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机构推荐:周三具备布局潜力金股

散户查股网 www.bestopview.com】   『时间:2018-02-13 17:01:26 』   【本文来源:】 【打印
  散户查股网(www.bestopview.com)2018-2-13 14:27:33讯:

  交通银行(601328.SH):当前被低估,未来有弹性
  当前被低估,业绩有望改善。从投资回报率的角度相对来看,估值折价力度(30%左右)远超ROE折价幅度(20%左右),当前位置被低估;从资产质量的角度来看,拨备池、每年新增利润可全面覆盖不良贷款余额及增量。业绩方面,收入端逐季好转。营业收入同比增速在17年中由负转正,且17Q3增速提升。预计未来在不良生成压力放缓、资产质量好转的情况下,不良率、逾期贷款占比等指标全线向好,或驱动利润增长逐季提速。经营上,信贷资源向零售倾斜,负债端同业负债规模及利率稳定、结构调整等因素,有望促进净息差企稳回升;受益于银行卡和资产托管业务的快速增长,手续费及佣金收入表现亮眼。

  净息差有望触底回升,且息差回升对利润增速贡献的弹性最大。资产端:受益于信贷需求旺盛、贷款利率水平提升;结构上零售贷款占比不断提升,资产端收益率上行。负债端:“同业存单+同业负债”的成本及规模相对稳定,长期来看若交行主动调整负债结构,负债端整体成本有望稳定甚至下降;存款结构上看,活期存款增长趋势较好,17年9月末较6月末,活期存款净增长266亿,且占比持续提升,从13年仅45.08%提升至17年9月末的51.14%,存款活期化趋势有利于降低负债端整体成本。此外,据静态测算(以17年中报数据为基础),在所有其它因素都保持不变的情况下,净息差每提升1bp,交行的净利润增速提升1.05pc,在国有大行中弹性最高。

  经营稳健,监管压力小。资产结构角度:17年6月末交行的非标资产占总资产的比重为4.6%,远低于中小行;债券投资比例约为20%左右,与国有大行相当;风控严格、流程规范:11年以来银监会分局层面开出的2660份有效罚单中,交行仅收到61例,涉及罚款不足2000万,均为国有行最低。当前严监管的环境与交行一贯稳健的经营风格相匹配,预计未来所受监管压力相对较小。

  业务亮点:1)信用卡业务蓬勃发展。业务开展上:业内首推“手机信用卡”,线上化比例不断提高;配套APP“买单吧”绑定客户数超2700万,较年初增长59%;与汇丰合作“太平洋双币信用卡”品牌知名度高,境内外网点优势明显。报表数据来看:17年中信用卡贷款占个人贷款的比重超过25%,新增部分占新增个人贷款的比重约为1/3;信用卡交易额的快速增长带来可观的手续费及佣金收入,17年中期银行卡手续费收入为77.63亿元,同比增长37.88%。2)财富管理业务优势显著。交通银行持续推进“两化一行”战略,国际化、综合化水平均位于同业前列;“交通银行,您的财富管理银行”品牌形象深入人心。17年6月末,管理的个人金融资产(AUM)达2.8万亿;“蕴通财富”的现金管理集团客户数近2万户,较年初增长10%以上;“沃德财富”的高净值客户数较年初增长8.97%。n盈利预测与投资建议:交通银行的净息差有望触底、收入端逐季好转,在资产质量持续好转的情况下,利润增长有望逐季提速。预计17/18/19年交通银行的归母净利润分别为695.8/748.7/807.7亿,增速为3.53%/7.61%/7.88%,BVPS为8.33/9.06/9.84元/股。不论从相对的投资回报率角度来看,还是资产质量角度的绝对估值水平来看,认为交通银行一定程度上有所低估。当前时点看,四大行的18年平均PB水平为0.95倍,给予目标价8.61元,“买入”评级。(东吴证券)
  


  晨鸣纸业(000488.SZ):晨鸣纸业A、B、H股合理空间分别还有多少?
  晨鸣纸业浆纸业务现阶段估值偏低:晨鸣纸业是市场唯一在A、B、H三地上市的造纸企业,主营业务主要有浆纸业务和融资租赁业务构成,融资租赁业务按照0.8倍PB给予估值,按同股同权原则剔除融资租赁对应市值后,截止2018年2月9日,公司浆纸业务2017-18年对应PE为A股7.5倍、5.4倍,B股3.8倍、2.8倍,H股3.9倍、2.9倍。

  晨鸣造纸浆纸业务盈利能力行业领先:由于公司融资租赁业务净资产口径杠杆倍数较低,导致融资租赁ROE水平偏低,从而拖累公司整体净资产收益率,剔除融资租赁后,公司近年ROE与太阳纸业差距逐渐缩小,而2016-2017的浆纸业务ROE水平应为11.2%,29%(预计),处于行业领先地位。

  2018年木浆价格中枢有望同比上升,行业盈利能力有望维持增长:晨鸣纸业盈利能力与木浆价格成正比例关系,认为,木浆价格有望在2018年实现价格中枢同比上升,理由是:1、预计2018年欧美经济复苏有望持续,发达经济体的木浆需求有望增加;2、目前国内纸浆市场,木浆代替非木浆已经成为产业趋势,支撑国内对商品浆需求的增长;3、预计国际木浆新增产量将与新增需求持平;4、国内进口木浆市场成寡头格局,巨头稳价意向较强,价格有望维持平稳。价格木浆价格保持高位运行,晨鸣纸业高木浆自供率的产业结构将有望使公司盈利能力维持增长。

  融资租赁风险可控,不应拖累浆纸业务估值水平:公司融资租赁业务一直备受争议,但认为,公司融资租赁业务近年呈短期业务比重增加,客户分散趋势。2018年公司计划发行长期美元债,力求改善短期债务比重较大的债务结构失衡问题。公司金融业务风险将逐步降低,融资租赁业务不应拖累公司浆纸业务估值水平。

  公司浆纸业务应享有估值修复空间,维持“买入”评级:预计晨鸣纸业2017-2018年实现净利润38.5亿元、51.4亿元,将融资租赁业务和浆纸业务分开估值,预计合理市值规模为275.7亿元,A股目标价为24.8元。(天风证券)
  


  古井贡酒(000596.SZ):公司估值的相对优势显现
  经过两次提价,公司的盈利能力提升显著,目前公司的销售毛利率在业内处于高位。2018年3月份的提价将增厚2018、2019年的业绩。认为,由于2017年以来生产成本的上升,2018年这次提价对公司的业绩增厚小于2016年。

  华中市场中,白酒消费升级的态势清晰,公司从而受益。近两年来,华中地区的地方经济发展好于华北,推助了当地白酒消费的升级。仅安徽市场,如果按照20%占比测算,次高端白酒的市场容量约50至60亿元。消费升级提升了公司的产品结构,使100至300元价位的产品占比提高,从而扩大收入和提升盈利水平。

  公司的费用下降空间很大,而业绩对费用又异常敏感,公司增厚业绩的主动空间依然很大。在白酒上市公司中,公司的费用率偏高;但是,也看到,自2014年以来公司的费用支出趋于理性,基本与收入增长保持一致。

