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券商汇总:今日将报复性上涨个股

散户查股网 www.bestopview.com】   『时间:2017-05-19 09:47:42 』   【本文来源:】 【打印
  中国国航:油价涨幅收窄成本压力缓解 静待联营成效
  类别:公司研究机构:联讯证券股份有限公司研究员:王凤华日期:2017-05-18
  事件:
  公司发布4月主要运营数据公告,当月客运运力投入(按可用座位公里计)同比上升3.7%,旅客周转量(按收入客公里计)同比上升4.5%。本年度累计客运运力投入(按可用座位公里计)同比上升4.5%,旅客周转量(按收入客公里计)同比上升6.9%。

  供需结构良好,需求增速持续高于供给增速
  供给端方面,4月当月实现195.79亿可用座位公里,ASK同比增长3.7%,环比减少2.1%。其中,国内ASK同比增长2.6%,国际ASK同比增长6.7%。当年累计实现788.48亿可用座位公里,ASK同比增长4.5%。

  需求端方面,4月当月实现158.33亿收入客公里,RPK同比增长4.5%,环比减少2.3%。其中,国内RPK同比增长2.6%,国际RPK同比增长9.4%。当年累计实现644.44亿收入客公里,RPK同比增长6.9%。

  今年以来公司RPK增速持续高于ASK增速,供需结构良好。公司谨慎投入运力,ASK同比增长仅4.5%(南航ASK同比增长8.32%,东航ASK同比增长9.4%),在今年油价持续走高的情况下,致使成本增速仅17%。

  客座率保持平稳,增加国际航线运力投放
  4月国航总体客座率80.9%,同比增长0.6%,总体保持平稳。其中,国内航线82.6%,基本持平;国际航线78.4%,同比增长l.9%。国际航线在4月总体RPK环比下滑的情况下,国际航线逆势上涨,环比增长2.4%,同比增长9.4%。

  此前各大航空公司将运力回撤国内,放缓国际运力投入,致使国际航线供需关系有所好转。公司在4月小幅增加了国际航线的运力投入,国际航线运力增速高于国内航线。国航是行业内国际航线布局最完善的公司,出行需求叠加即将到来的旺季行情,公司有望率先受益。

  油价回落、汇率趋稳,不利因素消除
  航油成本是公司最主要的成本支出,国际原油价格的波动以及发改委对国内航油价格的调整都会对盈利产生较大的影响。今年一季度航空煤油进口到岸完税价格均价为4298元/吨,同比涨幅超过54%。4月开始油价有所回落,涨幅收窄,同比涨幅降至35%左右,对成本的压力有所缓解。

  美国加息靴子落地,汇率趋稳,预计今年人民币大幅贬值可能性很小。另一方面,公司通过调整负债结构,增加人民币负债,减少汇率损失的可能性。

  与汉莎联营提升票价弹性
  公司自4月1日起正式开始与汉莎联营,通过联营,公司在欧洲市场的整体竞争实力将显著增强。目前双方合计占据中欧航线约40%的市场份额。联营后,双方根据运力投入和各方销售的座位价值商定分摊比例,据以分摊收益。目前国航与汉莎票价存在一定的价差,我们预计联营后,双方在价格上将逐渐趋同,将显著提升国航欧洲航线的票价水平与收益水平。

  混改提升货运盈利能力
  近日公司公告,发改委批复同意中航集团公司进行航空货运物流混合所有制改革。中航集团公司将着手启动航空货运物流混合所有制改革。混合所有制改革的具体实施可能涉及公司及公司部分下属公司经营的航空货运物流业务。2016年年报显示,公司货运业务实现营业收入83亿元,占比不到总营业收入的7.5%,每收入货运吨公里收益1.19元,同比下滑7.82%。公司货运业务体量小,收益水平逐年下降,货运业务资源亟待整合。预期通过混改,未来能显著增强货运业务的规模实力和盈利能力。

  盈利预测与投资评级
  预计公司2017-2019年归母净利润为88.21亿元、96.88亿元、111.02亿元,对应EPS为0.61元、0.67元、0.76元。考虑到公司地位、航线优势以及强烈混改预期,目标价12.1元,给予买入评级。

