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散户查股网 www.bestopview.com】   『时间:2018-04-16 11:29:11 』   【浏览:12】 【打印
  散户查股网(www.bestopview.com)2018-4-16 7:01:54讯:

  晶盛机电:业绩高增长,2018有望延续
  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:贺泽安,季国峰日期:2018-04-132017年收入增长78.55%,业绩同比大增89.38%公司发布2017年年度报告,2017年公司全年营收19.49亿元,同比增78.55%;
  归母净利润3.86亿,同比增长89.38%,其中晶体生长设备实现营收15.72亿元,同比大增132.88%。业绩大幅增长主要受益于光伏市场下游厂商的扩产,单晶技术路线获得认可及市场份额持续提升。

  在手订单充足,2018年业绩高成长可期年报披露截止2017年末在手未完成订单达18.87亿元,加上18年一季度新签订单约11.4亿元,预计公司目前在手未确认收入30.27亿元,考虑公司近年来6-8个月的存货周转月数,18年有望全部确认超30亿收入,延续高增长。

  中环股份公布半导体扩产计划,半导体设备业务有望放量中环预计18年天津地区8英寸区熔硅片扩产20万片/月,按单台晶体炉100万估算,对应订单金额约2亿元;江苏地区18年四季度设备进场调试,到2022年完成扩产8英寸抛光片75万片/月和12英寸抛光片60万片/月。而公司与中环股份具有长期合作基础,且长期供应其大部分8英寸单晶炉,预计公司将受益于中环半导体扩产计划,公司半导体业务有望放量。

  公司战略布局蓝宝石材料,有望打造公司新增长极公司2017年实现蓝宝石材料营收0.94亿元,同比增长173.32%,毛利率达到12.5%。随着公司蓝宝石募投项目的逐步落地和大规格蓝宝石晶体材料的量产,蓝宝石有望实现营收高增长和毛利率的稳步提升,打造公司新的增长极。

  技术创新驱动公司持续发展,重大研发不断突破公司2017年研发投入约16.5亿元,同比大增112%,占营收比重约8.46%。

  先后完成了12英寸硅片半导级单晶硅生长炉、8英寸区熔硅单晶炉、6-12英寸半导体级硅片加工设备以及450kg级蓝宝石长晶技术等的研发,这将有力支撑公司未来在光伏、半导体、蓝宝石等领域多极发力,支撑公司业绩持续增长。

  盈利预测与投资建议:
  预计2018-20年净利润为7.22/9.55/11亿元,同比增长87%/32%/15%,对应PE31/23/20倍。维持“买入”评级。

  风险提示:
  行业波动风险;新业务拓展不及预期;订单落地进度不及预期。

  


  航天信息:小微金服,卡位海量税控数据,新一轮成长可期
  类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:钱路丰日期:2018-04-13税控领域领军企业,具备领先的市场份额和进入壁垒:公司是增值税伪税控系统领域的领军企业,也是获得国家税务总局授权生产和销售增值税防伪和税控系统两家企业之一。公司紧抓“营改增”以及金税三期项目,用户数突飞猛进,截止至2017年底,航信税控设备的用户数突破1100万,市场份额已超70%。‘
  积极布局电子发票,收效显著,市场份额已超50%,持续构筑场景和数据优势:顺应发票电子化的显著趋势,2017年,公司51发票平台注册用户超50万户(企业级用户),电子发票开票13亿份,市场份额已超50%,已经和京东、亚马逊、一号店、新美大等成功合作,新业务的不断拓展。电子发票业务的“隐性”盈利模式在于“利用掌握的海量B端财税数据以及C端消费数据向互联网金融行业进行业务拓展”。在电子发票领域的持续卡位和布局,公司场景日臻完善,数据优势显著。