  此外,也发现:经过此轮调整,白酒上市公司的销售和管理费用率已经大幅下降。认为,经过2012至2015年的产能出清,白酒行业的竞争格局发生了变化:通过市场的不断集中,竞争环境改善,促使企业的费用投入相应地减少,龙头企业开始享有市场红利。提价之外,费用率下降也是白酒板块自2016年以来大幅上涨的逻辑之一。

  预测公司2017、2018、2019的EPS分别为2.01、2.35、2.70元,同比增长21.82%、16.92%、14.89%。参照2月9日收盘价61.10元,公司股价对应的PE分别为30.50、26.00和22.60倍。认为在白酒板块中,公司股价的估值相对较低,目前形成横向洼地,故维持对公司的“买入”评级。(中原证券)


  罗莱生活(002293.SZ):家纺龙头回暖明显,线上线下共促增长
  中高端家纺龙头,行业地位突出:公司为中高端家纺龙头,拥有罗莱及罗莱儿童、廊湾、LOVO乐优家三大事业部,覆盖中高端、高端和中低端不同定位客群,其中主品牌罗莱收入占比67%。渠道以线下加盟为主,16年线下加盟、线下直营、电商分别占比58%、18%、24%,目前店铺总数约2700家(其中主品牌罗莱约1700家)。公司行业地位突出,市占率2.2%,连续多年稳居家纺行业第一名,线上以LOVO品牌为主、连续六年获得双十一销售冠军。

  家纺主业现回暖,调整到位再出发:12年以来公司随行业整体进入调整,17年以来业绩出现回暖,家纺主业收入增速自16年的个位数提升到17年1-9月的20%以上。主业好转受益于线下、线上共同发力:线下内生增长提升到高个位数,渠道调整到位、外延恢复增长;线上受益多平台运作规模扩大、增速达近50%表现亮眼。

  判断,17年以来家纺主业的好转受益于行业整体复苏以及公司零售转型效果显现,未来增长空间来自于家纺行业空间稳步扩大和龙头市场份额提升,增长路径体现为同店好转+外延开店+电商保持强劲增长。

  战略延伸大家居,“产业+资本”强化实力15年以来公司通过“产业+资本”结合延伸家居领域。家纺方面扩品类、升级渠道(升级大家纺小家居门店、试水全品类家居馆等),同时通过并购或设立基金形式对家居项目进行投资,陆续并入日本高端毛巾品牌内野中国60%股权、美国高档家具公司LEXINGTON100%股权、受托经营家纺企业恐龙纺织,其中LEXINGTON于17.1并表对业绩增厚明显。通过定增推进家居业务于2018.2.6发行完成、募集4.65亿元,大股东及九鼎系参与,定增价11.84元/股。

  竞争优势突出,业绩弹性大,看好未来发展空间:认为在当前行业回暖时点公司竞争优势更为突出,体现在:1)近几年家纺行业份额加速向前五大龙头集中,公司15-16年龙头领先优势在扩大,同时连续6年位居双十一销售额第一名,在新兴渠道优势也已确立。2)加盟占比较高、产品风格和客群特点、线上线下布局均衡使其在行业发展不同周期中呈现弹性更大的特点,在此轮行业回暖中,公司在业内受益最为全面和显著。

  业绩方面,综合考虑如下方面:1)行业回暖;2)前期转型投入较大致费用率上升、未来主动控费提效存空间;3)LEXINGTON18年摊销力度减小有望贡献净利增加。基于公司17Q4销售超预期、经营向好,上调2017~2019年EPS为0.56/0.72/0.86元,3年CAGR26%,目前估值较低,维持“买入”评级。

  风险分析:终端销售疲软;电商平台竞争风险;经营调整较为缓慢风险;:家居转型推进不及预期;费用控制不及预期;汇率波动风险。

  关键假设:认为公司17年家纺主业回暖受益于行业复苏+公司业务改革效果体现,好转具备持续性;公司未来增长将来自线下外延内生和线上共同贡献。假设2017~2019年渠道方面外延复合增速在7~8%左右、同店增长复合增速5%左右,电商收入增速分别为38%、33%、30%;
  从增长路径来看,线下外延、内生和线上均有贡献。公司17年以来外延扩张力度加大、预计未来外延继续提速,从可开门店空间来看,目前公司渠道布局主要集中在华东,国内仍有空白区域和弱势区域可深耕;同时作为行业龙头,将受益线上资源对头部品牌倾斜力度加大,电商预计可持续增长。

  从业绩层面,公司弹性较大,预计17~18年净利润增速分别为31%、29%、高于市场一致预期20%、19%。一方面家纺业务好转,销售端改善叠加原材料涨价传导至终端、产品提价,促公司各渠道好转明显,且在同业里相对行业周期弹性最大;另一方面公司18年将加强控费,以及LEXINGTON收购溢价摊销力度减小,将促净利润增幅超过收入。

  股价上涨的催化因素:家纺产品销售好转,外延开店提速、同店增长提升、线上业务增长提速等;家居业务推进顺利,LEXINGTON开店增加、店效提升等;家居领域并购推进。

  估值和目标价格:采用相对和绝对估值法进行估值:1)考虑公司家纺行业龙头地位突出、未来业绩增速较高,3年CAGR为26%,给予18年PE25倍、对应目标价18元;2)绝对估值得出目标价为18.06元。综上给予公司目标价18元,维持“买入”评级。(光大证券)
  


  绿盟科技(300369.SZ):股权问题靴子落地,大股东增持彰显信心
  事件:绿盟科技发布公告,公司持股5%以上的股东IAB、联想投资拟以协:议转让的方式转让其持有的公司部分股权,协议转让受让方拟为启迪科技服务有限公司和宁波梅山保税港区亿安宝诚投资管理合伙企业,其中亿安宝诚的实际控制人为沈继业。

  投资要点:股权问题靴子落地,沈继业增持成为第一大股东:本次协议转让股权方案具体如下:公司持股5%以上的股东IAB以协议转让的方式将其持有的7561.78万股股份(占总股本9.40%)转让给启迪科服,联想投资将其持有的640.77万股股份转让给启迪科服,启迪科服共计受让公司8202.56万股股份,占总股本10.20%;联想投资以协议转让的方式将持有的4095.17万股股份转让给亿安宝诚,亿安宝诚的实际控制人为公司持股5%以上股东沈继业。本次股权转让价格为9.41元/股,转让结束后,沈继业通过直接持股及间接通过亿安宝诚持股的方式共计持有公司15.396%的股权,成为公司第一大股东。公司搁置已久的股权问题暂时得以解决,转让完成后,IAB仍然持有公司7112.46万股股份,占比8.84%;联想投资持有公司3995.70万股股份,占比4.97%。