  风险提示:油价上涨的风险;人民币贬值的风险;铁路分流的风险。




  济川药业
  济川药业:推广能力优秀的平台型企业 预计未来业绩持续高增长
  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:崔文亮日期:2017-05-18
  济川药业是我们持续强烈推荐的个股,我们此前已经发布多篇深度报告和跟踪报告。短期风险与不确定性因素来自去年定增项目资金于5月12日解禁,引起短期市场担心,但我们认为,短期扰动因素不改公司基本面,中长期看反而有望迎来投资机会。

  公司是推广能力优秀的平台型公司,过去3年扣非净利润复合增速36%,不仅蒲地蓝卖得好,其他多个产品均实现了市场占有率第一或者推广快速放量,公司当前由于被市场误解为单一产品公司,在业绩持续高增长的背景下,估值仅21倍。和其他只能在医院端推广的注射剂型不同,蒲地蓝消炎口服液开拓出了在OTC端推广的新天地,而且在医院端良好的推广机会、医生处方、教育患者的带动下,OTC端呈现出高速增长的态势,这和传统上那些只能在医院端推广且遇到天花板瓶颈的产品完全不一样。蒲地蓝消炎口服液在医院端的占比越来越低,我们预计,2016年,蒲地蓝在医院端的收入15亿元,占整体工业收入45.08亿元的比例为33%,我们预计,2017年,蒲地蓝在医院端的收入为17.4亿元,我们预计整体工业收入为57.6亿元,占比进一步下降为30%,2018年占比将下降为28%,考虑到OTC端的利润率高于医院端,公司蒲地蓝医院端的利润占比已经越来越小。我们认为,公司估值仍有较大修复空间。

  蒲地蓝消炎口服液医院端仍将保持较快增长,OTC端推广开始发力。

  蒲地蓝医院端预计未来仍将保持15%~20%快速增长,主要动力来自:1、医保目录增补省份增加;2、成人科室拓展;3、门诊限针剂政策的不断扩大范围。蒲地蓝OTC端去年实现50%增长,预计今年仍将实现50%以上高速增长,随着公司OTC端推广人员增加、覆盖药店数量快速增加、及零售药店严格执行抗生素处方药销售政策(无处方不销售),我们预计,未来几年蒲地蓝在OTC端销售复合增速不低于35%。

  OTC端费用率低、净利润率高推动公司净利润增速高于收入增速。

  蒲地蓝在OTC端的费用率显著低于医院端,净利润率显著高于医院端,同时随着收入增长,规模效应提升,公司整体销售费用率、管理费用率逐渐下降、毛利率逐年提升,公司自2013年以来每年净利润率提升1~2个百分点。我们预计,随着公司OTC端收入快速增长、占比快速提升,公司利润率将进一步提升,净利润增速将显著快于收入增速。

  其他产品都将保持快速增长。雷贝拉唑预计今年有望实现20%以上增长,埃索美拉唑针剂年度或者明年有望获批。小儿豉翘清热颗粒医院端保持35%左右高速增长,未来OTC端蓄势待发。蛋白琥珀酸铁口服溶液呈现高速增长,今年预计收入达到1.5亿元,未来具备10亿元潜力。东科制药整合完毕,去年收入1.4亿元,同比增长87%,预计今年收入2.4亿元,同比增长70%。我们测算,公司今年收入有望实现26%增长,净利润增速有望达到35%。

  公司现有产品空间天花板并不小,研发投入持续加大。我们测算,公司各单品种的长期销售空间天花板:蒲地蓝长期空间预计可达30亿元,雷贝拉唑长期空间预计可达20亿元,小儿豉翘长期空间预计可达20亿元,蛋白铁长期空间预计可达10亿元,东科制药长期空间预计可达10亿元,公司其他产品空间预计可达10~20亿元,即将上市的埃索美拉唑针剂空间在10亿元,因此,公司现有产品规模的长期空间总和即超百亿元。且,公司已经开始重塑研发体系,我们预计,中短期内公司品种获取仍将以化学仿制药和中药独家品种为主(收购&自主研发同时进行),同时自2017年起每年都有望实现新品种上市,且上市速度有望加快。

  投资建议:我们认为,公司有望维持未来3年业绩高增长,当前估值仅21倍,我们认为未来几年能够享受估值修复和业绩增长的收益,退一步讲,即使估值修复过程可能缓慢,但业绩确定性成长带来的收益也具有较大投资价值。

