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散户查股网 www.bestopview.com】   『时间:2018-09-14 17:15:21 』   【本文来源:】 【打印
  散户查股网(www.bestopview.com)2018-9-14 15:08:25讯:

  拉芳家化:内生外延双轮驱动 领跑民族日化企业 
  类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:蔡欣 日期:2018-09-14
  推荐逻辑:1)自2012年以来化妆品行业的年复合增长率达到13%,增长速度远超全球化妆品市场。2)内生外延双轮驱动公司发展,2015年来公司大力拓展中高端产品,今年上半年高端品牌美多丝营收同比增长高达32.5%,与此同时公司陆续收购宿迁百宝、投资美妆产业基金、入股蜜妆信息,进军自媒 体和美妆领域;3)2018年上半年公司实现营业收入4.4亿元,同比+2.8%,归母净利润0.8亿元,同比+57.8%,根据我们的预测数据,2018年估值只有17倍。

  大力拓展中高端产品,品牌矩阵不断丰富:1)大力拓展中高端产品:当前大众洗护用品增长放缓,但中高端洗护用品相对稀缺,为了迎合消费者需求升级,公司从2015年起大力拓展中高端产品,中高端品牌美多丝在公司营业收入比重从2014年5.8%上升到21.8%。2)品牌矩阵不断丰富:公司新推出以绿色、健康为主题的“依媚”、“娇草堂”、“曼丝娜”等洗护品牌,同时通过代理进口品牌“瑞铂希”、“黛尔珀”,不断对日化市场进行多维度、深层次的渗透。今年上半年“代理产品”和“曼丝娜”销售同比增长分别为502.2%、18.4%。

  深度调整销售渠道、加大新兴渠道营销布局:1)深度调整销售渠道:在强化原有优势渠道的基础上,加强与重点零售商的合作,今年上半年公司以“大润发”、“物美”等为代表的KA渠道销售同比增长10.3%,占营业收入的比重为30.4%;同时重点拓展化妆品专营店及电子商务等新兴渠道。2)加大新兴渠道营销布局:加大在线上微信头部公众号、微博等平台的KOL、微信小程序和主流电商平台的渠道推广,用“社交平台及公众传播等宣传渠道”有序替换“传统渠道”。

  积极对外投资,进行产业链布局:公司坚持内生和外延双轮驱动的战略,目前公司已陆续参股宿迁百宝和蜜妆信息,涉足内容电商、美妆等领域,设立产业基金定位美妆行业,通过优势互补完善美妆领域产业布局。

  盈利预测与投资建议。预计2018-2020年归母净利润增速分别为47.6%、22.05%、15.8%,EPS分别为0.79元、0.90元、1.04元,给予公司2018年30倍PE,对应6个月目标价为23.7元,维持“买入”评级。

  风险提示:行业竞争加剧或不及预期;新品销售或不及预期;投资项目达成及进度或不及预期。





  柳药股份:深耕广西区域市场纯销业务持续较快增长类别:公司研究机构:上海证券有限责任公司研究员:金鑫日期:2018-09-14医院销售业务持续较快增长,布局第三终端业务公司2018年上半年实现营业收入55.16亿元,同比增长24.16%,收入端同比增速较上年同期提升3.54个百分点;实现归母净利润2.56亿元,同比增长33.25%。分季度来看,公司2018Q2实现营业收入28.05亿元,同比增长23.06%;实现归母净利润1.42亿元,同比增长31.68%。公司2018年上半年销售毛利率为10.23%,同比提升0.76个百分点,我们预计受纯销业务比例提高、高毛利的零售业务和创新业务收入增速较高等因素影响。公司2018年上半年期间费用率为4.07%,同比提高0.64个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.00%、1.69%、0.38%,同比分别提高0.12个百分点、0.16个百分点、0.36个百分点。

  分业务来看,公司医院销售业务2018年上半年实现收入42.06亿元,同比增长25.90%,公司持续拓展医院供应链延伸服务项目,2018年上半年新增桂东人民医院、玉林市第一人民医院等8家合作医疗机构,截至2018年6月底,已签订项目协议的医疗机构达59家,带动公司医院销售业务较快增长。公司凭借与区域内二级以上医院的高覆盖率、全面覆盖广西省14个地级市的销售配送网络等竞争优势,“两票制”背景下享受行业集中度提升带来的政策红利,医院销售业务在批发业务占比持续增长。此外,公司强化区域子公司建设,逐步将原有各区域市场业务转由区域子公司承接,随着分级诊疗和基层医疗保障体系不断完善,第三终端基层医疗机构发展逐步加快。