  背靠清华,未来有望实现业务协同:启迪科服是以为创业服务、企业孵化、产业投资等全链条科技服务业务为主营业务的公司,旗下拥有多家环保实体企业、上市公司,旗下启迪之星为国内知名科技成果孵化器。启迪科服的控股股东和实际控制人分别为启迪控股和清华控股,启迪控股主营业务为科技园建设及投资,围绕清华科技园的发展、建设、运营、管理,是具备全面业务能力的科技服务提供商。清华控股为清华大学的国有独资有限公司和国有资产授权经营单位,是清华大学科技成果转化的平台和孵化器。绿盟作为网络安全行业领军企业,产品涵盖检测防御、安全评估、安全平台、远程安全运维服务、安全SaaS服务等领域,主要提供入侵检测/防护、抗拒绝服务攻击、远程安全评估以及Web安全防护等产品以及安全运营等专业安全服务。绿盟原先的客户主要集中在电信运营商及金融领域,本次清华系国有独资公司成为二股东,作为清华旗下成员企业,有望为绿盟带来包括紫光集团与启迪控股在内的渠道及技术协同,不仅解决公司历史股权包袱,而且有望为公司打开政府等领域市场。

  维持“买入”评级:预计2017-2019年EPS分别为0.19元/0.31元/0.40元,目前股价对应PE分别为54/34/26倍,维持“买入”评级。(东吴证券)
  


  天虹股份(002419.SZ):苏州区域集中深耕,业态升级效果显著
  近年来,苏州经济飞速发展,2016年全市GDP位列江苏城市第一、全国城市第七。经济蓬勃发展之际,居民对于餐饮娱乐的需求也随之升级,购物中心模式逐步兴起。天虹在苏州共设有四家门店,分别位于工业园区湖西商圈,石路商圈,吴中片和相城片,看似分散,实则与最新的苏州城市规划高度呼应,发展前景良好。招商零售研究团队实地调研了苏州天虹的三家门店——相城天虹,石路天虹,金鸡湖天虹,整理出第一手草根调研资料
  相城天虹,聚焦体验业态。相城天虹购物中心共有七层,整体布局凸显电影主题特征。3F儿童业态表现抢眼,店铺类型几乎涵盖了儿童业态的各个类型,多项体验项目有效增加顾客逗留时间;Yes!街美食餐饮,价位合理,品类丰富,拥有较强聚客效应。自营sp@ce超市装潢美观,生鲜占比高,用户体验强。较之周边功能相对单一的大卖场,天虹相城一站式购物及娱乐体验无疑更具竞争力。

  石路天虹,差异性定位特色鲜明。石路天虹主要目标客群为“18-35岁女性客群为主,瞄准小资青年、小康之家、月光族”,因此在布局上更贴合年轻人群不拘一格、崇尚自由的观念与偏好,没有明确的区域区别,每层都设有餐饮业态。六楼的文创街区最为亮眼,该区域通过集装箱式装修风格来增加文艺气息的同时,还实现了空间较高利用率,区域内涵盖了各式各样的文艺小店,赚足眼球。石路天虹明确的差异性定位,使得其对于年轻一代有着很强的吸引力,竞争优势明显。

  金鸡湖天虹,主打女鞋,高性价比。金鸡湖天虹是苏州开店时间最长的门店,女鞋品牌数量苏州最多,多家鞋类商铺销售额排名苏州区域第一。在布局上,金鸡湖门店主题明确,以“城市公园”为特色,打造各式公园景致,提升购物体验;同时坚持迭代,以主题场馆形式展现生态布局,给消费者带来更精彩的生活方式解决方案。因此,就算在面临周边印象城、苏州中心等两个劲敌,也能通过差异化找到属于自己的市场空间。

  投资建议:预计公司17/18年EPS为0.84/0.98元,同比分别增长28%/17%:目前股价对应17/18年PE为19/16x,维持“强烈推荐-A”评级。(招商证券)


  金圆股份(000546.SZ):危废扩张加速,跑马圈地再下一城
  跑马圈地再下一城,产能扩张全面加速:公司公告拟收购济宁祥城环保50%股权,标的公司为投资建设济宁市生物产业园危废处置中心项目的环保公司,公司在专业危废领域跑马圈地再下一城,华东布局危废供需缺口较大省份,全国性版图显现。叠加水泥窑系统处置危废领域项目落地加速,未来两年业绩释放预期进一步加强,公司长期向好逻辑不变,维持买入评级,维持目标价19.4-21.0元。

  事件:增资收购山东稀缺性综合危废项目公司,产能扩张加速:2月9日,金圆股份公告拟通过增资的方式收购济宁祥城环保50%股权,拟分两次以总额3000万元进行增资,增资完成后,将持有祥城环保50%股权,为其控股股东。祥城环保为投资建设济宁市生物产业园危废处置中心项目的环保公司,目前已取得济宁市环保局环评批复,项目为山东省稀缺的危废综合处置中心,项目规模为焚烧3万吨/年,物化2万吨/年,填埋2万吨/年。自17年以来,产能扩张加速明显,根据统计,在手无害化/资源化产能123万吨/年、61万吨/年。

  战略布局产废大省山东,全国性版图显现:根据山东省环保厅山东省环境保护厅危险废物经营许可证颁发情况,截止2017年9月,核准危废处置规模700万吨/年,其中无害化产能仅为65万吨/年;山东作为我国工业大省,危废产量居全国第一(2015年占比19%),山东省十三五规划预计危废产量2020年将达721万吨。同时,省内具备综合危废处置能力企业稀缺,考虑到资源化产能可能存在过剩情况,山东无害化处置产能缺口凸显。公司危废版图已覆盖西北、华东和西南,此次公司战略性布局产废大省山东地区,打开当地危废市场有利于推进构建公司危废全国性版图布局。

  传统危废项目稳步推进,水泥窑协同加速迈进:公司在传统危废处置领域以收购+自建并行的形式稳步推进,目前已有6个专业危废项目处于投运/在建阶段,合计产能74万吨,无害化与资源化分别为13万吨(投运3万吨,在建10万吨),61万吨(投运23万吨,在建48万吨)在水泥窑协同处置危废领域,公司凭借水泥企业先发优势+成熟技术+顺畅利益分配机制,水泥窑协同加速迈进,目前公告储备的水泥窑协同处置项目21个,总产能110万吨(不含未备案),现格尔木宏扬项目取得危废经营许可证、徐州鸿誉环境获得环评批复,多个项目进入开工/环评阶段,高效执行力将成为其在跑马圈地中脱颖而出的核心竞争力。

  维持盈利预测,维持“买入”评级:考虑到废项目落地速度存在一定不确定性,暂维持对公司2017-19年EPS预测为0.52/0.81/1.02元,当前股价对应17-19年PE为25/16/13倍。综合考虑到危废行业正处于上升期,公司项目资源储备丰富,项目落地推进迅速,维持公司2018年24-26倍PE估值,维持目标价19.4-21.0元,维持“买入”评级。(华泰证券)
  