  我们预计公司2017-2019年的收入增速分别为25.83%、23.98%、22.04%;EPS分别为1.56、2.07、2.71元,当前股价对应估值仅为21/16/12倍,PEG显著小于1。我们认为,公司当前市场预期差较大,未来估值修复的概率较大,有望享受估值提升和业绩成长的收益,退一步讲,即使短期估值无法修复,也可以赚业绩成长的钱,具有显著价值。维持买入-A的投资评级,未来6个月目标价为40.00元。




  奋达科技
  奋达科技:在手订单充足 业绩高增可期
  类别:公司研究机构:长城证券股份有限公司研究员:赵成日期:2017-05-18
  公司传统业务稳步发展,智能穿戴业务正在培育期,精密制造业务具有较高成长性,公司未来发展潜力较大。我们预计公司17-19年营业收入35.46亿元、63.85亿元、90.13亿元,归母净利润为6.59亿元、13.79亿元、20.56亿元,EPS(加权平均)为0.51元,0.10元,1.49元,PE为26X、13X、9X,首次覆盖,给予强烈推荐评级。

  A客户订单放量,富城达高增长可期。富诚达已于去年调整客户结构,放弃部分低毛利订单,将重点聚焦于A客户。17年来自A客户的收入将迅猛增长,在手订单金额达到18亿元,料号数量也由15年的38个增加到122个。参照历史净利率,我们预计今年富城达将盈利3-4亿元。

  索尼订单恢复,外观件业务锦上添花。子公司欧朋达在外观件方面技术领先,良率控制良好,毛利率在同行业中较高。近两年公司资金投入力度较大,CNC设备迅速增加至目前约三千台,规模迅速扩张。2017年,Vivo客户渗透率逐步提升,索尼订单实现恢复性增长。我们预计,今年外观件业务将实现营业收入约12亿元(Vivo7亿、索尼3亿、其他2亿),实现利润约2亿。

  传统业务收入或将提升约30%。公司自93年以来专注于电声领域,该业务收入稳定,为公司现金流提供充足保障。随着高端智能音响的推出,该业务16年收入增长33%达到7.2亿元,毛利率同比提升5.27pct,今年一季度再度增长40%,该业务发展势头良好。健康电器方面,公司立足高端专业美发市场,出口额连续排名第一。尽管专业美发电器行业天花板降至,但公司横向延伸产品线至毛利率略低,空间更大的家用市场。

  目前订单已饱和。总体而言,我们预计传统业务收入将增长30%。

  风险提示:市场开拓不及预期。




  新 大 陆
  新大陆:智能POS助力收单与消费金融再出发
  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:刘雪峰日期:2017-05-18
  公司是国内领先的POS与识别机具制造商
  新大陆成立于1994年,当前主要业务包括支付与识别业务(POS机具、条码识别设备的设计、研发与销售)、行业信息化业务、房地产业务及第三方支付服务。2017年一季度实现营业收入11.67亿元,同比增长89%;实现归母净利润1.91亿元,同比增长207%;。

  收购第三方支付公司国通星驿,切入线下收单业务
  2016年5月底,公司公告,拟以总计6.8亿元收购第三方线下收单公司国通星驿100%股权(2016年11月并表)。国通星驿是国内拥有全国性收单业务支付牌照的43家机构之一。2016年经过一系列行业整顿、费率改革后,持牌收单机构业务量有望实现快速增长,全年实现交易流水近3000亿元。同时,收购帮助新大陆实现由传统硬件业务向运营服务业务转型,并切入广阔的商户增值业务市场。

  非公开发行募集16亿元,开展基于智能POS业务的商户增值服务
  公司募集16亿元,用于商户服务系统与网络建设项目和智能支付研发中心建设项目。未来有望通过线下铺设智能POS,多维度掌握商户经营数据,服务于线下商户的营销、管理与金融衍生需求。

  未来,公司通过上海优啦、广州网商小贷子公司及与兴业消费金融的合作,服务于线上线下的商户与消费者的信贷需求,支撑公司长期发展。

  2017-2019年EPS分别为0.67元、0.89元、1.08元
  公司立足支付机具的研发与销售,通过收购拓展至支付服务业务、增发布局商户服务、与消费金融公司合作,实现业务空间的拓展、沿支付产业链纵向发展。暂不考虑公司基于智能POS的增值业务及消费金融业务可能影响,预计公司2017年-2019年EPS分别为0.67元、0.89元及1.08元。