  深厚的财税数据积累,助力规模化小微金服,有望打开新的成长空间:公司于2015年布局企业征信业务(爱信诺),并且以诺诺金服为重要财税数据变现入口,形成了“财税数据-征信-信贷”完整闭环。公司占据了绝大多数小微企业的税务数据,利用累积的企业财税数据、银行方掌握的数据、第三方征信机构的数据与银行共同搭建风控模型,从而在贷前评估企业的信用风险筛选出合格企业,并从中收取一定的比例的服务费,助力规模化的小微企业金融服务。诺诺金服在2015年放贷额为2.3亿,2017年放贷额达到80多亿,预计诺诺金服在2018年全年放贷额能超过500亿,小微金服业务呈现爆发式增长,驱动公司新的成长。

  盈利预测及投资建议
  公司是增值税伪税控系统领域龙头企业,场景日渐完善,携海量用户+数据,场景独特、数据稀缺性具备高价值,有望成为小微金服领域的领军企业,打开公司新的成长公司,首次覆盖,我们给予“买入”评级,预计2018-2020年EPS为0.93元、1.04元、1.20元。

  风险
  增值金税税控价格受政策影响的风险;小微金服业务监管风险。

  


  兆驰股份:三大业务协同驱动,转型LED一体化布局未来
  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:欧阳仕华日期:2018-04-13“芯片+封装+下游应用”全产业链布局,LED行业“IDM”一体化稀缺标的
  公司LED产品产能将呈爆发式增长,LED业务将成公司第一大业务。公司在LED上游产品中完成芯片、外延片的布局,中游封装产品中有照明封装、电视及中小尺寸背光产品,下游则是公司传统业务液晶电视ODM产品,依靠这些产品与加工能力,公司成功完成LED上下游垂直一体化布局,有助于公司降低产品成本,提升公司竞争力。

  互联网电视“内容+终端+平台”布局完成,技术和渠道打造领先实力
  公司基于自身智能制造优势,以风行在线为运营平台。形成了从终端(风行电视)——渠道(线下经销商+电信运营商+电商)——内容建设(多元资源+短视频)——平台运营(联合运营,多元发展)。凭借互联网电视的政策和需求红利,叠加互联网电视流量优势,拓展增值服务市场。

  电视ODM产业转移趋势已定,面板价格下降压缩代工成本
  TV代工业务向大陆转移趋势已定,兆驰产品设计以及成本控制能力出色。液晶面板价格下降为长期大势,面板产能向国内聚集增强国内电视厂商话语权。

  公司成本控制能力出色,市场份额稳步提升。

  风险提示
  一,LED行业供应过剩导致产品价格大幅下跌。二,下游电视机市场需求不足。面板价格上涨带来ODM代工成本压力提升。三,互联网电视平台生态和互联网视频业务进展不达预期。

  公司内生改善明显,估值吸引力强,给予“买入”评级
  我们预计18/19/20年公司净利润为7.89/10.9/13.13亿元。根据我们绝对估值的结果,公司合理价值为6.09-8.04元/股,4月9日收盘价为3.14元,安全边际较高。相对估值法,可比公司18/19年PE的均值为20/15倍。我们给予兆驰股份19年20倍PE,对应合理估值为4.8元。给予“买入”的评级。

  


  新坐标:一季报预增60%-80%,业绩兑现,进口替代下有望成为全球性龙头
  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:蔡麟琳,宋亭亭日期:2018-04-13事件:公司发布2018年一季度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润同比增长60%-80%,实现2424万-2724万净利润,符合我们预期,超越市场预期。

  公司收入、利润能够持续超预期增长的主要原因新产品的新客户拓展,公司有能力成为并肩舍弗勒的全球性龙头。报告期内新产品气门传动组精密冷锻件营业收入较上年同期增长约127%。我们认为公司未来3年仍然可以保持高速增长,预计复合增长中枢在40%-50%。