  佳发安泰(300559.SZ):新高考助力考试信息化龙头再启航
  佳发安泰:教育考试信息化行业龙头:公司主要业务为研发、生产、销售具有自主知识产权和自主品牌的教育信息化产品并提供相关服务。主要产品包括国家教育考试考务综合管理平台以及网上巡查、应急指挥、身份认证、作弊防控、学业考试报名与管理等教育考试考务信息化系统产品和新高考云巅智慧教育相关产品,2016年,公司已经参与了全国26个省,140个地市的国家教育考试信息化建设。在全国建成了1.3万所标准化考点(学校),30万间以上的考场(教室),市场占有率约57%在同行业内遥遥领先。首次覆盖,给予“买入”评级。

  新高考集中启动在即,公司布局全面即将迎来收获旺季:新高考考试和录取标准将采用“3+3+1”模式:“语数外”3科必考,根据报考高校要求和考生特长自选3门科目,另外还要加上学生的综合素质评价成绩。根据测算,新高考带来的分层教学走班排课软硬件系统市场空间约250亿元,新高考英语学习市场空间约50亿元。公司拥有针对新高考的云巅系统系列解决方案,收购的成都环博和上海好学分别在走班排课和英语学习领域拥有良好的产品布局。根据《关于深化考试招生制度改革的实施意见》,2017年开始全面启动新高考改革,2018年有18个省份集中启动。

  传统教育考试信息化业务迎来升级换代新周期:2013年是考试信息化系统建设高峰期,公司实现约2亿营收8000万利润,目前已经进入信息系统设备5年左右的更换周期,第二代高清网上巡查系统升级以及防作弊系统、身份认证系统等新产品的推广将进一步助推公司传统考试信息化业务,公司四季度订单明显上升,达4000万元以上,预计2018~2019年公司考试信息化业务将实现15%增速的增长。

  公告计划进军人社类考试领域,有望成为新业绩增长点:人社部国家职业资格考试是考试信息化重要的细分市场,人社部国家职业资格考试共有140项,其中最热门的教师资格考试等五项考试2017年报考人次在530万人次以上,市场空间广阔。公司作弊防控产品已经开始逐步进入人社类考试有偿服务市场,未来有望成为公司新的增长点。

  盈利预测与投资建议:预计公司17~19年净利润分别为7371万元、1.1亿元、1.41亿元,同比增长19%、49%、28%,EPS分别为1元、1.5元、1.91元。新高考改革有望在2018-2020年赋予公司较大新增市场空间,原有销售渠道和产品基础将使公司在本轮市场扩张中受益,子公司并表也将促使业绩进一步增长,另外公司正进军人社类考试,市场容量有望进一步扩大。考虑到公司17-19年预计实现约32%净利润复合增长,高于同类公司17-19年26%的平均复合增速,估值可以适当给予一定溢价,给予公司18年27~30倍PE,对应目标价40.5~45元,首次覆盖,给予“买入”评级。(华泰证券)
  


  碧水源(300070.SZ):订单快速增长,龙头地位凸显
  看好未来发展,维持买入评级:看好碧水源的投资机会,主要基于:1)PPP规范化发展及融资环境趋紧的背景下,项目质量高、资产负债表质量高的企业有望提升市场占有率;2)公司订单快速增长,在手订单充裕,有利于未来2年业绩快速增长;3)雄安新区污水处理标准可能更高,公司DF膜优势明显。维持买入评级,目标价21.28-23.52元/股(对应2018年19-21xP/E)。

  项目质量高+负债率健康,巩固龙头地位此外,2月6日财政部公布第四批PPP示范性项目,共396个项目入库,其中碧水源有16个项目,投资总额高达113亿元,数量和金额行业排名第一。本批示范项目审批严格,项目数量比上批减少120个,反映出公司在手项目质量较高。且公司17Q3资产负债率仅为51%,低于同行业主要竞争对手(东方园林66%,铁汉生态65%,博世科64%),资产负债表质量优于同行。在当前PPP政策规范化和利率处于高位的背景下,公司依托手中大量优质订单和健康的资产负债表,有望逆势扩张,实现市场占有率提升,巩固公司龙头地位。

  订单快速增长,助力长远发展:根据公司2016年10月公告,2016年碧水源全年新增订单为220亿元左右,而截至2017年10月公司17年新增订单已经超过400亿元,预计,2017年新增订单估计实现翻倍增长。2018年2月9日公司力压首创股份、国祯环保、北控水务等竞争对手,预中标扬中水环境综合治理项目,投资金额高达48亿元。公司在手订单充裕,主要包括水厂、黑臭水体治理等订单,订单质量高,有利于未来18-19年收入高速增长。

  入驻雄安新区,紧盯示范工程:2018年年初,碧水源作为首批12家中关村企业之一,与雄安新区签署战略合作框架协议,率先入驻雄安中关村科技产业基地。2018年1月22日,碧水源合资设立的子公司“雄安碧水源顺泽科技有限公司”获得核准,碧水源正在加快落地污水深度处理与资源化示范工程。由于雄安新区意义重大,判断其示范项目标准有望高于全国平均。官网显示,公司的DF膜技术领先,出水水质可达地表水Ⅱ类以上,助力公司抢占雄安示范工程。

  兜底增持承诺彰显公司信心,上调2018-19年盈利预测:2018年2月9日实际控制人文剑平倡议公司员工增持碧水源股票,承诺若公司员工在2018年2月9日至2018年2月28日净买入的公司股票,若连续持有一年后股价低于增持期间股票买入均价,则文剑平对亏损部分予以全额补偿,认为兜底增持体现了大股东对于公司的坚定信心。因为受PPP政策收紧影响,轻微把17年每股收益由0.83元下调到0.80元。由于公司在手订单优质且充沛,把2018-19年的每股收益由1.05/1.40元上调为1.12/1.47元,参考可比公司平均估值水平,给予2018年19-21x目标P/E,目标价21.28-23.52元,维持买入评级。(华泰证券)
  


  上海建工(600170.SH):业绩订单稳健增长,区域龙头优势渐显
  17年营收稳定定增长,业绩增增速略超预期:公司预计2017年公公司实现营收1426.2亿元,同比增长6.7%,增速与16年基本持平。17年实现归母净利利润25.3亿元,同比增长20.7%,略超市市场预期,增速较16年提升了8..7pct;扣非归母净利润18.7亿元,同比增增长12.7%。其其中,公司非经经常性损益为6.62亿元,同比增长52.2%,主要得益于政府府补助6.05亿元元税收补贴优惠惠等。公司17年业绩增长主要由于建筑承包、房房产开发、建筑筑工业、设计咨咨询和城市建设设投资五大事业群的规模和毛利进一步提升,公公司综合毛利率不断提高,盈盈利能力逐渐增增强。而公司归母净利润增速高于收入增速,则主要由于高毛利的地产业业务占比逐年提提升。

  房地产业务占占比逐年提升,有望增厚公司司业绩:公司17年中报房地地产开发业务收收入为47.2亿元,同比增长149.4%,16年房产预售额高速增长(64%)逐渐传导至收收入端,推动17年房产业务收入大幅增长。17H1房产收入占比7.12%(16年占比6.554%),毛利占占比约14%,毛毛利率约为20%。地产业务比重逐年提升有望提升公司盈利能力,增厚公公司业绩。