  增发摊薄后EPS分别为0.62元、0.81元及0.99元,给予买入评级。

  风险提示
  收单业务可能面临的费率下降风险;消费贷、商户POS贷等金融服务面临的政策风险;新业务推进不及预期风险;消费贷、商户POS贷等金融业务风控体系需紧跟业务扩张步伐。




  美的集团
  美的集团:短期或承压 长期仍向好
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:林寰宇日期:2017-05-18
  观点一:股权相对分散,利于职业经理人治理;激励分享利益,机制稳固利好长期发展。

  股权分散,透明治理,长效稳定。截止2017 年一季报,公司前十大股东持股比例不足百分之五十,减持后何享健先生为公司实际控制人。

  相对而言,公司股权分散,且对职业经理人有相当足够的信任,治理机制透明。

  同时,经理人与股东利益绑定的激励机制,是公司长期稳定发展的重要基石。

  观点二:QFII 等长期资金青睐优质白马。

  存量资金博弈下,避险需求依然明显,在资金面临预期收益率下行和市场波动增大的双重压力下,优质白马的成为最好的选择。因此,我们看到,一季度基金前十大重仓股中,共有139 只公募基金持有美的股票,总市值超70 亿元。

  同时,自2016 年12 月深港通开始交易以来,公司股票也成为了海外资金青睐白马标的,截止2017 年5 月15 日,深港通资金持股比例达到3.76%。

  观点三:基本面稳定,产业链延伸提升估值空间。

  公司作为全品类家电制造龙头,在各细分行业都具备超强竞争力,白电小家电基本处于行业领先地位,未来两年厨电将发力拓展,各项业务均衡发展,销售周期波动影响降低。随着公司产品领先、效率优先、全球经营战略的不断深化,随着库卡和东芝的业务并入,公司将逐步实现国内外市场联动,多项业务线协同的发展路线,我们预计在未来三条主要业务模块整合后,公司将家电行业引入新估值体系发展阶段。

  ·白马龙头基本面稳健,预计17 年业绩增长10%~15%。

  公司基本面相对稳定,主要业务竞争格局持续优化,且公司均有超行业预期表现,结合盈利预测,预计17 年全年业绩增速10%~15%。

  ·把握小家电及厨电需求的快速增长。

  小家电多品类领先,未来重点发力油烟机、燃气灶、洗碗机等厨电市场。

  投资建议:预计2017-19 年EPS 为2.69/3.47/4.46 元,对应PE 分别13/10/8 倍,给于买入评级。

  风险提示:原材料成本提升;人民币汇率波动加剧;天气因素导致需求不振。



 
  顾家家居
  顾家家居:外销加大投入 全品类发力共驱全年业绩高增长
  类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:丁文韬日期:2017-05-18
  软体家具龙头,产品品类多元化发展,新品类快速放量。公司是国内软体家具生产和销售的龙头企业,以皮沙发为切入点,品类向功能沙发、布艺沙发、床垫、定制家具等多个领域延伸。2016年公司整体实现收入47.95亿元(同增30.11%),归母净利润5.75亿元(同增15.4%),新品类快速放量带动收入端高速增长。具体包括:(1)沙发:合计28.4亿收入(同增25.48%),其中皮类沙发20亿左右;功能沙发5亿+,布艺沙发3亿+,均实现近50%以上增长。(2)软床及床垫:14年下半年由代工改为自己生产,现有两个基地总计50万张产能,2016年软床及床垫的收入6.5亿元(同增49.26%),由于销售团队较为优秀,预计近两年增幅将保持在50%左右。(3)餐椅和配套家具:餐椅2016年实现收入2.17亿,配套家具由外协公司代工,公司产品多元化发展。

  内外销收入均呈现高速增长,内销为收入增长的主要驱动力。2016年,公司实现内销收入29.12亿元,同增30%;外销收入15.89亿元,同增32.37%;内外销均实现良好增长。公司外销以ODM为主,主要出口产品包括沙发、餐椅、床品以及配套家具。近年主要推行大客户战略,加大展销活动力度,新老订单有所增加,公司外销收入增速表现高于行业平均。2017年Q1,公司内销收入增速60%,外销收入增速40%+,内销增长是收入增长的主要驱动因素。