  单从气门传动组产品增长分析,当前主要配套客户是国内大众集团发动机EA211配套,从2018年开始,公司将会逐步对大众发动机EA888、德国大众、吉利汽车、美洲大众的配套,根据我们测算,公司在全球大众的配套规模有望实现500-600万套。同时2019年通用、福特发动机的改款,也将为公司提供机遇,未来有能力在此产品成为并肩舍弗勒的全球化龙头公司。从产品拓展角度,冷锻工艺的使用不仅可用在发动机上,还可以用在新能源电机等产品上,所以不必担心公司的产品拓展逻辑。总之,公司从成立之初从单车价值量16元左右的发动机产品扩展到单车价值量160元左右的发动机产品,从液压挺柱、摇臂扩展到高压泵挺柱,公司在新产品扩展能力有目共睹,我们认为公司新产品进口替代的逻辑正在不断兑现、业绩也在不断兑现。同时,配套客户从国内向国际拓展,将打开新的增长空间,同样看好公司新客户尤其是全球大众、全球福特的拓展逻辑。

  高行业壁垒+产业一体化组合优势构筑产品高毛利率,ROE处于行业的正常水平,当前产品下,不必担忧毛利率情况。冷锻技术自身高精高效、优质低耗的特性以及下游应用产业对配套产品高频迭代的需求决定了冷锻行业具有资金密集、技术密集、资格认证周期长、准入门槛高的特点。同时,公司在冷锻技术产品加工中从第一步选材就自我把关,仅仅将钢材的酸洗、磷化、部分模具加工等非核心工序进行委外加工,核心工序自产比率高,产业一体化优势非常明显。

  产能扩展提供高速发展的后盾。据我们草根调了解,公司目前新产品的产能有望在年底达到250万套,同比增速100%多,充足的产能为公司抢夺外资对手的订单提充实的后盾。同时,公司对包括副总经理、董秘、财务总监在内的71名高管和业务骨干进行限制性股票股权激励总共137.5万股,不仅显示公司未来高增长信心,且我们认为公司未来将会加强与市场的沟通与交流,让市场更多人了解公司的优质性,诉求捋顺。

  维持盈利预测,维持买入评级。预计公司2017-2019年可实现1.
  12、1.92及2.75亿净利润,同比增长102.40%、70.60%及43.40%,对应EPS分别为1.84、3.14及4.50元,对于应PE分别为38、22和16倍。

  


  海螺水泥:强者恒强,水泥行业也有稳稳的幸福
  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:刘晓宁日期:2018-04-13业绩超申万宏源预期,预计一季度吨毛利创历史新高。公司发布2018年一季度业绩预增公告,预计实现归母净利润同比增加约25.84亿元,增幅120%左右,超申万宏源预期。我们对公司超预期的原因进行刨析,预期差主要来自销量,原因主要有两方面:
  (1)公司新增贸易量带来的边际增量;
  (2)凭借行业的绝对话语权,去年市场出清后提升的份额得以延续。根据我们预测,公司一季度水泥及熟料综合销量略大于5900万吨,同比稳中略增;
  同期公司全口径吨毛利约130元,超过2011年同期的126元/吨,创历史一季度新高,主要系销量1月同比大增叠加3月同比下滑(需求滞后)使一季度均价权重更多反应了1月的峰值价格红利,华东价格下滑对业绩的影响弱化。

  强者恒强,类公用事业化是海螺独有优势。40年的“开疆辟土”中公司从一个大小海螺山边的山区水泥工厂逐渐蜕变为现今中国水泥行业的绝对龙头,成本端的绝对优势使公司无论在市场的低谷期2015年还是在市场的红利期2017年,都是全行业最赚钱的公司。我们认为,公司最大优势就是其极强的盈利稳定性,公司2017年经营性活动产生的现金流净额高到174亿,占归母净利润接近109%,同期在手现金再创新高,而杠杆率则继续下行,仅24.71%。2018年集团计划资本性开支额延续下行。我们认为,后续公司资本性开支上行压力不大,而2020起财务费用或转正为负,叠加水泥供给侧带来的格局重塑,稳定的净“现金牛”属性确定,我们维持“公司2017年起将开启分红率上行周期”的判断,看好类公用事业化属性绑定后“稳稳的幸福”。