  17年公司全资子公公司建工房产各各在售楼盘销售售情况良好。截止17年中期公公司累计待开发建筑面积超95万平方米;新开开工建设商品房房项目建筑面积23.97万平方方米。而公司17年地产预售合同同额为125.21亿元,同比增长4%。预计土土地储备面积和和预售合同的稳定增长将为公司地产业务提供有力支撑。

  全年新签合同同保持较快增速速,业务协同效效应渐显:2017年公司新签合合同额2580.82亿元,较上年年同期增长20%,为公司17年度新签合同目标总额的121.74%。增速较16年下降8pct,主要去年年基数较高,17年新签合同仍保持较快增速,新签合同额是17年预计营收收的1.81倍,未来业绩增长可可持续性较强。其中,新签建筑施工、设计咨询、房产预售、建筑相关工业业业务、城市基基建投资业务、其他业务合同额分分别为2001.3/121.69/125.22/115.9/156.5/660.3亿元,同同比分别增长21.166%/62.88%/4..33%/49.1%/-12.4%/29.1%。公司积极发展展设计咨询业务,17年新签订单额额同比增长63%,设计咨询询业务高速增长长有望发挥产业业链前端优势,,拉动其他业务联动发展,协同效应较强。

  产业基金模式式拓宽融资渠道道,公司激励机机制到位:公司近年来与专业金金融机构合作设立产业基金金的方式,通过股股权基金投融模模式,为建设项目提提供必要的资金金支持。17年3月公司与招招商资管合作设设立60亿元产业基金,首期募资用于眉山市交通及社会事业建设PPP项目目。产业基金模模式有望改变传传统“自有资金+银行贷款”的项项目投融资结构构,进一步扩宽宽公司融资渠道道,降低融资成成本,同时也有助于提高公司融资项目的落地率。

  此外,公司已完成2017年度核心心员工持股计划划,对符合条件件的4542名员工实行股权激励。另外,公司还通过《激励基金计划(2016年度-2020年度)》,在达达到提取激励基金的约束条件的情况下,每年提提取一定金额的的激励基金授予激励对象(不不包含公司股东大会会选举的董事、监事人员),对全体员工有有较持续的激励励效果,公司激激励机制到位有望提提升整体经营效率。

  盈利预测和投投资评级:公司盈利预测基本假设如下:1)公司订单增速速有望保持在20%以上;2)房地产等高毛利率业务占比提提升,公司综合合毛利率有望进进一步提升;3)产业协同效应应、股权激励计划等有望激发公司内在动力,提提高经营效率。根据以上假设设,预计17-19年公司归母净利润分别为25.3、29.0、33.5亿。

  公司是是上海地区建筑龙头企业,围绕“全产业链链联动协同发展展、打造建筑全全生命周期服务商”的战略目标,公司充分发挥挥市政设计的领领先优势,积极极发展设计咨询询业务,拉动其他业务联动发展。同时,公司设设立产业基金拓宽融资渠道,17年完成股股权激励计划,公司经营效率有望提升。此外,公司近年分红比比例较高,14-116年分红率均在46%以上,按最新收盘价算股息率约为3.3%。看好公公司未来发展,预计公司17-19年EPS分别为0.28、0.33、0.38元,对应18年PE11倍,估值水平平较低,维持““买入”评级。(广发证券) 


  海螺水泥(600585.SH):行业景气延续,龙头盈利抬升
  四季度华东水泥价格大幅上涨,2017年全年业绩向上修正:公司前期公布2017年业绩预增公告,预计2017年归属净利同比增加59.7亿-76.8亿,同比增长70%-90%,对应全年业绩145亿-162.1亿元;相比2017年三季报给出的业绩指引(预计全年同比增长50%-70%,对应全年业绩128亿-145亿)做出向上修正,对应2017年Q4归属净利为47亿-64亿,创下历史单季度盈利规模新高,主要得益于2017年四季度错峰停产叠加环保限产驱动华东水泥价格大幅上涨,2017年底华东地区水泥均价529元/吨,创下历史新高,环比3季度末上涨156元吨,涨幅42%。

  2018年行业景气延续,龙头盈利将进一步抬升:2018年行业需求平稳、供给收缩的趋势不变,行业供需关系仍将保持偏紧的态势,中期供需关系向上,且中长期预期在改善,需求方面,地产数据和政策宽松方面持续改善,判断2018年行业需求依然将保持较强韧性;供给方面,2018年环保高压依然是大趋势(错峰生产、环保督查复查、排污许可证制度、环保税征收),2018年供给端收缩的趋势将会延续。随着行业的去产能(水泥粉磨)、去产量(熟料停窑),行业中期供给格局也在持续改善,龙头企业的市场集中度在加快提升,并呈现出强者恒强的局面,水泥价格弹性和龙头公司盈利能力不仅没有随着行业需求增速中枢下移而下移,反而出现上升,行业中长期格局一直在改善优化叠加行业短期供需关系偏紧,有利于海螺水泥这样的龙头公司高盈利时期延长。

  投资建议:维持“买入”评级。公司作为业内龙头,低成本优势明显,保持:强劲竞争力,是行业去产量主要受益者,2018年行业高景气有望延续,公司盈利弹性有望进一步向上,预计2017-2019年EPS分别为2.98、3.83、3.36元,按最新收盘价计算对应PE分别为10倍、8倍、9倍,对应PB分别为1.84倍、1.54倍、1.35倍,维持“买入”评级。(广发证券)
  


  美年健康(002044.SZ):公司发布业绩快报,平台化价值逐步强化
  经追溯调整,2017年归母净利润预计同比增长34.94%:公司发布业绩快报,2017年公司营业收入为62.73亿元,同比增长103.56%,实现归母净利润为6.17亿元,同比增长82.11%。2017年,公司完成了慈铭体检72.22%股权的并购,并于10月11日完成工商变更,慈铭体检并入公司合并范围,通过追溯调整,2016年营业收入为43.14亿元(2017年同比增长45.42%),归母净利润为4.57亿元(2017年同比增长34.94%)。

  门店数量大幅扩张,年体检人次超2000万:2017年,公司继续巩固在一二线城市的市场地位,并逐步向三四线城市布局,目前已在200多个核心城市布局400多家门店,全年体检人次超2000万。2017年公司完成了慈铭体检72.22%股权的并购,慈铭体检在全国各大主要城市拥有58家体检中心,是国内规模较大、覆盖范围较广、年体检量和累计体检量较多的专业体检机构之一,2016年服务人次达251万人。此外,公司还拥有大量参股门店和待开业门店,通过“先参后控”的策略,快速扩大版图,减少上市公司资金压力,降低风险,基本实现全国布局。