  零售业务持续高速增长,持续推进DTP业务公司药品零售业务2018年上半年实现收入5.69亿元,同比增长49.21%,主要受益于:1)直营门店数量同比高增长,公司2018年上半年新开门店达80家,新增防城港市布局,已完成在全区14个核心城市的药店覆盖,全资子公司桂中大药房收购友和古城旗下39家门店,强化在南宁区域市场的布局,截至2018年6月底,桂中大药房拥有350家直营药店,同比增长54.2%,其中医保药店164家,同比增长59.2%,医保门店比例为46.9%,同比上升1.5个百分点;2)公司持续推动DTP药店、医院院边药店发展,截至2018年6月底,DTP药店数量达25家,覆盖南宁、柳州、桂林等9个地区。

  积极拓展创新业务,培育新的业绩增长点公司器械业务2018年上半年实现收入2.16亿元,同比增长89.36%,公司以医院供应链延伸服务项目为契机,加快公司器械、耗材配送服务平台的推广应用,把医疗器械、耗材智能化管理引入医疗机构。

  公司工业板块2018年上半年实现收入4,853.81万元,同比增长174.24%,全资子公司仙茱中药科技饮片生产加工产能大幅提升,已能生产加工中药材品种近600个,通过公司和桂中大药房的销售渠道和客户资源,强化仙茱产品在医疗机构、连锁药店及其他终端市场的推广,仙茱中药科技2018H1实现净利润765.86万元,同比增长420.7%。

  风险提示两票制等行业政策风险;医院供应链延伸项目进展不及预期的风险;DTP业务增速不及预期的风险投资建议未来六个月,维持“谨慎增持”评级结合2018年半年报我们调整公司18、19年EPS至1.98、2.46元,以8月20日收盘价30.16元计算,动态PE分别为15.24倍和12.27倍。我们认为,公司持续拓展医院供应链延伸服务,合作医疗机构数已达59家,有利于公司保持医院销售业务的较快增速,受益于广西省新标执行、“两票制”执行等因素有望逐步提高市场份额;此外,公司持续推进DTP业务,有望保持零售业务较高毛利率水平的同时维持零售业务较快增速,带动公司整体业绩增长。未来六个月,维持“谨慎增持”评级。

  



  网宿科技:cdn竞争格局基本稳定流量红利仍
  在类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司
  研究员:刘雪峰,张璋日期:2018-09-14网宿科技发布18年中报:18H1营收30.6亿,同比增长25%;18H1归母净利润为4.5亿,同比增长8%;18H1扣非为4亿,同比增长21%。据此推算:18Q2营收15.3亿,同比增长21%;18Q2归母净利润为2.3亿,同比增长6%;18Q2扣非为2亿,同比增长28%。

  CDN毛利小幅上升表明竞争格局基本稳定公司披露18H1的CDN业务毛利率为37.07%,相比于17H1的35.18%和17全年的36.62%来看还是有小幅改善。18H1公司IDC业务板块的毛利率有很大波动,从17全年的约21%下降到18H1的11%,我们认为IDC业务的波动更大概率可能是公司整体毛利率Q2有一定下降的主因,而CDN业务毛利率的稳中有升,表明CDN行业目前的竞争格局基本稳定。公司近年IDC业务拓展提速,在初期公司机柜上架率因为市场开拓的原因需要逐渐提高,但是机柜的摊销折旧在交付后立刻体现,整体表现为IDC业务毛利率期初下降,随着上架率的提升毛利率再逐步提高。

  预测18-20年EPS为0.415元/股、0.523元/股、0.618元/股预测公司18-20年营业收入分别为65.68、79.47、94.98亿元;营收增长分别为22.25%、20.99%、19.52%,归母净利润10.09、12.73、15.04亿元;按最新收盘价计算对应PE分别为25、20、17倍,考虑到互联网高速发展下公司享受的流量红利仍在,业绩增速稳定,公司目前估值较低,上调公司评级至“买入”。

  风险提示云计算公司争夺市场令独立CDN厂商的应对较为被动的局面会长期存在,虽然目前格局稳定,但未来仍可能发生变化;预计公司未来毛利率边际改善空间有限;公司海外并购案的效应预计短期很难显现。

  



  益生股份:半年报符合预期行情回暖带动利润大增
  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:李强
  日期:2018-09-14
  事件:公司发布2018年半年度报告。上半年,公司实现总营收5.02亿元,同比增长60.34%;实现归母净利润3239.94万元,同比增长126.96%;实现扣非后的归母净利润3138.69万元,同比增长122.43%;预计公司1-9月净利润为1.3-1.5亿元。公司一季报中预计1-6月净利润为3000-4500万元,公司半年报业绩符合预期。