  骨料混凝土齐发力,重提国际化逻辑。一方面,我们去年10月底深度报告中独家提出的海螺中长期发展方向,“混凝土+骨料”扩张逻辑开始开花,2017年年报公司首次将混凝土业务单独分类,同时骨料业务全面提速,或打造新的利润增长极。另一方面,我们重提公司国际化逻辑,我们认为,无论是一带一路还是博鳌论坛中重申的对外开放,都将对公司海外业务布局带来中长期的深远影响,公司印尼北苏、柬埔寨马德望主体工程已完工,预计2018年投产,同时老挝琅勃拉邦等项目工程建设进入施工高峰期,伏尔加、老挝万象、缅甸曼德勒等项目前期工作正在有序推进,乘政策之风,公司的国际化布局有望在未来几年开始提速并逐步增大业绩贡献。

  
  盈利预测与估值:我们认为,今年起水泥行业受益于新平衡下供给端格局的重塑,将较其他周期品具备相对优势,而海螺作为水泥行业的霸主,恒强的盈利能力将转化为“稳稳的幸福”,贴上公用事业化标签。我们上调公司2018-2020年归母净利润预测至220.28亿元、235.04亿元、251.27亿元(原200.64亿元、220.79亿元、230.94亿元),对应18-20年每股收益分别为4.16元、4.44元和4.74元。目前股价对应18-20年PE为8.3倍、7.8倍和7.3倍,维持“买入”评级。

  


  中际旭创:一季度业绩稳健增长,数通光模龙头地位稳固
  类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:刘言日期:2018-04-13苏州旭创业绩稳健增长。从苏州旭创的业绩来看,不考虑股权激励、费用摊销、业绩奖励事项影响,苏州旭创实现净利润约1.78亿元至1.83亿元。去年同期,旭创净利润约为0.8亿元。同比增速在122.5%-128.8%之间,基本符合预期。

  在高端数通市场,按照行业的一般规律,产品售价会逐步下降,对应的成本也会相应下降,目前18年的降价幅度在预期之内。由于原材料采用先进先出的原则,在年初原料成本价格依旧对应去年的价格,这将有可能影响旭创的毛利率。

  但我们认为影响是暂时的,随着大量出货去年原料快速消化完毕毛利率将恢复,全年的利润依然保持乐观。

  费用摊销、业绩奖励等费用符合预期。其中主要部分为:超额业绩奖励计提的长期负债产生财务折现费用导致母公司单体及公司合并净利润减少约822万元,资产评估形成增值的摊销计入报告期内期间费用约1,211万元,税后影响合并净利润约940万元。全年来看,预计费用摊销、业绩奖励大约影响0.7亿左右的上市公司净利润。

  数通市场100G需求旺盛,400G产品及国内市场成为新增长点,旭创龙头地位稳固。目前2018年主要云厂商对100G光模块的需求达900万支以上,其中CWDM4的需求甚至有望达到2017年3-4倍的水平。200/400G产品估计2018年初步商用,2020年大爆发。国内阿里为代表的互联网厂商,也逐渐加速向100G转型切换。由于成本、产能、技术等多方面因素,数通高端市场行业门槛进一步提升,市场份额逐步向龙头汇聚。目前旭创在数通领域40G及100G高速光模块出货量位居全球第一。400G产品也有望年底出货。

  立足数通市场优势,加码布局5G光模块。公司的无线产品种类齐全,3G时期开始参与无线市场,在pre5G、5G进展加速,抢占先机,即将率先获益。5G基站前传光模块,公司现在主流设备商送样认证,并已经在部分试商用项目中得到应用,5G布局走在行业前列,未来增长驱动力明确。

  盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.34元、1.73元、2.60元,我们预测苏州旭创备考业绩(考虑股权激励,不考虑摊销及业绩奖励)2017-2019年分别为6亿、9亿、13亿,考虑到公司领跑国内高端光模块市场并领先切入5G无线市场,未来在400G有望持续领先,维持“买入”评级。

  风险提示:北美市场需求或不及预期,5G市场拓展或不及预期,光模块产品竞争加剧。

  