  检测项目覆盖面广,中高端体检提高平均客单价:除了常规体检套餐,公司近年来利用平台流量优势,逐步加入高附加值的体检套餐,以满足个体化体检需求,提高整体平均客单价。2016年公司推出3650套餐,为全身体检套餐,包含胶囊胃镜、胸部CT、头部核磁等特殊高端项目。此外,公司适时打造美兆、奥亚品牌,通过塑造高端品牌吸引个性化体检客户,从而提高客单价,美兆和奥亚套餐价格远高于美年大健康和慈铭的常规体检项目,通过精准宣传,吸引中高端客户参与
  生态价值持续强化,完善体检版图:生态价值方面,基于美年健康体检平台现有流量数据、场地空间、大型设备、医疗牌照打造全科医疗中心、慢病防治中心、远程医疗中心,成为未来医生多点执业及部分实现分级诊疗的最佳载体。美年在专科、全科医疗、慢病管理、先进诊断、大数据、远程医疗、健康保险等核心赛道重点布局,为更多优质企业提供生态平台供给,实现业态间的协同发展。

  给予“买入”评级:根据公司业绩快报数据,调整盈利预测,原有预估体检服务板块增速略高,17-19年净利润由原来的6.43、9.64、14.46亿元调整为6.17、9.49、14.31亿元,EPS为0.24、0.36、0.55元,美年健康具有高成长性、体检行业空间巨大、稀缺性等特点,维持18年给予70倍PE,近期大盘震荡公司股价顺势调整,投资评级由“增持”调整为“买入”评级,目标价不变。(天风证券)
  


  新北洋(002376.SZ):“3+N”战略持续推进,向下渗透打开市场天花板
  从核心零部件到整机解决方案,“3+N”战略持续推进。新北洋从专业打印机核心零部件业务起步,实现了整机解决方案的一站式服务模式,并在下游行业实现了较高的市占率。公司依靠自身软硬件一体化解决能力,瞄准新金融、新物流、新零售以及一系列细分下游市场提出了“3+N”的发展战略。认为公司核心竞争力在于软硬件一体的解决方案研发能力,因此公司具有向多个下游多维度渗透的能力。新北洋在核心零部件的技术能力能够将不同下游行业的需求进行整合,并成为业务拓展的护城河。看好公司所选取的新金融、新物流和新零售三大核心方向。公司在传统新金融领域已经拥有了较高的市占率,2018年“新金标”的实施和未来银行网点无人化的长期趋势将为公司传统业务带来加速增长的动力。而从新零售和新物流的业务布局来看,公司已经成功获得行业标杆客户丰巢,从而已经实现了先发优势。综上,看好公司未来“3+N”战略的持续推进。

  依靠技术能力向下游渗透,彻底打开市场天花板。新北洋的传统业务在于专业打印机业务,并且打破日韩企业技术垄断而获得了较高的市占率。认为公司的未来发展空间绝不会局限于传统业务市场,而是立足于自身的技术优势和先进量产能力向下游持续扩展从而打开市场空间。目前公司所积极布局的新物流和新零售业务正处于高速发展阶段,同时下游客户均为国内外商超、物流和消费品龙头公司。认为,随着新物流和新零售下游客户的竞争持续加剧,对于自提柜、计泡机等设备以及整体解决方案的市场需求将会在2018年进入爆发期。同时还看好下游客户投入的持续性,因为新物流和新零售直接面对普通消费者,因此需要持续的费用作为渠道和宣传投入。看好新北洋以技术能力为基础的向下渗透发展,其所面对的市场空间十分巨大,并且具有爆发性和持续性。

  维持公司“买入”评级。看好公司中长期发展逻辑,公司未来三年产能和业绩有望持续释放,预计公司17-19年净利润分别为:2.96/4.29/6.04亿元,对应市盈率分别为26.9/18.6/13.2倍。(东北证券)


  华策影视(300133.SZ):打响内容品牌,龙头再次腾飞
  报告摘要:长期看内容品牌。华策影视是中国老牌影视剧公司,通过并购、战略调整以及内生增长跃升为行业龙头,公司激励方案确保高增:17-19归母净利不低于17%/25%/15%或营收不低于36%/20%/28%的增长,根据业绩指引预计公司17年首破6亿大关,此外,在毛利率逐步企稳的基础上,认为公司盈利能力提升长期在内容品牌的打响而拥有更强的议价权;短期在18-19年项目储备的消化。

  行业公司逐步分化。无论是平台端还是内容端,内容始终是最深的护城河,内容做到顶级的必由之路是工业化生产体系,基于单部超级大剧做更精细化的制作,探索更丰富的盈利空间以及开发系列化IP剧,在此基础上再外延式发展,华策对行业格局认识深刻,公司的格局、把控能力在上市公司中为最强。

  工业化逻辑逐步验证。公司影视剧营收市占率36%,营收规模是第二位的两倍;三大事业部运转背后是内容要素的高效整合,其中上海事业部的克顿传媒贡献60%利润;公司在量减质增的前提下仍保持30%的头部剧市场份额,高成功率在于对市场的强洞察力,公司17、18年现代剧占比60%-80%,迥异于市场上其他内容公司;长期逻辑在于内容品牌积淀下,持续变现IP项目储备,将内容做到顶级,并不断拉长变现链条。

  业绩弹性看电影和出海。对比博纳影业,公司电影业务的毛利率和体量仍有较大提升空间,预计电影业务将扭转下滑趋势;电影发行市场分散,前十市占率40%,第一市占率8%,公司仍大有可为,未来聚焦批片和类型片发行;影视出海市场渗透率不足1%,而华策为出海最佳代言人,市占率近20%,公司过去5年复合增速14%,随着政策红利加持与内容顶级化,影视出海极具爆发空间。

  投资建议:认为华策影视是当之无愧的中国影视剧龙头,预计:17-19年EPS为0.36/0.47/0.56元;PE为32/25/21倍,维持买入评级。(东北证券)
  


  天邦股份(002124.SZ):四季度业绩同比增长,静待公司养殖成本下降助力业绩增长!
  四季度业绩同比增长,静待公司养殖成本下降助力业绩增长!

  事件:公司发布业绩快报,2017年实现收入30.56亿元,同比增长28.92%,实现归母净利润2.63亿元,同比减少29.64%。其中,四季度,公司实现收入7.92亿元,同比增长37.26%,实现归母净利润0.43亿元,同比增长36.99%。

  猪价下跌导致业绩同比大幅下跌,四季度业绩同比转正!

  2017年,公司生猪出栏量101万头,出栏均价14.89元/公斤,其中,预计公司育肥猪出栏均价14.5元/公斤左右,而2016年,公司育肥猪出栏均价预计超过18元/公斤,同比降低超过20%。虽然,2017年,公司的养殖成本也大幅下降(预计养殖全成本降幅在1元/公斤左右),但是下降幅度小于猪价下跌幅度,导致公司利润大幅下跌。但是,同时看到,由于公司养殖成本在17年的四季度已经降到较低水平,预计17年四季度汉世伟养殖全成本在12.2元/公斤左右,较16年大幅降低,叠加出栏量的高增长,带动公司四季度收入和利润实现正增长,且增速约37%。

  后发优势:公司养殖起点高,育种和养殖全过程推崇技术主导,强化管理,成本已达到业内领先水平,静待养殖放量和本下行共振下的业绩放量!