  开店节奏加速,网店继续加密。公司目前拥有近3000家门店,其中200家为直营,其余为加盟店。预计公司今年将新开1000家门店,同时调整400-500家门店,净开店400-500家。由于近几年公司产品品类增加,新开店速度较快。公司规划未来门店在5000-6000家,3年目标是达到5000家左右。开店的驱动在于1)一、二线城市加密以及县级市全覆盖;2)新增品类的门店开设。

  盈利预测和投资建议。我们预计2017/18/19年EPS1.69/2.06/2.54元,当前市值222亿对应PE为27/23/18倍,基于公司目前产品结构的多元化及渠道的不断优化,公司处于高速成长期,给予增持评级。

  风险提示:地产调控力度超预期、外销业务增长不及预期



  DR万华化
  万华化学:MDI供需紧张 价格有望持续反弹
  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:宋涛日期:2017-05-18
  投资要点:
  事件:5月16日华东地区巴斯夫及亨斯迈聚合MDI市场价上涨1400元/吨,华东地区万华MDI市场价上涨500元/吨。

  MDI厂家集中检修,市场供应紧张,MDI价格有望持续反弹。上海联恒装置5月初进入检修,重启日期或比预定日期推迟;瑞安自停车后重启以来,低负荷运行,产品的合格率一直有待提升;重庆巴斯夫4月初重启,目前负荷只有五成。加上宁波万华80万吨装置检修,国内MDI整体开工率将不足50%,市场供应紧张。近期上海科思创近期停止对国内市场供货,东曹瑞安货源供应紧张,其他厂家也控货严重。虽然MDI价格较2月份价格已回调20%,但是目前价格仍维持高毛利,万华依靠前期库存及烟台、宁波一期正常生产将维持稳定供应,保持高盈利。

  MDI+石化+新材料持续布局,公司盈利有望再上新台阶:(1)公司规划在北美新建40万吨/年MDI产能,目前前期工作开展顺利。美国MDI需求连续三年增长超过10%,而国内装置几乎均是20年以上老旧装置,市场潜力巨大。(2)2016年下半年以来,以75万吨的PDH装置为核心的石化装置运行平稳,基本一直处于满负荷运行状态,环氧丙烷、丙烯、丙烯酸及酯等产品持续维持高盈利。2016年公司成为中国唯一一家对沙特液化气CP价格有价格建议权的公司,利用烟台工业园100多万立方米的地下洞库的天然优势,开展LPG贸易。(3)向下游延伸至TPU、SAP、PC、特种胺、水性涂料树脂、改性MDI等行业增速更快、附加值更高的产品,成长空间广阔。其中,SAP一期3万吨已于2016年建成投产,PC首套7万吨装置将于2017年三季度投产,2018年底产能将达到20万吨。

  匈牙利BC盈利超预期,资产注入可期。2011年1月31日,万华实业集团完成了对匈牙利BorsodChem公司收购,2016年BC实现9600万欧元的盈利。公司预计BC公司未来12个月不会出现正常性的经营亏损,拟在2018年底之前提出解决同业竞争的方案,解决同业竞争。

  盈利预测及投资评级:MDI供应紧张,二季度仍有望维持高盈利,未来六大事业部成长空间巨大。维持盈利预测,维持增持评级。预计2017-2019年EPS为2.78、3.10、3.49元,当前股价对应17-19年PE为10X、9X、8X。

  风险提示:MDI与石化产业链景气回升幅度不及预期;新业务拓展不及预期。




  浙大网新
  浙大网新:业绩符合预期 人工智能前景广阔
  类别:公司研究机构:中原证券股份有限公司研究员:牟国洪日期:2017-05-18
  报告关键要素:
  2016年度及2017年第一季度,公司业绩基本符合预期。年度业绩增长主要受益于网新电气、网新信息、网新恩普三家子公司利润贡献。十三五期间,我国铁路及高速铁路里程将保持较快增长,大交通板块大有可为;而在大金融领域,信息技术将从幕后的技术支撑走向台前,成为金融业发展的重要引擎;同时,大健康业务受益于医保信息化。公司收购华通云事项进展及与蚂蚁金服的合作值得关注。暂不考虑并购影响,预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.32元与0.43元,按5月12日13.17元收盘价计算,对应的PE分别为40.87倍与30.56倍。目前估值相对行业水平合理,首次给予增持的投资评级。