  鲁西化工:2017业绩大增6.7倍,2018Q1业绩淡季不淡,2018有望再超预期
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:罗婷日期:2018-04-13公司于4月11日晚发布2017年业绩快报及2018年一季报预增公告,公司2017年实现营收157.6亿,同比增长43.96%,实现归母净利19.5亿,同比增长671.95%。同时公司发布2018年一季报预增公告,预计2018年一季度实现净利润8.0-8.5亿,同比增长233%-254%。

  简评公司正式迎来新纪元,长期盈利中枢至少30亿公司历经13年磨砺,厚积而薄发,2017年公司园区一体化、集约化、园区化、智能化优势凸显,整体装置产能基本达到满负荷状态,降本增效不断推进,叠加2017年公司产品价格多数处于上涨趋势,全年业绩同比增长近7倍达到19.5亿。展望未来,公司通过园区一体化优势循环经济、综合成本大幅降低,化工产品进入常态化高盈利周期,考虑到公司未来新产能不断投放,公司将迎来高成长的新纪元,2018年之后公司营收有望维持200亿以上,盈利中枢长期在30亿以上。

  2018Q1业绩淡季不淡通常而言,每年一季度受到春节和淡季影响,化工标的业绩普遍较低,根据我们定期跟踪数据,2018年一季度公司各产品价格和价差环比多数在走低,但是即使如此公司2018Q1业绩(8.0-8.5亿)仍然仅比2017Q4(8.8亿)略低,主要原因是:1)公司大化工园区安全环保管控有效,各生产装置保持了长周期满负荷稳定运行,降本增效持续加速;2)公司己内酰胺二期产能投放带动CPL销量增加;3)春节期间积累库存春节后不断消化,保证了价格虽然有所回落,但是量持续增加。

  下游需求好转,后续产能投放,2018业绩有望继续超预期1季度由于春节影响下游开工较晚导致化工行业前期库存偏高,价格存在回落,转入四月份下游开工逐渐恢复、需求开始转好,库存逐渐回落,成本面原油价格中枢在提高,我们认为2季度业绩即使不考虑产能投放,价格环比也将涨多跌少;同时公司后续PC二期、甲酸二期、退城进园项目等将陆续投产;叠加化工整体行业仍处于供给侧改革与环保双重高压下,行业集中度和景气度仍趋于提高,公司2018业绩有望持续超预期。

  分产品而言:
  正如我们前面报告所言,市场仍存在比较大的预期差,市场上普遍担忧甲酸、烧碱景气下滑对公司的影响,而实际上公司2018年真正收入和毛利贡献最多的前三大产品将为PC、PA6产业链和丁辛醇。

  PC:一季度由于春节及淡季影响,价格高位回落,但是近期价格再度开始回涨,长期来看2018年新增产能仅有万华和鲁西总共20.5万吨,而需求增量至少25万吨,同时废塑料禁止进口,合成PC料需求再贴一把火,供需仍紧张;短期而言,前期库存不断消耗下降,同时4、5月份检修频繁,预计后续价格上涨仍将为主流。

  CPL-PA6:终端锦纶纤维近几年产量一直维持10%以上增速,需求持续向好,虽然CPL-PA6未来两年产能投放较多,但是公司构建了极为完善的全产业链模式,具备双氧水、环己酮-CPL-PA6的完整产业链,并且二期投入生产,凭借规模化效应和一体化产业链成本基本属于全行业最低水平,并且有望进一步优化降低。丁辛醇:价格和毛利已处于底部水平,未来丁辛醇的供需缺口不断缩小,开工率已经达到85%以上,上升空间有限,而同时原油价格持续上涨,丁辛醇长期价格有望看涨;近期受检修和需求转好影响,丁辛醇价格大幅上涨。

  烧碱:烧碱下游氧化铝2018年仍有10%扩产计划,烧碱行业本身扩产极少,2018整体景气较为乐观。

  甲酸:当前仍处于供需平衡状态,价格稳定在6500元/吨,虽然后续鲁西和阿斯德均有投产,价格存下跌风险,但公司以量补价,影响大幅弱化。

  预计公司2018-2019年EPS分别为2.50、2.87元,对应PE分别为7X、6X,维持买入评级。

  