  受益于养殖行情回暖,产品价格大幅回升。截至2018年第32周,祖代鸡的存栏量约为106.49万套,其中在产祖代存栏量约为81.06万套,处于近6年同期最低水平。受祖代鸡更新量不足以及白羽鸡需求消费影响,鸡苗、毛鸡价格同比大幅上涨。2018年上半年烟台地区商品代鸡苗均价2.82元/羽,同比增长157.63%;父母代鸡苗均价33.85元/套,同比增长18.89%。公司主要产品为商品代、父母代鸡苗,受商品代、父母代鸡苗涨价影响,上半年公司盈利大幅增长。

  期间费用控制良好。上半年,公司销售费用同比下降15.72%;管理费用同比下降31.05%;财务费用同比增长101.50%,销售费用率与上年同期相比下降11.11个百分点,公司期间费用控制良好。

  三季度产品价格大幅增长,更新量维持低位,行业高景气度持续可期。7月中旬-8月,受出栏时天气炎热影响褪去,肉鸡养殖户补栏量开始增加,鸡苗价格快速上涨。7、8月鸡苗均价分别涨至3元/羽和4.42元/羽。预计9-10月随着学校开学中间商补库存速度加快,鸡产品价格仍有上涨空间,鸡苗、毛鸡价格有望维持高位震荡。2018年1-7月,全国白羽肉鸡祖代鸡引种和更新量为24.32万套,同比下降26.55%。按照1日龄祖代鸡苗6个月育雏育成期加上3周父母代鸡苗孵化加上6周父母代鸡苗育雏育成,预计白羽肉鸡核心产能持续低位有望维持到明年9月,白羽肉鸡行业高景气度有望持续至明年,作为国内唯一具有曾祖代的白羽肉鸡企业,看好公司未来发展。预计公司2018年、2019年归母净利润分别为2.1亿元、2.4亿元,对应PE27.64倍、24.16倍,给予“买入”评级。

  风险提示:食品安全事件风险、原料涨价风险、环保拆养殖场风险



  圣邦股份:经营情况稳健 符合预期
  类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:陈萌,徐博 日期:2018-09-14
  归母净利润处于预告上沿,符合市场预期:公司18年上半年实现归母净利润4097.21万元,接近半年报业绩预告3771.66万元-4194.34万元的上沿,符合市场预期。公司上半年股权激励摊销费用约900万元,将股权激励费用加回,同口径对比归母净利润增速超过50%,业绩有加速上升的趋势。

  研发费用大幅上升,营收占比同比+2.45pct:公司18年上半年研发费用投入4538.08万元,同比+49.08%,营收占比15.96%,同比+2.45pct。我们认为持续的研发投入是保证公司竞争的唯一有效手段,公司未来会继续加大研发投入,增强研发实力。

  盈利预测和估值
  预计18-20年公司实现净利润1.17/1a.57/2.23亿元,对应eps分别为1.48/1.98/2.81元,对应PE分别为71/53/37倍,维持增持评级。

  毛利率45.28%同比-0.32pct,基本保持稳定:公司上半年电源管理产品毛利率37.93%,同比-0.29pct;信号链产品毛利率56.09%,同比+0.70pct,综合毛利率45.28%,同比-0.32pct。公司信号链产品毛利率达到历史新高,充分反映了公司产品的技术实力和市场认可度;电源管理芯片由于市场竞争相对激励,每年有较大的降价压力,导致公司毛利率有所波动。我们认为全年来看公司毛利率较为稳定,处于同比持平或略有上升状态。

  管理费用上升,主要用于研发:公司18年上半年管理费用5829.16万元,同比+43.12%;主要是由于研发投入加大,研发团队扩充所致。对于fabless公司而言,研发是核心竞争力,项目的投入会在未来两年左右转化为在售产品,而有经验的工程师的引进能够很快转换为公司的业绩增量。公司上半年引入两位海外资深工程师,我们认为积极引入技术专家对公司有两方面的影响:一是专家本身的技术积淀可以很快转换为公司的产品;二是专家的吸引作用可以帮助公司组建更优秀的研发团队。

  存货1.22亿元,同比+60.79%:公司半年报存货1.22亿元,比期初增加5764.88万元,主要是由于公司规模增长增加备货以应对下半年旺季所致。我们认为当前8寸片产能紧张,增加部分存货能够有效的提高对客户的供给能力,避免临时出货foundry无法排产的情况出现;其次,目前8寸硅片价格呈上行趋势,囤积部分原材料,可以降低后续晶圆涨价对公司带来的成本冲击。

    




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