  事件:
  浙大网新(600797)公布2016年年报及2017年第一季度报告。2016年,公司实现营业收入40.80亿元,同比减少24.94%;实现营业利润2.99亿元,同比增长14.26%;实现归属于上市公司股东的净利润2.45亿元,同比增长11.15%,基本每股收益0.27元,利润分配预案为每10股派息0.30元(含税)。2017年第一季度,公司实现营业收入5.73亿元,同比减少15.65%;实现营业利润0.10亿元,同比扭亏为盈;实现归属于上市公司股东的净利润0.09亿元,同比扭亏为盈。

  点评:
  并表范围变化导致年度收入降低。2016年,公司实现营业收入40.80亿元,同比减少24.94%;主要是因为2016年并表范围变化,不再统计北京晓通的网络设备和终端业务所致。公司2016年实现投资收益1.99亿元,同比减少60.15%,主要由于长期股权投资处置收益减少所致;投资收益在利润总额中占比回到历史平均水平附近,显示公司对投资收益的依赖与上一年相比有所降低。公司营业外收入3673万元,同比增长5.37%;营业外支出1898万元,同比增加43.50%,主要由于2016年度确认网新实业破产重整损失所致。

  公司先后剥离了北京晓通、快威科技集团后,专注于智慧城市、智慧商务和智慧生活业务:智慧城市业务包括市民综合服务体系、智慧政务、智慧交通、智慧城市公共设施等领域业务;智慧商务业务包括智慧金融、电子商务、企业征信服务等领域业务;智慧生活包括智慧人社、智慧养老、智慧医疗、智慧助残等领域业务;预计上述业务在2017年会有较快增长。

  智慧城市业务规模缩小,预计17年将稳中有升。2016年,公司智慧城市业务实现收入20.19亿元,同比减少43.75%,主要是因为剥离资产所致。十三五期间,我国高铁里程预计将从2015年底的1.9万公里拓展到3万公里,保持快速增长势头,公司智慧城市业务中的大交通板块受此推动,也将有较快的增长;同时,公司在城市交通、智慧会展等领域签约的项目也值得期待,预计2017年智慧城市业务将稳中有升,对业绩贡献高于2016年。

  智慧商务业务平稳发展,预计17年将较快增长。2016年,公司智慧商务业务实现收入17.31亿元,同比增长12.04%,主要受益于新客户开拓和新项目承接,比如:公司和道富、DST等客户保持良好的合作,开拓了WON、某对冲基金、财通证券等新客户;完成了贵州银行金阳数据中心的项目实施;交付浙江省工商局和浙江省政务网两个新项目,中标浙江省工商局电子营业执照管理系统项目;新推出智语良投APP这款智能量化软件。2017年5月15日,人行公告成立金融科技委员会,加强金融科技工作的研究规划和统筹协调,引导新技术在金融领域的正确使用,积极利用大数据、人工智能、云计算等技术丰富金融监管手段;人行对金融科技的重视,有望进一步发挥公司在该领域的技术优势;预计随着金融信息化和政务信息化的发展,2017年智慧商务板块将有较快增长。

  智慧生活业务蓬勃发展,预计17年将快速增长。2016年,公司智慧生活业务实现收入2.03亿元,同比增长41.20%,主要受益于社保、医保的信息化。2016年,公司服务于1.5亿人群的养老保险业务,同时服务于5800万人群的医保业务,提供阳光医保信息化解决方案等。公司构建了安全、可靠的移动医疗支付服务平台医快付APP。另外,公司基于多年智慧助残的业务与经验积累,承建全国残疾人就业创业网络服务平台二期,为残疾人就医、康复、就业等提供便捷。随着社会的老龄化,社保业务规模和信息化程度还有很大的提升空间,预计公司智慧生活业务将保持当前快速增长的势头。