  公司2013年收购艾格菲并学习美国先进经验,2014年收购法国CG40.69%股权,建立起先进的技术养殖理念,并在此指引下建立起了健全的种公猪选育推广体系、猪场设计和管理体系,为公司的养殖效率提升打下基础。2017年,预计公司PSY平均约24,满负荷母猪场约27,最高达31;料肉比约2.55-2.6,最低达到2.3。

  18年1月份公司能繁母猪存栏超过14.6万头,足以支撑2018年260万头的出栏目标,预计19年出栏量600万头,迎来加速放量期。在成本方面,随着公司养殖技术提升和管理的持续优化,公司PSY和料肉比有望继续改善,叠加出栏放量带来的头均费用分摊的减少,认为公司养殖全成本将继续下行,预计18年汉世伟养殖全成本有望达到11.8元/公斤。量的高增长和成本的快速下行有望助力养殖业绩高增长!

  水产料和疫苗业务有望保持稳定增长。

  疫苗方面:1、公司生猪放量带动疫苗业务增长;2、公司新品推出和市场化苗拓展带动疫苗业务增长;预计18-19年,疫苗业务利润增速在50%以上。水产料方面,公司收购PRIMO并与海茂合作带来渠道和客户共享,将推动水产料稳步增长。

  给予“买入”评级:公司17年业绩略低于预期,主要是费用率高于此前的预期,疫苗和水产料低于此前的预期,上调公司费用率,降低水产料和疫苗业绩预测,将公司业绩由17-19年的2.9/8.49/13.8亿元下调至2.63/7.88/11.92亿元,同比增长-29.49%、199.90%、51.23%,EPS为0.34/1.02/1.54元,给予“买入”评级!(天风证券)
  


  建设银行(0939.HK):基本面稳固向好,估值有望持续修复
  基本面稳固向好,估值有望持续修复:基本面稳固向好,估值具备向上修复空间。在上周市场的大幅调整前,今年以来,在南向资金的助推下,主要香港上市的中资银行的股价平均升24%,作为行业龙头的建行也升高了25%。市场对于资产质量的担忧已经有所转淡,净息差扩大带来的盈利能力回升成为新的关注点。认同这一趋势将在龙头大行身上得到最主要的体现。认为,2018年建行基本面稳固,资产质量不断改善,净息差将持续拓宽,同时资本实力得以增强,预期未来估值仍有向上修复空间。

  2018年净息差持续改善。建行2017年第一季度净息差为2.13%,前三季度为2.16%,净息差逐季改善。认为这一趋势将延续至今年,由于1)贷款重定价的利率升幅大于付息负债的利率增长,以及2)建行拥有较高比例的高质量负债,如活期存款、结算资金等,该部分负债对价格敏感度较低,更有助于付息负债成本端的稳定。预计,2018年建行的净息差将扩大6个基点,至2.22%。

  贷款稳定增长,资产质量逐步改善。随着监管的不断收紧,表外融资需求向表内转移仍将是今年的一大趋势,另外宏观经济的企稳也继续催生贷款需求。建行表示今年以来的情况显示信贷需求较为强劲。在偏紧的流动性以及金融去杠杆的进一步推进中,相较于受限于存款增长的其他中小型银行,拥有广阔和稳定资金来源的建行将有更充足的资源支持贷款规模的稳定增长。今年贷款投放的重点仍然是其具备传统优势的基建行业及房地产相关,以及个人消费贷款;发展住房租赁贷款也是其重点工作之一。而在资产质量方面,建行的不良贷款率由2016年年末的1.52%,改善至2017年三季度末的1.50%。预期至2018年末,建行的不良贷款率将下降至1.48%。

  监管风险较小,资本实力进一步巩固。强监管仍将是今年银行业的一个重要主题,目前市场关注的是资管新规的正式落地。市场预期将于3月初两会前正式公布,也预期最终出台的版本将较前版略为宽松,同时对于过渡期的设定也有所延长。在去年的金融去杠杆进程中和强监管环境下,国有大行理财业务受到的影响不大,同时由于大行对同业资产负债依赖度较低,业务的合规性也较强,所以受监管收紧的影响相对较小,能够确保业务的稳健发展。2017年上半年,理财产品业务收入占建行营业收入仅约4%,认为资管新规的出台不会对建行业务产生重大不利。此外,建行今年1月完成发行境内优先股,筹集资金总额达600亿元人民币,将进一步增强其一级资本充足率,为应对业务发展和未来潜在的更严格的监管要求奠定基础。

  上调至买入评级。基于对资产负债表增速的调整,将对建行2017年至2019年的纯利预测,轻微下调至2,419亿元人民币、2,654亿元人民币和2,920亿元人民币。同时,将估值方法由使用可比同业P/B进行估值转换为DDM。现时,建行的股价相当于2018年预测市帐率的0.85倍。给予该行的最新目标价为9.70港元,相当于公司2018年预测市帐率的1.06倍。上调至买入评级。(招银国际)
  


  东方国信(300166.SZ):设立工业互联网子公司,政府优惠政策推动工业企业加速上云
  事件:公司公告称,拟以自有资金在广东省中山市设立全资子公司,从事工业互联网公共服务平台的研发和拓展。

  投资要点:公司前瞻布局工业板块,设立工业互联网子公司助力抢占行业制高点。目前我国工业互联网存在大型企业两化融合深度不够、小型企业信息化投入资金不,以及标准不统一、管理不透明、宏观管控单一等问题,未来市场需求巨大,且在国家相关重磅政策下发后热潮涌动。根据公告,到2020年我国工业互联网占整体物联网市场规模将达22.5%,未来15年我国工业互联网市场规模将达1.8万亿美元。公司在2017年12月已经发布工业互联网平台Cloudiip,该平台具备近200个可复用的微服务,同时基于Cloudiip启动工业互联网开发者生态计划。公司在广东省中山市设立子公司,从事工业互联网公共服务平台的研发和拓展,一方面,结合广东省的区域和信息化起点高的优势,有助于公司进行深入探索,完善工业板块业务体系;另一方面,有望基于中山市的成功经验,向广东省其他地区乃至全国进行复制和推广,助力公司抢占行业制高点。

  广东省大力发展工业互联网,行业优惠政策有望不断落地且超市场预期。2017年以来,我国制造大省浙江和江苏,相继出台推动企业上云政策,浙江省启动“十万企业上云计划”,江苏省推出“1+30+300”工程。广东省作为我国另一大制造大省,也是电子信息和互联网产业应用大省,发展工业互联网是创新发展的必然选择,同时具有良好的信息化、自动化的基础条件。广东计划用3年时间(2018-2020年),重点推动1万家规模以上工业企业依托工业互联网平台实施数字化、网络化、智能化改造;推动20万家中小企业将信息技术基础设施与业务应用系统“上云”。2018年1月,广东省唯一工业互联网产业示范基地建设启动会在黄埔区、广州开发区举行,标志着广东省在工业互联网领域再跨出一步。认为,随着《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》的持续推进,后续广东省乃至全国各地推动工业互联网发展的优惠政策将不断落地且超市场预期。

