及业绩产生直接影响,可积极关注落地进展。

  风险提示: 再融资进展低于预期, 体育消费市场增长低于预期,版权市场竞争激烈超预期,海外头部赛事版权价格大幅波动,影视项目推进低于预期。

   



  中国建筑(601668)2018年报点评:房建业务强劲发力,盈利能力显著提升
  四季度收入业绩大幅加速。 公司 2018 年实现营业收入 11993.2 亿元,同比增长 13.8%;归母净利润 382.4 亿元,同比增长 16.1%, 处于之前业绩预告 10%-20%区 间 , 符合预期。分季度 看 Q1-Q4 单季 收入分别增长15.0%/9.8%/2.4%/26.7% ; 归 母 净 利 润 分 别 增 长15.0%/0.4%/5.4%/52.8%。四季度营收与业绩大幅加速,主要因四季度房建收入加速, 以及各项业务毛利率大幅增长所致。 公司 2019 年计划实现新签合同额 2.8 万亿元,同比增长 7%,营业收入 1.3 万亿元,同比增长 6%。分红预案拟每 10 股派 1.68 元, 分红率 18%,当前股价对应股息率 2.6%。

  房建业务增速创 5 年新高,基建占比持续提升。 分版块看, 2018 年房建业务实现营业收入 7242 亿元,同比增长 15.9%, 增速创出近 5 年新高,四季度单季增长 45.6%,明显加速;基建业务实现营业收入 2767 亿元,同比增长 19.8%, 占比提升 1.2 个 pct 至 23.1%;房地产业务实现营业收入 1841亿元,同比增长 2.7%,结算偏慢,但本期销售大幅增长 32%, 待结算资源充足, 后续收入有望提速。 2018 年基建业务增速有所放缓,但仍高于整体收入增速,占比不断提高,业务结构得到进一步优化。

  毛利率大幅提升, 现金流明显改善。 2018 年公司综合毛利率 11.9%,较上年同期大幅提升 1.4 个 pct,主要因各项业务毛利率均有所提升叠加高毛利率基建业务占比提升所致,其中房建 /基建/地产业务毛利率分别提升+1.1/+0.7/+5.9 个 pct。期间费用率 4.2%,较上年同期上升 1 个 pct,其中销售/管理(加回研发) /财务费用率分别变动-0.03/+0.64/+0.34 个 pct,管理费用率提升主要因研发投入及员工薪酬大幅增加所致;财务费用率提升主要因融资成本上升以及保理业务量增加所致。资产减值损失(含信用减值)同比多计提 34 亿元,主要因坏账损失计提增加;投资收益较上年增加 12亿元。净利率上升 0.06 个 pct,为 3.19%。公司经营性现金流净额 103 亿元, 17 年同期为净流出 435 亿元,现金流大幅改善主要因地产销售回款情况 较好 ,且 17 年同期 拿地 支出增 加较 多。 收现比 /付现 比分 别为104%/114%,同比变动+3.5/+3.0 个 pct。

  房建发力带动订单增速回暖,今年 1-2月地产销售放缓。 2018 年/今年 1-2月 公 司 建 筑 业 务 新 签 合 同 额 分 别 为 23233/3432 亿 元 , 同 比 增 长4.6%/13.5%。 其中, 2018 年/今年 1-2 月房建业务分别新签 16824/3077亿元,同比增长 14.1%/53.6%,带动整体订单增速持续回暖; 2018 年/今年 1-2 月基建业务分别新签 6282/345 亿元,同比变动-14.4%/-65.7%; 2018年 /今年 1-2 月 新开 工面 积分 别为 36028/4951 万 平 米 , 同比 增长11.5%/7.3%。公司地产业务 2018 年实现合约销售额 3012 亿元,同比增长31.8%,合约销售面积 1912 万平米,同比增长 19.3%;今年 1-2 月实现合约销售额 429 亿元,同比回落 4.2%,合约销售面积 230 万平米,同比回落23.1%,近期销售增速有所放缓。 2018 年公司积极拿地,新购置土地 3267万平方米,同比增长 17%;今年 1-2 月新购置土地 74 万平方米,同比下降82%,拿地速度亦有所放缓。

  投资建议: 预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 1.02/1.13/1.24 元,分别增长 12.2%/10.4%/9.7%,当前股价对应三年 PE 分别为 6.2/5.6/5.1 倍。当前基建投资向上趋势较明确,公司低估值优势显著,维持买入评级。