  家家悦:深耕超市业态,归母净利增23.68%
  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:李强日期:2018-04-13归母净利润同比增长23.68%,毛利率提升0.72%。2017年公司实现营业收入113.30亿元,同比增长5.14%。主营业务分产品来看,生鲜实现营业收入45.22亿元,占公司总营收的39.91%,食品化洗实现营业收入50.86亿元,占公司总营收的44. 8g%,百货实现营业收入9.36亿元,占公司总营收的8.26%。公司实现归属于上市公司股东的利润3.11亿元,同比增长23.68%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.01亿元,同比增长27.21%。毛利率为17.23%,较同期增长0.72个百分点。三费费用率为17.62%。

  强化区域网络密度,门店总数达675家。公司各业态连锁门店数量675家,其中大卖场88家、社区综合超市289家、农村综合超市234家、专业店45家(其中宝宝悦34家、其他专业店11家)、百货店12家、便利店7家,其中大卖场、社区综合超市、农村综合超市的业态单店平均经营面积分别为3,697.58平米、944.09平米、733.10平米,门店生鲜和食品的销售占比达到80.67%。

  打通线下会员与线上微信会员,实现全渠道的会员系统。公司利用大数据加强会员消费分析,为顾客详细画像,提供精准化、专业化的会员服务,增强了顾客的信任度和忠诚度,会员总数达到463.92万,当年新增会员46.15万,会员销售占比75.96%,比上年提高了1.26个百分点,会员客流达到1.60亿人次,同比增长4.08%。

  加快物流建设,增强配送服务能力。宋村生鲜物流中心扩建工程已投入使用,烟台临港综合物流园、莱芜生鲜加工物流中心项目也在建设中。公司加快了全球供应链建设,在强化基地采购、源头采购的基础上,拓宽了国际采购渠道,按照市场变化趋势和消费者需求,加强了进口商品采购推广,生鲜长板优势和差异化竞争能力进一步增强。

  盈利预测及估值:预计2017-2019年EPS分别为0.71/0. 82/0.92元/股,对应的PE分别为29x/25x/23x,继续给予“买入”评级风险提示:宏观经济波动的风险,新区域拓展及新项目投入的风险。

  


  贝瑞基因:业绩符合预期,试剂销售快速增长
  类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:朱国广,周平,陈铁林日期:2018-04-13业绩符合预期,试剂销售快速增长。总体来看,公司业绩符合预期,2017年北京贝瑞实现扣非归母净利润2.32亿,略超业绩承诺的2.28亿。分业务来看,各业务板块都有明显增长。试剂销售实现收入3.8亿,同比增长81%,随着规模扩大毛利率也提升1.4pp至79.6%;医学检测服务实现收入6.5亿,同比增长9%,毛利率下降6.6pp至57.7%;设备销售实现收入0.8亿,同比增长12%;科研服务实现收入0.5亿,扭转了下滑趋势,同比增长19%。从产品收入来看,公司加大对试剂销售的推广力度,增速大幅度提升,且设备销售也保持稳定增长趋势,为后续试剂销售打下良好的基础。从盈利能力来看,综合毛利率为61%基本持平,规模扩大使得期间费率下降约6pp,净利率提升至21%。

  渗透率提升+产品升级,公司生育健康业务仍有4倍以上增长空间:生育健康筛查为公司主要收入和利润来源,我们认为仍有4倍以上增长空间主要系:1)渗透率提升:NIPT业务:行业2017年近400万人份,二胎高龄产妇约300万人都需要做该业务,另外头胎渗透率50%,合计至少1000万人。保守估计按1000元/人份计算,约100亿市场规模,4倍空间;科诺安、科孕安和贝聪安等遗传筛查:市场才刚刚兴起,有望再造一个NIPT业务;2)产品升级:从贝比安向贝比安Plus升级,检测水平从染色体非整倍体提升至染色体微缺失微重复,检测更多,价格提升20%以上。该业务公司技术沉淀深厚、市场领导者,峰值很可能做到30-40亿元以上,目前不到10亿元。

