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本周完结 已备好6只黑马待下周

散户查股网 www.bestopview.com】   『时间:2018-08-10 16:07:22 』   【本文来源:】 【打印
  散户查股网(www.bestopview.com)2018-8-10 15:03:07讯:

  开滦股份:煤焦主业双轮驱动,焦炭业务业绩弹性大
  类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩 日期:2018-08-10
  煤炭主业集资源、区位优势、储备项目充足,集团资产注入潜力大。公司主业煤炭和焦化业务双轮驱动,其中焦化业务收入占比较高、但毛利率较低,煤炭业务产销稳定,且随供给侧改革、售价显著提升,是公司目前主要的利润来源。开滦股份主产优质稀缺的肥煤,公司地处全国大型钢铁生产基地唐山,现有煤炭资源储量6亿吨、年产能810万吨,矿井近几年都处于满产状态,且开采技术先进、机械化水平高,产销地域一致、销售优势明显,盈利能力强。另外公司已获得加拿大盖森和墨玉河两块煤田开采权,资源储量合计7.86亿吨,项目勘探正稳步推进,2项目一期工程拟建设500万吨产能,将有效提高公司煤炭产量。大股东开滦集团优质煤炭资源丰富,旗下两大矿区蔚州矿区主产动力煤、唐山矿区主产炼焦煤,合计资源储量37.3亿吨、可采储量18.9亿吨,年总产能3660万吨,未来若整合注入上市、公司资产规模和盈利能力将发生质变。

  焦炭业务规模优势明显,布局焦化深加工、延伸产业链,增强焦炭产业链逆周期抗风险能力。公司焦化业务以焦炭、甲醇、纯苯、己二酸、焦油为主。现已具备年产焦炭720万吨、甲醇20万吨、焦油30万吨、己二酸15万吨的生产能力,另外曹妃甸30万吨焦油深加工项目已建设完毕,暂未投产。焦炭主要用于钢铁冶炼,公司与唐山主要钢厂合作密切,近五年焦炭产销稳定在750万吨上下。从焦企的供需格局来看,国内焦炭厂商产能规模低于200万吨的占比超过70%、大型焦企集中度明显偏低,加上产能过剩,行业产品毛利率水平一直较低。公司焦炭业务2015年前毛利率水平维持在3%-4%,2016年受益行业供给侧改革及下游钢铁冶炼需求转好推升焦炭涨价,毛利率明显回升。但2017年由于原料焦煤涨价,公司焦炭毛利率从2016年的11.58%下滑至7.54%。煤化工与石油化工存在比较强的替代关系,油价走势对其产品盈利影响较大。公司焦化深加工产品线丰富、产销规模不断扩大,当前油价企稳向上,焦化深加工产品毛利率逐年增长。公司布局焦化深加工、进一步拓展煤化工产业链,切实增强了公司抵御行业周期性风险的能力。

  环保限产扩围、叠加去产能,三季度钢材生产旺季到来,焦炭行业景气度提升。焦炭下游需求相对平稳、行业内中小规模企业偏多,产地港口库存处于低位、环保限产和超低排放改造将使焦炭供给收缩,价格弹性非常大。近期针对焦企的限产愈加趋严,政策方面:一是提出《打赢蓝天保卫战三年行动计划》将环保限产重点区域从京津冀以外扩大至汾渭平原、以及长三角地区,提到加大独立焦化企业淘汰力度,“以钢定焦”;二是公布《京津冀及周边区域取暖季限产方案意见稿》,明确河北、山东启动焦炉淘汰工作,并明确2020年底炼焦产能与钢铁产能比达到0.4。焦炭行业在环保限产扩围,去产能政策及众多中小企业不能负担环保改造费用可能退出行业的背景下,我们认为焦炭供给收缩力度可能超预期,现货价格会有较大幅度提价。另外焦企主动限产、成本端焦煤价格较为弱势,焦炭的利润弹性较大,公司作为唐山区域焦炭龙头,将明显受益。

  首次覆盖,给予增持评级:公司主业煤炭+焦炭双轮驱动,煤炭业务贡献稳定收益,且储备项目充足;焦炭业务在环保限产和去产能背景下,行业产能将加速出清,公司作为行业龙头,将享受集中度提升和产品涨价带来的利润弹性。预计公司2018-2020年的EPS为0.57/0.63/0.69元,对应PE为11.15/10.03/9.18倍。首次覆盖,给予增持评级。