  风险提示: 融资环境改善不达预期风险,地产调控风险,海外经营风险,政策效果不达预期风险。




  精工钢构(600496)Q1业绩大幅预增超预期,转型EPC业务再获大单
  Q1业绩大幅预增超预期,传统业务及装配式技术加盟共同驱动业绩高增长。

  公司预告2019Q1实现业绩0.96-1.09亿元,同比大幅增长279%-328%;实现扣非业绩0.93-1.05亿元,同比大幅增长292%-342%,超市场预期。Q1业绩大幅增长主要因公司装配式钢结构技术加盟业务实现收入约0.5亿元(预计净利率高于90%),剔除钢结构技术加盟业务影响,预计公司Q1业绩增速仍有60%-100%,主要因公司传统钢结构业务不断提高订单质量,积极采取合理控制开闭口合同比例、集中采购原材料等手段降低钢价波动影响,提高毛利水平。未来随着公司装配式钢结构业务持续落地,传统钢结构主业毛利率持续回升,业绩有望持续大幅增长。

  Q1订单大幅增长62%,转型EPC业务成效显著。公司Q1新签订单50.3亿元,同比大幅增长62%,增速较去年全年提升42个pct,未来业绩增长动力充足。其中钢结构业务新承接订单50.1亿元,同比增长72%;其他业务新承接订单0.2亿元,同比下降91%。公司钢结构业务订单大幅增长主要系斩获总金额23.5亿元的绍兴国际会展中心一期B区工程EPC大单,该订单签订标志着公司由分包转型EPC总包业务成效显著,有望持续提升产业链话语权与业务盈利能力。

  技术与品牌优势显著,装配式业务有望驱动快速成长。公司传统钢结构业务以一系列标志性项目业绩保持强大品牌优势,装配式钢结构业务(PSC体系)领先行业。公司未来有望通三路径实现转型升级与快速成长:1)传统钢结构业务持续开拓新兴细分领域;2)从专业施工向总包EPC转型,扩大规模同时增强产业链话语权与盈利能力;3)通过装配式技术合作输出技术、衍生产品与服务,带来全新增长点,促使公司从钢结构商向技术服务商转型。

  政策推动装配式建筑应用加快,技术储备雄厚的行业龙头有望快速崛起。近期住建部外发《建筑市场监管司2019年工作要点》,强调要选择部分地区开展钢结构装配式住宅建设试点。推动试点项目落地,在试点地区保障性住房、装配式住宅建设和农村危房改造、易地扶贫搬迁中,明确一定比例的工程项目采用钢结构装配式建造方式,推动建立成熟的钢结构装配式住宅建设体系。装配式技术推广有望加速,储备雄厚的行业龙头有望快速崛起。

  投资建议:我们预测18/19/20年公司业绩分别为2.0/3.5/5.0亿元,EPS分别为0.11/0.19/0.28元(17-20年CAGR为100%),当前股价对应PE分别为31/18/13倍,鉴于公司装配式有望驱动高速增长,以及公司在业内的龙头地位,应享受一定估值溢价,维持买入评级。

  风险提示:装配式建筑体系合作协议签署低于预期风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险、利润率提升低于预期风险等。

  


  上峰水泥(000672)华东高景气带动业绩创新高,2019年良好格局预计维持
  事件: 上峰水泥 4 月 10 日公布 2018 年年报。2018 年,公司实现收入 53.04亿元,同比增长 15.6%,归母净利润 14.7 亿元,同比增长 86.0%,实现扣非归母净利润 14.6 亿元,同比增长 85.9%。

  业绩符合预期,华东地区高景气度带动业绩大增: 公司业绩符合我们预期。受事故影响,公司全年水泥熟料销量小幅下滑 1%至 1429.8 万吨,但由于 2018 年华东地区水泥供需格局良好,公司 2018 年水泥熟料平均售价27.8%至 338 元/吨,吨毛利同比上升 61.5%至 159 元/吨,其中四季度我们估算公司水泥熟料吨毛利达 190 元/吨以上。华东地区强劲的需求以及全年良好的停产、限产执行是公司水泥业务表现强劲的原因。

  成本控制得力,吨三费维持低位: 公司效仿海螺 T 型战略,实现了沿江流域低成本的物流与销售。我们测算公司 2018 年水泥熟料吨成本仅 179元,吨三费同比小幅增长至 29.8 元,在水泥公司中继续处于较为领先地位,体现了公司良好的经营效率。