  ctDNA肿瘤检测业务扬帆起航,未来空间容量达千亿元:公司2017年底引进战投8亿元增资福建和瑞,国内肿瘤业务正扬帆起航。美国FDA在2017年批准了两款用于肿瘤检测的大panel,表明ctDNA检测的临床价值已获得美国医保机构的认可。相对于PCR检测优势:多重PCR出错概率大、不能检测新突变、只有30%人能取到组织样本且穿刺可能带来转移、不能做连续监测。NGS克服了PCR的缺点,做10个位点以上就相比PCR便宜、可以做预后监测。肿瘤病人渗透率约30%、4次检测,随检查费用降低、带瘤生存者增多,这个市场约千亿级。公司依托其独家肿瘤的液态活检系统--昂科益,我们认为肿瘤检测业务将成公司第二大现金牛业务,空间巨大。

  盈利预测与评级:预计2018-2020年EPS分别为0.95元、1.28元、1.75元,对应估值分别为57倍、43倍、31倍。参照行业给予公司2018年80倍PE,对应目标价76.00元,维持“买入”评级。

  风险提示:NIPT业务收费大幅降价的风险、国内对新产品审批进展低于预期的风险、新业务推广或不及预期的风险。

  


  兴蓉环境:业绩稳步增长,混改持续推进
  类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:王颖婷日期:2018-04-132017年各项业务稳步增长,业务持续增量有望带来未来业绩加速。2017年公司1)自来水供应量7.7亿吨,同比增长8.8%,实现营收17.3亿元,同比增长8.6%;2)污水处理量9.1亿吨,同比增长10.6%,实现营收10.9亿元,同比增长19.3%;3)供排水管网工程同比增长41.5%至4.6亿元;4)垃圾渗滤液处理量、污泥处理量分别同比增长12.1%和15.1%,带来相关业务营收1.4和1.0亿元,同比增长63.2%和15.1%;4)万兴2400吨/日垃圾焚烧发电项目全年稳定运营,带来增量营收1.4亿元。各项业务的稳步增长共同带动2017年营收增长22%至37.3亿元,而资产减值损失同比增加4339万以及即征即退增值税补贴同比减少约4000万等因素导致利润增速低于营收增速。后续随着水七厂二期50万吨/日供水项目产能爬坡,三期项目启动;在建6900吨/日垃圾焚烧发电项目推进;成都第六、七、九污水处理提标改造;宁夏宁东、沛县PPP项目落地等,公司业绩有望加速。

  盈利能力稳定,分红率提高。2017年公司综合毛利率41.2%,同比降低0.8个百分点;期间费用率11.7%,同比下滑0.7个百分点,盈利能力保持稳定,期间费用管控良好。同时,公司近年来逐步提高分红比例,2017年分红比例26%,同比提升6个百分点,对应当前股息率1.6%。

  全力推进混改和周边环保资产整合,18年开启新征程。2017年8月底成都市委发布的《优化市属国有资本布局的工作方案》明确提出改组成都市兴蓉集团有限公司,由兴蓉集团吸收整合四川煤矿基本建设工程公司及市域内水务、环保等领域的优质资源,到2022年资产总规模达到1000亿元。目前混改方案已获市政府原则通过,兴蓉集团正式更名为成都环境投资集团,18年公司将持续细化完善混改措施,推动方案落实落地,同时将在2017年落地温江区、郫都区、阿坝州等市域及省内资产整合项目的基础上,开展简阳、彭州、新都等周边地区合作意向,全力促进成都全域供排水一体化,开启新征程。

  盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.35元、0.42元、0.50元,对应PE14X、12X、10X;公司历史业绩稳健有持续增量,估值较低,后续业绩有望加速并存在较多积极因素,给予公司2018年20倍估值,对应目标价7.0元,维持“买入”评级。

  风险提示:项目投产不及预期风险,国企改革推进缓慢风险。





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