  风险提示:大盘系统性风险;经济大幅下滑风险;焦炭环保限产力度不及预期;去产能力度及行业产能出清不及预期;大股东资产注入不确定性;产品价格下滑风险。





  国际医学:剥离零售资产,加快建设优质医疗健康产业集团
  类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:闫天一 日期:2018-08-10
  剥离百货零售资产,彻底战略性转型为纯医疗服务企业。公司于2018年4月正式彻底剥离零售百货资产,将全资子公司开元商业100%股权出售给银泰百货,交易价格为33.62亿元(含税),本次交易支付对价全部为现金,截至目前银泰已完成支付100%交易对价,交易完成后公司不再持有开元商业及其5家子公司的股权,彻底战略转型为纯医疗服务公司。公司目前体内已有西安高新医院(三甲)和商洛市第二人民医院(二甲),2019年二至三季度公司在西安以及商洛地区新建的医疗服务机构预计陆续投入运营,未来将通过陕西省内及西北地区的区域性扩张,打造西部地区稀缺的民营医疗产业集团,未来发展空间和潜力巨大。

  依托西安高新医院(三甲)平台和经验,逐步扩大医疗健康布局。西安高新医院于2002年投入运营,2009年获批成为国内首家民营三甲医院,并于2011年成为公司全资子公司(2.97亿元收购100%股权)。高新医院核定床位808张,日均占床突破1000人次,2017年实现营收约6.49亿元,净利润约8732万元。2015年起,公司依托高新医院的医疗平台,在西安陆续开启西安国际医学中心(最大床位数5037张,预计19年二季度开业)、高新医院二期(最大床位数1000张,预计19年三季度开业)、生殖医学中心(具备4万例IVF周期运行能力,预计18年三季度启用)、西安国际康复医学中心一期(最大床位数3000张,预计20年投入运营)、以及西安国际医学城等相关项目的建设。同时,依托原有西安高新医院的基础、即将投入运行的大型医疗平台、以及市场化的激励制度,公司积极引入大批专家资源,从而带动患者流量,扩大西安地区的医疗辐射范围,我们预计公司未来2年新增的医疗服务机构陆续投入运营,整体收入水平将得到大幅提升。

  以商洛市为起点,建立陕西全省以及西北地区大型区域医疗服务网络。公司于2017年初正式接管商洛市第二人民医院(二甲),于17年9月份完成变性,将其改制为营利性医院;15年即与商洛市政府和商洛二院签订合作协议,共建商洛国际医学中心(按三甲标准建设,最大床位数1800张,预计19年二季度开业)。商洛国际医学中心的建设标志着公司启动了走出西安拓展医疗服务网络的步伐,公司未来有望逐步覆盖陕西省内余下的8个城市,在其他区域建立医疗服务网络;同时公司所处西北地区优质医疗资源极度稀缺,我们认为公司未来有望向西北五省进行扩张,建立陕西全省以及西北地区的大型区域医疗服务网络。

  联手阿里打造互联网医院,积极引入国内外优质医疗资源。公司于今年4月与阿里健康签订合作协议,拟共建阿里健康西安高新互联网医院,在公司医院体系内形成医疗数据的共享,实现线上线下融合,以及分级诊疗的完整医疗服务体系。另外,公司积极与国内外著名医疗机构和医学院进行合作,引进美国、英国、韩国及台湾等国家和地区的专业团队、技术和管理理念,有望将公司打造成为拥有先进技术、设备和团队的一流民营医疗集团。

  19年新建医院逐步投入运营,未来有望打造西部稀缺民营医疗集团,首次覆盖给予增持评级。公司转型执行力强,出售零售资产后现金流充足,地处西安市高新区区位优势明显,同时积极引入专家资源,未来将依托现有三甲医院平台和充足的资金和人才储备,持续布局医疗健康生态圈,打造西部地区稀缺的优质民营医疗产业集团。我们预测2018-2020年净利润分别为23.24亿元(出售资产带来约32.22亿元的应税投资收益,扣除该投资收益后净利润约8980万元)、1.32亿元、3.46亿元,分别增长1072%、-94%(扣除一次性投资收益后的净利润增速约47%)、163%,对应PE分别为4倍、79倍、30倍。公司估值与业绩增速(扣除一次性投资收益)不匹配,2019年公司新医院集中开业,19年对应PE与公司18-20年的复合年均增速之比(18年业绩采用扣除一次性投资收益后的净利润,约8980万元),即79/(96%*100)约为0.82,即公司19年对应PEG

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