  维持“买入”的投资评级。预计公司2017-2019年净利润分别为4.41、5.76、7.25亿元,EPS分别为0.42、0.55、0.69元,对应PE30、23、18倍继续看好公司“大数据+”,尤其是工业领域的发展,维持“买入”投资评级。(东吴证券)
  


  浙江医药(600216.SH):公司拐点向上,短期维生素业绩弹性巨大
  浙江医药是我国脂溶性维生素、抗耐药抗生素、喹诺酮类抗生素的主要生产基地。公司坚持生命营养品、医药制造类产品双主业,生命营养品方面做强做大,医药方面由原料药向创新药、高端医药制剂产业转型升级。

  短期受益于维生素价格暴涨,业绩弹性巨大:2017年10月30日BASF柠檬醛装置火灾停产,影响维生素A和E产能,供需关系改变,使得维生素A和维生素E出现连续上涨。公司维生素供不应求,业绩弹性巨大。维生素业务处于拐点,一方面公司维生素A和维生素D3新产能投产,给公司的维生素板块带来新的增量;另一方面,从维生素结构来看,随着维生素A和维生素D3新产能投产,品种结构更为均衡,维生素业务过分依靠维生素E系列品种的情况得以改善。

  高端制剂出口即将迎来收获:公司在高端抗生素原料和制剂方面积淀深厚,具有垂直一体化的优势;同时公司“无菌喷雾干燥”技术平台全球领先,借此打造的505(b)(2)高端制剂出口平台建设完成,向FDA申报的万古霉素、达托霉素有望陆续获批,结合公司在高端抗生素特有的原料药优势,后续品种将陆续进入申报,有望形成公司特色的高端制剂产品线。

  创新药即将迎来收获:公司自2006年就开始布局创新药研发,累计投入超15亿,已形成以抗感染、抗肿瘤为主的3大1类创新药管线,16年8月1.1类创新药奈诺沙星胶囊剂上市,17年6月奈诺沙星注射剂报产,预计18年上市,未来胶囊剂+注射剂有望成超10亿级别大品种。同时公司的1类生物创新药HER2-ADC抗体偶联药物在澳大利亚和新西兰的I期临床实验进展顺利,在美国已获批I期临床,国内也已进入I期临床。

  盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年的营业收入为53.17/72.19/71.46亿元;净利润为3.81/12.86/10.31亿元;每股收益分别为0.39/1.33/1.07元,结合分部估值和绝对估值结果,给予浙江医药整体估值204亿元,对应目标价21.12元,首次覆盖,给予“买入”评级。(光大证券)
  


  爱仕达(002403.SZ):大额回购股份彰显公司信心,看好公司各项业务布局
  事件:公司2月8号午间发布关于回购股份公告,公司看好自身炊具、家电、家居用品主业发展,以及公司智能制造业务的未来发展,为了维护广大投资者利益,增强投资者信心,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,用于后期实施股权激励计划、员工持股计划等。回购总金额不超过1.56亿元,回购价格不超过13元/股,回购股份数不超过1200万股。

  回购股份,看好长远发展。公司此次回购金额不超过1.56亿元,如果按照目前股价(仅为10.29元/股),公司将一举回购掉市场上接近11%的流通股份(除去控股股东及其余关联方外),公司回购的信心来源为主业炊具的平稳增长,同时,公司自2016年开始布局的智能制造业务,将会在未来2年中逐步进入收获期。

  厚积薄发,机器人本体国内前6,价值凸显。相对于市场对于爱仕达(收购钱江机器人本体公司)机器人领域的不理解,坚定看好爱仕达机器人板块的价值,根据高工发布2017年国产6轴本体的排名中,钱江已经在国内排第6名,在第一年销售的情况下取得完美收关。公司的智能制造布局趋于完善:核心零部件(钱江机器人)-机器人本体(钱江机器人)-机器人集成(索鲁馨、松盛机器人、劳博物流等),且具备核心零部件的竞争力(核心部件减速器某些型号已经达到与国外同等水平,正在做量产前的准备工作,预计2018年将会放量)。在国产机器人迎来大发展的背景下,公司有望成为国内前三的6轴工业机器人大厂。

  全球锅具龙头,主业稳定增长。公司成立于1987年,目前公司是我国最大的炊具民族品牌。1、国内来说,公司目前拥有3个渠道:商超、经销商、互联网平台,比例为5:3:2。未来净利润率最低的商超平台将会进一步减少,对于苏泊尔的8%,爱仕达的净利润率(5%)还有进一步提升的空间。2、国外业务由于海外大公司(calphlon、酷彩等)持续产能扩张计划,公司将保持稳健增长。

  盈利性预测与估值。预计公司17-19年归属于母公司股东净利润分别为1.6亿、1.97亿、2.53亿,对应估值22倍、18倍、14倍,PB仅1倍(包含再保险公司投资收益),维持买入评级。(太平洋证券)
  


  科达股份(600986.SH):数字营销延续高增长,股份回购彰显信心
  事项:公司发布2017年业绩快报,收入94.32亿元,同比增长34.26%,归母净利润4.62亿元,同比增长11.19%。其中数字营销收入80.91亿元,同比增长69.33%,贡献利润4.71亿元,同比增长58.07%。

  点评:数字营销高增长,精准营销龙头地位巩固。随着数字营销市场规模不断扩大,公司统一发展战略,在各子公司内生增长基础上加强技术和数据能力;紧握头部媒体资源,持续取得如腾讯社交广告、今日头条的第一营销合作伙伴地位,巩固公司在精准营销的龙头地位。得益于此,数字营销延续前一年高增长趋势,在地产等业务亏损情况下仍带动公司业绩提升。首批并购的5家子公司去年业绩承诺均超额完成,三年累计超额完成10.3%。

  股权激励及回购股份彰显信心。公司拟以11.42元/股向高管及骨干员工授予1729万份股票期权,以5.71元/股授予369万股限制性股票,要求以2015-2017年净利润均值为基数,2018/2019/2020年净利润增速不低于20%/20%/30%,在首批标的承诺到期后划定新一轮业绩底线。近期公告将以不超过16.25元/股回购股份,上限远高于当前价格,金额不低于5000万元,不超过1亿元,表明了对公司长期发展的信心。

  出售地产公司回收现金,发力营销云。公司拟将青岛置业100%股权出售给第一大股东,将回收5.24亿元现金流,并增加2.33亿投资收益,所得资金将用于补充流动资金及“营销云”战略的推进(技术团队的建立、技术研发投入及相关公司的投资或并购等)。随着地产业务逐步置出,后续业绩将全面体现数字营销的快速增长,而充裕现金也将助力公司扩大媒体合作规模、增强话语权,完善营销云等技术储备。

  投资建议:预计公司2017/2018年归母净利润分别为4.62/7.36亿元(20:18含青岛置业出售收益),EPS分别为0.48/0.77元,当前股价对应2017/2018年PE分别为18/11倍,给予买入评级。(中泰证券)




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