  转型后毛利提升明显预计17年将小幅提升。2016年公司实现综合毛利率20.41%,同比提升5.90个百分点;2017年第一季度公司实现综合毛利率21.49%,同比提升0.26个百分点。2016年,公司分业务盈利能力显示:智慧城市业务毛利率14.82%,同比提升5.12个百分点,提升主要受益于资产剥离、业务结构优化;公司智慧商务业务毛利率20.46%,同比提升0.18个百分点;智慧生活业务毛利率62.78%,同比回落8.40个百分点,但该业务体量较小,对毛利总额影响有限。预计2017年公司智慧城市和智慧商务业务的毛利率还将稳中有升,而智慧生活方面,随着规模增长,毛利率料将缓慢下降;综合毛利率将小幅提升。

  盈利预测和投资建议。暂不考虑并购影响,预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.32元与0.43元,按5月12日13.17元收盘价计算,对应的PE分别为40.87倍与30.56倍。目前估值相对行业水平合理,首次给予增持的投资评级。

  风险提示:与蚂蚁金服合作进度不达预期、业务拓展不达预期,系统性风险。




  三一重工
  三一重工:国之重器 一带一路助力新起点
  类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:陈显帆,周尔双日期:2017-05-18
  2016年三一重工的业绩开始触底反弹
  由于房地产行业复苏和基建投资加速,国内工程机械行业自2016Q3开始触底反弹。行业龙头三一重工复苏速度快于行业整体,2016年,公司实现归属母公司股东净利润2.03亿元,同比增长46%。此外,公司的ROE、ROA、利润率、应收账款周转率、经营现金流量净额等指标均有所好转。

  公司通过业务及收入来源多样化增强危机中抗风险能力
  (1)挖机业务成为新的盈利中心。三一重工不满足于做全球最大的混凝土机械制造商,自2010年以来加大在挖掘机业务上的投入,目前挖掘机营收已占三一总营收的32%。当传统主业混凝土机械的毛利率受行业不景气打击从42%下滑到21%时,挖掘机业务的毛利率一直维持在30%左右,成为公司的一个新的盈利中心。这轮的挖掘机销售火爆主要是受到更新需求、基建投资以及海外出口三个因素的共同促进所致,预计具有持续性。

  (2)公司自2006年起就着手布局海外,现已取得卓越成果。2016年海外市场为三一贡献营收93亿元,占比总收入的40%,远高于同工程机械行业其他公司的水平。业务及收入来源的多样化为三一的业绩提供了良好的保证,营收增长率的波动率较小表明了三一的抗风险能力强于竞争对手。

  一带一路战略为三一带来新起点
  (1)一带一路沿线的65个国家的人口基数大,基建水平较低,处于高速成长期,发展潜力巨大。2015年国内企业与一带一路沿线国家新签工程合同3971份,占海外合同总数的比例达到新高46%,合同金额926亿美元,同比增长9%,预计未来3-5年海外合同将带来超过1500亿元的工程机械需求。

  (2)三一在一带和一路两线均有所布局,海外业务与一带一路范围重合度80%,将充分受益于一带一路。2016年一带一路总共为三一贡献营收约70亿元,沿线的俄罗斯、中亚大区和三一印度业绩同比增长分别达115%、50%和42%。随着一带一路国际合作高峰论坛的召开,三一海外将会迎来更大的发展机遇。

  他山之石:对比小松和卡特,三一重工具有成为世界工程机械龙头的潜质
  马歇尔计划曾助力卡特彼勒走向世界、并最终成为全球行业龙头,具备相似点的一带一路战略也为三一带来了国际化契机。卡特彼勒2016年首次出现亏损,股价却创新高;三一重工作为国内龙头,也应享受类似的估值溢价。日本小松顺从历史进程,进击海外市场,成为另一世界龙头,2016年小松本土收入仅占比19.4%。我们认为,基于公司未来成长性和龙头效应,公司估值仍有较大的上升空间。

  投资建议与盈利预测
  预计公司2017/18/19年净利润分别为20.3,25.1,29.4亿元,对应EPS分别为0.26,0.33,0.38元,对应PE为25,20,17X。考虑到公司未来的成长性,尤其是受益于一带一路战略,其在海外市场的业务将会迎来较快增长,其作为行业龙头具备估值溢价,故维持增持评级。

  风险提示:一带一路发展低于预期;基建投资增速放缓。



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