  资产结构优化,分红率提升: 公司 2018 年清偿部分债务,资产结构优化,资产负债率同比下降 11.7 个百分点至 49.1%。由于负债率降低及资本支出减少,公司 2018 年派息率同比提升 10.3 个百分点至 21.6%,体现了公司对于未来现金流的信心。

  2019 年华东市场预计保持稳定: 我们认为 2019 年,华东市场供需格局将维持良好,从而使得价格利润总体能够高位维 稳: 1)由于长三角一体化建设加速,基建需求预计稳定增长; 2)华东地区地产市场对棚改货币化依赖程度不高,预计受到此轮调控政策收紧的影响较小,而长三角一体化的建设以及发改委对于放松大中城市落户限制的推动有望进一步支撑当地房地产市场; 3)主要省份 2019 年错峰生产没有明显放松迹象; 4)海中模式有利于稳定市场,进一步熨平周期波动;
  投资建议: 我们暂时维持盈利预测不变。预计 2019/2020 年公司归母净利润 15.2/15.5 亿元, EPS1.87/1.90 元,给予公司 2019E 盈利预测 9x PE估值,上调目标价至 16.83 元,维持买入评级。待公司公布更多经营数据后,我们将进一步更新。

  风险提示: 需求低于预期,新增产能投放大于预期,原燃料价格持续上涨超预期。

  


  红旗连锁(002697)2019年一季报点评:毛利率创新高,业绩稳步增长
  事件:公司2019年第一季度实现营业收入18.9亿元,同比增长2.7%;实现归母净利润7916.9万元,同比增长45.7%;实现扣非后归母净利润7678.1万元,同比增长40.2%。

  毛利率再创新高,期间费用率显著上升。(1)调整商品结构使毛利率持续爬坡:2019年Q1公司毛利率同比上升2.5pp至29.9%,供应链、产品结构的继续优化使毛利率持续爬坡。(2)期间费用率显著上升:2019年Q1公司期间费用率同比上升2.42pp至26.3%。其中销售费用率同比上升2.26pp至24.5%,主要是门店经营相关费用增加所致;管理费用率同比上升0.23pp至1.6%,主要是公司宣传费用及折旧摊销费增加所致;财务费用率同比下降0.09pp至0.2%。

  公司主要经营数据变化情况:(1)投资收益增长显著:公司2019年第一季度投资收益比上年同期增长232.2%,主要是投资新网银行取得的收益产生的影响。(2)投资活动产生的现金流净额增加:公司2019年第一季度投资活动产生的现金流量净额比上年同期增加3.0亿元,其他流动资产比上年末下降58.5%,主要是银行理财产品到期所致。(3)预付账款增加:公司2019年第一季度预付账款比上年末增长41.0%,主要是预付门店租金所致。

  公司未来业绩增长点:(1)公司自身开店提速:2018年公司门店总数为2817家,新开门店146家,关闭门店59家,预计2019年净开店至少200家。(2)永辉超市对公司的门店改造加速:2018年永辉对红旗连锁改造的店面100多家,改造后店面增速20-30%,预计2019年永辉对红旗连锁改造的店面为200多家。(3)毛利率有望持续提升:2018年公司毛利率为29.4%,2019年Q1毛利率为29.9%,持续爬坡再创历史新高,随着供应链、产品结构的继续优化,2019年毛利率大概率继续爬坡。

  盈利预测与评级。预计2019-2021年公司归母净利润分别为4.8亿元、5.9亿元、7.0亿元,EPS分别为0.35元、0.44元、0.52元,对应PE分别为15/12/10倍,考虑到标的稀缺性和行业趋势向上,给予公司22倍估值,目标价为7.70元,维持买入评级。

  风险提示:宏观经济走势或不及预期;门店展速、生鲜改造或不及预期;成本费用风险或不及预期。

  


  宏润建设(002062)长三角一体化东风至,民营轨交龙头踏浪来
  受益于长三角一体化建设,轨交业务有望进入快速上升通道:根据我们统计,2018Q4发改委累计批复长三角重点项目6247亿,占发改委批复项目总投资的57%左右,凸显了长三角一体化的战略升级及在基建补短板中的重要地位。而由于1)发展空间最为广阔,2)申请城市通常为人口密集、财政实力良好的一二线城市及3)2018H2国家批复4个长三角轨道交通项目,项目建设预计在2019H2开始加速,轨道交通是我们长三角地区最为看好的基建子板块。公司作为长三角轨道交通区域龙头(轨道交通订单占比43%)核心受益,轨交业务有望进入快速上升通道;
  市政业务预计稳定增长:考虑到1)长三角一体化的建设将进一步刺激产业园、工业产房、市政中心的建设;2)由于长三角地区互联互通需求的提升,我们预计市内公路的改造需求十三五期间也将稳定增长及3)长三角流域环境治理、海绵城市的建设将提振给排水及相关工程需求,我们认为十三五期间长三角地区市政工程建设需求将保持强劲,从而支撑公司相关业务稳定增长;
  深耕华东,在手订单充裕,成长确定性高:2018年,公司80%收入来自于华东地区,资产负债率维持在80%以下的良好水平。同时,截止2018年底,公司在手未完成订单266.3亿元,是公司2018年收入的2.7倍,订单保障充足,因此我们认为公司未来两年内生增长的确定性较高。而同时目前公司估值处于历史底部,考虑到较高的增长确定性,我们认为公司估值有充分的修复空间;
  投资建议:预计公司2019/2020年净利润3.82/4.42亿元,同比分别增长27.1%/15.7%,EPS0.35/0.40。给予公司2019E净利润18xPE估值,目标价6.24元,首次覆盖给予买入评级;
  风险提示:基建投资恢复慢于预期,毛利结转低于预期。

  


  鲁西化工(000830)2018年报及2019年一季报点评:2018业绩高增长,2019Q1后单季业绩有望拐点向上
  事件:
  公司发布 2018 年报,2018 年实现营业总收入 212.84 亿元,同增 35.04%;经营性净现金流 52.65 亿元,同增 31.41%;归母净利 30.67 亿元,同比增长57.29%,扣非后 31.48 亿元,同增 60.60%;单 Q4 公司实现营收 55.13 亿元,归母净利 7.16 亿元,业绩符合预期。公司同时发布 2019 年一季报,实现营收 49.69 亿元,同增 1.54%,经营性净现金流 6.04 亿元,同增 21.99%,归母净利 3.62 亿元,同比减少 55.73%。

  点评:
  产业转型升级典范,资产质量提升公司 2018 年积极实施新旧动能转换重大工程,己内酰胺二期等项目顺利投产,实现了产业结构的优化和填平补齐。各生产装置长周期稳定运行,高毛利率产品营收规模大幅增长,资产质量提升是公司 2018 年业绩同比大增的主因。分业务来看, 2018 年内化工新材料营收同比增长 72.62%,在整体营收中占比 69.23%,同比上升 15.07pct,公司产业转型升级效果显著。

  研发投入保持高增长
  2018 年公司稳步提升技术研发和成果转化应用,研发投入 7.49 亿元,同增 39.43%,占 2018 年度营收 3.52%,其中计入研发费用 6.30 亿元,同增236.84%。公司创新能力的增强将为后续发展提供强大内生动力。公司被认定为山东省 2018 年第二批高新技术企业, 孙公司鲁西化工工程设计公司被重新认定为高新技术企业,可在规定年限内享受高新技术企业税收优惠政策。

  主营产品价格回暖,单季业绩或将拐点向上
  受前期油价大跌和需求转弱影响, 2019Q1 产品价格处于近期低点,我们观察当前价格相比一季度均价分别变化 PC( -0.4%)、正丁醇( +1.5%)、辛醇( -0.7%)、烧碱( -15.9%)、 DMF( +6.4%)、己内酰胺( +5.0%)、DMC( +12.0%)、尿素( +9.3%)、甲酸( -1.5%)、双氧水( +10.1%)和甲醇( +4.0%),产品价格回暖,叠加多元醇原料路线改造等项目投产预期,公司业绩拐点向上可期。

  维持买入评级
  受近期产品价格下滑影响, 下调 2019 年盈利预测,维持 2020 年并新增2021 年盈利预测, 预计 EPS 分别为 1.66、 2.24、 2.40 元(前次为 2.19、 2.24、-元),其中 2019 年 PE 对应目前股价仅为 10 倍, 由于市场整体估值中枢上移, 仍维持买入评级。

  风险提示:
  宏观经济下滑,原材料价格波动,新产能投放低于预期。

    


  







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